機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

澳新銀行：房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)疲弱 7月份中國(guó)消費(fèi)者信心下降

中國(guó)的消費(fèi)者信心連續(xù)3個(gè)月出現(xiàn)下滑，這一指數(shù)也跌至今年以來(lái)的最低水平，這意味著房地產(chǎn)市場(chǎng)的疲軟繼續(xù)影響家庭的消費(fèi)情緒。

但是，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)在第二季度回升到了7.5%，同時(shí)未來(lái)將有更多的二三線城市開(kāi)始放松房地產(chǎn)限購(gòu)，我們相信未來(lái)幾個(gè)月消費(fèi)者的信心將出現(xiàn)一定程度的改善。

此外，通脹水平進(jìn)一步緩和，與我們此前的通脹預(yù)期調(diào)查相一致，中國(guó)最大電子商務(wù)提供商阿里巴巴最新推出的一項(xiàng)網(wǎng)購(gòu)核心商品價(jià)格指數(shù)顯示，中國(guó)目前正面臨通縮壓力。較小的通脹壓力也為中國(guó)下半年放松貨幣政策提供了更多的政策空間。

澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉利剛博士指出，電子商務(wù)將在未來(lái)中國(guó)的消費(fèi)市場(chǎng)中占據(jù)更加重要的位置。事實(shí)上，中國(guó)已經(jīng)超過(guò)美國(guó)成為了世界最大的網(wǎng)購(gòu)市場(chǎng)。2013年中國(guó)的網(wǎng)購(gòu)總額達(dá)到2980億美元，超過(guò)美國(guó)的2630億美元。2013年，美國(guó)5.8%的零售是通過(guò)網(wǎng)購(gòu)?fù)瓿?。?013年，中國(guó)的網(wǎng)購(gòu)已經(jīng)占到零售總額的7.8%，大幅超過(guò)2005年的0.2%。

華泰柏瑞：下半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行樂(lè)觀

6月，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯企穩(wěn)，實(shí)體運(yùn)行超出市場(chǎng)一致預(yù)期。再疊加了過(guò)去3個(gè)月以來(lái)貨幣條件的改善，對(duì)于下半年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持樂(lè)觀態(tài)度，9?10月份房地產(chǎn)預(yù)計(jì)不會(huì)形成較明顯拖累。6月M2達(dá)到14.7%，越過(guò)了政策臨界點(diǎn)，據(jù)此推測(cè)政策進(jìn)入觀望期的概率在上升。當(dāng)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能在三四季度逐步增強(qiáng)之后，政策退出帶來(lái)的流動(dòng)性影響反而需要關(guān)注。

具體來(lái)看，消費(fèi)、新興行業(yè)驅(qū)動(dòng)工業(yè)增加值明顯上行。6月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.2%，環(huán)比上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，超出市場(chǎng)一致預(yù)期。驅(qū)動(dòng)力量更多來(lái)自消費(fèi)和新興產(chǎn)業(yè)，例如計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)同比增長(zhǎng)14.3%，較上月上行4.4個(gè)百分點(diǎn)。鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)同比增長(zhǎng)16.1%，較上月上行2個(gè)百分點(diǎn)。電器機(jī)械和器材制造業(yè)同比增長(zhǎng)10.8%，較上月上行2.1個(gè)百分點(diǎn)。汽車(chē)制造業(yè)繼續(xù)維持快速增長(zhǎng)，而傳統(tǒng)中游產(chǎn)業(yè)繼續(xù)減速。

另外，二季度GDP同比增長(zhǎng)7.5%，符合市場(chǎng)預(yù)期；環(huán)比增長(zhǎng)2.0%，環(huán)比增速比一季度提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。第三產(chǎn)業(yè)逐漸成為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的中流砥柱，體現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的成效。上半年服務(wù)業(yè)增加值增長(zhǎng)8%，較一季度上行0.17個(gè)百分點(diǎn)，第二產(chǎn)業(yè)增加值增長(zhǎng)7.4%，與一季度基本持平。

華安基金：歐洲迎來(lái)最佳投資機(jī)會(huì)

