我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)作用關(guān)系的動(dòng)態(tài)分析
——基于bootstrap仿真的實(shí)證分析

賀 磊，王 雄

(中南大學(xué) 商學(xué)院，湖南 長(zhǎng)沙 410083)

我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)作用關(guān)系的動(dòng)態(tài)分析
——基于bootstrap仿真的實(shí)證分析

賀 磊，王 雄

(中南大學(xué) 商學(xué)院，湖南 長(zhǎng)沙 410083)

分別從財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)和人身保險(xiǎn)市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)的Granger因果關(guān)系及累積作用兩個(gè)方面研究了我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)之間相互作用關(guān)系的動(dòng)態(tài)變化。為克服傳統(tǒng)Granger因果檢驗(yàn)在小樣本情形下所面臨的精度問(wèn)題，采用基于bootstrap仿真的Wald檢驗(yàn)、似然比檢驗(yàn)、Lagrange數(shù)乘檢驗(yàn)對(duì)1985～2011年財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)和人身保險(xiǎn)市場(chǎng)與信貸保險(xiǎn)市場(chǎng)分別在全樣本和滾動(dòng)窗口所選子樣本情形下進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn)，并對(duì)兩大保險(xiǎn)市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)之間相互累積作用進(jìn)行bootstrap模擬估計(jì)，結(jié)論表明我國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)和人身保險(xiǎn)市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)存在相互作用關(guān)系且隨著保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變化，其中財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)存在互補(bǔ)關(guān)系而人身保險(xiǎn)市場(chǎng)與其存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

保險(xiǎn)市場(chǎng)；信貸市場(chǎng)；動(dòng)態(tài)分析

一 引 言

我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)恢復(fù)于上個(gè)世紀(jì)80年代，相比發(fā)達(dá)國(guó)家較晚，但是作為全球最有潛力的保險(xiǎn)市場(chǎng)，我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)正處于迅猛發(fā)展的時(shí)期。保險(xiǎn)市場(chǎng)所提供的大量保險(xiǎn)產(chǎn)品在經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償、資金融通以及社會(huì)管理等方面發(fā)揮了越來(lái)越重要的作用，因此保險(xiǎn)市場(chǎng)很快發(fā)展成為金融市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分。按照承保的風(fēng)險(xiǎn)類型，可將我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)分為財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)和人身保險(xiǎn)市場(chǎng)兩大部分。作為金融市場(chǎng)的另一重要組成部分，信貸市場(chǎng)是商品經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的產(chǎn)物。隨著商品流通的發(fā)展，生產(chǎn)日益擴(kuò)大和社會(huì)化，社會(huì)資本的迅速轉(zhuǎn)移，多種融資形式和信用工具的運(yùn)用和流通，導(dǎo)致信貸市場(chǎng)的形成。

財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)和人身保險(xiǎn)市場(chǎng)特有的經(jīng)濟(jì)作用決定了其對(duì)信貸市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生不同的影響。從保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和管理角度來(lái)看，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)對(duì)信貸市場(chǎng)發(fā)展應(yīng)具有明顯的促進(jìn)作用。作為銀行信貸所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一，自然風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為借款人因自然因素蒙受經(jīng)濟(jì)損失無(wú)法償還信貸本息，致使信貸市場(chǎng)遭受資金流失。因此，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和轉(zhuǎn)移功能為金融機(jī)構(gòu)管理和控制自然風(fēng)險(xiǎn)提供了途徑。從促進(jìn)存儲(chǔ)轉(zhuǎn)化投資和改善資本配置的功能來(lái)看，人身保險(xiǎn)市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)之間存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。信貸市場(chǎng)活動(dòng)的本質(zhì)是將儲(chǔ)蓄資金從盈余單位向赤字單位有償?shù)霓D(zhuǎn)移，而部分人身保險(xiǎn)市場(chǎng)同樣也具備這種資本配置和轉(zhuǎn)移功能。因此，人身保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)信貸市場(chǎng)的發(fā)展具有一定的影響。另外，銀行廣泛的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)和有效的結(jié)算體系一定程度上有助于保險(xiǎn)市場(chǎng)的拓展。因此，探討兩者相互作用關(guān)系和作用機(jī)理對(duì)完善金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)金融市場(chǎng)協(xié)同發(fā)展具有重要意義。

