區域經濟發展與民間借貸規模
——來自省際面板數據的實證分析

王帆，劉鑫

（1.浙江工商大學財務與會計學院，浙江杭州310018；2.中國光大銀行鄭州分行，河南鄭州450000）

區域經濟發展與民間借貸規模
——來自省際面板數據的實證分析

王帆1，劉鑫2

（1.浙江工商大學財務與會計學院，浙江杭州310018；2.中國光大銀行鄭州分行，河南鄭州450000）

當前民間借貸發展日益興旺并引發了一系列問題。利用居民總收入、區域經濟總量、區域信貸供給、非公有制經濟規模等宏觀經濟發展指標代表區域經濟發展情況，研究了民間借貸規模區域差異的原因。結果發現，東、中、西部地區的居民總收入均與民間借貸呈顯著正相關關系；僅有東部的區域信貸供給對民間借貸具有顯著的擠出效應；東部與西部非公有制經濟規模與民間借貸呈顯著正相關關系；此外，三個地區的區域經濟總量與民間借貸并無顯著關系。

民間借貸；區域經濟總量；區域信貸供給

近年來，民間借貸幾近狂熱，尤其是在浙江溫州、江蘇泗洪、內蒙古鄂爾多斯等地區發展最為蓬勃。但由民間借貸引發的企業老板失蹤、公司關門、員工討薪等事件也層出不窮，吳英案、石小紅案、金利斌案之類的案件時有發生。民間借貸也逐步成為媒體和國家監管機構關注的焦點。為了應對這些民間借貸問題，最高人民法院、銀監會等先后發布了一系列文件予以規范①《最高人民法院關于人民法院審理借貸案件的若干意見》《關于支持商業銀行進一步改進小企業金融服務的通知》（銀監發〔2011〕59號）、《關于支持商業銀行進一步改進小型微型企業金融服務的補充通知》（銀監發〔2011〕94號）等。。民間借貸有其弊，亦有其利。一方面，民間借貸是正規金融有益和必要的補充，在一定程度上緩解了社會部分融資需求，增強了經濟運行的自我調節和適應能力，對國民經濟的發展起著非常積極的作用；另一方面，民間借貸游離于正規金融之外，存在著交易隱蔽、風險不易監控以及容易滋生非法集資、洗錢犯罪等問題②王宇和王培偉.中國人民銀行有關負責人：如何看待當前民間借貸[EB/OL].http://news.xinhuanet.com/2011-11/10/c_111158752. htm，新華網，2011-11-10。，也容易引發系統性、區域性的金融風險③曹華，吳顯亭.發揮民間借貸作用服務中小企業發展[EB/OL].http://finance.people.com.cn/bank/GB/15451344.html，人民網，2011-8-18。。民間借貸是“圍堵”還是“疏通”，社會各界爭議頗多。因此，研究民間借貸對當前中國金融市場的健康發展有重要的現實意義。

2012年民間借貸總量最大的省份是山東、江蘇與浙江，最小的省份是新疆、寧夏與青海，兩組省份之間的差異達到了93倍，可見民間借貸規模的地區差異是較大的。那么，是什么原因導致了這種差異的出現呢？對該問題進行研究，揭示我國民間借貸資本發展存在差異的根本原因，能夠為民間借貸的監管提供實質性的經驗證據，對維護國家正常穩定的金融秩序、促進國家金融改革及經濟發展也同樣具有重要價值。

一、理論分析與研究假設

區域發展不平衡是我國長期存在的問題。改革開放之后，由于我國實施沿海地區發展起來之后再支援內地的戰略思想，導致東、中、西部地區經濟發展差異較大。為了考察區域經濟發展對民間借貸規模的影響，本文利用居民總收入、區域經濟總量、區域信貸供給、非公有制經濟規模等宏觀經濟發展指標代表區域經濟發展情況，從而研究民間借貸規模區域差異的原因。

