平穩邁過半年時點 股基債基穩中有升

本期（6月19日～7月18日）的4個交易周里市場有所分化：上證綜指上漲0.17%，深證成指下跌0.52%，滬深300上漲0.18%，中小板下跌0.78%，創業板下跌4.26%。整體看，市場中價值風格股票有所企穩，而以創業板為代表的成長風格板塊出現較大幅度回調。從行業角度看，證監會行業分類中漲多跌少，食品飲料、其他制造業、房地產領漲，文化傳播與信息領跌。

從債市來看，本期交易所債券市場國債指數、企債指數出現上漲，但漲幅縮小。上證國債指數收于142.11點，漲幅為0.21%。上證企債指數收于173.11點，漲幅為0.50%。中證轉債指數本期出現微跌，跌幅為0.02%。可交易的28只可轉債漲跌參半，分化較為明顯。具體來看，泰爾轉債、徐工轉債和川投轉債漲幅居前，本期分別上漲11.46%、7.30%和7.22%。而東華轉債、深機轉債和深燃轉債本期出現下跌，跌幅分別為18.98%、1.24%和1.22%，排名墊底。

場內基金

重點關注老封基和杠桿板塊。

老封基：折價率收窄 投資機會仍需等待

受基礎市場影響，老封基凈值有所下跌，本期平均跌幅為0.78%。由于前期老封基積累了較厚的安全墊，本期二級市場價格有較高的超額表現，平均上漲2.87%，大幅超越凈值表現。本期過后，老封基的整體折價率為8.37%，由于折價大幅收窄超出合理區間，后期由折價率加大而使二級市場價格表現落后于凈值表現的概率較大。

雖然市場處于底部，反彈只是時間問題，但考慮到市場因素以及現階段隱含收益率水平，本期沒有合適基金推薦。

杠桿板塊：業績分化明顯 基金下折仍需關注

在市場反彈的背景下55只權益分級基金杠桿份額整體上漲，平均漲幅為3.27%。由于本期市場蘊含結構性分化，杠桿基金業績分化明顯，其中創業板、中小板相關的杠桿基金出現較大幅度回調，而房地產、商品、軍工等杠桿基金漲幅較大。其中房地產B本期表現最佳，漲幅達到16.89%。上期表現最好的創業B本期墊底，凈值跌幅達到9.28%。

本期行情過后，個別分級基金仍接近下折閾值，銀華銳進依然具有一定觸發向下折算的概率。觸發下折后A類份額將獲得折價收益，而杠桿份額則面臨一個溢價損失，考慮到母基金4%左右的下跌空間，后期觸發折算條款的概率較大，市場將繼續圍繞基金折算閾值展開博弈，B類份額投資者應注意其下折風險。

場外基金

受基礎市場影響，場外基金整體表現較為平淡。

股票基金：結構性行情 投資切換能力更重要

平均凈值上漲1.22%，394只基金漲多跌少，其中上漲基金共272只占比將近70%。收益率漲幅排行方面，天弘永定價值成長股票以9.24%的收益率位居第一，國泰價值經典股票和華商主題精選股票分列第二和第三位，漲幅分別為9.05%和8.83%。

天弘永定價值成長股票今年以來的業績位居同類第二位，基金在上半年始終保持較高倉位，平均倉位達到89%，在高倉位運作下精確的行業切換是其業績的主要來源。一季度基金重倉制造業，并配置一定比例的交運、信息技術等新興產業股票，成長股的階段性行情為基金貢獻了豐厚利潤。而二季度該基金對行業配置進行了大幅調整，大幅加倉農林牧漁同時減倉新興產業相關股票，基金的合理切換不僅規避了新興產業回調風險，還搭上了農業板塊上漲的快車。因此天弘永定價值成長股票業績表現較好的主要因素來源于基金經理對市場節奏的把握，通過調整持有行業獲得市場超額收益。

保本基金：高杠桿帶來高波動

平均凈值上漲0.63%，全部53只基金中有9只收益為負。收益位于前三名的基金分別是金鷹元安保本混合、諾安鴻鑫保本混合、諾安匯鑫保本混合，收益率分別為2.17%、2.13%和1.82%。