就本文而言，當(dāng)前國(guó)外關(guān)于保險(xiǎn)市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)相互關(guān)系的觀點(diǎn)并不多見(jiàn)。Webb對(duì)保險(xiǎn)與其他金融中介(如銀行、證劵)之間協(xié)同關(guān)系進(jìn)行分析，認(rèn)為保險(xiǎn)與銀行服務(wù)之間存在相依關(guān)系，如保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和補(bǔ)償作用促進(jìn)銀行擴(kuò)大貸款規(guī)模，抵押貸款可通過(guò)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)控制抵押品所面臨的自然風(fēng)險(xiǎn)，銀行為保險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售提供有效的結(jié)算系統(tǒng)[1]。另外，Zou 和Adam認(rèn)為財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)為抵押貸款減少風(fēng)險(xiǎn)暴露，在提高貸款額度方面發(fā)揮了重要作用[3]。也有學(xué)者認(rèn)為保險(xiǎn)的發(fā)展將會(huì)與銀行業(yè)發(fā)展形成競(jìng)爭(zhēng)，Allen 和Santomero研究表明壽險(xiǎn)與銀行之間由于“存儲(chǔ)替代效應(yīng)”，其發(fā)展將減少銀行市場(chǎng)份額[4]。國(guó)內(nèi)關(guān)于保險(xiǎn)市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)相互關(guān)系和作用機(jī)理研究基本處于空白，而關(guān)于我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)與銀行業(yè)儲(chǔ)蓄之間的相互影響卻存在幾種觀點(diǎn)，欒存存分析認(rèn)為，儲(chǔ)蓄規(guī)模增長(zhǎng)與保險(xiǎn)需求存在相關(guān)關(guān)系，較高的儲(chǔ)蓄率將降低保費(fèi)增長(zhǎng)率，即非保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)之間存在競(jìng)爭(zhēng)[5]。陳華等研究發(fā)現(xiàn)居民儲(chǔ)蓄對(duì)保險(xiǎn)需求的收入效應(yīng)大于替代效應(yīng)[6]。

基于上述分析，本文將分別從財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)和人身保險(xiǎn)市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)之間的Granger因果關(guān)系和累積作用兩個(gè)方面對(duì)1985-2011年間我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)相互作用關(guān)系的動(dòng)態(tài)變化進(jìn)行實(shí)證研究。

二 基于bootstrap仿真的Granger因果檢驗(yàn)

Mantalos和Shukur通過(guò)模擬檢測(cè)證明了在小樣本情形下基于bootstrap仿真的Granger因果檢驗(yàn)比傳統(tǒng)方法具有更高的功效和精準(zhǔn)度[9]。為了確保對(duì)保險(xiǎn)市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)相互關(guān)系的準(zhǔn)確判斷，本文將采用bootstrap仿真技術(shù)改進(jìn)基于VAR模型的Wald檢驗(yàn)、似然比檢驗(yàn)、Lagrange數(shù)乘檢驗(yàn)。另外，考慮到我國(guó)金融市場(chǎng)處于成長(zhǎng)階段，金融結(jié)構(gòu)缺乏穩(wěn)定性，保險(xiǎn)市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)之間作用關(guān)系表現(xiàn)為不確定性，本文將采取固定窗口滾動(dòng)的方法分析保險(xiǎn)市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)之間因果關(guān)系和累積作用的動(dòng)態(tài)變化。

考慮如下兩變量的VAR(p)過(guò)程：

(1)

Y=(y1,y2,…,yT),Φl=(φ1l,φ2l)T,B=(Φ1,Φ2,…,Φp),Zt=(1,yt,yt-1,…,yt-p+1)T,

Z=(Z0,Z1,…,ZT-1),η=(η1,η2,…,ηT)

