牛市最大風險是你不在其中

七年漫漫熊市，十數次大小不同的反彈，投資者每每吊起的愿望伴隨著反彈的結束而破滅。投資者對股票的熱情降到了冰點。正當上證指數在2000點整數上方徘徊大半年、市場普遍預期2000點關口必破的時候，股市悄悄拉起了陽線，漲幅超過15%。

許多投資者關心的是：是牛市已經開始了，還是如之前數年的行情一樣的短暫反彈？在我看來，這已經不重要了。歷史已經證明，沒有人能夠持續準確地判斷市場行情。把精力放在行情預測上，還不如放在股票投資價值的研判之上。只要購買了具有投資價值的資產，股票不可能長期在其內含價值下方運行，它遲早會表現出其真實的價值。有經驗的漁夫都知道，魚真正咬住鉤的時間是很少的。我們只需要坐穩釣魚臺，魚兒遲早會是你的。

多數投資者錯過牛市上半段

看看股市歷史走勢圖就會知道，中國股市一向都是牛短熊長?？焖傺该偷呐Ｊ羞^后，都是伴隨著緩慢漫長的熊市。如果你失去了耐心，很可能會錯過突如其來的牛市前半段，而牛市前半段股票估值較低，換句話說是安全性最高、盈利率最好的投資時期。錯過這段黃金時期，投資股票獲得的少量盈利很容易被之后很難避免的虧損抵消。

例如，上一輪牛市中，上證指數從2005年6月998點到2006年年末的2698點，上漲1700點，漲幅高達170%；從2006年年末2698點到2007年10月的6214點，上漲3426點，漲幅只有127%。而從2698點到6124點這一個過程中，股市步入了高市盈率區間，風險非常大，你是踩在半空中賺錢的，稍有不慎，立馬摔下。從股市成交金額來看，上證指數從998點到2698點這一過程的總成交金額6.84萬億元，遠遠低于從2698點到6124點這一過程的總成交金額26.82萬億元。這樣的數據可以證明，之前持續4年的熊市致使多數投資者對股票心灰意冷，他們在牛市的前半段不在其中！他們在牛市運行了一半之后才醒悟過來，這就決定了要買到股票只能花高價，同時也埋下了虧損的隱患。

從賬面上看，在牛市中，投資者的賬戶大多是盈利的；在熊市中，賬戶大多是虧損的。于是，投資者在熊市中對股票不感興趣是自然而然的。而這種人性缺陷，恰恰是大多數投資者收益不佳的根結。我的思維正好和大多數股民相反：在熊市中，股票的價格越來越低，逐漸越過其真實的價值線，并長期交易于其真實價值的下方，此時是建倉股票的理想時機，我們應該花最大的精力研究股票，構建一個最好的投資組合。熊市后期，不理性的投資者（包括投資機構）在極大的壓力下，不分青紅皂白拋售股票，許多股票的估值因此錯位，如果我們已經在高位被套，也正好趁這個時機進行賣出高估值股票買進低估值股票的優化調整，以期望在后來的牛市中加快扭虧速度，提高盈利率。

市場低迷階段是學習投資好時機

在市場低迷的時期，我喜歡談股票，可是沒有人有興趣聽；在牛市后期，別人喜歡談股票，可是我卻不感興趣。在金融投資市場，我似乎注定是孤獨者。我希望，投資者的心理不要被投資賬戶的盈虧所綁架，要拋開賬戶盈虧，專注于考慮股票的價值。這樣，你自然就會對低估值的股票感興趣，盈利遲早會回到你的賬戶上來。今年上半年，多年的熊市導致了許多股票的價值被嚴重低估，滬深300指數成分股加權平均市盈率逼近10倍，市盈率低于10倍的股票比比皆是，估值之低是我自1997年入市以來從未見到的。于是，我有了寫一本闡述股票價值投資書籍的強烈愿望。

