浙江海洋科技中小企業直接融資存在問題及對策研究

張愛珠　鄭玲

摘 要：推進科技與金融緊密結合，實現科技產業跨越式發展方面已進行了大量的探索。本文基于海洋科技產業的融資特點，通過分析浙江省洋科技中小企業直接融資存在問題，提出以科技金融扶持政策為引導，以科技創業風險投資為重點，建立多層次、多元化科技金融支持體系。

關鍵詞：海洋科技中小企業；天使投資；風險投資

海洋高新技術產業將是一個技術密集型和資本密集型的產業，是高風險、高投入、回收周期長、專業參與性高的產業領域。目前，浙江省海洋科技產業整體處于發展的初中期，在發展模式、技術創新等諸多方面還很不成熟，投資風險較大。因此，在選擇融資時首先應合理利用政府杠桿拓展融資渠道，積極利用政府的產業扶持基金和科技創新基金；其次應積極密切關注風險投資動向，合理利用民間資本和外資，為其健康高速發展提供有力的資金保障。

一、浙江省海洋科技中小企業直接融資存在問題

浙江統籌多種科技資源，通過多種組織方式，對當地經濟發展特別是民營經濟發展發揮了重要的支撐和帶動作用，但是，海洋科技中小企業直接融資存在不少困難和問題。

1.海洋科技企業在證劵市場股權融資非常難

我國股票市場定位的功能主要是為了支持大中型企業改革，并向國有大中型企業融資傾斜。在主板市場上市公司非常嚴格的資格條件，如需要達到一定規模、盈利能力的持續記錄。股票市場的高門檻，使得海洋高新技術企業絕大多數難以滿足這些要求，不能享受平等的進入條件。海洋高新技術企業很難在主板市場股權融資。到2013年底，我國海洋產業上市公司49家。在這49家涉海上市公司中，海洋第一產業上市公司有5家，第二和第三產業有48家。其中，在涉海的第二、第三產業中，主業為港口、航運產業占涉海上市公司總數超過70-80%。這表明在現行股權資源配置下，涉海第二產業、第三產業融資主體的大多數資源主要流向港口工業、海上運輸、海洋礦產資源開采業，而海洋高新技術產業占整體融資比例偏小。

2.天使投資存在的主要問題

天使投資是高科技創業早期最重要的資金來源。經過30多年的改革開放，我國居民收入穩步增長，截至2013年底，除港澳臺之外的全國31個省、市、自治區中，千萬富豪（含億萬富豪及以上）人數已達109.3萬人，其中億萬富豪人數已達6 .87萬人，全國每1340人中有1人是千萬富豪，每2萬人中有1人是億萬富豪，浙江省所占比重更高。投資開始成為富裕家庭理財的重要內容。發展天使投資基金，無疑為這些個人資本提供一個良好的投資渠道。如果中國仍然維持較低的儲蓄率，浙江、江蘇、廣東等省份的民營企業家、私營業主很可能由于高新技術產業的高回報而先行進入天使投資領域?？傮w來說，浙江省已經初步具備了本土天使投資大量出現的現實條件，但天使投資并不很活躍。據我們對海洋經濟開發區科技企業調查統計顯示，在受訪企業中，普遍認為天使投資較不活躍。

3.風險投資存在問題

1985年1月11日，我國第一家專營新技術風險投資的全國性金融企業-中國新技術創業投資公司在北京成立。截止2013年底，中國創業風險投資各類機構數達到1096家，其中，創投企業（基金）860家，管理資本總量達到3198.0億元相對于2003年的機構數和資本數，分別增長3.5倍和6倍。但與國外相比存在明顯差距。究其原因主要有：

（1）缺乏獲得巨額投資收益的示范效應。目前，我省高科技創業企業的平均回報率只有10%左右，風險投資難以獲得較高的投資回報，因此對投資者吸引力不大。而據統計資料顯示，美國風險投資年平均回報率達20%，而股票投資的年平均回報率達9%-15%，國債投資回報率為5%-6%。