（一）居民總收入

居民收入的增長使其能夠支配的金額較多，從而減少了對外借款。當前對農村收入水平與民間借貸情況進行的多數研究支持了上述假說（Zeller，1994[1]；Pal，2002[2]；史清華、陳凱，2002[3]；朱守銀等，2003[4]；顏志杰等，2005[5]；仵潔、陳希敏，2010[6]）。Zeller對馬達加斯加的部分農戶進行了調查，研究發現如果借款人的收入較少，那意味著需要貸款來維持生產與生活，他們的貸款總額就會增加。Pal通過對印度農戶的研究也發現，收入水平顯著影響了農戶的貸款，較高的收入水平顯著減少了農戶通過正規貸款的可能，但對非正規貸款的影響不顯著。史清華、陳凱通過對中國農村的問卷調查發現收入較高的農民，其投資經營性借貸也較高。隨后，顏志杰、張林秀也證實了家庭收入越好的農戶越容易獲得貸款。但這些研究并未區分農戶的貸款是來自金融機構貸款還是民間借貸。針對該問題，朱守銀、張照新進一步研究發現，收入水平較高的農戶其經營性借貸主要來自正規金融機構，而較少來自親戚朋友或非金融機構。仵杰、陳希敏的研究也證實了上述結論。因此，本文得到如下假設：

假設1：居民收入水平越大，民間借貸規模越小。

（二）區域經濟總量

從統計數據來看，2003年到2012年的GDP分別是139537.19億元、167922.56億元、199228.1億元、232836.74億元、279737.86億元、333313.96億元、365303.69億元、437041.99億元、521441.11億元、576551.84億元，民間借貸總額分別為11066.79億元、14357.25億元、14204.03億元、19533.37億元、36896.94億元、21433.72億元、25056.62億元、31480.74億元、44424.84億元、46682.55億元①GDP根據國家統計局網站的各省加總得到，民間借貸總額依據本文的民間借貸規模的測算公式得到。。總體呈上升趨勢，但在2008年金融危機時民間借貸有所下降（21433.72億元），隨后又呈現出上升趨勢。不難看出，GDP與民間借貸之間可能呈正U型關系。

2008年的金融危機對我國經濟產生了一定影響，也給民間借貸的發展造成了巨大障礙。金融危機之后，為了解決中小型企業貸款難的問題，國務院出臺了《國務院關于鼓勵和引導民間投資健康發展的若干意見》②國發〔2010〕13號文件。，提出對民間借貸進行鼓勵和引導，確立了民間借貸的合法地位。這對于一些以民營經濟為主的地區來說將會產生巨大的推動作用。可想而知，在宏觀經濟有巨大波動的地方必然會吸引大量民間資金涌入（毛金明，2005）[7]，隨后民營經濟、民間金融與區域經濟發展之間就會互相促進、共同進步，以區域經濟的發展帶動民營經濟的發展，而民營經濟的發展和壯大將對民間借貸的發展產生重要的影響（蘭志亮，2008）。因而本文得到如下假設：

假設2：區域經濟總量與民間借貸規模呈U型關系。

（三）區域信貸供給

我國正處于經濟轉型期，法律保護和金融體系等正式制度存在諸多漏洞，各種非正式的聯系成為替代正式制度的有效渠道，特別是民營企業面臨的信貸融資難等問題更加突出（Neil et al.，2000）[8]。這主要是因為中國企業的性質存在差異，國有企業在發展中擠占了大部分正規信貸資源（張維迎，2010）[9]，相較于非國有企業往往獲得更多的信貸優惠，而非國有企業的融資成本相對較高（Loren et al.，2003[10]；江偉和李斌，2006[11]；李廣子和劉力，2009）。即便是規模相同的中小企業，中小國有企業的融資難度也低于民營企業（李海海、郭新華，2005）[12]。由此可見，民間借貸是在區域信貸供給不足的情況下產生的，它和區域信貸之間存在著既互補又競爭的關系。