雖然我知道，在股市低迷的時期，股票投資類書籍不好賣；但我更知道，股票價值越低，這本書的價值就越大，投資者對股票越是灰心，就越是需要這本書。讀者從學習到理解并最終吸收需要有一個過程，所以我不太愿意在牛市中出書。比如，在僅僅經過2年時間，上證指數上漲5倍、市盈率躍上50倍的2007年下半年，投資大師羅杰斯的《中國牛市》出版。在火爆股票市場的推動下，《中國牛市》曾奪得某網站暢銷排行榜第一名。但是，一知半解的股民如果受這本書鼓舞，增強投資A股的信心，將得到熊市七年、市值腰斬。

在目前的低迷市場，許多股票具有了很大的吸引力，具體上，投資者應該怎么做？我在這本新書里做了系統性的闡述。這本新書的第一篇是核心內容，將估值理論與護城河理論相結合，解決了估值理論對未來的無力把握、護城河理論受挫于股票估值的各自缺陷；第二篇是輔助內容，講述實際操作上應該重視的具體細節；第三篇是以我當前的投資組合作為具體分析范例，排除了事后選擇的主觀性，最具真實性，與前兩篇緊密結合；第四篇收錄了我已經發表在本刊的具有長久參閱價值的部分文章原稿，還收錄了我的投資筆記的部分精華內容。

在市場低迷時期，股價運行緩慢，正是我們學習充電、研究規劃的大好時機。只有提前做出投資戰略部署，才能避免在突然降臨的牛市中手忙腳亂，失去良機。市場總是飄忽不定，即使我們購買的股票估值很低，也有可能虧損。但是我認為，即使在低迷的市場中虧損，也比在狂熱的市場中賺錢要好得多。當市場反轉之后，熊市后期的賬面虧損很快會變成盈利，而牛市后期賬面盈利很容易連本帶利損失殆盡。

心態決定了投資成敗

孫子曰：“勝兵先勝而后求戰，敗兵先戰而后求勝。”偉大的軍事家在戰前已經運籌帷幄，勝敗已經在掌控之中。牛市前，我們有足夠的時間做學習研究，只要掌握了股市運行原理，能夠對個股實際的內在價值做出大概的判斷，并預留了足夠的安全邊際，從而做出適合自己實際經濟狀態的投資組合，市場的跌宕起伏就不會影響到我們的良好心態。善于分析研究應該列入智商的范疇，良好的心態則要列入情商的范疇。現代學者研究得出結論：一個人要成就事業，情商的影響因素要比智商的影響因素高出一倍。這條原理在股市投資中同樣適用，良好的心理素質、平和的心態甚至可以決定投資成敗。

保持良好心態除了需要掌握股票知識、掌握正確的投資方法以外，還應該注意做好家庭的財務規劃，投資股票的錢必須是能夠長期閑置不用的自有資本，投資總額不要超出自己的承受能力，永遠不要透支操作。這一點很重要，因為只有能夠長期閑置的資金才能夠應對市場的莫測變動。投資者在買進一項非常便宜的資產之前，也應該做好市場隨時會毫無理由地瘋狂下跌的心理準備，只有這樣，才能夠處變不驚，并有耐心等到市場回升，從而盈利。

當一切準備就緒，一旦牛市來臨，你就會非常輕閑，再也不會為了買哪一只股票四處求助于專家，再也不會為了買到稍低一點的價格而苦苦等待，再也不會害怕那么微小的利潤被回吐，被套與踏空、希望與恐懼將與你無緣。你所需要做的，僅僅是根據基本面狀況、股價估值錯位對投資組合進行少許優化調整。當然，如果你經驗不是很豐富，那么，在低迷的市場中、平穩的心態下做出的投資組合很可能就是最好的。若不是很有把握，我建議你不要輕易做出改變，更不要輕易賣出。

當構建完成一個自己滿意的投資組合之后，最簡單的也是最好的投資策略是持有不動。