則VAR(p)可寫成

Y=BZ+η

(2)

系數(shù)矩陣的最小二乘估計(jì)為

(3)

(4)

(5)

(6)

其中T為樣本容量，k為滯后階數(shù)。當(dāng)樣本容量較大時(shí)，三個(gè)統(tǒng)計(jì)量均服從漸進(jìn)χ2分布。樣本容量較小情形下上述統(tǒng)計(jì)量將表現(xiàn)為非規(guī)則漸進(jìn)分布特征。我國(guó)保險(xiǎn)樣本數(shù)據(jù)較少，如果本文仍認(rèn)定統(tǒng)計(jì)量服從漸進(jìn)χ2分布，則會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤判斷變量間Granger因果關(guān)系。為了解決這一問(wèn)題，本文將采用非參數(shù)bootstrap方法對(duì)統(tǒng)計(jì)量的分布進(jìn)行估計(jì)，進(jìn)而計(jì)算相應(yīng)的p值。Mantalos發(fā)現(xiàn)基于bootstrap仿真的三種統(tǒng)計(jì)量對(duì)應(yīng)的臨界值穩(wěn)健性良好，并且在小樣本情形下比三種統(tǒng)計(jì)量直接檢驗(yàn)的結(jié)果更為精確[9]。

基于bootstrap仿真的格蘭杰因果檢驗(yàn)算法設(shè)計(jì)如下：

1.以初始樣本Y估計(jì)模型(2)得到無(wú)約束條件下模型估計(jì)對(duì)應(yīng)的殘差ηu。

3.將ηr和ηu，將其帶入(4)，(5)，(6)，得到W0，LR0，LM0。

5.以Y*為樣本，分別重新計(jì)算帶原假條件的約束模型和無(wú)約束模型對(duì)應(yīng)的殘差ηr和ηu，將其帶入(4)，(5)，(6)，得到W*，LR*，LM*。

上述仿真我們將采用R2.14.1編程實(shí)現(xiàn)，Nb=1000。

三 主要實(shí)證結(jié)果

本文實(shí)證過(guò)程主要分為三個(gè)部分：第一部分為樣本數(shù)據(jù)的選取和處理；第二部分為采用基于bootstrap仿真的Granger因果檢驗(yàn)方法判斷全樣本情形下財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)和人身保險(xiǎn)市場(chǎng)分別與信貸市場(chǎng)的因果關(guān)系；第三部分為采用基于bootstrap仿真的Granger因果檢驗(yàn)方法對(duì)滾動(dòng)窗口選擇的子樣本情形下財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)和人身保險(xiǎn)市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)的因果關(guān)系和相互累積作用進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析。

(一)數(shù)據(jù)選取、來(lái)源與處理

本文將采用全國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)和人身保險(xiǎn)的原保費(fèi)數(shù)據(jù)刻畫我國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)和人身保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展水平。原保費(fèi)數(shù)據(jù)反映了保險(xiǎn)市場(chǎng)有效供給的規(guī)模，所以采用原保費(fèi)數(shù)據(jù)研究保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展的影響具有合理性。由于我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)恢復(fù)于20世紀(jì)80年代初，本文將選取1985年至2011年財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)和人身保險(xiǎn)原保費(fèi)數(shù)據(jù)。另一方面，本文將選取1985年至2011年全國(guó)貸款余額數(shù)據(jù)刻畫我國(guó)信貸市場(chǎng)發(fā)展水平。保險(xiǎn)數(shù)據(jù)和貸款數(shù)據(jù)分別來(lái)源于歷年《中國(guó)保險(xiǎn)年鑒》和《中國(guó)金融統(tǒng)計(jì)年鑒》。

