國企改革格力樣本

陳紹霞

2月20日，格力電器（000651.SZ）發布公告稱：“珠海市國資委擬將不超過格力集團49%的股權通過公開掛牌轉讓的方式引進戰略投資者。” 這意味著在新一輪國企改革背景下，格力電器將進一步推動股權多元化改革。

格力電器曾經是由珠海格力集團公司（下稱“格力集團”）絕對控股的國有上市公司，其實際控制人為珠海市國資委。當時格力電器深受一股獨大的困擾，直至2005年借股權分置改革之際，進行漸進式股權改革，從2006年開始，格力電器的業績也進入穩步增長的階段。

一股獨大困擾多

截至2005年末，格力集團及其子公司珠海格力房地產有限公司（下稱“格力房產”）分別持有格力電器50.28%的股權和8.38%的股權。

國有股一股獨大是很多國有上市公司面臨的問題。格力電器也曾深受此困擾，并因此與大股東之間爆發激烈沖突。

2003年10月28日，格力集團通過媒體宣稱：“格力電器宣布進軍廚具市場。”但11月4日，格力電器發表《嚴正聲明》稱，格力電器只生產空調，某些媒體的“格力電器進軍小家電、廚具市場”等報道，“內容純屬捏造，嚴重誤導廣大投資者和消費者。”

一般而言，在大股東一股獨大的情形下，當大股東損害上市公司利益時，上市公司高管往往明哲保身，選擇沉默應對，犧牲小股東利益，這在A股市場屢見不鮮；而格力電器當時的董事長朱江洪卻堅持原則，奮起反擊，引發一場空前的“母子之爭”。

對于雙方的糾紛，朱江洪表示，“事實上，小家電經常會用格力電器的名義召開經銷商會議，甚至有關小家電的宣傳資料還印上格力電器的廠房，這讓消費者誤會，小家電就是格力電器生產的，這對我們的專業化形象和營銷過程的秩序產生很大影響。”

朱江洪說：“就這個問題，我們已經多次向集團提過，但沒有用，迫于無奈才出聲明，我們的目的很簡單，就是要消費者認準格力電器只生產空調，其他的打格力牌子，但不是格力電器股份有限公司生產的，請不要找我們的麻煩。”

最終，這起糾紛由珠海市國資局出面協調，更換了格力集團的董事長，平息了這場風波。

此外，市場上有關格力電器的利空傳聞頻頻：朱江洪當時年近60歲，臨近退休年齡，他接受媒體采訪時也表示自己即將退休；且與格力集團矛盾公開化，格力集團董事長被調離，市場傳言朱江洪退休的可能性較大；大股東格力集團淪陷腐敗門：2004年底，格力集團高管接連“出事”，多位高管涉嫌貪腐、身陷牢獄；而且格力集團資金鏈緊張，所持格力電器股權全部用于質押融資，市場傳言，大股東可能出售格力電器股權，控制權可能易主。

一系列利空消息頻頻爆出，格力電器當年的股價也因此處于持續低迷狀態。

股改成契機

2004年6月，朱江洪首度表態，企業改制的關鍵是要引入戰略投資者，分散股權，不要國有股一股獨大。

2005年，由證監會推動的股權分置改革為格力電器改制提供了契機。格力電器自2006年以來，通過實施三階段股權激勵、引入戰略投資者、增發新股以及大股東減持等，實現了股權多元化。

股改不僅為格力電器股權多元化改制提供了契機，而且還穩定了其管理團隊。當年在對股改方案實行分類表決時，以基金等機構投資者為代表的格力電器流通股股東要求即將退休的朱江洪等創始人留任作為支持其股改的條件之一，最終，格力電器的股改方案中作出“關于管理層穩定”的承諾：“為保持本公司核心管理團隊的穩定，格力集團承諾，在2006年本公司董事會換屆選舉中，將繼續支持朱江洪先生擔任本公司的董事長。”

此后，朱江洪連任兩屆至2012年，于67歲時退休。這實際上也為其后任董明珠排除了在60歲時退休的選項，2014年董明珠也將滿60歲。

多元化的股權結構還使格力電器在2012年5月召開的股東大會上阻止了當地國資委空降的政府官員入主公司，成為當年資本市場的標志性事件。

2005年前格力集團多任領導都是由當地政府官員出任，但格力集團的經營業績卻差強人意，以致出現資金鏈斷裂的傳聞。2007年11月，已兼任格力集團董事長的朱江洪表示：“去年8月我上任時格力集團最大的問題，是資金鏈斷裂，沒有銀行愿意貸款。”這說明當年的格力集團確實陷入了困境。格力集團小家電雖借助格力的品牌展開營銷，但卻長期虧損，以致資不抵債（截至2004年3月31日，珠海格力小家電的凈資產賬面價值為-3368.06萬元），在發生格力“母子之爭”后，格力小家電由于資不抵債，以零元轉讓給了格力電器。

漸進式的改制、股權激勵以及管理團隊的穩定激發了格力電器的活力。2006年以來，格力電器業績持續提升，營業收入由2005年的182.5億元增至2013年的1200.3億元、增長5.58倍，凈利潤由2005年的5.1億元增至2013年的108.1億元，增長了20.22倍！期初凈資產收益率則由2005年的20.87%上升至2013年的40.43%。

格力改制路徑

2006年以來，格力集團合并持有格力電器的股權比例由2005年末的58.67%下降至2012年末的19.37%，格力電器形成了由國有股股東、戰略投資者、基金和QFII等機構投資者以及格力電器管理層等多元化的股東持股結構。

2006年3月，格力電器實施股權分置改革，股改后格力集團合并持有格力電器股權由58.66%下降至47.95%。

引入戰略投資者是格力電器2006年股權分置改革方案承諾的事項之一。 2007年4月，格力電器引入河北京海擔保投資有限公司（下稱“河北京海”）作為戰略投資者，河北京海受讓格力電器10%的股權，轉讓價款10.269億元。轉讓完成后，格力集團持有格力電器股權比例下降至29.74%。

河北京海是由格力電器10家主要銷售公司出資成立的，格力電器表示，通過引入河北京海作為戰略投資者，“建立廠商之間的戰略伙伴關系，促進格力電器與經銷商共同持續健康發展。”

作為股改的一部分，格力電器于2006年推出股權激勵方案。股權激勵對象為公司高管人員、中層干部、業務骨干及公司控股子公司高管人員。

而從2007年以來，格力集團通過二級市場減持格力電器股票，至2009年末格力集團持有格力電器的股權比例下降至19.45%、格力地產持有的股權比例下降至1.22%，二者合計持有格力電器總股本的20.67%。

格力集團多次減持格力電器股權，不僅降低了大股東的持股比例、客觀上優化了其股權結構，另一個重要原因可能是格力集團自身資金鏈緊張，出售部分格力電器股權回籠資金，緩解了其資金壓力。正因為如此，由朱江洪掌舵的格力集團連續減持格力電器股權時并沒有受到當地國資委的阻撓。

2007年12月和2012年1月，格力電器兩次實施增發，格力集團與格力地產合并持有格力電器的股權攤薄至增發后的19.37%。

股權多元化后的格力電器既未出現當年國美電器管理層失控的亂局，也未出現類似上海家化改制后大股東與管理層之間的激烈對抗。格力電器漸進式股權多元化改革或許將成為國企改革的一個經典案例，亦將為新一輪國企改革提供一個可資借鑒的改制樣板。

聲明：本文僅代表作者個人觀點endprint