金鷹元安保本混合成立僅1年但其業績表現搶眼。上期業績即在三甲之列，今年以來業績排名第四。該基金主要通過放大財務杠桿倍數來獲得超額收益，一季度債券倉位為205.66%，二季度倉位雖有下降但仍保持在160.62%的高位，基金投資偏好企業債，企業債集中度較高。需要注意的是，基金的運作特點決定了其風險收益特性，金鷹元安保本混合的波動性要高于一般債基，因此低風險承受能力的投資者應當注意回避。

混合基金：精選個股還是控制倉位

平均凈值上漲0.56%，納入統計的284只基金中下跌基金共有98只，占比34.5%。華商大盤量化精選靈活配置混合以8.49%的漲幅獲得本類基金業績頭名，華商動態阿爾法混合和中歐價值智選回報混合分別以7.57%和7.50%的漲幅緊隨其后。

華商大盤量化精選靈活配置混合與中歐價值智選均為今年業績排名前五的基金，本期良好的業績進一步鞏固了基金業績排名。

指數基金：結構化行情 指基工具性凸顯

平均凈值上漲1.96%，212只基金中下跌基金僅有26只。漲幅排行榜上，前三位分別是富國中證軍工指數分級、前海開源中證軍工指數和華安中證細分地產ETF。下跌基金中跌幅較大的是易方達創業板ETF和招商深證TMT50ETF。

現階段的市場特點是，雖然難以形成趨勢性行情但結構化行情不斷，板塊輪動讓市場充滿了短期盈利機會。

QDII基金：商品和美股市場基金業績搶眼

平均凈值增長1.22%，84只基金中僅13只凈值下跌。漲幅排行方面，上投摩根全球天然資源股票以6.06%的收益率獲得第一名，華安納斯達克100指數緊隨其后，凈值漲幅3.81%，匯添富黃金及貴金屬名列第三，凈值增長3.70%。總結業績排行前十名的基金，主要有2個特點：一是投資房地產、資源、貴金屬等類商品類基金，二是以美股市場為主要投資區域的基金。

貨幣基金：規模縮水 收益率提升

貨幣基金A類份額平均收益率為0.3729%，與上期相比有所提升。排名前三位的是寶盈貨幣A、中加貨幣A、易方達貨幣A，收益率分別是0.6757%、0.6436%和0.5720%。

伴隨年中考核和打新，貨幣基金規模在6月出現了縮水，與5月底相比，6月底貨幣基金規模減少了3276.52億元。不少貨幣基金的基金經理為應對贖回，賣出部分債券兌現浮盈，使得貨幣基金的7日年化收益率上升明顯，從而抬高了貨幣基金本期的平均收益率表現。不過兌現浮盈只會導致收益率的短暫上升，貨幣基金收益率的表現還是取決于貨幣市場資金利率的變化情況，這種較高的7日年化收益率表現是不能持續的，投資者仍然要選擇規模較大、業績穩定性較高的貨幣基金作為現金管理工具。

債券基金：漲幅收窄 表現平淡

7月以來，債券市場在基本面和政策面等多重利空因素的影響下，出現調整。債券基金受此影響表現平淡。純債基金、一級債基、二級債基和指數債基A類份額本期的凈值增長率分別為0.4544%、0.4643%、0.4536%和-0.4281%。本期出現下跌的債券基金數量占比為14%，與上期相比出現增長。在所有債券基金A類份額中，中海可轉換債券A的凈值增長率為2.7174%，排名第一。

7月11日，證監會發布了重新訂制后的《公開募集證券投資基金運作管理辦法》，并規定自2014年8月8日起實施。新《辦法》第三十二條第（六）項規定：基金管理人運用基金財產進行證券投資，不得有下列情形：“基金總資產超過基金凈資產的140%。”遵此規定，從現在開始，債券基金將無法大規模地加杠桿做放大投資，已有超此規模放大投資的基金必須在2年內完成降杠桿的任務。如此一來，債券基金在降低了自身風險的同時，也降低了獲取較高收益的機會。這種情況，將會在一年半以后非常明顯地表現出來。就目前的債券市場氛圍、利率市場環境等綜合情況來看，債券基金未來的市場空間極有可能會縮小。