為了消除通脹水平對(duì)樣本數(shù)據(jù)的影響，本文以1985年為基期，采用原數(shù)據(jù)除以居民消費(fèi)指數(shù)的方法進(jìn)行調(diào)整，得到真實(shí)的保費(fèi)收入和貸款余額。為了消除樣本中的指數(shù)增長(zhǎng)特征，分別對(duì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)保費(fèi)、人身保險(xiǎn)保費(fèi)和貸款余額數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)數(shù)處理，分別記為L(zhǎng)NCX、LNRX、LNBANK.。

(二)平穩(wěn)性分析和協(xié)整檢驗(yàn)

為了確保分析數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性，本文采用Eviews5中ADF、NP、PP檢驗(yàn)方法對(duì)LNCX、LNRX、LNBANK進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，其檢驗(yàn)結(jié)果如表1. 結(jié)果表明LNCX、LNRX、LNBANK均為一階單整序列。

由于時(shí)間序列間協(xié)整關(guān)系可能會(huì)導(dǎo)致基于VAR模型的傳統(tǒng)Granger因果檢驗(yàn)產(chǎn)生偏差[13], 因此需要對(duì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)和人身保險(xiǎn)與貸款余額時(shí)間序列分別進(jìn)行協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)，采用最大特征值法，其結(jié)果分別見(jiàn)表2。

表1 LNCX、LNRX、LNBANK單位根檢驗(yàn)

表2 LNCX、LNRX與LNBANK的協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)

從表2可以看出財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)和人身保險(xiǎn)與貸款余額時(shí)間序列之間均存在協(xié)整關(guān)系。同時(shí)，這也表明財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)和人身保險(xiǎn)市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)之間均存在長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系。因此，若采用傳統(tǒng)基于VAR模型的Granger因果檢驗(yàn)對(duì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)和人身保險(xiǎn)與信貸市場(chǎng)的因果關(guān)系分析，可能會(huì)導(dǎo)致結(jié)論出現(xiàn)偏差。

(三)全樣本情形下基于Bootstrap仿真的Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)

由于存在協(xié)整關(guān)系的情況下常見(jiàn)的格蘭杰因果檢驗(yàn)產(chǎn)生的結(jié)果無(wú)法讓人信服，Shukur、Hacker[11]和 Hatemi等提出引入bootstrap方法可以改進(jìn)檢驗(yàn)臨界值[8]，使格蘭杰因果檢驗(yàn)更加準(zhǔn)確。采用bootstrap改進(jìn)的Granger因果檢驗(yàn)方法，對(duì)全樣本情形下財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)和人身保險(xiǎn)市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)的因果關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果見(jiàn)表3。

表3 全樣本情形下財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)和人身保險(xiǎn)

從表3結(jié)果可知，在10%的顯著水平下，W、LR、LM三種檢驗(yàn)結(jié)果均表示可以拒絕原假設(shè)，這表明在全樣本情形下信貸市場(chǎng)的發(fā)展是財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)的Granger原因；另一方面，在檢驗(yàn)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)不是信貸市場(chǎng)因果關(guān)系的原假設(shè)過(guò)程中，W、LR、LM三種檢驗(yàn)結(jié)果表明在10%的顯著水平下可以拒絕原假設(shè)，這表明在全樣本情形下財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)之間互為Granger原因。人身保險(xiǎn)市場(chǎng)不是信貸市場(chǎng)Granger原因的原假設(shè)下，W、LR、LM三種檢驗(yàn)p值的bootstrap仿真估計(jì)值均小于10%，人身保險(xiǎn)市場(chǎng)是信貸市場(chǎng)的Granger原因，同時(shí)在信貸市場(chǎng)不是人身保險(xiǎn)市場(chǎng)Granger原因的原假設(shè)下，W、LR、LM對(duì)應(yīng)p值的bootstrap仿真估計(jì)值均大于10%，這表明在10%的置信水平下，信貸市場(chǎng)不是人身保險(xiǎn)市場(chǎng)的Granger原因。

(四)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)和人身保險(xiǎn)與信貸之間Granger因果關(guān)系及累積作用的動(dòng)態(tài)分析

