中國經濟當下不需要刺激

國泰君安證券首席經濟學家林采宜：

首先，從第三產業的發展態勢我們可以看到，下游產業的需求和產出十分堅挺。以非制造業商務活動指數來看，一年來，我國非制造業PMI指數始終在榮枯線上方運行，平均水平在54-55%之間，其中住宿、批發、水上運輸、互聯網及軟件信息技術服務業、電信廣播電視和衛星傳輸服務等行業商務活動指數位于60%以上的高景氣區間，用欣欣向榮四個字來形容一點都不過分。從2012年8月份開始，我國第三產業的增長速度超過第二產業，到213年，第三產業在GDP中的占比達到46.1%，超過了制造業，第三產業成為下一輪中國經濟發展的火車頭已經是沒有懸念的趨勢。因此，觀察宏觀經濟景氣與否的主要指標不能只看制造業景氣指標，非制造業景氣狀況應該是更為重要的參考指標。

其次，從就業市場來看，由于人口結構的變化，2012-2013年以來，我國每年的勞動力人口都有200萬以上的負增長， 2014年，我國離退休人口2400萬，新增勞動人口約2200萬，勞動人口繼續保持每年減少200-300萬的趨勢 ，與此同時，受到政策扶持的第三產業增速加快，吸收就業人口的崗位需求穩步上升。統計數字顯示，居民服務、醫療衛生、批發零售等第三產業最近三年的就業數據增幅在持續提高，這一減一增，造成近年我國勞動力供不應求，工資水平持續上升。最近三年，我國城鎮居民工資水平的平均增長幅度在兩位數以上，遠遠高于通貨膨脹指數。作為勞動力供求市場的晴雨表，工資水平的上漲充分表明目前我國勞動力供給缺口在逐步擴大，2014年就業市場整體上沒有壓力，至于一些大學生找工難，屬于結構性失業，是目前中國產業結構和教育結構匹配失衡造成的結構性問題，不是通過總量刺激能夠解決的。

第三，終端消費市場需求強勁。從2013年下半年以來，社會消費品零售總額的同比增幅始終保持在13%以上，隨著就業市場的繁榮和工資水平的穩步上升，居民可支配收入2014年將持續保持增長趨勢，此外，隨著國家財政對醫療、衛生、養老、社保方面支出的增長，以及戶籍制度、社保管理體制的改革深化，整個社會保障體系將會進一步健全。社保體系建設改變居民（尤其是低收入和農村人口）對未來社會保障的預期，從而刺激當期消費支出的進一步增長。

第四，從出口數據來看，雖然今年3月份我國出口總值同比大幅下滑，但細究其結構，不難發現，香港下滑31%是拖累出口增長的主要原因，而香港出口數據的大幅萎縮實際上與實際商品貿易無關，是人民幣套利資金下降引發的數據結果，剔除這個因素，我們可以觀察到，3月份出口增幅大致為6.79%（美元值），實際商品出口的增長幅度并不是總量數據所表現的那種大幅下降趨勢（統計數據為-6.6%）。從區域結構來看，我國對美國、歐盟及東盟的進出口值一直處于溫和增長態勢。2014年，隨著人民幣單邊升值趨勢的結束，我國出口保持溫和增長應該是大概率事件——總而各項數據表明，GDP增長放緩對我國目前的就業、消費沒有構成明顯的沖擊。