低品位硫礦石利用擴(kuò)建項(xiàng)目增量內(nèi)部收益率問題及分析

王祥林 金 勝

(中鋼集團(tuán)馬鞍山礦山研究院有限公司，安徽 馬鞍山 243000)

低品位硫礦石利用擴(kuò)建項(xiàng)目增量內(nèi)部收益率問題及分析

王祥林 金 勝

(中鋼集團(tuán)馬鞍山礦山研究院有限公司，安徽 馬鞍山 243000)

某礦山低品位硫礦石利用擴(kuò)建項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)，根據(jù)“有項(xiàng)目”“無項(xiàng)目”評價(jià)體系，采用增量內(nèi)部收益率和增量項(xiàng)目凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行評價(jià)分析，通過計(jì)算2個(gè)指標(biāo)的評價(jià)結(jié)論截然相反。分析發(fā)現(xiàn)礦山作為資源項(xiàng)目具有不可再生性和耗竭性，可采資源是恒定的，導(dǎo)致“有項(xiàng)目”“無項(xiàng)目”時(shí)計(jì)算期不同，出現(xiàn)多個(gè)內(nèi)部收益率，指標(biāo)無參考意義。通過對項(xiàng)目效益和費(fèi)用進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，對礦山原有的剝離、建筑構(gòu)筑物、總圖等工程根據(jù)一定的比例按利舊處理，與新增投資一起計(jì)入投資費(fèi)用，按新建項(xiàng)目體系進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評價(jià)，認(rèn)為是一種比較好的處理方式，滿足評價(jià)體系要求。

低品位硫礦石 擴(kuò)建項(xiàng)目 計(jì)算期 內(nèi)部收益率 分析

某露天硫礦山經(jīng)過多年的開采，工作臺(tái)階不斷下降，現(xiàn)采出的礦石運(yùn)輸距離不斷加大，運(yùn)輸成本不斷上升；由于多年來利用中高品位礦石，大量的低品位原礦石堆存在礦山的不同地方，如不及時(shí)處理，這部分礦石將不斷風(fēng)化而失去利用價(jià)值，如果適當(dāng)與新采出的中高品位礦石搭配進(jìn)入貧礦線進(jìn)行選礦，可以使資源得到充分的利用，因此擬在采場新建一個(gè)100萬t低品位硫礦選礦系統(tǒng),不僅可以節(jié)省采礦運(yùn)輸成本，還可早日實(shí)現(xiàn)設(shè)備與產(chǎn)品的升級(jí)。

1 改擴(kuò)建項(xiàng)目建設(shè)情況

項(xiàng)目為露天采礦工程，采場生產(chǎn)能力為年產(chǎn)原礦石300萬t/a，僅需增加少量設(shè)備就可達(dá)到400萬t采礦生產(chǎn)能力。同時(shí)擬在采場新建粗、中、細(xì)“三段兩閉路”破碎設(shè)施和“兩段閉路磨礦分級(jí)”與“二粗四精三掃”浮選工藝流程的磨浮廠房，精礦漿、尾礦漿脫水利用現(xiàn)有系統(tǒng)能力，將精礦脫水廠房在油庫區(qū)域建設(shè)，實(shí)現(xiàn)年處理原礦量100萬t，年產(chǎn)生產(chǎn)精礦50萬t的目標(biāo)(原選廠仍保有200萬t /a處理能力)。這樣使得3條選礦生產(chǎn)線總處理能力達(dá)到400萬t /a，產(chǎn)出精礦200萬t/a，同時(shí)提高了貧礦處理能力。

2 改擴(kuò)建項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)

2.1 改擴(kuò)建評價(jià)特點(diǎn)

(1)評價(jià)遵循“有無項(xiàng)目”對比的原則，分別計(jì)算“有項(xiàng)目”和“無項(xiàng)目”時(shí)的費(fèi)用和效益，計(jì)算出擴(kuò)建部分的增量費(fèi)用和增量效益，通過分析增量盈利能力對項(xiàng)目進(jìn)行決策。

(2)改擴(kuò)建項(xiàng)目需要分析“有項(xiàng)目”、“無項(xiàng)目”、“現(xiàn)狀”、“新增”、“增量”5種狀態(tài)，分析其資源、資產(chǎn)、費(fèi)用及效益，其中“有項(xiàng)目”與“無項(xiàng)目”口徑與范圍需要保持一致，只有數(shù)據(jù)完整性及準(zhǔn)確性得以保證，才能確保費(fèi)用和效益計(jì)算的準(zhǔn)確性。

