好利來IPO是否誤導披露

蔣海倫

好利來（中國）電子科技股份有限公司（以下簡稱“好利來”）于2014年6月27日通過了證監會的首發申請。但是本刊記者調查發現，好利來存在諸多誤導披露。

誤導一：

大客戶銷售業績下滑恐另有原因

據好利來招股書中透露，2011年3月11日日本東北部海域發生的里氏9.0級地震，并引發的海嘯及核泄漏，對日本東北部造成嚴重的破壞，引發日本部分電子產品生產企業生產停頓，導致電路保護元器件需求下降，致使公司2011年度對Pico公司銷售收入下降，但是具體下降情況卻并沒有在招股書中提及。

2012年度日本電子產業在逐步恢復，好利來對Pico公司的銷售額有所反彈，但在2013年下降了9.65%，在未來仍存在進一步下降的風險。對于上述情況，眾多投資者紛紛質疑，作為好利來大客戶之一的Pico公司，與其業務往來的銷售額下降的原因不應該歸咎于地震。

資深評論員王建剛也對本刊記者表示，Pico公司對好利來的采購額下降應該是另有原因，可能是企業自身的產品問題或是Pico公司找到了更好的換代產品，因為如果是地震影響，后續的業務往來應該是屬于穩步上升，而不是呈現忽高忽低狀態。

誤導二：

銷售業績大幅增加中存投資風險

作為好利來2013年第二大供應商的ANT公司，銷售收入從2012年的182.59萬元增長到2013年的2548.12萬元，銷售收入增長近14倍。公司招股書中只提及了ANT公司對于企業的重要性，即2012年公司與韓國三星的墊資元器件貿易商ANT開展合作，公司研發成功能夠滿足三星新型充電器要求的小型管狀熔斷器產品，在ANT公司的協助下，公司進入韓國三星的供應鏈。公司對ANT公司的銷售收入從2012年的182.59萬元增長到2013年2548萬元，招股書通篇并沒有解釋銷售收入迅猛增長的具體原因。雖然從目前情況來看，ANT對于好利來很重要，但是通過本刊記者大量的走訪調查，從同為三星產業鏈上的業內員工了解到，產品雖然已經打入了三星產品的供應鏈，但是因為好利來從ANT獲取的訂單實際并未計入客戶三星的銷售口徑，所謂的ANT公司實際只是充當一個中間商的角色，拉線的，把供應商和三星牽連在一起，賺取其中的差價。ANT公司里面一定有三星的人在運作，韓國有很多這類的代理公司。實際上這類訂單的穩定性并不強，對于公司未來的盈利能力風險很大的。

通過上述人員的信息，我們不難猜出好利來在2013年突然增加的ANT公司訂單，具有相當大的偶然性。同時好利來在招股書中也作出提示：ANT對公司的采購金額存在較高的下滑風險。所以，本刊記者提醒廣大投資者，在判斷其后續經營風險的時候，需要謹慎考慮。

誤導三：

募投項目未來盈利不明

好利來此次的募投項目為電路保護元器件擴產建設項目。其建成后，新增電路保護元器件年產能9.6 億只，其中管狀熔斷器產能將新增5.55億只，這也預示著好利來的產能由2013年的5.87億只猛增到11.42億只，產能擴張接近1倍。但是，企業管狀熔斷器為公司的主打產品，其中2013年銷售金額占比超過65.13%。從實際產能利用率情況來看，好利來企業的真正產能并沒有充分利用。據其招股書披露，2011年、2012年、2013年好利來產能利用率分別為 88.52%、71.66%、78.26%，顯然每年的產能比對產量都有一定程度上的富余，遠非公司所描繪的那般產能不足。對于增加如此之大的產能，企業未來如何消化，其募投項目的未來盈利性值得商榷。

上述疑問本刊記者多次聯系好利來董事會秘書，截至發稿前，未收到企業任何答復，本刊將對此繼續關注。