歐美股市的飄紅使QDII成為今年的“賺錢(qián)王”，國(guó)內(nèi)第一只專(zhuān)注投資歐洲的基金華安德國(guó)30（DAX）ETF及聯(lián)接基金正逢其時(shí)。擬任基金經(jīng)理徐宜宜表示，從投資時(shí)鐘來(lái)看，美國(guó)處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的中期，而歐洲則處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前夜，歐洲將長(zhǎng)期處于高失業(yè)、低通脹（通縮）、寬松貨幣政策的新環(huán)境，對(duì)股票類(lèi)投資可以說(shuō)是最佳的市場(chǎng)環(huán)境。截至7月18日，銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，由徐宜宜管理的華安納斯達(dá)克100指數(shù)基金、標(biāo)普石油指數(shù)基金今年以來(lái)分別已取得9.74%、9.61%的凈值增長(zhǎng)率，在同類(lèi)產(chǎn)品中分別排名第四、第五位。

2013年以來(lái)德國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始逐步擺脫低迷，進(jìn)入復(fù)蘇前夜，向景氣周期發(fā)展。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)尚未結(jié)束本輪的低迷狀態(tài)，仍然在尋覓突破之路。兩國(guó)市場(chǎng)在此時(shí)點(diǎn)上的投資價(jià)值區(qū)別已經(jīng)明晰。另外，考慮到普通投資人把握波動(dòng)的能力，德國(guó)股市的投資價(jià)值也更具優(yōu)勢(shì)，其低波動(dòng)和低風(fēng)險(xiǎn)的特征，更安心、更省心的投資過(guò)程顯然更有吸引力。

泰達(dá)宏利：四季度經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)入復(fù)蘇

縱觀今年上半年行情，餐飲旅游和通信領(lǐng)漲，煤炭和非銀金融領(lǐng)跌。從風(fēng)格上來(lái)看，年初以來(lái)主題股和概念股盛行，價(jià)值股滯后。

對(duì)于今年下半年的宏觀趨勢(shì)判斷，泰達(dá)宏利認(rèn)為，三季度持平，四季度有望進(jìn)入復(fù)蘇。經(jīng)濟(jì)已經(jīng)有一定的企穩(wěn)跡象，工業(yè)增加值環(huán)比和PMI改善，進(jìn)口和出口增速有所反彈。

從各板塊的估值水平來(lái)看，金融地產(chǎn)、周期品、大消費(fèi)、白馬成長(zhǎng)股的PB都處于歷史均值下方，其中金融地產(chǎn)、周期品和大消費(fèi)處于歷史底部，黑馬成長(zhǎng)股與歷史均值持平；通過(guò)PE分析來(lái)看，金融地產(chǎn)、周期品、大消費(fèi)和白馬成長(zhǎng)股均處于歷史均值底部，黑馬成長(zhǎng)股也處于歷史均值下方。因此從空間來(lái)看，白馬成長(zhǎng)股的上升空間最大。

對(duì)于周期股下半年的行情，泰達(dá)宏利判斷機(jī)會(huì)較小，主要是受制于房地產(chǎn)市場(chǎng)。今年的房地產(chǎn)行情不同于2012年，當(dāng)年房地產(chǎn)價(jià)格全年上漲，6～7月快速降息，對(duì)房地產(chǎn)板塊有支撐作用，而2014年房?jī)r(jià)仍然處于下降階段，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈整體無(wú)表現(xiàn)。

從投資時(shí)鐘理論來(lái)看，由于短周期波動(dòng)消失，投資時(shí)鐘略顯紊亂，建議下半年行業(yè)集中度應(yīng)下降。從多重變量的角度分析，下半年建議在白馬成長(zhǎng)股中精選個(gè)股。

從下半年行業(yè)基本面可能發(fā)生的變化分析，白馬成長(zhǎng)股超預(yù)期的概率要高于黑馬成長(zhǎng)股；從流動(dòng)性環(huán)境來(lái)看，預(yù)計(jì)下半年邊際微弱改善，白馬成長(zhǎng)股與黑馬成長(zhǎng)股均受益，但白馬成長(zhǎng)股更為明顯；從估值水平來(lái)看，預(yù)計(jì)下半年市場(chǎng)估值有望回歸中樞，白馬成長(zhǎng)股顯著優(yōu)于黑馬成長(zhǎng)股；從基金等機(jī)構(gòu)投資者的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，未來(lái)將趨于均衡，資金有望從估值較高的黑馬成長(zhǎng)股中分流。