為進(jìn)一步研究財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)和人身保險(xiǎn)與信貸之間因果關(guān)系穩(wěn)定性，將采取滾動(dòng)窗口的方式選擇子樣本，逐一對(duì)其進(jìn)行基于bootstrap仿真的Granger因果檢驗(yàn)。如何選擇滾動(dòng)窗口的窗寬尚無(wú)嚴(yán)格的準(zhǔn)則，Pesaran 和Timmermann通過(guò)蒙特卡洛模擬發(fā)現(xiàn)當(dāng)存在頻繁結(jié)構(gòu)變動(dòng)時(shí)窗寬為10～20的情況下自回歸模型參數(shù)估計(jì)偏差最小。窗寬的選擇需要權(quán)衡兩點(diǎn)：一是為了確保模型估計(jì)的精準(zhǔn)性，需要確保較大樣本容量，即較大窗寬；二是為了發(fā)現(xiàn)變量間關(guān)系潛在的結(jié)構(gòu)變化，需要選擇較小的窗寬[10]。權(quán)衡以上兩點(diǎn)，本文取l=15(類似選擇見(jiàn)Balcilar等)[13]。

圖1 原假設(shè)：財(cái)險(xiǎn)不是信貸Granger因 圖2 原假設(shè)：信貸不是財(cái)險(xiǎn)Granger因

圖3 原假設(shè)：人險(xiǎn)不是信貸Granger因 圖4 原假設(shè)：信貸不是人險(xiǎn)Granger因

從圖1和圖2可以看出，2000～2011年財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)之間Granger因果關(guān)系隨著時(shí)間變化表現(xiàn)出不穩(wěn)定性。圖2所示，在10%的顯著水平下，2000年至2008年財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)不是信貸市場(chǎng)發(fā)展的Granger原因，而2009年至2011年則財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)是信貸市場(chǎng)的Granger原因。另一方面，依圖2所示，在10%的顯著水平下，2000年至2011年期間僅2011年信貸市場(chǎng)是財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)的Granger原因，而2000年至2010年期間信貸市場(chǎng)不是財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)Granger因的原假設(shè)無(wú)法被拒絕。

圖5 財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)對(duì)信貸市場(chǎng)的累積影響 圖6 信貸市場(chǎng)對(duì)財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)的累積影響

圖7 人險(xiǎn)市場(chǎng)對(duì)信貸市場(chǎng)的累積影響 圖8 信貸市場(chǎng)對(duì)人險(xiǎn)市場(chǎng)的累積影響

圖3和圖4為人身保險(xiǎn)市場(chǎng)和信貸市場(chǎng)之間Granger因果關(guān)系動(dòng)態(tài)變化圖，結(jié)果顯示兩者之間的因果關(guān)系動(dòng)態(tài)結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定。圖3所示，在10%的顯著水平下，僅在2007年人身保險(xiǎn)市場(chǎng)是信貸市場(chǎng)發(fā)展的Granger原因，而其他年份人身保險(xiǎn)不是信貸市場(chǎng)發(fā)展Granger原因。圖4所示，在10%的顯著水平下，信貸市場(chǎng)對(duì)人身保險(xiǎn)市場(chǎng)的Granger因果關(guān)系穩(wěn)定，整個(gè)樣本考察期內(nèi)，信貸市場(chǎng)不是人身保險(xiǎn)市場(chǎng)的Granger原因。

圖5為財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)對(duì)信貸市場(chǎng)的累積作用動(dòng)態(tài)變化圖，從圖中可以看出，雖然財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)對(duì)信貸市場(chǎng)發(fā)展的累積作用較小，但是除2004年和2008年之外，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)對(duì)信貸市場(chǎng)的累積影響均表現(xiàn)為正向作用，這表明我國(guó)財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)信貸市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生積極推動(dòng)作用，但是由于財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度欠缺導(dǎo)致該作用較小。另一方面，我國(guó)信貸市場(chǎng)對(duì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)的累積作用動(dòng)態(tài)變化，見(jiàn)圖6。從圖6中可以看出，2000～2006年，信貸市場(chǎng)對(duì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展存在較大正向累積作用，而2006～2011年信貸市場(chǎng)對(duì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)的作用表現(xiàn)為極其微弱。該結(jié)果產(chǎn)生的主要原因可能是因?yàn)?000～2006年間，信貸市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)產(chǎn)生的引致需求較大，而隨后在2006～2011年間其他風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和補(bǔ)償方法創(chuàng)新使得其對(duì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的引致需求作用被削弱。

