中國私募之王煉成記

知名私募徐翔掌管的上海澤熙投資管理有限公司（澤熙投資）至今仍未出現在中國基金業協會的備案名單上，引發市場猜想。近日，澤熙投資傳遭監管層核查。消息稱，“被查原因或與澤熙6期在東方鋯業資產重組停牌前的交易有關。”

現年37歲的徐翔，是中國最受關注也最為神秘的私募人士。其從不在公開場合發聲，極少接受媒體采訪，不允許拍照，亦不理會外界質疑。他投資風格激進，是中長期業績最好的陽光私募。那么，中國私募之王是怎樣煉成的呢？

當徐翔遇到王亞偉的“公募夢”

現年37歲的徐翔，是中國最受關注也最為神秘的私募人士。其從不在公開場合發聲，極少接受媒體采訪，不允許拍照，亦不理會外界質疑。

安信證券曾經的“章魚帝”分析師程定華與徐翔有過一場談話，談話錄音傳出后，程定華名聲大噪，澤熙迅速退出了安信證券的交易席位。目前，市場只知徐翔出身“寧波敢死隊隊長”，投資風格激進，是中長期業績最好的陽光私募。

根據澤熙投資官網，其成立于2009年12月，目前管理六只產品，其中五只產品于2010年3月至7月之間成立，截至今年5月9日，收益率在138.5%至298.8%之間。期間，滬深300指數下跌34%。

在一些市場人士看來，徐翔于2009年成立陽光私募公司澤熙投資時，只是為了規避成為不合法的地下資金，陽光化只是生存需要，徐翔沒功夫替他人理財。據知情人士稱：“盤子越大越難管，徐翔根本不在乎管理費，把他自己的錢管好才能賺更多錢。”

從澤熙投資官網可見，其自2009年成立以來，僅在2010年3月至7月集中成立過5只產品，之后一直未發行過投資二級市場的產品。據稱，這些產品的資金不少來自徐翔的一些朋友，包括徐翔個人名下資產，其他資金來源不詳。按照徐翔的說法，“我們2期、3期、4期的錢都是來自投資者。”

由于凈值快速增長，據知情人透露，澤熙投資管理的規模早已于2012年底突破100億元。對于管理規模，徐翔本人的回應是，“現在我們是100億不到，因為年前分過紅。”

據悉，澤熙1期到5期產品于去年11月集中分紅，其中收益最高到澤熙3期在去年11月分紅后，凈值降至1元/份，目前該產品凈值又升至1.84元/份，也就是說，半年不到的時間里，澤熙3期的收益率超過80%。

“很多人買了之后都不想退，我們必須盡快分紅，讓投資者退出。”徐翔說的時候帶著驕傲。

澤熙內部員工的說法也是如此：“跟其他公司到處找銷售渠道、找投資人賣產品不一樣，我們公司都是別人打電話問我們買產品，但我們不賣產品，老板沒精力管別人的錢。”

這與王亞偉等私募人士的“公募夢”不同。

2012年，曾經的“公募一哥”王亞偉在深圳成立了千合資本。去年9月，千合資本一則交易員招聘廣告稱：“未來進一步拓展到公募基金管理和境外投資領域，力爭用3-5年的時間，發展成為國內有重要影響力的資產管理公司。公司現有投資產品資金規模超25億人民幣。”

原華夏基金公司投資決策委員會主席王亞偉在公募界以投資快、狠、準、穩出名，被認為與徐翔的投資風格相像。市場不斷傳出猜疑聲：有人認為王亞偉靠內幕交易成名，有人認為華夏基金其他基金為王亞偉管理的基金“抬轎子”。

對此說法，徐翔輕笑說：“如果王亞偉是靠內幕信息成名，市場每天各種傳聞，其他人為什么沒有用這個方法出名？”

人才戰略：獨創中國最“血腥”的考核體系

澤熙投資將辦公地點選在上海陸家嘴東亞銀行大廈，這里有眾多包括公募基金在內的投資機構。在這座大樓的電梯里，隨時可能聽到有人在討論投資信息。

澤熙投資主要內設6個部門，分別為戰略部、投研部、交易部、人事部、財務部、市場部。其中，投研部為最主要部門，共有研究員15名，還有多名研究員助理，投研部總體加起來20人上下。

澤熙投資的研究員不限行業或地區，主要是看對個股的研究能力。而研究員的出身也不拘一格，有來自于券商、基金、投行，也有來自于實業和媒體。有的做過基金經理，拿過新財富研究員前三的研究員有3-4個。

據其去年下半年發布的招聘信息稱，計劃聘5名研究員助理。其中，男性應有財經記者背景且調研能力強，女性則需身高在165厘米以上，且形象好。不過，經澤熙內部人士確認，后面的要求并不存在，澤熙從沒有這樣要求過，是被網絡八卦而已。

