226只基金打新遇雞肋 “雨露均沾”模式利好打新明星基金

羅雪峰

這種“薄利”模式，既給那些短期套利資金快進快出設(shè)置了一定的成本門檻，也讓一些自有資金不足、需要騰借資金的中小基金慢慢淡出“打新”市場，長期來看，必然利好打新“明星”基金

基金的小伙伴們?nèi)@呆了！

由于觸發(fā)回撥機制，6月18日發(fā)行的4只新股飛天誠信、雪浪環(huán)境、龍大肉食、聯(lián)明股份4只新股的網(wǎng)下配售比例分別為0.49%、0.13%、0.20%和0.08%。面對這么低的中簽率，不少基金經(jīng)理直呼“雞肋”。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，50家基金公司旗下289只基金成為了首批4只新股網(wǎng)下配售的“幸運兒”，共計獲配新股723萬股，平均每只基金只獲配2.5萬股。僅僅8只基金獲配單只新股數(shù)量在10萬股以上，獲配單只新股數(shù)量不足1萬股的基金226只，占比為78%。

“這對規(guī)模較大的打新基金來說其實是一個長期利好。”北京一家基金公司投資總監(jiān)告訴《投資者報》記者，按照本輪IPO的新規(guī)則，新股的福利頗有雨露均沾、陽光普照的意味。這種“薄利”模式，既給那些短期套利資金快進快出設(shè)置了一定的成本門檻，利于“打新”基金規(guī)模的穩(wěn)定；又由于新規(guī)要求先繳款再配售，也讓一些自有資金不足、需要騰借資金的中小基金慢慢淡出“打新”市場。

226只基金中簽只是“白折騰”

中簽新股了，高興不？然而張梅（化名）一算細賬，卻怎么都高興不起來。

6月20日，張梅管理的一只基金中簽了N雪浪，獲配1321股。以6月26日N雪浪上市首日開盤價17.68元每股，收盤價21.21元每股計算，用中簽率乘以上市首日均價漲跌幅即可計算出張梅的網(wǎng)下申購回報率為0.0576%。

值得一提的是，這個網(wǎng)下申購回報率只是指的張梅有效申購買100萬股所動用的資金的回報率。這筆資金是多少呢？1473萬。但是，張梅管理的基金的規(guī)模卻有3個億。顯然，張梅辛辛苦苦打新掙到的這點錢，對她所管理的基金單位凈值的貢獻幾乎可以忽略不計，更不要說為了能夠順利中簽，還需要絞盡腦汁地參與詢價，以及還要騰挪出申購資金。如果新股上市的時間再往后拖上幾周，算上資金的時間成本，張梅此次打新在N雪浪上掙到的8600元錢，可能還真不夠塞牙花的。

跟張梅有著類似遭遇的基金經(jīng)理還真不在少數(shù)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，289只獲配新股的基金中，獲配單只新股數(shù)量在5萬股以上的基金只有31只，占比為10.72%。而不足1萬股的基金有226只基金，占比為78.20%。

“中簽率維持在千分之四左右，打新收益維持在6%-8%區(qū)間可能成為今后基金打新的一個常態(tài)。”上海一家中型基金公司投資總監(jiān)告訴《投資者報》記者，由于年初打新呈現(xiàn)的“賺錢”效應，使得很多基金公司對打新抱有無限憧憬，使得本輪新股的市場參與度極高，再加上對有效入圍投資者數(shù)量沒有上限限制，也抬高了有效報價的超額認購倍數(shù)。

3月21日，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于修改〈證券發(fā)行與承銷管理辦法〉的決定》，提出“網(wǎng)上投資者有效申購倍數(shù)超過50倍、低于100倍（含）的，應當從網(wǎng)下向網(wǎng)上回撥，回撥比例為本次公開發(fā)行股票數(shù)量的20%；網(wǎng)上投資者有效申購倍數(shù)超過100倍的，回撥比例為本次公開發(fā)行股票數(shù)量的40%；網(wǎng)上投資者有效申購倍數(shù)超過150倍的，回撥后網(wǎng)下發(fā)行比例不超過本次公開發(fā)行股票數(shù)量的10%。本款所指公開發(fā)行股票數(shù)量應按照扣除設(shè)定12個月及以上限售期的股票數(shù)量計算。”

“本輪打新對網(wǎng)上的回撥比例做了進一步要求，如果網(wǎng)上投資者初步認購倍數(shù)超過150倍，回撥后網(wǎng)下發(fā)行比例不超過發(fā)行股票數(shù)量（老股轉(zhuǎn)讓部分提前剔除）的10%。這也使得網(wǎng)下可分的新股總盤子大幅減少。”上述投資總監(jiān)稱，首批四只新股除飛天誠信因涵蓋老股轉(zhuǎn)讓因素，使得網(wǎng)下占發(fā)行總數(shù)的24.2%外，其余三只網(wǎng)下比例占比都只有10%，而年初一輪打新，網(wǎng)下的平均比例為38.2%，綠盟科技、東方網(wǎng)力等的網(wǎng)下占比到60%，而陜煤網(wǎng)下占比更是高達85%。

規(guī)模較大的基金公司

獲配新股基金數(shù)量領(lǐng)先

就像雨天大家拿著臉盆去接水，顯然，臉盆大的，就算在斜風細雨天一樣也會有優(yōu)勢。首波4只新股發(fā)行中，盡管打新因為過低的中簽率被喻為“雞肋”，但從旗下獲配新股的基金數(shù)量上看，規(guī)模較大的基金公司明顯占據(jù)絕對優(yōu)勢。