圖7為人身保險(xiǎn)市場(chǎng)對(duì)信貸市場(chǎng)的累積作用變化情形。從圖7中可以看出，2000年～2006年人身保險(xiǎn)市場(chǎng)對(duì)信貸市場(chǎng)的累積作用表現(xiàn)為極其微弱，2006年～2011年人身保險(xiǎn)市場(chǎng)對(duì)信貸市場(chǎng)的累積作用表現(xiàn)為明顯負(fù)向作用，這表明在2000～2006年間人身保險(xiǎn)對(duì)信貸市場(chǎng)影響較小，而2006～2011年，人身保險(xiǎn)市場(chǎng)的快速發(fā)展對(duì)信貸市場(chǎng)的發(fā)展存在反向作用，這可能是兩者在資本市場(chǎng)中相互競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果。另一方面，信貸市場(chǎng)對(duì)人身保險(xiǎn)市場(chǎng)的累積作用動(dòng)態(tài)變化如圖8所示。從圖8 可以看出2006年以前信貸市場(chǎng)對(duì)人身保險(xiǎn)市場(chǎng)的累積影響呈上下波動(dòng)特征，而2006年之后兩者競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系逐漸明顯，信貸市場(chǎng)對(duì)人身保險(xiǎn)市場(chǎng)的作用表現(xiàn)為負(fù)向作用且不斷增大。圖7、圖8特征表明在2006年以前人身保險(xiǎn)市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)在資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系不明顯，相互累積作用性質(zhì)不穩(wěn)定，而2006年之后兩者之間的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系日趨明顯，使得相互累積作用均呈反向關(guān)系。

四 結(jié) 論

作為金融市場(chǎng)的重要組成部分，保險(xiǎn)市場(chǎng)和信貸市場(chǎng)為我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)揮了重要作用。然而，目前關(guān)于保險(xiǎn)市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)之間相互關(guān)系研究基本處于空白，缺乏對(duì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)和人身保險(xiǎn)市場(chǎng)兩種不同經(jīng)濟(jì)功能的保險(xiǎn)市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)的相互關(guān)系的相關(guān)研究。進(jìn)一步考慮到保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展時(shí)期短，樣本容量小，傳統(tǒng)方法難以準(zhǔn)確判斷兩變量間的Granger因果關(guān)系，采用bootstrap仿真技術(shù)與傳統(tǒng)的Granger因果判斷方法相結(jié)合的Wald檢驗(yàn)、似然比檢驗(yàn)、Lagrange數(shù)乘檢驗(yàn)，以期消除協(xié)整關(guān)系和小樣本對(duì)因果推斷的干擾，提高結(jié)論的精準(zhǔn)性。基于此，本文分別從Granger檢驗(yàn)和累積作用對(duì)1985-2010年間我國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)和人身保險(xiǎn)市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)之間相互作用關(guān)系的動(dòng)態(tài)變化進(jìn)行了實(shí)證研究。主要結(jié)論有：

首先，整個(gè)樣本時(shí)期內(nèi)，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償功能對(duì)我國(guó)信貸市場(chǎng)的發(fā)展發(fā)揮了重要影響，信貸市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生引致需求，促進(jìn)了財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展，而人身保險(xiǎn)市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)僅存在單向影響。在滾動(dòng)窗口選擇的子樣本情形，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)和人身保險(xiǎn)市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)Granger因果關(guān)系隨金融市場(chǎng)的發(fā)展發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變化。

