讀者感言

編輯部各位老師：

近日有媒體報道說商業銀行多次收到來自央行的窗口指導，要求執行提前支取罰息，然后就看到寶寶產品的收益開始“破4”。能否告訴我協議存款提前支取罰息是怎么回事？這和貨幣基金收益有什么關系？

昆明讀者 彭潔

編輯部回復：

目前，貨幣基金和商業銀行簽訂的協議存款都遵循“兩率一致”，即基金公司從銀行提前支取協議存款，仍享受約定的利率水平。

按照貨幣基金與銀行此前游戲規則，受市場資金緊張等原因影響，貨幣基金和銀行簽訂協議存款時比較強勢，往往和銀行簽訂提前支取不罰息的條款。也就是說，即使貨幣基金為了應對贖回，提前支取尚沒有到期的協議存款時，依然可以享受到約定的利率水平，從某種程度上說，這為貨幣基金取得較高收益提供了保障。

正因為有了這樣的條款，貨幣基金在資產配置時，大多重倉協議存款。和普通存款相比，協議存款期限長、起存金額較大，可以享受高利率，目前協議存款是貨幣基金獲取相對較高收益同時保持良好流動性的主要武器。

如果協議存款提前支取罰息，最直接的影響是貨幣配置的平均剩余期限可能會變短，其他工具的占比將顯著提升。在貨幣型基金的投資工具中，除了與銀行存款相關的一些產品，主要就是1年內到期的央行票據以及397天（含）以內的債券。

從目前貨基的平均剩余期限來看，普通貨基是81天，而“寶寶”對應的期限是92天。協存規則改變之后，為平衡流動性與收益性，貨基平均剩余期限將變短，使得其他工具例如央票、短期債券等的吸引力會上升，貨幣基金如轉向央票、短期債券等，將壓低短端收益率，利好債市。

提前支取協議存款罰息，對貨基的流動性管理要求將提高。加上6月底傳統的資金緊張期過去，貨幣基金的收益率將繼續下行，跌破4%不足為奇。相對而言，寶類產品是互聯網和傳統貨基結合的產物，天生具有流動性管理上的優勢，基金經理們也可運用大數據手段，分析客戶資金進出特點，從而在流動性安排上提供更多支持。