(3)改擴(kuò)建資產(chǎn)利用問題，改擴(kuò)建項(xiàng)目會(huì)利用部分原有資產(chǎn)，一般分為“可利用的”和“不可利用的”，還可能會(huì)涉及到“沉沒成本”，對原有資產(chǎn)需作定量的分析和處理。

(4)改擴(kuò)建活動(dòng)和生產(chǎn)活動(dòng)是同步進(jìn)行的，因此對現(xiàn)有生產(chǎn)可能會(huì)造成停產(chǎn)或部分減產(chǎn)，在評價(jià)“無項(xiàng)目”時(shí)，對相應(yīng)的費(fèi)用和效益要做分析。

2.2 評價(jià)指標(biāo)

改擴(kuò)建項(xiàng)目的費(fèi)用效益分析采用一般建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效用分析原理，評價(jià)指標(biāo)為項(xiàng)目凈現(xiàn)值和項(xiàng)目內(nèi)部收益率。

項(xiàng)目凈現(xiàn)值(NPV)是按照設(shè)定的折現(xiàn)率(行業(yè)基準(zhǔn)收益率或建設(shè)方認(rèn)可的折現(xiàn)率)ic，計(jì)算項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和，可按下列公式計(jì)算[3]：

式中,CI為現(xiàn)金流入量；CO為現(xiàn)金流出量；(CI-CO)t為項(xiàng)目第t年的凈現(xiàn)金流量，n為項(xiàng)目計(jì)算期；ic為設(shè)定的折現(xiàn)率。

項(xiàng)目內(nèi)部收益率(IRR)是指項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率，可按下列公式計(jì)算[3]：

3 項(xiàng)目評價(jià)及分析

項(xiàng)目按照“有項(xiàng)目”“無項(xiàng)目”體系進(jìn)行評價(jià)，“有項(xiàng)目”評價(jià)為擴(kuò)產(chǎn)后年采選400萬t進(jìn)行評價(jià),“無項(xiàng)目”評價(jià)為擴(kuò)產(chǎn)前年采選300萬t進(jìn)行評價(jià)。

3.1 項(xiàng)目投資

改擴(kuò)建項(xiàng)目原有資產(chǎn)，分為“可利用的”和“不可利用”的2個(gè)部分。《建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法與參數(shù)》規(guī)定“有項(xiàng)目”時(shí)原有資產(chǎn)全部進(jìn)入投資中，其中“可利用”部分資產(chǎn)要按相關(guān)規(guī)定提取折舊和修理費(fèi)。“不可利用”的資產(chǎn)在變賣后，根據(jù)變現(xiàn)時(shí)間和變現(xiàn)價(jià)值計(jì)入現(xiàn)金流入，但不能扣減新增投資，在不變賣及報(bào)廢的情況下，計(jì)為資產(chǎn)的一部分，但不考慮折舊。

本次擴(kuò)建，采礦僅需添置部分新的剝離運(yùn)輸設(shè)備即可滿足要求，選礦為新建1個(gè)處理100萬t/a原礦規(guī)模的選廠，不涉及到對原項(xiàng)目進(jìn)行改造，項(xiàng)目原有投資全部為“可利用”投資。

3.2 項(xiàng)目成本核算及基礎(chǔ)數(shù)據(jù)

成本核算按照《建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法與參數(shù)》(第三版)規(guī)定，按生產(chǎn)成本加期間費(fèi)用估算法估算。

“無項(xiàng)目”時(shí)，成本核算按照目前企業(yè)實(shí)際生產(chǎn)核算，“有項(xiàng)目”時(shí)，按照設(shè)計(jì)工藝流程及消耗，參照企業(yè)目前實(shí)際指標(biāo)核算企業(yè)成本。

項(xiàng)目基準(zhǔn)收益率按12%計(jì)算。

3.3 表格編制及指標(biāo)數(shù)據(jù)

項(xiàng)目評價(jià)指標(biāo)為項(xiàng)目凈現(xiàn)值和項(xiàng)目內(nèi)部收益率，分別編制“無項(xiàng)目”、“有項(xiàng)目”時(shí)的相關(guān)評價(jià)表格，通過項(xiàng)目現(xiàn)金流量表來確定指標(biāo)。

