耐心等待小指數企穩

莫大

市場真正的推動力在于市場集團資金聚集的小指數涵蓋的群體。這些流動性差的品種，要完成一輪完整的上行周期，不會是那么短暫的時間，從博弈層面講，在經過一輪浮籌擠壓之后，市場的做多動力仍然會由它們提綱。

目前市場還是沒什么大戲，多頭呼聲越高的時候，往往市場先生越是調皮。其實，本質上，市場的大指數一直處于爛泥盤整中，前面數月的結構低點，沒有一個是上行推動結構。任何非上行推動的走勢，都不可能演變成一輪有大升幅的趨勢行情。再者，市場缺乏新的增量資金參與是顯而易見的事，沒有錢的市場若想走牛，幾乎是不可能的事。市場的走牛需要大的外部事件推動，政策變動從而帶動資金層面的變動，只是在眾人的預期中，至今還沒有看到實質的進展。

最近市場的波動，其實反映出一個問題。為配置市值參與新股配售的機構，目前不僅僅是買股而已，它們可能會在期指上開空單，保護這些倉位。而在完成配售之后，只要拋出持股，即可在期指空單上獲利。所以，在這種博弈狀態下，普通投資人是很受傷的。你好像感覺到風格要轉換到老的大藍籌上，因它們的估值水平確有一定的吸引力，但市場整體的資金不足以推動它們持續上漲。且在期指空單的對沖作用下，完成配售之后，是可以通過拋壓，將指數壓低的。這樣，你就能理解為什么大指數只會爛泥盤整了。前面有人就股指期貨問過我，我說，大指數就是個爛泥盤整區，這時候你做股指期貨，就是給自己找不自在，做期貨的人還不如在商品期貨中找些能形成趨勢行情的做做好。否則，在大指數抽風般的上躥下跳中，做期指更容易虧出血來，僅交易成本就是不好控制的事。

總體上感覺本屆政府對經濟層面的把控還是有力的，但不能排除因外界的干擾因素對經濟方向的影響。所以，在此微妙時刻，我們認為繼續保持謹慎樂觀是必要的。而市場目前在軍工方向的炒作力度，隨著價格的走高，致跟風盤出現動搖，會使得短期熱點進行切換。我們從今年以來的板塊熱點變遷的輪動走勢看，大部分資金還是沉淀在成長股與并購題材股，機構們的思維目前并沒有明顯向低估值群體轉變。因此，我們界定目前的低估值群體的上行，一方面可能與配置市值有關；另一方面則是在新熱點形成之前的短暫迷茫期，從考量市場風險方面的選擇。

我們仍然認為，社會的發展洪流不可逆，是一個必然的趨勢，上個十年曾經輝煌的周期性老藍籌，其實從行業調整周期看，并沒有完成調整。所以，拋棄順應社會發展洪流的東西，去投資逆社會洪流的東西，本質上講只能是個短期流動性套利博弈。我們不認為代表社會發展洪流推動方向的新興戰略產業目前的調整，就是已經到了趨勢逆轉的時候。當全社會流動性不佳的時候（至少在看到貨幣政策轉向之前），囤積著大量機構資金的成長股方向，不應出現趨勢性的逆轉。

市場真正的推動力在于市場集團資金聚集的小指數涵蓋的群體。這些流動性差的品種，要完成一輪完整的上行周期，不會是那么短暫的時間，從博弈層面講，在經過一輪浮籌擠壓之后，市場的做多動力仍然會由它們提綱。

鑒于上述所述的原因，我們認為短期靜待小指數企穩，等待其上行結構走出來是最好的策略。假如小指數不出現上行推動的反彈出現，可暫時觀望；在這種情況出現時，則依然在半年報可能高送轉的成長股中博弈，以做低中長期持股成本為宗旨的操作，還是能保障得到較好的回報。