（2）風險投資資本來源渠道單一。與發達國家相比，我省風險投資渠道單一，政府資金比重大，總量不足，政府參與太多，民間資本投資積極性不高。我省大部分風險投資屬于政府主導型的“官辦民營”。資金來源主要集中與政府專項撥款和金融貸款。在發達國家，風險投資主要來自養老基、社會捐贈、銀行持股公司、富有的家庭和個人、投資銀行、非金融機構。

（3）人才缺乏。有經驗的投資家不但熟悉金融市場，精通財務、項目評估知識，而且具備對新技術極為敏感的洞察力，對新技術、新產品的走向及潛力具有準確判斷力。但我省目前已有風險投資機構人員素質普遍欠佳，管理經驗欠缺，大部分投資公司對投資項目的后期跟蹤和輔導跟不上，從而無法與國內外有實力的風險投資機構競爭。此外被投資方與投資方在投資理念方面存在差異，投資效率較底。

（4）缺乏大型風險投資機構。浙江省在受調查的155家風險投資機構中，注冊資本為5億元以上的僅占8.568%，明顯低于廣東（30.687%），上海（23.355%），北京（30.801%）。既沒有深圳創投、蘇州創投、江蘇高科技投資這樣的百億級集團，也沒有一家與國家級金融機構或者國際知名創投企業合作設立的創投機構。與中國的其他地區相比，浙江風險投資選擇高新技術產業的比重較低，累計對高新技術企投資額比為42.668%低于國家（50.265%）。在投資項目所處生命周期上重心比較偏后，2013投資于種子期、初創期的項目數量占40.908%，低于全國平均水平6.205%，比江蘇低13.378%，特別是種子項目占比連續三年下降；投資項目退出的平均持股時間從2009年的5.218年下降到2013年的3.965年，項目的成功率比較高，這大大偏離創業風險投資的高風險、高收益的基本特性。

二、完善金融支持海洋科技中小企業發展的直接融資體系

1.發展天使投資的對策

我省未來天使投資者可能來源于以下人群：海歸的高學歷新富階層和外企中的中方高級管理人員、個體經營者和經商成功者、國內電信和金融等行業職業經理人。促進天使投資的對策：

（1）加強對投資者教育與宣傳。許多民營企業家、私營企業主有資金，但缺乏對高技術風險投資的正確認識，他們不愿意投資于“高風險、高回報”行業。專業投資機構可以定期對他們舉辦專業培訓和講座。endprint

（2）設立天使投資團體。設立了密切的天使投資團體，如投資者俱樂部或天使投資俱樂部。如果私人資本可以以集體的形式出資，很容易建立一個穩定的管理機制和投資機制，有利于天使投資行業的快速發展

2.發展風險投資的對策

（1）引導民營產業資本進入創業風險投資領域。參照北京、深圳等地的政策，對于民營企業出資參與設立海洋科技產業領域的創業投資基金，可按募集資金額和投資額給予相應的一次性獎勵，并對符合導向的投資項目提供一定的風險補助。探討出臺民營產業資本對創業投資領域的投入可直接抵扣出資企業的應納稅額等特殊政策。借鑒廣州等地政策，對于投向高新技術產業領域尤其是前期企業的投資金額和比例達到一定條件的創投企業，參照享受高新技術企業的同等政策待遇，并享受一定的資金補助。擴大創業風險投資引導基金的規模，加大跟進投資、階段參股和風險補助的力度。鼓勵省內大中型制造業骨干龍頭企業利用技術、資本等優勢，加快組建瞄準相應產業領域的創業風險投資機構，并通過主導和參與科技孵化器開發，配套發展天使投資基金。

（2）風險投資的稅收優惠政策。一是避免雙重征稅，政府為了鼓勵風險基金的發展，對風險投資基金也實施減免公司所得稅及營業稅。二是鼓勵投資稅收優惠，將“天使投資人”、 “風險投資人” 當年投入海洋創新風險的投資額從投資者個人或企業應納稅所得中扣除，對于已繳納所得稅，允許從投資者個人或企業未來應繳納的所得稅中抵扣的處理。三是資本利得稅優惠，由于風險投資基金投資海洋高新技術項目對國民經濟的巨大促進作用，因此建議浙江省對此類風險投資股息和資本利得，也應得到個人或企業所得稅的優惠待遇。