華夏基金公司和上投摩根基金公司入圍基金數(shù)量最多。據(jù)Wind統(tǒng)計，均有17只基金獲配新股。緊隨其后的是南方基金公司和嘉實基金公司，旗下均有16只基金獲配新股。此外，招商基金 、匯添富基金 、中銀基金、鵬華基金和國泰基金旗下獲配新股的基金數(shù)量也比較多，均有10只以上基金獲配。

從單只基金獲配新股的數(shù)量上看，僅有8只基金獲配單只新股數(shù)量在10萬股以上，其中長城品牌股票排在第一，獲配了飛天誠信36.62萬股，不過其申購數(shù)量為1500萬股，有效報價的申購數(shù)量為1430萬股，最終獲配數(shù)量只占有效報價申購數(shù)量的2.56%。

諾安基金公司的4只基金占據(jù)了單只基金獲配新股數(shù)量榜的第二名到第五名，旗下的諾安價值股票、諾安股票、諾安平衡、諾安靈活配置在飛天誠信上分別獲配了25.61萬股、14.09萬股、14.09萬股、14.09萬股。算得上是首波4只新股發(fā)行的最大“贏家”。

此外，東方龍混合基金、中歐成長靈活配置、東方精選混合基金也在飛天誠信上分別獲配了12.80萬股。

進一步的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，首波4只新股均獲配的基金僅有中銀多策略靈活配置、中銀保本混合 、中銀保本二號混合、中歐成長優(yōu)選靈活配置和嘉實研究精選股票5只基金，占比僅為1.73%。此外，獲配3只以上新股的基金共計55只，占比為19.03%。而同時，有168只基金只獲配了1只新股，占比為58.13%。

值得一提的是，即使上述4只新股全部獲配的基金，其獲配的新股總數(shù)也不高。數(shù)據(jù)顯示，中銀多策略靈活配置、中銀保本混合、中銀保本二號混合、中歐成長優(yōu)選回報靈活配置和嘉實研究精選股票獲配的新股總數(shù)分別為14.54萬股、14.54萬股、5.58萬股、22.82萬股和4.64萬股。

“在沒有足夠壁壘和技術(shù)要求情況下，網(wǎng)下的新股申購本來就不應享有高收益率。”深圳一家基金公司老總告訴《投資者報》記者，在這種“雨露均沾”的新股發(fā)行環(huán)境下，規(guī)模較大的基金公司隨著新股發(fā)行數(shù)量的增多，會顯現(xiàn)出愈發(fā)明顯的“積沙成塔”的規(guī)模優(yōu)勢。

此前5月19日，證監(jiān)會首度明確，從2014年6月到年底，計劃發(fā)行上市新股100家左右，并按月大體均衡發(fā)行上市，月均發(fā)行僅為15家左右。

新規(guī)長期利好“打新明星”基金

其實，對于“打新”基金來說，雖然以往的網(wǎng)下無風險套利空間被壓縮，但一個不容忽視的好處是，以往基金打新前不得不采取的封閉、限購措施也可以束之高閣。這顯然有利于一些打新明星基金的規(guī)模做大。

以上一輪的“打新王”國聯(lián)安安心成長基金為例。1月21日，其獲配的4只新股同時上市，這使得其當日獲利超過4000萬元。這一獲利如果按國聯(lián)安安心成長基金2013年四季度末規(guī)模計算，凈值可獲得超過6%的增長。

然而由于套利資金的不斷涌入，在短短的21個自然日中國聯(lián)安安心成長的規(guī)模膨脹了近4倍，最終1月21日國聯(lián)安安心成長凈值僅增長1.71%，規(guī)模膨脹為去年四季度末的近4倍。即原持有人并沒有完全享受到基金高中簽率帶來的實惠，反而被短期套利資金摘了桃子。

然而，在新規(guī)之下基金的打新收益可能將維持在年化5%左右，并成為一種常態(tài)，再加上兌現(xiàn)這些收益也需要一段較長的時間，因此，套利資金要想在打新基金上快進快出基本上沒有太大的獲利可能性。

另一方面，目前，網(wǎng)上新股申購市值改按20日平均值計算，網(wǎng)下申購須持有1000萬元市值，這也大幅增加了基金及一些游資機構(gòu)申購新股的成本。比如張梅所在的基金公司，成功獲配了飛天誠信等4只新股，累計需動用資金近15億元，但最終獲配新股市值卻96萬元不到，基本上就是掙一些辛苦錢而已。

“在市場逐步認識到網(wǎng)下申購不賺錢后，很多投資者會陸續(xù)退出，從中期看，網(wǎng)下新股申購收益率會回歸到理性水平。”張梅告訴《投資者報》記者，預計未來再參與打新的只有是資金規(guī)模較大的機構(gòu)，一些規(guī)模不足5億的基金甚至會退出打新這一市場。

“這恰恰是打新明星基金發(fā)展的好機會。”張梅分析說，在“寶寶”們收益率回到“4”時代的當下，打新基金如果能夠獲得6%～8%的穩(wěn)定無風險收益，首先就立于了不敗之地。而且，由于不像過往那樣時刻要提防短期套利資金的沖擊，以后申購資金循環(huán)使用等因素，打新明星基金顯然會成為投資人關(guān)注的一個亮點。

“從基金類型來看，混合型基金是打新明星基金的主力。”南方基金首席策略分析師楊德龍告訴《投資者報》記者，偏股型基金具有60%的倉位限制，打新收益對組合收益提升有限，而債券型基金則不允許網(wǎng)下打新，混合型基金在倉位規(guī)定上比較靈活，在打新中具有較大的優(yōu)勢。

資深業(yè)內(nèi)人士指出，有意借道基金參與打新的投資者，不妨多關(guān)注一下明星混合型基金。