礦產信托 從香餑餑到燙手山芋

李彩鳳

記得2010年管理層出臺相關住房限購令之后，在房地產宏觀調控的高壓政策下，房地產信托的發行規模被迫縮水，各家信托公司紛紛尋找其他可以替代的利潤增長點的產品。就在此時，一路高漲的煤價和有色金屬的價格，讓信托業看到了大撈一把的新希望，高收益的礦產信托產品無疑成了替代房地產信托產品的最佳“接棒者”。

始于2 0 11年的礦產信托產品市場的異軍突起，與當時監管層出臺多個窗口政策也是密不可分的。監管層相繼出臺了一系列對礦產企業的鼓勵扶植政策，特別是“十二五”規劃中鼓勵煤炭資源大整合的政策，使得礦業企業的開采熱情高漲，為信托公司提供了非常合適的投資標的，從而推動了礦產信托產品的火爆發行。

信托期限臨近 礦產成燙手山芋

2011年是礦產信托發行的高峰，爆發性的增長，使礦產信托成為繼房地產信托之后的第二大熱門種類。用益信托發布的《2 011年礦產資源信托市場發展報告》顯示，2011年共有3 6家信托公司參與發行了15 7 款礦產資源類信托產品，發行規模達481.29億元。

選擇礦產信托最讓投資者心動的是它的高收益，當初發行的礦產信托預期收益率最高可達16%至17%，平均收益率也有9.8%，高于當年集合信托的平均水平，因而吸引了不少投資者。如表1所示，在2011年4季度平均收益率達到了最高，到2012年出現了下降的趨勢。隨著礦產信托1-3年兌付期限的逐漸臨近，從2013年開始，這類產品的兌付高峰漸漸到來。其中，華融信托到期兌付產品最多，共有8款礦產類信托到期，總規模約為14.7億元。

從2013年開始，礦產信托出現明顯降溫，礦產信托在兌付的強大壓力下，風光漸行漸遠。中誠信托“誠至金開1號”3 0億元事件，以及吉信·松花江（77）號連續4期出現兌付逾期，都是典型例子。

“誠至金開1號”2011年2月1日正式成立，為期36個月，到期日為2014年1月31日。“誠至金開1號”信托資金用于對山西振富能源集團有限公司進行股權投資，后因該能源企業負責人王平彥因高利貸問題被警方控制，出現不能按期兌付的風險。終了也不知是哪路神仙接了盤，總算以“剛性兌付”收了場。

但一波未平，一波又起，吉信·松花江（77）號也曝出連續4期出現兌付逾期。吉信·松花江（77）號信托項目規模為9.727億元，信托資金用于山西聯盛能源有限公司受讓山西福裕能源有限公司的洗煤項目、焦化項目和甲醇項目的收益權。如今連續4期無法兌付，可見事態的嚴重程度。

據悉，2 014年5月份將迎來信托產品到期高峰，屆時金額將達到10000億元，礦產類集合信托到期將有150億元，礦產信托產品有49款，并且礦產類信托被劃為“高風險級別”，其中占比較大的依次是：五礦信托、中融信托、中信信托、長安信托、大業信托、華融信托、華潤信托等信托公司。

煤炭行業發展遇到瓶頸，礦產企業形勢越來越嚴峻，當初被高收益蒙住雙眼的投資者，如今隨著信托期限的步步臨近，忐忑難免。“誠至金開1號”和“吉信·松花江（77）號”事件僅僅是冰山一角，整個礦產信托產品才是真正的燙手山芋。

投資礦產信托需謹慎

礦產信托的兌付危機，被普遍認為是受到煤炭等資源價格低迷的影響。有人認為礦產信托雖然處在風口浪尖上，但事實上對于整個信托行業而言，違約的比例并不算高，所以出現崩盤的可能性不大，它依舊可以是香餑餑。也有人認為礦產資源都處在地下，勘探、開采都存在著很大的不確定性，而且這樣的項目往往規模都比較大，周期也比較長，礦產信托“水太深”，特別是煤炭企業處于不太景氣階段，存在太多的高風險因素，這樣的燙手山芋還是不適宜接手。

香餑餑也好，燙手山芋也罷，用一位專業人士的話說就是，礦產信托主要面臨法律、估值及市場風險。對礦產行業沒有深入研究和缺乏專業知識的人，不論是信托公司，還是投資方，如果不是對項目真正了解，最好謹慎對待這類風險較高的產品。endprint