陳兆春：對沖基金大時代到來

近年來，以投資期貨工具、高頻交易、主觀或量化操作為特征的對沖基金，迅速成為私募基金業內迄今最旺銷的主流產品。一切如同20世紀90年代初的美國對沖基金界——火熱、快速、爆發式成長。到了今年第2季度，對沖基金更被稱為業內“唯一賣得出去的產品”。

華物基金產品研發總監在接受本刊采訪時認為，中國對沖基金大時代的帷幕已然拉開，對沖基金這一新興行業迎來了它最好的時代。

：2010年中國對沖基金時代開啟至今，其發展狀況如何？有人說2014年是真正的對沖基金大時代，你對此如何看？

陳兆春：2010年，隨著融資融券和股指期貨相繼推出，內地資本市場有了對沖工具，不僅提供了新的交易品種和新的制度安排，更帶來了市場結構、市場參與主體、市場策略等全方位的變化，為中國對沖基金時代的開啟創造了基礎條件，因此有人把2010年稱為中國對沖基金元年。不過，彼時對沖基金產品數量少、規模小、管理水平良莠不齊，相關產業一直被指名不副實。

經過多年發展，中國對沖基金進入快速發展軌道。以上一屆中央政府提出讓老百姓增加“財產性收入”為背景，業內人士為之歡呼的大資管時代呼之欲出。

2014年5月9日，國務院印發了《關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》，第四、第五條即著重提到培育私募市場和推進期貨市場建設。截至2014年上半年，業內一線的陽光私募機構如重陽、朱雀等在過去1年內均有超10億規模的對沖產品問世。初步統計，過去1年內借助對沖基金躍升進入10億資產俱樂部的私募投資公司接近10家。可以說，中國對沖基金的大時代正式來臨。

：隨著大資管時代的到來，面對機構轉型的迫切需要，對沖基金迎來了哪些機遇和挑戰？

陳兆春：隨著大資管時代的到來，混業經營成為主流趨勢，無論是傳統金融行業還是以電商和第三方為代表的互聯網金融，將會形成一個良好的協同效應，大家不是來搶原來固定大小的一張餅，而會共同努力把餅做大。舉一個簡單的例子，在余額寶出現之前，貨幣基金受的關注度不高，而余額寶的出現，喚醒了更多人理財的意識，而且它創新性的低門檻和T+0時效性受到了市場的追捧，于是促進了更多寶產品的出現。

另一方面，隨著參與主體的多元化，一些私募基金在拿到牌照、受到監管之后，就可以在陽光化的環境里面進行資產管理，不但使民間一些優秀的管理模式、人才資源等都能夠獲得青睞，同時也促進了更多金融創新的涌現。

當然挑戰也是有的，比如現在都知道對沖基金很好，可以作為債權類投資產品之外的一個有益補充，但是由于整個對沖基金行業的成熟度還有待提高，不少客戶還死抱著固定收益的想法，理財意識有待進一步轉變。另外，我國對沖基金的可投資品種和渠道相對匱乏，還有很長的道路要走。

：投資人可能會感嘆：A股不靠譜在中國好像不是什么秘密，最近房產投資也不像前幾年那樣能說是一本萬利了，2013年橫空出世的寶寶們的收益也在每況愈下。你對當前的資本市場狀況如何解讀？定向降準會對整個經濟和資本市場產生怎樣的影響嗎？

陳兆春：資本市場要放在宏觀經濟走勢中考慮。從之前兩位數的高速增長周期逐漸到8、9平臺再過渡到現在的8以下，從整個經濟大周期的角度來看確實是一個緩慢下行態勢。根本原因在于三駕馬車的降速加上人口紅利的逐步消失，這個下行是周期性的，也是不可避免的。

新一屆政府看到了靠資本泡沫程度來推動經濟持續增長是不可能的，因此進行了經濟結構調整，逐漸改變原來由投資來拉動的經濟增長模式。在這種思路的引導下，下半年的發展應以低位企穩為主，GDP增長保持在7及以上的區間，還是有信心的。

我們看到，二季度經濟繼續探底，對此政府相繼出臺了多種“微刺激”政策，例如定向降準等，為實體經濟補血，經濟有企穩回升的跡象。但是資本市場在IPO開閘和經濟減速等多重利空壓力下持續低位震蕩。

從今年來看，無論是貨幣市場操作還是定向降準，總量大約在5000多億元，其實也已經相當全面降準0.5個百分點了。下一步，說未來再次降準或降息的條件是否還具備，需要再次細致考量未來的經濟走勢。現在很多人說未來1～2個月降息是板上釘釘的事，我認為不一定，還要看整個未來的數據，同時我認為，不一定非要全面降息才能更好地支持經濟。

：針對2014年的行情，你給投資者有哪些建議？

陳兆春：在當前的經濟形勢下，一些傳統的板塊可能會有一些風險積累，比如說房地產投資和礦產投資等。特別是對做固定收益的投資者來講，大家的投資思路可能要做出一些轉變，從片面追求收益的角度，向追求流動性兼顧收益性的思路轉變。

同時，還要更多地關注下行周期造成的整個價格下跌的風險，無論是股市的下跌還是資產價格的下跌。所以，我們認為在流動性的基礎上，最好能投到一些有雙向交易的品種中去，對沖基金就是一種良好的選擇。