債市監管風暴未泯

“新國九條”針對債券市場，與之前大多是鼓勵性的表述相比，此次除了構建成熟的債市場的政策外，還有對債券市場監管的規范。

健全地方政府債券制度

此次新“國九條”中明確提出，要建立健全地方政府債券制度，可以說這是新“國九條”的一大亮點，意味著伴隨《預算法》的修訂，市政債正漸行漸近。

4月下旬，十二屆全國人大常委會第八次會議分組審議預算法修正案草案。預算法三審稿擬對地方政府舉債“開閘”，經國務院批準的省、自治區、直轄市可發行地方債。“只要批準發行地方債，就應允許地方債交易，則地方債的發行和交易市場的建立和規范發展就是順理成章的事了?！睒I內人士向記者表示。

中央允許地方政府直接發債，以用于已經存在的貸款和為未來的新項目籌集資金，此舉最大的好處是這些地方債將由市場根據其自身的信用等級定價，能夠有效令市場規律作用于地方債的發行和交易。作為市場力量，價格可以揭示風險，引導投資者、中介機構和市場做出一個理性的選擇。投資者用腳投票對發債主體即地方政府而言是直接而有效的市場約束行為。

建立健全地方政府債券制度，不僅是地方財政的一項重大改革，也有望豐富我國債券市場的交易品種。這種由國務院層面推動的“增量”產品，可能最適合拿來做成跨越銀行間和交易所兩個平臺的橋梁。

互聯互通規范市場

債市互聯互通并不是新話題，甚至在老“國九條”中也有所表述。但是不同債券品種在交易所和銀行間市場交叉掛牌卻一直沒有進展，更關鍵的是商業銀行參與交易所債市以及中金所的國債期貨仍然受到限制，直接影響了交易所市場的活躍度。

導致這些障礙的深層次原因在于，監管部門、交易平臺及登記結算機構利益的條塊分割。

從國外經驗來看，交易平臺間適度的競爭是促進金融市場創新發展的重要推動力。國內近年來信用債券的爆發式增長也得益于此。

因此，解決市場分割的途徑，不是要建立完全統一的市場，而是像新“國九條”所指出的，“鼓勵債券交易場所合理分工、發揮各自優勢”，在此基礎上“完善債券品種在不同市場的交叉掛牌”，“促進債券登記結算機構信息共享、順暢連接，加強互聯互通”。

監管在升級

去年以來，我國債券市場持續開展了針對跨市場窩案、串案等不法行為的打擊工作。從萬家基金鄒昱、中信證券楊輝、齊魯銀行徐大祝，到易方達基金馬喜德、西南證券薛晨等，不斷有商業銀行、公募基金及證券公司的高管被調查。業內人士表示“債市監管風暴正在不斷升級”。

此次，新“國九條”提出要充分發揮公司債的部際協調機制作用，加強對債券市場準入、信息披露和資信評級的監管，加大查處債券市場虛假陳述、內幕交易、價格操縱等各類違法違規行為的力度。

對此，業內專家表示，監管協調機制的開啟有助于債券市場的風險防范，提升市場運行效率，我國債券市場也將形成新的監管格局。新“國九條”特別強調要加強債券市場監管協調，有望改善債券市場長期存在的多頭監管格局。未來隨著相關制度措施和細節的進一步實施和落實，將更有效促進債券市場的優化配置，從而促進我國債券市場進一步發展壯大。