新凱恩斯主義貨幣政策理論研究

鞏春輝　何匯溪

基金項目：本文為首都經濟貿易大學研究生科技創新資助項目

摘 要：20世紀90年代以來，新凱恩斯主義貨幣政策框架逐漸成為主流分析范式，在綜合了凱恩斯理論、實際經濟周期理論以及長期以來的貨幣政策實踐的基礎上逐步發展完善，其貨幣政策分析體系形成了以菲利普斯曲線為分析工具，政策目標制多元化的特點。總結研究該學派的理論有助于為當前中國的貨幣政策制定提供很好的參考。

關鍵詞：新凱恩斯主義；菲利普斯曲線；貨幣政策目標

新凱恩斯主義的貨幣政策是在新古典綜合派之后發展而成的，其新穎之處在于試圖對經濟中的不完全性進行解釋，特別是從微觀的角度，即在單個經濟單位具有理性預期并追求最大化的基礎上進行合理的解釋。新凱恩斯主義的一些模型將壟斷競爭和名義剛性融入RBC理論所倡導的動態隨機一般均衡模型之中，既具備了理論的基礎又能夠很好的刻畫現實經濟（邵立，2010）。新凱恩斯主義經濟學的兩個基本假設是：貨幣是非中性的；市場波動是因為不完全競爭、不完全信息、價格粘性這些不完善性決定的（胡代光，1998）。其主要的分析工具是菲利普斯曲線，并將不同的貨幣政策目標融合進分析框架。

一、新凱恩斯主義菲利普斯曲線

1.原始菲利普斯曲線

原始的菲利普斯曲線是對于經驗的總結，并未形成完整的理論。菲利普斯于1958年發表論文《1861-1957年聯合王國的失業與貨幣工資率的變化率之間的關系》，說明了工資變化率和失業率之間的負相關關系，但并未對這一關系進行理論解釋（王軍，2009）。

2.新凱恩斯主義粘性價格菲利普斯曲線

傳統的菲利普斯曲線的缺點是缺乏基于微觀基礎的理論，變量之間的關系也是人為給定的，帶有很強的主觀性。因此20世紀90年代，羅伯茨提出了具有前瞻性的短期通貨膨脹理論，基于微觀廠商的定價機制，用動態隨機一般均衡的方法推導出該模型，使模型具有前瞻性和堅實的微觀基礎。然而摩爾和福勒爾研究了羅伯茨的模型后發現，這個模型是不完善的。他們發現通過羅伯茨的模型推導出的結論是不符合現實的，只能得到價格存在黏性的結論，而通貨膨脹卻沒有黏性。

3.新凱恩斯主義混合型菲利普斯曲線

加利（Gali）和蓋特勒（Gertler）推導新凱恩斯主義混合菲利普斯曲線（Gali、Gertler，1999）。他們在模型中假設微觀主體中的一部分是采用前瞻性預期，另一部分是采用后顧性預期，并且設定通脹預期和慣性的系數與微觀模型的系數密切相關。加利和蓋特勒用美國的數據對模型進行了經驗驗證，得到一些重要結論：廠商行為的決定方面，后顧性規則不如前瞻性規則的作用強，估計后顧性的因素占0.25～0.4的權重；新凱恩斯主義菲利普斯曲能有效地描繪現實經濟的通貨膨脹。

4.新凱恩斯主義黏性信息菲利普斯曲線

曼昆和萊斯認為“關于宏觀經濟環境的信息在人群中的擴散是緩慢的”。不同企業對于經濟信息的反應速度是不完全相同的，企業獲取的信息或者獲取信息的時間也是不完全相同的，從而信息具有黏性，這種信息黏性可以作為貨幣與經濟動態關系的解釋。曼昆認為，信息獲取和做出反應的過程是需要成本的，這些成本是導致信息不完全的原因。因為獲取完全信息的成本是非常高的，所以人們索性不追求獲取完全信息，而是只獲取對于形成預期最有用的部分以形成自己的預期。曼昆和萊斯將這種行為稱為“理性的疏忽”。

黏性信息模型對貨幣政策結果的模擬，可以準確的刻畫貨幣政策相對通貨膨脹的延遲。曼昆、萊斯和鮑爾利用黏性信息模型推導的出的結論是，價格水平的波動率比通貨膨脹率更適合作為最優貨幣政策的目標。在模型分析中假設廠商、工人與消費者的行為因為在確定價格、工資和消費時疏于更新信息而都具有黏性。