一方面，互補關系主要體現在，正規金融機構主要是為國有經濟提供服務的，其資金主要流向國有企業。而民間借貸主要為非公有制經濟特別是民間經濟服務，其資金主要流向民間中小企業、個體戶和農戶。然而，長三角區域民營中小企業的大量存在刺激了民間借貸的發展。另一方面，相較于區域信貸，民間借貸具有靈活性、簡便性、快速性等交易成本優勢（蔣伏心、周春平，2009）[13]，但融資成本較高，隨著民間借貸市場份額的不斷增加，兩者在市場上的競爭將會日益激烈。因此，我們得到如下假設：

假設3：區域信貸供給越大，民間借貸規模越小。

（四）非公有制經濟規模

我國GDP已經連續兩年增速低于8%，表明中國經濟已進入轉型期，兩位數的高增長已告一段落。前總理溫家寶在2013年3月的十二屆全國人大一次會議中明確指出，應把工作重心放到加快轉變經濟發展方式和調整經濟結構上，放到提高經濟增長的質量和效益上，推動經濟持續健康發展。而調整經濟結構即意味著區域化發展特征增強，非公有制經濟將會得到更多的政策扶持，民間借貸在非公有制經濟發展過程中發揮了重要作用（李勇，2013）[14]。同時，隨著非公有制經濟的發展必然需要大量資金，而多數正規金融資源已被國有企業占據，因而必定刺激民間借貸的發展。基于此，我們得到如下假設：

假設4：非公有制經濟規模越大，民間借貸規模越大。

基于上述，為了考察區域間經濟發展的差異對民間借貸規模的影響，本文在研究中以民間借貸規模（FIS）為解釋變量，以省域經濟發展的居民總收入（THI）、區域經濟總量（GDP）、區域信貸供給（RCS）、非公有制經濟規模（NPES）等變量為解釋變量。

二、研究設計

（一）民間借貸規模的測算

正規金融機構信貸規模的測算相對容易，可以通過各經營單位信貸規模簡單加總。但民間借貸則游離于正規金融機構之外，其業務活動隨意性大，多處于灰色地帶，監管難度大，因而在民間借貸規模的測算上相對較難。目前主要有兩種方法：

一是在一定地區采取分層、分群等抽樣方法發放問卷，了解所調查樣本的民間借貸資金規模情況，通過統計方法還原該地區民間借貸的規模。該方法在調查樣本數量、抽樣方法選擇上存在一定的主觀性，在民間借貸規模的統計上存在較大誤差。此外，這種方法的地域限制較大，多應用于農村居民之間的民間借貸（趙付玲、馮中校，2004[15]；何軍等，2005[16]）。

二是采用收支差異法推算民間借貸規模，該方法最早由英國中央統計局設計，主要用于地下經濟規模的推算。該方法認為民間借貸規模為居民家庭凈收入與當年儲蓄存款增加額的差值，其中居民家庭凈收入可用居民家庭總收入與總支出的差額進行度量。從現行的統計口徑來看，居民家庭收入包括了工資性收入、經營性收入、財產性收入、轉移性收入，不包括出售財產和借貸收入，而居民家庭支出不包括借貸支出，因而采用居民家庭凈收入與當年儲蓄存款增量之間的差額來對民間借貸規模進行度量具有合理性。

基于上述分析，我們認為收支差異法測算民間借貸的范圍更廣，且不會存在樣本偏誤情況，更適合長江三角洲區域的研究。因此，本文運用收支差異法推算民間借貸規模。

（二）模型構建

需要說明的是，本研究主要揭示區域經濟因素對借貸規模的影響，著重分析省域經濟發展因素的差異。根據所選擇的研究變量，基于中國省域2003—2012年的相關數據，建立面板回歸模型：

i=1,2,……n;j=1,2,……m;t=1,2,……T

在該式中，i表示第i個省，t表示第t年，j為區域經濟發展的第j個因素。其中，yit為第i個省第t年的民間借貸規模；xit為解釋變量向量，即由區域經濟發展因素所構成的向量（包括GDP^2）；bijt為相應解釋變量前的參數項；b0為截距項；uit為隨機擾動項。在實證研究中通過對bijt估計值的分析，可以明確各變量對民間借貸規模是否具有顯著影響及影響程度。