（3）開辟多渠道的風險投資資金來源。風險投資的最顯著特征就是高風險和高收益的中長期投資。在政府加大投資的同時，還應進一步增加投資的來源，我國養老基金、保險公司和商業銀行等是目前最有實力參與風險投資的機構投資者。截止2013年底，我省養老基金結余1109億元，全國社會保險基金2013年年末滾存結余40943億元，商業銀行更有資金實力，這些資金幾乎沒有參與風險投資，我國頂層設計應該對現行養老金基金管理辦法、保險法、商業銀行法等法律作合理修改，適當放寬對這些機構投資者的投資限制，允許一定比例養老基金資金、保險公司資金和商業銀行資金參與風險投資。

（4）培育壯大的政策性風險投資機構。借鑒深圳、蘇州發展模式，以大型國有控股投資公司為依托，設立一批以支持企業兼并重組和科技成果產業化為重點、以中長期投資為主的大型國有股權和創業投資集團。積極爭取納入國家新興產業的投入計劃，組織一批海洋科技風險投資基金。改變國有資本保值增值的國有資產評價體系，將風險投資納入考核范圍，允許將適當的投資風險和損失等同于創造利潤。依托省市商業風險引導基金和省海洋產業投資基金與國際風險投資機構合作建立一批專業領域的天使投資基金。

3.創新區域資本市場

為了進一步加快產權交易中心的建設，在爭取國家自主創新示范區基礎上積極爭取國家“新三板”試點，建立規范、活躍區域資本市場。深化溫州金融改革，以區域資本市場建設為依托，暢通投資和融資的信息溝通渠道，并通過開展、引導提高民間資本參與發起、募集、參股、信托、地方債券等多種形式參與高科技工業園區和技術孵化平臺建設和創投風險資本發展。

結合高新區和科學城建設，建立產融結合的風險資本產業集聚區。以國家高新技術開發區、未來科技城、青山湖科技城為中心，組建專業化創業投資和股權投資機構，重點參與園區內海洋科技初創企業的風險投資。建議結合國家級大學科技園、海創園、省科技孵化器，扶持一批與平臺發展互動、專業化運作的風險投資基金。學習北京中關村、天津濱海新區等地經驗，在杭州高新區、寧波高新技術開發區等有條件地方，探索建立吸引國內外風險投資機構集聚的制度和政策，打造國內領先海洋風險投資機構集聚區。

4.積極發展新型海洋科技金融組織

一是積極打造省級海洋科技產業債券融資平臺，支持海洋科技企業發行集合票據、短期融資券、中期票據，以及通過集合債券、中小企業集合信托債權基金等實現債權融資。二是在浙江省各大高新技術開發區、工業園區等海洋科技產業密集地區設立海洋科技小額貸款公司、金融租賃公司、專業科技信托公司等，為海洋科技企業提供債權和股權融資；加快設立各類創投基金、風險投資基金，為海洋科技企業的成長提供資本支持。三是發行海洋科技企業混合金融工具，一旦從種子期進入成長期公開上市，可以轉換成對應的價值股票；若投資失敗，則優先獲得償還。四是發行海洋科技企業的優先股股票，該股票的股利支付率在企業創業的初期很低，隨著企業的發展而逐漸遞增，如果企業上市可達到雙贏。五是獎勵管理層和員工股票期權，賦予其按照一個固定的價格購買本公司普通股的權力，以鼓勵其努力工作。

參考文獻：

[1]謝子遠.硅谷銀行模式與科技型中小企業融資.創新，2010年第5期.

[2]韓剛.商業銀行金融創新與科技型小企業融資困境突破—— 以交通銀行蘇州科技支行為例.金融理論與實踐，2012年第4期

作者簡介：張愛珠，浙江財經大學，主要從事科技企業融資問題研究；鄭玲，浙江財經大學，主要從事研發信息披露研究endprint