讀者感言

編輯部各位老師：

近日有媒體報(bào)道說(shuō)商業(yè)銀行多次收到來(lái)自央行的窗口指導(dǎo)，要求執(zhí)行提前支取罰息，然后就看到寶寶產(chǎn)品的收益開(kāi)始“破4”。能否告訴我協(xié)議存款提前支取罰息是怎么回事？這和貨幣基金收益有什么關(guān)系？

昆明讀者 彭潔

編輯部回復(fù)：

目前，貨幣基金和商業(yè)銀行簽訂的協(xié)議存款都遵循“兩率一致”，即基金公司從銀行提前支取協(xié)議存款，仍享受約定的利率水平。

按照貨幣基金與銀行此前游戲規(guī)則，受市場(chǎng)資金緊張等原因影響，貨幣基金和銀行簽訂協(xié)議存款時(shí)比較強(qiáng)勢(shì)，往往和銀行簽訂提前支取不罰息的條款。也就是說(shuō)，即使貨幣基金為了應(yīng)對(duì)贖回，提前支取尚沒(méi)有到期的協(xié)議存款時(shí)，依然可以享受到約定的利率水平，從某種程度上說(shuō)，這為貨幣基金取得較高收益提供了保障。

正因?yàn)橛辛诉@樣的條款，貨幣基金在資產(chǎn)配置時(shí)，大多重倉(cāng)協(xié)議存款。和普通存款相比，協(xié)議存款期限長(zhǎng)、起存金額較大，可以享受高利率，目前協(xié)議存款是貨幣基金獲取相對(duì)較高收益同時(shí)保持良好流動(dòng)性的主要武器。

如果協(xié)議存款提前支取罰息，最直接的影響是貨幣配置的平均剩余期限可能會(huì)變短，其他工具的占比將顯著提升。在貨幣型基金的投資工具中，除了與銀行存款相關(guān)的一些產(chǎn)品，主要就是1年內(nèi)到期的央行票據(jù)以及397天（含）以內(nèi)的債券。

從目前貨基的平均剩余期限來(lái)看，普通貨基是81天，而“寶寶”對(duì)應(yīng)的期限是92天。協(xié)存規(guī)則改變之后，為平衡流動(dòng)性與收益性，貨基平均剩余期限將變短，使得其他工具例如央票、短期債券等的吸引力會(huì)上升，貨幣基金如轉(zhuǎn)向央票、短期債券等，將壓低短端收益率，利好債市。

提前支取協(xié)議存款罰息，對(duì)貨基的流動(dòng)性管理要求將提高。加上6月底傳統(tǒng)的資金緊張期過(guò)去，貨幣基金的收益率將繼續(xù)下行，跌破4%不足為奇。相對(duì)而言，寶類產(chǎn)品是互聯(lián)網(wǎng)和傳統(tǒng)貨基結(jié)合的產(chǎn)物，天生具有流動(dòng)性管理上的優(yōu)勢(shì)，基金經(jīng)理們也可運(yùn)用大數(shù)據(jù)手段，分析客戶資金進(jìn)出特點(diǎn)，從而在流動(dòng)性安排上提供更多支持。