P2P和眾籌是金融監管的最大挑戰

互聯網金融需按業態監管

隨著余額寶爆發式的增長，互聯網金融這一概念屢屢見諸報端，以至于這一概念在傳播中，被解讀得越來越寬泛。現在再談互聯網金融，尤其是如何更有針對性地監管互聯網金融，首要一點就是弄清楚互聯網金融的具體業態。目前來看，互聯網金融可以分為四類：

第一類是傳統金融業務的互聯網化。比如直營銀行、在線折扣券商和直營保險。直營銀行的主要特點是沒有物理營業網點，依靠互聯網、電話和ATM機等手段提供服務。直營銀行發源于歐美，是利率市場化和互聯網技術發展的直接結果，目前在美國最為發達；在線折扣券商則以極低的傭金吸引客戶，并在此基礎上向客戶提供財富管理和投行服務；直營保險主要是基于互聯網銷售車險和財險產品的業務模式。

目前，在我國，傳統金融業務的互聯網化主要體現為網上銀行、證券網上交易以及保險產品的網絡和電話銷售，尚未出現獨立的直營銀行和純粹的在線折扣券商。

第二類是基于互聯網平臺開展金融業務。主要表現為在網絡平臺上銷售金融產品，以及基于平臺上的客戶信息和大數據，面向網上商戶開展的小貸和面向個人開展的消費金融業務。前者在中國的代表為基于支付寶平臺銷售的貨幣市場基金，即余額寶。后者的典型代表包括阿里小貸和京東白條。

從目前中國的發展情況來看，這類業務模式只是現有金融業務的補充，還不至于顛覆傳統金融業務模式。阿里小貸和京東白條做的業務是傳統銀行不做或很少投入的業務，不至于很快動搖銀行的根基。余額寶雖然導致銀行存款搬家，但這也是在當前存款利率尚未放開情況下的暫時現象。

第三類是全新的互聯網金融模式。主要是指P2P網絡貸款和眾籌融資。其中，P2P平臺數量眾多，保守估計已經超過500家。但由于國內信用體系的不健全以及監管缺失，P2P平臺出現了很多詐騙、破產的案例。因此，我國P2P網絡貸款亟待信用體系建設和相應的監管政策。

不同于P2P，眾籌在我國的發展才剛剛起步，眾籌平臺的發展和監管還在摸索之中。眾籌的含義是基于互聯網面向公眾為產品（特別是創意產品）進行融資。眾籌融資的方式包括債權、股權、捐贈和產品預購。作為新興金融業態，國外的監管手段也剛剛出臺。

以美國為例，奧巴馬政府在2012年4月頒布了JOBS ACT，《創業企業融資法案》，該法案第三章專為眾籌制定。美國同時也修改了證券法，使得通過互聯網面向公眾股權融資的眾籌模式成為可能。

第四類是金融支持的互聯網化。這類互聯網金融模式不屬于金融業務，主要為公眾提供金融業務和產品的信息發布、搜索業務，為金融業務提供“支持”的功能。這些網絡平臺雖然不提供金融服務，但是卻能夠大大提升人們對于金融產品和業務的認知，從而提高金融體系的運營效率，它們也是互聯網金融的重要組成部分。

將四類互聯網金融業態厘清后，在監管層面，上述第四類互聯網金融業態本質上不屬于金融業態，不需要監管。從現有的實踐來看，第一類業態即傳統金融業務的互聯網化，其監管可以按原來的監管框架進行，即根據傳統金融行業進行監管。第二類業態基于互聯網平臺開展金融業務，主要是運用互聯網平臺來銷售金融產品，其監管框架也可以沿用原來的監管框架，只要求互聯網金融平臺擁有銷售牌照即可。

目前來看，給監管帶來最大挑戰的是第三類業態，即全新的互聯網金融模式。國外的經驗看，對于P2P監管仍然運用了原來的監管框架，但它是對監管框架的綜合運用，用到了證券、借貸、消費者保護等方面的法規。但是對于眾籌，則是建立了新法進行監管，這反映了國外金融監管的靈活性，值得我們借鑒。

（本刊記者李勇根據廖理在清華五道口全球金融論壇的發言及對其采訪內容整理）endprint