表1 項(xiàng)目增量凈現(xiàn)金流量

根據(jù)項(xiàng)目凈現(xiàn)值公式和項(xiàng)目內(nèi)部收益率公式計(jì)算得出：當(dāng)項(xiàng)目折現(xiàn)率ic按12%計(jì)算時(shí)，項(xiàng)目增量凈現(xiàn)值(NPV)為127萬元，項(xiàng)目增量內(nèi)部收益率(IRR)為9.95%。按照項(xiàng)目現(xiàn)值指標(biāo)考慮項(xiàng)目可行性，NPV>0，項(xiàng)目可行；按照項(xiàng)目增量內(nèi)部收益率指標(biāo)考慮項(xiàng)目可行性，IRR

項(xiàng)目凈現(xiàn)值(NPV)考慮了項(xiàng)目的時(shí)間價(jià)值，計(jì)算項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)評價(jià)期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況，以貨幣的形式表示項(xiàng)目盈利額，簡單直觀。內(nèi)部收益率(IRR)同樣考慮了項(xiàng)目的時(shí)間價(jià)值，計(jì)算了項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)評價(jià)期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況，直接能夠確定項(xiàng)目未回收投資的收益率[4]。根據(jù)指標(biāo)定義，2個(gè)指標(biāo)的結(jié)論應(yīng)該是一致的，其中項(xiàng)目凈現(xiàn)值是以貨幣指標(biāo)為結(jié)論，項(xiàng)目內(nèi)部收益率是以收益率指標(biāo)為結(jié)論，但在本項(xiàng)目中，兩個(gè)可行性指標(biāo)的結(jié)論相反，考慮到計(jì)算項(xiàng)目凈現(xiàn)值時(shí)采用的折現(xiàn)率(ic=12%)，當(dāng)NPV>0時(shí)，項(xiàng)目的內(nèi)部折現(xiàn)率應(yīng)該是大于12%的，因此初步判定項(xiàng)目至少還存在1個(gè)收益率，重新調(diào)用excel函數(shù)計(jì)算項(xiàng)目內(nèi)部收益率，平時(shí)計(jì)算時(shí)直接用IRR函數(shù)計(jì)算，迭代出來的結(jié)果為最小的內(nèi)部收益率，重新計(jì)算用IRR(values，guess)函數(shù)進(jìn)行考慮，其中value代表數(shù)組或單元格的引用,本公式中即為項(xiàng)目增量凈現(xiàn)金流量，guess代表對IRR的估計(jì)值。根據(jù)折現(xiàn)率判斷，應(yīng)該存在一個(gè)大于12%的內(nèi)部收益率，因此guess取值為0.12。重新對項(xiàng)目內(nèi)部收益率核算，通過IRR(values，guess)函數(shù)迭代數(shù)據(jù)，得出一個(gè)新的內(nèi)部收益率指標(biāo)，IRR=12.74%，推算出項(xiàng)目至少存在兩個(gè)內(nèi)部收益率，IRR1=9.95%和IRR2=12.74%，1個(gè)項(xiàng)目存在2個(gè)內(nèi)部收益率，說明內(nèi)部收益率指標(biāo)不適合作為本項(xiàng)目的評價(jià)。

3.4 問題分析

在《建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法與參數(shù)》改擴(kuò)建項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)應(yīng)注意的幾個(gè)問題中，關(guān)于項(xiàng)目計(jì)算期的可比性，根據(jù)“費(fèi)用與效益口徑一致”的原則，既有企業(yè)改擴(kuò)建項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)的計(jì)算期一般取“有項(xiàng)目”情況下的計(jì)算期。如果“無項(xiàng)目”的計(jì)算期小于“有項(xiàng)目”的計(jì)算期，應(yīng)該通過追加項(xiàng)目投資的方式使得“無項(xiàng)目”的計(jì)算期和“有項(xiàng)目”時(shí)保持一致，如經(jīng)濟(jì)和技術(shù)上均不可行，則適時(shí)終止“無項(xiàng)目”的計(jì)算期，其后期的現(xiàn)金流量為0。

因此可以判斷，改擴(kuò)建項(xiàng)目評價(jià)時(shí)，“有項(xiàng)目”時(shí)的評價(jià)計(jì)算期應(yīng)該和“無項(xiàng)目”時(shí)的評價(jià)計(jì)算期保持一致或大于“無項(xiàng)目”時(shí)的評價(jià)計(jì)算期，分析表1項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量表，由于本次評價(jià)是直接根據(jù)項(xiàng)目計(jì)算期進(jìn)行評價(jià)，未對項(xiàng)目計(jì)算期進(jìn)行處理，導(dǎo)致“無項(xiàng)目”時(shí)的計(jì)算期大于“有項(xiàng)目”時(shí)的評價(jià)計(jì)算期，是出現(xiàn)多個(gè)內(nèi)部收益率的主要原因。

