構建證券市場中小投資者利益保護機制的建議
——以某證券公司區域分公司為例

●樊妍如

構建證券市場中小投資者利益保護機制的建議
——以某證券公司區域分公司為例

●樊妍如

我國的證券市場是典型的“散戶市場”，其中機構和中小投資者分別占有一半的市場份額，所以，中小投資者不僅是證券市場的主要參與者，也是帶動證券業繁榮發展的主要動力。文章通過對投資者進行問卷調查，匯總和整理數據，分析發現投資者自身問題重重，證券業的形勢不容樂觀。因而，以中小投資者的角度，從宏觀和微觀兩個層面上對證券市場上的中小投資者和整個證券業的現存問題進行深入分析，并針對性地提出解決的對策。

中小投資者 證券市場 投資保護

一、調查問卷信息匯總與分析

（一）問卷設計

此次問卷針對證券市場上的中小投資者投資風險大，常出現不理性行為，自身權益得不到切實保護，甚至導致證券市場不穩定的問題，旨在通過數據分析了解中小投資者的個人情況，從而針對性地提出有效的建議。

該調查問卷分為四個部分：投資者的個人信息、證券交易情況、對證券投資知識和風險的了解狀況和對維護自身權益的了解情況，以下為根據數據的分點闡述。

1.個人信息匯總。

（1）某營業部的投資者年齡參差不齊，40～60歲這一階段有138人，是分布最密集的年齡段。在這一年齡段的人們在事業和家庭上都比較穩定，并且有一定的閑置資金用于理財，同時，這一年齡段的人們往往比較傾向于長線操作，操作不會太頻繁。

（2）在文化程度上，高中學歷和大專學歷的投資者共157人，本科與碩士共67人，說明投資者的學歷較低，所應具備的基礎專業知識較為欠缺，容易盲目跟風進行操作。

（3）職業上，一般事業、企業單位職工101人，離退休人員139人，他們的收入較穩定且偏低，所以投入的資金量為中等偏低的程度，而且由于工作和生活的緣故傾向于長線操作。

2.交易情況。

（1）入市時間：投資者入市時間不一且較為分散，其中38%的調查者是2001年前入市的，稱為“老股民”，還有21%的調查者是在2007年牛市前后入市的。入市時間不一樣，投資者對股市的了解程度是不一樣的；另一方面，經歷過牛市的投資者和未經歷過的投資者的心態是不一樣的，經歷過從牛市到熊市的過程的投資者往往更加謹慎，考慮也更全面，但同時，可能存在“一朝被蛇咬十年怕井繩”的問題；而未經歷過的投資者，入市時間短，在操作上會更大膽，但可能會盲目樂觀估計形勢。

（2）資金量：以10萬元以下的小散戶（22%）和10萬～50萬元的中小散戶（41%）為主，資金量不大，但操作比較頻繁，交易活躍。

（3）所投資的金融資產：181人是購買單一的股票（68%），對于其他的金融衍生品例如期貨、私募股權、信托產品等投資較少，一方面是受整個大環境的影響，股票在我國倍受青睞，而2007年一波牛市也使許多人一夜暴富，因而投資者都以它為投資理財的首選以期獲得收益；另一方面，其他產品的宣傳力度不夠，對投資者而言還是較為陌生的，因而在投資上是有所顧忌的。

（4）交易習慣：長期持有較受青睞，但是也不乏快進快出的投機性行為。

3.對證券投資知識和風險的了解。

（1）基礎知識：問卷中涉及幾個較為基礎的問題，但投資者的回答卻不盡如人意，說明投資者，即使是已經入市多年有豐富經驗的投資者對證券知識都缺乏了解，因而對證券基礎知識的普及是十分有必要的。