二、新凱恩斯主義貨幣政策最優目標

菲利普斯曲線分析模型是對貨幣政策進行分析的的工具，一個完整的分析框架還應該包括貨幣政策的目標，新凱恩斯主義者通過研究發展出了不同的貨幣政策目標制。

1.通貨膨脹目標制

克拉里達等采用混合型菲利普斯曲線模型和損失函數研究發現，在相機抉擇和規則下，新凱恩斯主義最優貨幣政策都應該以通貨膨脹為目標。通貨膨脹目標制分為靈活的和固定的通貨膨脹目標兩種。貨幣政策的影響目標一般分為實際變量和名義變量兩種。通貨膨脹是名義變量變化的指標，實際產出是實際變量變化的指標。同一貨幣政策對名義變量和實際變量的影響往往是不同的。央行的貨幣政策調整最終是會導致實際變量還是名義變量的的變動和名義黏性的大小有關，也和政策的作用路徑有關。因此，在之后的研究中凱恩斯主義者們開始考慮損失函數中通貨膨脹最優權重問題，大多數的學者傾向于認為通貨膨脹的重要程度應該更高，尤其是對于保守型的央行，通貨膨脹目標是個比較合適的目標。

2.釘住價格水平目標制

穩定的價格是各國貨幣政策的目標。價格穩定可以表現為穩定的通貨膨脹或者是價格的長期穩定。將通貨膨脹作為研究對象的理論發展成為通貨膨脹目標制；致力于維持價格長期穩定的理論發展成為釘住價格水平目標制。斯文森發現由于通貨膨脹是由價格水平間接計算出的，將價格水平穩定作為目標，可以消除固定通貨膨脹目標帶來的偏差，使貨幣政策的最終效果比較準確。

3.釘住產出缺口目標制

沃什提出將貨幣政策的目標指定為限制產出缺口的變化，這一政策目標被稱為釘住產出缺口目標制。通過將產出缺口所代表的滯后性引入貨幣政策的分析，沃什得出結論，認為經濟中的前瞻性預期不太強烈時，產出缺口目標制使貨幣政策可以更好的作用于經濟變量，所得到的結果將比通貨膨脹目標制更令人滿意。他將產出缺口目標制與其他目標制比較發現，當通貨膨脹同時受前瞻性和后顧性影響時，產出缺口目標制所得到的經驗參數將比其他目標制所得到的參數更符合現實的經濟情況。

4.名義收入目標制

麥卡勒姆提出，貨幣政策應該以名義收入為目標，通過央行的貨幣政策操作，使經濟的增長與預期增長相一致（高虹，2007）。基于英國的經濟數據，麥科勒姆證明這一規則能夠保證通貨膨脹率小于2%。但也有研究表明，如果在模型中降低理性預期的作用，則意味著這一目標制會導致經濟的劇烈波動。京德爾的研究結果修正了這一觀點，表明只要將模型中的央行目標改為混合的名義收入形式，就不會出現這樣的波動。

三、總結

新凱恩斯主義的最優貨幣政策理論是當前的主流分析范式，以市場上壟斷競爭的普遍性假設為基礎，將名義價格剛性、理性預期、不完全信息等核心概念引入政策分析，研究通貨膨脹與產出之間的直接關系，以及總體的名義沖擊對實際產出的影響，聯系了微觀主體和宏觀政策，對于政府制定貨幣政策和微觀主體理解宏觀政策有很好的參考價值。

參考文獻：

[1]高虹.新凱恩斯最優貨幣政策綜述[D].遼寧：東北財經大學，2007年：9-10.

[2]胡代光.新凱恩斯主義經濟學的核心命題、政策含義和對它的簡要評析[J].經濟學動態，1998，（2）.

[3]邵立.新凱恩斯主義貨幣政策分析框架及其未來發展方向[J].上海金融，2010，（12）.

[4]王軍.菲利普斯曲線的發展演進及其內在邏輯[J].生產力研究，2009，（7）.

[5]Gali J. and M.Gertler.Inflation Dynamics：A Structural Econometric Analysis[J]. Journal of Monetary Economics，1999，（44）：195-222.

作者簡介：鞏春輝（1987.07- ），男，漢族，河北邢臺人，首都經濟貿易大學經濟學院2013級碩士研究生，研究方向：經濟思想史；何匯溪（1990.12- ），女，漢族，河南鄭州人，首都經濟貿易大學金融學院2013級碩士研究生，研究方向：金融監管endprint