（三）樣本數據

我國的民間借貸自1999年之后才逐漸興盛并有了相關數據，但還是存在個別省份數據缺失的情況。為了保證實證研究的客觀性與量化的準確性，我們剔除了1999—2002年的不完整數據，將研究范圍定為2003—2012年。共采集東部、西部、中部31個省（自治區）與直轄市的數據，形成面板數據。所有數據均來自國家統計局和《中國統計年鑒》。樣本數據的描述性統計特征如表1所示。

表1 數據的描述性統計

從表1可知，樣本觀察值有310，方差最大的是GDP，說明各省（區市）之間經濟水平差異較大，最大值為2012年的廣東省57067億元，最小值為2003年的西藏自治區185億元。方差緊隨其后的是THI，說明我國收入不均衡現象一直存在。NPES最大值為2012年的江蘇省37193億元，最小值是2003年的西藏自治區1億元，在一定程度上說明經濟發展速度越快的地方非公有制經濟規模越大。方差較小的是FIS，最大值為2012年的山東省5492億元，最小值為2003年的寧夏回族自治區1億元。說明與其他經濟指標相比民間借貸規模不大，且各省和自治區的民間借貸規模相對較接近。與此相似的是RCS，表明信貸供給在不同省區市、不同時間的變化相對較小。

三、實證分析及結果

（一）模型的統計檢驗與結果

1.單位根檢驗

一些非平穩時間序列往往表現出共同的變化趨勢，而這些序列本身則未必有直接的關聯，這種現象被稱為“偽回歸”。為了避免“偽回歸”，確保估計結果的有效性，需要對各面板序列的平穩性進行檢驗。本文采用Levin，Lin&Chu t*檢驗對面板序列進行單位根檢驗，如表2所示，FIS、THI、GDP、RCS、NPES的P值均為0，說明這些變量在不同時間與不同地域比較穩定，均為平穩時間序列，符合面板協整條件，可以進行協整檢驗。

表2 面板數據的單位根檢驗

2.協整檢驗

為了考察變量間是否存在長期均衡關系，本文采用帶常數項和趨勢項的Pedroni面板協整檢驗方法，對回歸方程的殘差進行平穩性檢驗。表3顯示FIS、THI、GDP、RCS、NPES之間存在協整關系，也就是說區域經濟發展對民間借貸已經形成了長期且重要的影響，它們之間并不僅僅是數量之間的表征關系。

表3 面板數據的協整檢驗

（二）實證分析

本文以面板數據模型研究省域間的內在聯系，能夠很好地挖掘區域和時間中蘊含的信息，克服了可能存在的共線性問題，使參數估計更加有效。在研究過程中我們發現，2008年金融危機對民間借貸影響較大，民間借貸在2007年以前一直處于上升趨勢，2007年民間借貸為36896.94億元，但2008年金融危機使民間借貸劇烈下降到21433.72億元。隨著金融危機影響變緩，2009年民間借貸（25056.62億元）開始逐漸回升。因此，本文對總體樣本與金融危機前后的樣本分別進行混合面板回歸。

表4結果顯示，三組樣本的居民總收入與民間借貸顯著正相關，這與我們的假設1相違背，表明在我國居民收入水平越高，民間借貸越多。這可能是因為我國的居民收入多來自于投資與經營，收入越高意味著經營與投資情況越好，為了擴大經營與投資居民有意愿借貸。而從表1可看出我國的區域信貸供給方差最小，即正規金融的信貸供給變化不大且大多數用于國有企業信貸，因此居民只能通過民間借貸來滿足自己的融資需求。此外，前人的研究多是基于對農戶的問卷調查（Zeller,1994[1];Pal,2002[2]；史清華、陳凱，2002[3]），一方面可能會存在樣本選擇偏誤等問題，另一方面居民收入包括城市與農村所有居民的收入，研究中可能存在一定的差異。