（2）投資者喜歡的教育形式:從投資者的回答中可以得出，投資者較喜歡營業部直接舉辦講座和培訓（50%的投資者），通過書籍光盤進行學習也是一個較受歡迎的方式，而網上互動和模擬游戲則不被大多數投資者接受，所以營業部在進行培訓時應當多種方式結合，采取投資者所樂于接受的方式，利用一切機會進行宣傳。

（3）投資者感興趣的投資知識：證券基礎知識（包括證券新品種的相關知識）、投資技巧、投資策略、理念是投資者較為感興趣的內容，除了這些以外，營業部應當充分分析投資知識對證券交易的作用，擇其要者進行培訓。

4.維護自身權益的了解情況。投資者對維權渠道了解較少，選擇比較單一，且大多數的投資者認為維權渠道不暢通。

（二）問卷收回情況

此次問卷共發放280份，回收266份有效問卷。

二、中小投資者調查問卷分析

通過對某證券公司的投資者的問卷調查進行匯總分析，用樣本代表總體，不難總結除出中國整個證券業的股民都存在的一些共性的問題，這些問題可能會成為中國證券業發展的瓶頸，阻礙整個行業的進步。

1.投資者的證券知識較為缺乏，沒有意識到基礎理論知識對交易操作的重要性。中小投資者往往根據股評、電視、報刊、廣播等主體媒介和小道消息等證券資訊來源盲目炒股、跟風現象嚴重。由于自身專業知識的缺乏，投資者沒有自己分析股票、交易的能力，所以容易受別人的影響，因而也容易被騙。

2.投資者在股票交易中存在大量的投機性行為，經常有快進快出的短線操作，這種行為是十分盲目的，并且對上市公司的長期績效缺乏關注，但是，不以綜合分析上市公司發展形勢和國家政策方向為基礎，買賣股票就是盲目靠運氣的，這樣的操作會鼓動市場上的投機之風，甚至導致市場波動大，帶來整個行業的恐慌。

3.投資者對自己缺乏充分了解和合理的定位，風險意識和自我保護意識較差，因而經常會有投資者購買了自己的風險承受能力以外的金融衍生品如期貨等，釀成悲劇。

4.投資者的投資產品單一，將大量資金放置在一種產品上，不利于規避風險。

5.投資者對證券市場的信心有待恢復，漲跌是股市的常態，若不能以一顆平常心來看待，股市大漲就信心滿滿，股市一跌就灰心喪氣，那么股票市場便會在股指高峰時出現大量泡沫，股指低谷時長期停留難以拉動。

從對投資者的現實情況和在投資者保護中所存在的問題的分析來看，要使中小投資者能夠更好地維護自身的利益和權益，絕不僅僅是通過投資者的努力就可以完成的，宏觀上的大背景幾乎是決定性的，制度、法律、政策都是證券業得以平穩健康發展，中小投資者得以維權的重要保證；而微觀上證券公司對投資者進行宣傳教育也是十分必要的。

三、中小投資者利益保護的制度建議

1.建立健全相關制度，為保護中小投資者利益提供制度保障。對于《證券投資者保護基金管理辦法》所提出的證券投資者保護基金的設立充分地發揮其作用，切實保護中小投資者的權益。2013年發生的光大“816烏龍指”就反映出中國證券市場制度上的漏洞，包括預警機制不全等問題，這一事件使得當日股指的大幅度拉升，但真相大白后，投資者又紛紛瘋狂拋售，使股指面臨極大壓力，導致股票市場大幅波動，大量中小投資者遭受極大損失。

2.確保政策的穩定性，防止政策的不確定因素導致市場波動。政策的導向性往往會導致上市公司股指短期內的大幅變動，因而，政策若不連續，其后果是十分嚴重的。

3.強化市場監管力度，嚴格上市公司的信息披露。對于虛假信息、管理者與大股東聯合損害小股東和內部人員違規操作等問題予以高度重視，通過立法嚴厲打擊這些行為，并結合各部門多方監督，將這些不良行為從源上扼殺。