據稱，徐翔在公司內部多次宣稱，對于一個投資管理公司，最核心的競爭力是人才。然而，這也是一直困擾他的問題。4年多來徐翔花費了很大精力和財力，不惜重金到各大機構挖角，也想出很多方式來培養團隊，但最終的結果和他自己的設想總是存在很大的差距。“我們的研究團隊只能說是一般吧，但是為什么業績比別人好，我覺得是因為別人的更差吧。”徐翔說這話時，有些煩惱和焦慮。

在私募基金中，澤熙投資有一套對研究員神秘的考核系統，據稱來自徐翔獨創。這套中國最“血腥”、最赤裸裸的金錢考核體系，讓公募基金經理愿意放下資金管理權，“降尊”為澤熙投資的研究員，也讓不少澤熙投資研究員不堪壓力，被迫走人。

澤熙投資對研究員考核的計算公式大致為：激勵收入=股票收入-個人成本-辦公成本-稅收；股票收入=（股票漲幅-滬深300漲幅）×下單份額，其中還要考慮勝率和投入產出比。

舉個例子，比如某個股票研究員下了一份單，即買入1000萬元股票，漲了50%，就是賺500萬。如果同期滬深300指數沒變化，就是500分，如果指數漲了20%，那就只有300分。

如果半年內研究員推薦了6只股票，有三只賺錢，勝率為50%，若三只股票賺了1000分，這半年研究員的累計分數為500分了。如果其他三只股票導致虧錢，還需要根據虧損幅度相應扣分。

“研究員還要攤薄桌椅、辦公用品等固定資產的費用。如果扣除各種成本，不能賺錢，你要走人，如果排名最末，你也要走人。”

殘酷的制度也有著鮮明的獎罰機制。如果推薦的大牛股幫徐翔賺了幾千萬，獎勵個幾百萬給研究員個人是平常事。過去，澤熙投資有研究員得到徐翔“打賞”的寶馬汽車。據稱，也有研究員按照積累的分數，不到一年收入上千萬元。

不親自調研的獨裁者

近日，澤熙投資至今仍未出現在中國基金業協會的備案名單上，引發市場猜想。近日，澤熙投資傳遭監管層核查。消息稱，“被查原因或與澤熙6期在東方鋯業資產重組停牌前的交易有關。”

關于不參加證監會號召的私募“武林大會”，徐翔說，“基金業協會要求各個私募公司在4月30日之前完成備案，我們在時限之前備了案，但是到公布又有一段時間。”

對于調查傳聞，澤熙投資明確否認。徐翔回應說：“我管理100億的盤子，東方鋯業只買了1000萬元，拿這個來內幕交易？”

徐翔言語之外一點輕蔑不是沒有道理。澤熙投資目前管理六只產品，其中五只產品于2010年3月至7月之間成立，截至今年5月9日，收益率在138.5%至298.8%之間。期間，滬深300指數下跌34%。

澤熙投資的交易指令完全由徐翔下達，其他人通過模擬盤交易。每個研究員都有一個屬于自己的模擬盤。研究員通過自己的研究，可以隨時對模擬盤下單，單只個股的下單金額從1000萬元到5000萬元不等，極個別業績好的研究員可以放大上限至7000萬元。

研究員的模擬盤由研究員自己管理。徐翔會根據研究員的模擬盤，從中來挑選一些股票進行實盤投資。他不會完全依賴研究員的模擬盤，但是對研究員的考核卻和模擬盤息息相關。

據知情人介紹，徐翔這個中國最神秘的私募掌門人，一天的主要時間花在交易室內，在交易室內看股票走勢及買賣點選擇。除了交易時間，其他時間徐翔都在辦公室，或聽人路演、或看研究報告。“每天收盤之后，基本都會有機構在辦公室路演。”

“我不去調研，讓我跑什么新疆、西藏，飛過去都要很長時間，我哪里有時間，他們去就行了。”徐翔指著公司研究員說。

在徐翔看上研究員推薦的股票后，研究員可申請去上市公司調研。對于澤熙投資研究員來說，當徐翔決定買入該股的一瞬間，真正的考驗才剛開始……

微細之處的

精致服務

2月26日，煙臺天鴻售票處值班人員杜男同志接到旅客電話，旅客表示自己在網站購買了山航3月2日煙臺-北京，SC4857航班的機票，提出要讓工作人員幫她申請當天的輪椅服務。鑒于輪椅旅客的特殊性，通常這種機票是要到直屬售票處辦理的，但是考慮到旅客已經在網站購買好了機票而且行動有一定的不方便，如果讓旅客重新到營業部來辦理機票，除了經濟方面要受一定影響外，旅客自身的身體條件恐怕也不允許。于是杜男同志決定特事特辦，先耐心的跟旅客做了解釋工作，讓旅客了解了以后如在遇到這種事情的時候應該如何辦理。然后又詢問了旅客身體的健康狀況和行動能力，了解到旅客需要的是機坪輪椅。在留好旅客的聯系方式后，杜男同志積極地跟濟南特服組聯系，詳細的說明了旅客的情況。經過多次協調，最終為旅客申請到了輪椅。杜男同志接到電話首先從旅客出發考慮到的是旅客的諸多不便，為旅客提供了便捷的服務，得到了旅客的認可。