其次，樣本考察期內(nèi)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)和人身保險(xiǎn)市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)相互累積作用發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變化。在2006年以前財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)對(duì)信貸市場(chǎng)累積作用性質(zhì)變化頻繁，而2007年之后則累積作用性質(zhì)趨于穩(wěn)定，且表現(xiàn)為正向作用。另一方面，信貸市場(chǎng)對(duì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)作用的累積作用在前期變現(xiàn)為較大的正向作用，而在后期變現(xiàn)極為微弱，信貸市場(chǎng)對(duì)保險(xiǎn)市場(chǎng)的引致效應(yīng)逐漸減弱。隨著人身保險(xiǎn)市場(chǎng)的快速發(fā)展，人身保險(xiǎn)與信貸在金融市場(chǎng)范圍內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)逐漸激烈，從而導(dǎo)致在2006年之后兩者相互累積作用均呈負(fù)向作用。

在整個(gè)樣本期限內(nèi)，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)和人身保險(xiǎn)市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)的Granger因果關(guān)系以及相互累積效應(yīng)均發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變化，這與我國(guó)政府不斷出臺(tái)相關(guān)政策推動(dòng)保險(xiǎn)市場(chǎng)快速發(fā)展存在必然聯(lián)系。2006年，國(guó)務(wù)院頒布《關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)改革發(fā)展的若干意見(jiàn)》，提出加快保險(xiǎn)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、拓寬保險(xiǎn)資金運(yùn)用范圍等規(guī)定，在我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期做了重要的戰(zhàn)略部署，為保險(xiǎn)業(yè)快速發(fā)展提供的政策條件。該政策的實(shí)施可能是2006年之后保險(xiǎn)市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)關(guān)系發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化的主要原因。另一方面，從財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)和人身保險(xiǎn)市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)之間的相互累積作用分析可知，保險(xiǎn)市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)之間相互作用比較微弱，決定了我國(guó)保險(xiǎn)與信貸金融之間的協(xié)同效應(yīng)難以產(chǎn)生。因此，我國(guó)應(yīng)全面加強(qiáng)保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展和完善，鼓勵(lì)保險(xiǎn)與信貸相結(jié)合的金融產(chǎn)品創(chuàng)新，促進(jìn)保險(xiǎn)市場(chǎng)與信貸市場(chǎng)協(xié)同發(fā)展。

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DynamicAnalysisoftheRoleRelationshipbetweenInsuranceandtheCreditMarketinChinabasedontheBootstrapSimulation

HE Lei,WANG Xiong

(Business School of Central South University,Changsha 410083,China)

Test the Granger causality of between property insurance market and credit market and the Granger causality between life insurance market and credit market respectively to study the role relationship between insurance market and credit market deeply. In order to avoid the problem that the methods of testing the Granger causality often face inaccuracy in situation of small sample, Wald test Likelihood ratio test, and Lagrange number multiplied based on the bootstrap simulation will be used to test the relationship between property insurance market and credit market and relationship between life insurance market and credit market in situations of full sample and sub-sample by rolling window at period from 1985 to 2011, furthermore to estimate the cumulative effect between the insurance market and credit market by bootstrap simulation. The results show that there are relationship between two insurance markets, and the relationship varied with development of insurance market, where there are complementary effect and competitive effect between property insurance market and credit market and life insurance market and credit market respectively.

insurance market; credit market; dynamic analysis

2013-01-10

國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目(71203241)；教育部人文社會(huì)科學(xué)研究基金項(xiàng)目(10YJC 630254)；教育部博士點(diǎn)基金項(xiàng)目(20100162120045)；湖南省社科基金項(xiàng)目(2010YBB334)；湖南省軟科學(xué)基金項(xiàng)目(2010ZK3138)

賀 磊(1985—)，男，湖南株洲人，中南大學(xué)商學(xué)院博士研究生.研究方向：保險(xiǎn)學(xué)、風(fēng)險(xiǎn)理論.

F222.3

A

1008—1763(2014)01—0084—06