4.構建多元的維權渠道，保證維權渠道的暢通有效。并加大宣傳教育力度，提升其維權意識。

5.健全投資者適當性制度。制定完善中小投資者分類標準，科學劃分風險等級，進一步完善規章制度和市場服務規則。

6.優化投資回報機制。引導和支持上市公司增強持續回報能力，完善利潤分配制度，建立多元化投資回報體系，發展服務中小投資者的專業化中介機構。

7.建立多元化糾紛解決機制。建立上市公司退市風險應對機制，督促違規或者涉案當事人主動賠償投資者，完善風險救助機制。

四、基于證券公司角度的中小投資者利益保護措施

證券公司作為中小投資者的交易平臺，不僅要提供良好的環境，還應做好投資者的風險宣傳教育工作。

1.在宣傳的形式上。公司應當將員工合理分組，同時將投資者根據入市的時間長短和資金量大小分組，繼而將員工組和投資者組一一對應，權責明確，定期舉辦證券知識普及活動，采取多樣創新的形式，并在活動結束后對結果進行考核，考核成績與員工的績效相掛鉤。

2.在宣傳的內容上。

（1）普及證券市場，包括股票、債券、基金、理財產品、股指期貨、個股期權、港滬通等已推出和即將推出的交易、投資品種的基礎知識和風險收益特征，幫助投資者及時掌握并樹立正確的投資理念。

（2）宣傳證券市場法律法規，特別是新出臺的法律法規，并提供政策法規咨詢服務，接受和妥善處理投資者的投訴。

（3）宣傳證券開戶和交易規則和交易流程，確保賬戶資料信息真實、準確、完整、有效。提醒投資者到合法證券經營機構及基金代銷機構買賣股票、基金等證券產品，進行風險教育，幫助投資者了解市場和市場發展的歷史，認識市場的波動性特征。

（4）介紹各種證券投資產品和各項證券業務，教育投資者結合自身投資偏好和風險承受能力，選擇適合于自己的投資品種和投資策略，樹立正確的投資理念。

（5）通過各種證券投資產品介紹，培養投資者健康的投資心態，教育投資者結合自身投資偏好和風險承受能力，選擇適合于自己的投資品種和投資策略。

（6）通過報紙、投資者園地等媒介公示公司和營業部的客戶投訴電話，投訴部門、投訴地址、投訴郵箱等，同時完善客戶投訴處理流程，做好投訴記錄。

（7）及時介紹、講解證監會、交易所等下發的各項文件和新業務。

（8）組織投資者參與證券期貨有獎知識問答活動,開展“引導理性投資”知識競賽。

（9）積極宣傳法律維權知識，組織投資者參與法律維權活動，為投資者挽回投資損失，強化投資者法律保護意識，起到全民監督行為。

五、結語

中小投資者的保護問題是當前的一個熱門話題，也將在今后很長一段時間內占有重要地位，所以它應當引起我們的高度重視。這是一個涉及面很廣的問題，它的解決也需要社會各方的共同努力，但是，既然已經意識到這個問題的重要性，也找到了問題的關鍵，它的解決就不會很遠。可以想到，在不遠的將來，中小投資者都可以規范地參與市場交易，并且能夠通過合理合法的手段維護自己的權益。

[1]肖珉.中小投資者法律保護與權益資本成本——基于中國上市公司的實證研究［M］.北京：北京大學出版社，2009（7）

[2]孫紹榮.投資者行為研究［M］.上海：復旦大學出版社，2009（4）

[3]何德旭.加強投資者保護促進資本市場發展［J］.中國發展觀察，2008（10）

[4]巴曙松.給中小投資者更多保護［J］.金融信息參考，2004（3）

[5]莊序瑩.中國證券市場監管理論與實踐［M］.中國財政經濟出版社，2001

（作者單位：山西財經大學 山西太原 030006）

（責編：呂尚）

F830.91

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1004-4914（2014）06-145-02