本項(xiàng)目是礦山項(xiàng)目，礦產(chǎn)資源作為1種自然資源，有其特殊屬性即不可再生性和耗竭性[2]，這不同于一般的工業(yè)項(xiàng)目，普通的工業(yè)項(xiàng)目不受資源問題困擾，可以通過購買取得所需生產(chǎn)資源，而礦山企業(yè)都是圍繞著礦產(chǎn)資源服務(wù)，礦產(chǎn)資源一旦枯竭，礦山企業(yè)則無法繼續(xù)生產(chǎn)，本項(xiàng)目“無項(xiàng)目”“有項(xiàng)目”時(shí)，項(xiàng)目計(jì)算期均按實(shí)際服務(wù)年限評價(jià)，在擴(kuò)產(chǎn)后，資源消耗量增大，導(dǎo)致項(xiàng)目計(jì)算期相應(yīng)縮短，即“有項(xiàng)目”時(shí)的計(jì)算期小于“無項(xiàng)目”時(shí)的計(jì)算期，這和《建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法與參數(shù)》的計(jì)算期要求相反。在實(shí)際的評價(jià)中，針對這種情況可以做一些處理，根據(jù)《建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法與參數(shù)》(第三版)建議，生產(chǎn)型項(xiàng)目的服務(wù)期不需要計(jì)算太長，不宜超過20 a，因?yàn)樵u價(jià)一般按折現(xiàn)法考慮，項(xiàng)目20 a后的收益折換成現(xiàn)值，數(shù)目甚微，不會(huì)對項(xiàng)目的指標(biāo)產(chǎn)生關(guān)鍵性的影響。如礦山資源儲(chǔ)量很大，可以縮短“有項(xiàng)目”“無項(xiàng)目”的計(jì)算期，統(tǒng)一計(jì)算期以達(dá)到評價(jià)要求。本次評價(jià)“有項(xiàng)目”時(shí)，項(xiàng)目計(jì)算期為16 a(含一年基建期)，尚未達(dá)到《建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法與參數(shù)》建議的服務(wù)年限20 a，因此不能采用縮短服務(wù)年限的方法滿足要求，從表1項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量表可以看出，項(xiàng)目增量凈現(xiàn)金流量由于出現(xiàn)了負(fù)→正→負(fù)的情況，項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量正、負(fù)符號(hào)出現(xiàn)一次以上的項(xiàng)目一般稱為非常規(guī)項(xiàng)目，凈現(xiàn)金流量的反復(fù)變化會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目產(chǎn)生了多個(gè)內(nèi)部收益率，使得內(nèi)部收益率(IRR)指標(biāo)的結(jié)論與項(xiàng)目凈現(xiàn)值(NPV)指標(biāo)結(jié)論相矛盾的情況，因此在本項(xiàng)目評價(jià)中，增量內(nèi)部收益率已經(jīng)不適合作為項(xiàng)目的評價(jià)指標(biāo)。

4 項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)處理方法

目前有修正內(nèi)部收益率等方法對多個(gè)內(nèi)部收益率進(jìn)行處理，但這些方法還存在不少問題，應(yīng)用較少，因此針對本項(xiàng)目特點(diǎn)，尋找其他解決方案。

本項(xiàng)目是通過采礦購置部分新剝巖運(yùn)輸設(shè)備，選礦新建選廠的方式達(dá)到擴(kuò)產(chǎn)目的，采礦利用了礦山原有的部分剝離工程、總圖布置等，選礦完全為新建工程，總的來說項(xiàng)目的邊界還是容易分清楚的，可以進(jìn)行獨(dú)立經(jīng)濟(jì)核算，因此推薦還是按照新建100萬t/a采選工程對項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評價(jià)，根據(jù)項(xiàng)目規(guī)模情況，對礦山原有的剝離、建筑構(gòu)筑物、總圖等工程根據(jù)一定的比例按利舊處理，與新增投資一起計(jì)入投資費(fèi)用，對項(xiàng)目進(jìn)行評價(jià)。各種輔助材料的消耗根據(jù)設(shè)計(jì)工藝流程確定，各輔助材料費(fèi)用參考目前礦山實(shí)際生產(chǎn)情況，按照新建項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評價(jià)，得出表2采選100萬t/a凈現(xiàn)金流量表。