區域經濟總量的總體樣本與民間借貸相關性不顯著。通過進一步分析我們發現金融危機前GDP^2與民間借貸顯著正相關，即呈U型關系與假設2一致。這可能是由于2005年中國人民銀行首次提出要正確認識民間金融的補充作用，推動了民間借貸的合法化發展，而在此之前民間借貸并無較大發展。此外，區域信貸供給的總樣本與民間借貸呈顯著負相關，支持了假設3，這可能是與金融危機后的RCS對民間借貸規模的擠出效應所導致。非公有制經濟規模的總樣本與民間借貸呈顯著正相關，支持了假設4，這可能與金融危機后非公有制經濟顯著增加有關。

表4 總樣本回歸結果

表5 區域樣本回歸結果

為了進一步了解區域經濟發展差異對民間借貸的影響，我們根據國家經濟區域劃分對東部、中部、西部地區分別進行混合面板回歸。如表5所示，東、中、西部地區的居民總收入與民間借貸呈顯著正相關，這與總體回歸結果一致。而三個地區的GDP與民間借貸沒有顯著關系，這表明區域經濟總量可能對民間借貸的影響不大。此外，東部的區域信貸供給對民間借貸具有顯著的擠出效應，而中部與西部卻不顯著，這說明正規金融增長速度與東部經濟發展速度不匹配，需要民間借貸的補充。東部與西部非公有制經濟規模都與民間借貸呈顯著正相關，也同樣支持了假設4。

四、結論與啟示

本文應用我國省域數據，建立動態面板數據模型研究了區域經濟因素對民間借貸規模的影響，研究發現：居民總收入、非公有制經濟規模與民間借貸呈顯著正相關關系，而區域信貸供給與民間借貸呈顯著負相關關系；金融危機前區域經濟總量與民間借貸呈U型關系，但在金融危機后這種關系卻不存在了；東、中、西部的居民總收入均與民間借貸呈顯著正相關關系，這與總體回歸結果一致。但與總體回歸結果不同的是，僅有東部的區域信貸供給對民間借貸具有顯著的擠出效應，且東部與西部非公有制經濟規模與民間借貸呈顯著正相關；此外，三個地區的區域經濟總量與民間借貸并無顯著關系。

從上述研究結論可見，經濟總量對民間借貸僅在金融危機前有所影響，但在金融危機后并無顯著影響，這意味著在經濟總量不大的地區依然可以發展民間借貸，借助民間借貸活躍當地金融市場從而推動區域經濟發展。然而，三個地區的居民收入都對民間借貸有促進作用，表明我國已經進入了經濟活躍期，居民的多數收入多來自于經營和投資，這有利于經濟更好更快地發展。

此外，僅有東部的區域信貸供給擠出了民間借貸，可見東部地區的資金需求量巨大，企業不惜較高成本進行民間借貸。而中部和西部的資金需求相對較小，成本較低的正規金融貸款基本上可以滿足企業要求。東部與西部非公有制經濟規模促進了民間借貸的發展，這表明兩個地區的非公有制經濟已達到一定規模，亟須從民間市場融資。

由此可見，未來我國對民間借貸資金的需求越來越多，政府需根據不同區域的特點進行規范以促進金融健康發展。

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（責任編輯：賈偉）

1003-4625（2014）05-0056-05

F832.39

A

2014-01-21

本文為教育部人文社科青年基金資助項目（13YJC790139）；杭州市社科常規性規劃課題“高管銀行背景、銀行信貸與民間借貸”(D13GL14)。

王帆（1983-），女，河南新鄉人，博士，講師，研究方向：資本市場財務與審計；劉鑫（1986-），男，河南南陽人，碩士，研究方向：大數據營銷。