中國IPO改革開倒車

在中國領導人承諾讓市場力量在經濟中發揮“決定性”作用6個月后，高調推進的首次公開募股（IPO）改革開了倒車。

當去年新一屆領導人發布長達兩萬字的十年政策藍圖時，IPO市場還處于15個月的凍結期內。但今年1月，新股發行新規發布，標志著IPO市場重新開閘。

在IPO重啟后的幾周里，監管部門收緊了對IPO定價和上市后表現的限制，導致IPO活動再度枯竭。5月20日，證監會主席肖鋼進一步收緊了新股發行規定，稱6月到年底的IPO公司數量將被限制在100家左右。

中歐國際工商學院教授丁遠說，一涉及到市場改革，政府總是用投機取巧的辦法，而不是選擇一套理想的方案。丁遠稱，他們發現了市場的作用，但內心深處并不認為市場力量能夠實現最有效的資源配置。

中國長久以來對市場又愛又恨，一方面利用市場推行必要的改革，另一方面又留有足夠的控制手段，可以有效地撤銷大部分改革措施。

IPO改革在國內是個老話題，也是去年11月份中共十八屆三中全會定下的首批政策改革之一。

根據1月份宣布的新規定，政府將不再決定哪些公司可以上市。過去政府一直挑選經營不善但亟需資金的國有企業上市，忽視了那些盈利能力更強的私營企業。政府常常在股市上漲階段批準大量上市交易，在市場下跌階段暫停上市審批。

這造成中國股市表現不力。上證綜合指數目前已較2007年10月16日創下的紀錄高點6124.04點下跌67%。

總部位于香港的華鷹資產管理有限公司董事總經理應玉明表示，政府喜歡市場帶來的積極影響，但害怕對經濟失去控制。華鷹資產管理著約4000萬美元資產。

在政府采取最新措施之際，上證綜指觸及三周低點，并下探2000點這一重要心理關口。今年市場已下跌5.1%。投資者還擔心中國經濟放緩、房地產泡沫破裂以及IPO頻發的可能性。國金證券分析師黃岑棟表示，投資者預計今年IPO數量將達到300-400筆。

20日公布的政策調整將把6月份至年底的IPO交易數量限制在100筆。今年迄今為止，中國已進行48筆IPO交易，但其中45筆是在1月份新規剛剛宣布后完成的。后來監管機構迅速加強了控制。

在一個案例中，小型制藥企業江蘇奧賽康撤銷了IPO，其發行市盈率為67倍。就在奧賽康擱置IPO兩天后，證監會要求加強對IPO交易的監管，并要求公司在IPO定價超過行業平均水平時向投資者預先發出“風險提示”。

丁遠說，1月份的IPO鬧劇是過去幾年來對市場最不利的事件，監管部門暫停奧賽康IPO無異于讓歷史車輪倒退。

證監會1月份還宣布了其他措施，包括對13家承銷商和44家機構投資者進行調查，并“威脅”以隨機抽樣的方式對IPO文件進行現場檢查。

20日，證監會6個多月來首次接受新IPO申請，目前共有595家中資公司等待IPO審核。

中國在推進匯率及利率市場化方面取得了進展。去年7月份，中國放開了對貸款利率的控制。在阿里巴巴和騰訊等互聯網公司通過收益率更高的貨幣市場基金從銀行吸引儲戶時，監管部門基本采取了旁觀態度。監管部門還放松了對人民幣匯率的控制，然后反其道而行，推動人民幣走低，抑制熱錢流入。

招商銀行資深分析師劉東亮說，央行政策聲明一個很有意思的現象是你必須關注開頭的幾句話，只要“有管理”這樣的詞匯沒有被刪掉，他們就不會放棄對匯率的管理。endprint