表2 新建100萬t/a凈現(xiàn)金流量

根據(jù)項(xiàng)目凈現(xiàn)值公式和項(xiàng)目內(nèi)部收益率公式計(jì)算，當(dāng)項(xiàng)目折現(xiàn)率ic按12%計(jì)算時(shí)，項(xiàng)目稅后凈現(xiàn)值(NPV)為732萬元，項(xiàng)目稅后內(nèi)部收益率(IRR)為12.33%，指標(biāo)均大于設(shè)定值，項(xiàng)目可行。

5 結(jié) 論

礦山行業(yè)主要圍繞資源進(jìn)行開發(fā)，因此有其特殊屬性即不可再生性和耗竭性，評價(jià)時(shí)必須考慮資源的利用，必然會(huì)出現(xiàn)“有項(xiàng)目”計(jì)算期小于“無項(xiàng)目”計(jì)算期，從而導(dǎo)致出現(xiàn)多個(gè)內(nèi)部收益率，使得評價(jià)指標(biāo)失去評價(jià)意義。在修正評價(jià)指標(biāo)還沒有得到廣泛認(rèn)可的情況下，通過對項(xiàng)目的效益和費(fèi)用進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，對原有資產(chǎn)、沉定成本等進(jìn)行界定，使項(xiàng)目通過簡化處理程序按新建項(xiàng)目體系進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評價(jià)也是一種比較可行的處理方式。

[1] 國家發(fā)展改革委建設(shè)部.建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法與參數(shù)[M].3版.北京：中國計(jì)劃出版社，2006. Department of Construction,National Development and Reform Committee.The New Edition of the Economic Evaluation Methods and Parameter Summary about Building Subjects [M].3rd edition.Beijing：China Planning Press,2006.

[2] 李祥儀，李仲學(xué).等.礦業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].北京：冶金工業(yè)出版社，2006. Li Xiangyi,Li Zhongxue.Mining Economics[M].Beijing: Metallurgical Industry Press,2006.

[3] 劉伊生，等.工程造價(jià)管理基礎(chǔ)理論與相關(guān)法規(guī)[M].北京：中國計(jì)劃出版社，2006. Liu Yisheng.Basic Theory and Relevant Regulations of Engineering Cost Management[M].Beijing: China Planning Press,2006.

[4] 金 勝，胡福祥，張傳信.基于收益率比較法的塔東鐵礦開采方案選擇[J].金屬礦山，2011(2)：40-42. Jinsheng,Hu Fuxiang,Zhang Chuanxin.Selection of Mining Program for Tadong Iron Mine Based on the Comparison of Return Rate[J].Metal Mine,2011(2):40-42

[5] 許翠云，等.小礦山技改項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)初探[J].現(xiàn)代礦業(yè)，2013(6)：174-176. Xu Cuiyun.Primary discussion on economic evaluation of Xiaojishan technical transformation project[J].Modern Mining,2013(6)：174-176.

(責(zé)任編輯 石海林)

The Problems and the Analysis of Incremental Internal Rate of Return in an Expansion Project of a Low Grade of Sulfur Mine

Wang Xianglin Jin Sheng

(SinosteelMaanshanInstituteofMiningResearchCo.,Ltd.,Maanshan243000,China)

Economic evaluation on expansion project of a low-grade sulfide mine was made.According to the evaluation system of “with new project” and “without new project”,two opposite evaluation findings were obtained by computing two indicators of the incremental internal rate of return and the net present value of the incremental project respectively.The findings showed that as non-renewable and easily-exhausted resources,the mine has a constant reserve.At different calculation period of “with new project” and “without new project”,multiple internal rates of return were emerged,so the indicators have no reference value.Through statistical analysis on benefits and costs of the project,some projects including the original mine stripping,buildings and general plan and others that are treated as salvage according to a certain proportion,along with new investments,are considered as the total investment.Economic evaluation on the new project showed that this is a good approach and it can meet the requirements of the evaluation system.

Low grade of sulfur ore,Expansion project，Given period，Internal rate of return，Analysis

2014-06-08

王祥林(1964—)，女，會(huì)計(jì)師。

TD9

A

1001-1250(2014)-08-057-04