2014年中國上半年宏觀經濟數據解讀

管清友+張媛++朱振鑫++牟云磊++李奇霖

中國經濟周刊、中國經濟研究院《2014年上半年中國經濟運行報告》系列發布之一

研發機構：民生證券宏觀經濟研究中心

執筆：民生證券研究院副院長、首席宏觀研究員 管清友

宏觀研究員 張媛 朱振鑫 牟云磊 李奇霖

2014年前6個月，經濟運行總體平穩，結構調整穩中有進，轉型升級勢頭良好。2014年中國上半年GDP同比增長7.4%，國家統計局在7月16日的新聞發布會上用簡單的12個字概括了2014年上半年的經濟運行總體趨勢為，“總體平穩，穩中有進，穩中有升”。

2014年7月，《中國經濟周刊》聯合民生宏觀合作發布《2014年中國上半年宏觀經濟數據解讀》（下稱“解讀”），報告總結上半年宏觀數據總體特點為8個字：符合預期，平穩運行。

總體平穩：

投資放緩，地產趨弱，外貿回暖，網絡銷售成亮點

1.農業發展向好。

2.工業相對平穩，9%左右的運行區間。

3.投資增速放緩。累計僅增17.3%。

4.地產趨弱。土地購置下降，銷售下降，庫存攀升。

5.消費起伏不大。12%左右的平穩增長。網絡銷售成為銷售領域最大亮點，上半年增長48.3%。

6.外貿回暖趨勢確立。

7.通脹表現溫和。CPI（居民消費價格指數）2.3%，PPI（工業品出產價格指數）連續28個月為負，但降幅有所收窄，這說明工業生產領域供需形勢也出現一定程度改善。

8.居民收入增加。居民收入增長了8.3%，其中農民增長9.8%，快于城市的7.1%。

9.產業結構優化。服務業發展加快，比重上升；消費的比重上升；農村居民收入快于城市居民增長；控制高耗能、高消耗的領域取得積極進展，單位GDP能耗下降4.2%。

10.信貸規模擴張，M2（廣義貨幣）增速回升。

兩大隱憂：投資需求弱，地產形勢堪憂

1.投資需求相對較弱，投資增長后勁相對不足。反映在新開工投資項目僅增13.6%，過去常態一般是20%左右。

2.房地產形勢令人擔憂。如果就此發展下去對整個投資、消費市場及相關產業會帶來不利影響。

上半年的數據可信嗎？

上半年數據完全符合我們“一季度低開、二季度趨穩”的判斷，有人認為數據不可靠，我們認為基本可靠。

從產業角度看，第一、二產業3.9%、7.4%的增長速度結構大致反映了中國眼下總體經濟發展的態勢，農業保持穩定，工業略微弱勢，服務業在保持較快發展。

從需求角度看，三大需求的增速也支持7.5%的增速。二季度投資增長17.3%左右，零售額增加12%左右，出口增長介于6%和7%之間。

從經濟自身表現來看，貨幣的增長態勢、財政支出增長態勢以及運輸能源相對平穩的態勢都說明7.5%并沒有太大水分。

下半年預測：低、穩、升、穩

全年經濟可能是一個低、穩、升、穩這樣一個發展態勢，基本的理由如下：

第一，中國經濟目前處于爬坡過坎的關鍵轉型期，增長速度不可能有太快的發展，因為成本的制約、市場的制約、結構的制約、需求的制約多種因素決定了眼下中國經濟不能保持過去超常態的增長，未來會回歸常態。

第二，中國經濟處在一個相對敏感的階段，需要兼顧調結構、促改革、惠民生、求穩定多重目標。因此，穩增長會成為政府的一個最重要的考慮。當經濟運行總體態勢不如預期，政府一定會采取微調預調措施。比如一季度低開，政府隨即采取微調預調，包括兩次定向降準和增加財政投入以及對中西部地區基礎設施建設，水利和棚戶區改造以及環境治理也明顯加大力度。這些會對經濟有一個托底作用，保持經濟運行的合理區間。

第三，從外部形勢來看，世界經濟已經進入了溫和復蘇階段，發達經濟體已經度過了最困難階段，新興經濟體也會隨之好轉，2014年世界經濟溫和增長的態勢比較確定。

基于上面的理由，估計下半年還是會延續之前的判斷：一季度低開7.4%，二季度最低不會低于7.4%，三季度略有回升，不會低于7.5%，四季度很可能呈現走穩的態勢。當前三季度經濟進入合理區間后，政府中心目標就會從穩增長保增長轉為結構調整改革深化。

綜上所述，基于中國國情，全年低限7.4%、高限7.6%的格局值得期待，7上8左右的態勢將會在2015年繼續。現在的主要問題不在于速度的高與低，而在于解決中國經濟中長期發展的問題。這就需要解決體制和結構問題，雖然目前有進展但須加大力度，一旦有所改變，2016年中國經濟才會進入新常態下的常態發展階段。

上半年中國經濟兩大熱詞解讀

Q1：中國經濟的新常態為什么到2016年才能實現？

新常態具有以下四個特征。首先，發展的速度要從超常規回歸到常規，從過去拼資源、消耗、債務、環境這種追求高增長超常規的模式過渡到兼顧環境和資源、民生、財政安全并保持經濟穩定在7%到8%之間的中高速發展格局。其次，結構上要從過去的非均衡發展轉變到均衡發展，兼顧一、二、三大產業，兼顧投資、消費、出口，兼顧城鄉統籌發展，兼顧經濟與社會，兼顧區域發展。第三，要從淺層次的改革發展到深層次的改革，包括做好國企改革和民資開放。最后，要更多地關注民生，從數量型增長轉型到質量型增長，建立沒有后顧之憂的穩定的保障體系。這些特征都需要我們經過2～3年的調整才能實現經濟發展的新常態。

Q2：如何看混合所有制問題？

股份制的改造就是混合制的集中體現，混合制的新提法是公有制實現新形態基礎上進一步完善的結果。混合所有制意味著你中有我、我中有你，同時在不同領域里由不同的主體擔當主要的角色，順應國計民生、順應經濟安全、順應社會穩定，因而可以有不同的股權結構。但不管是國有控股還是非國有控股，企業的機制必須轉移到按市場基本規律辦事，順應市場在資源配置中的根本作用。政府只需做好相應的服務，讓企業成為市場的主體。endprint