建立天然氣期貨市場降低交易成本

□ 文/史建勛

近十年我國的天然氣工業得到快速發展，但是增長空間還是十分巨大。在制約天然氣工業發展的多種原因中，價格問題是核心問題。如何形成一個能夠反映資源稀缺程度和市場供求變化的天然氣價格形成機制是解決問題的關鍵。

從國際上看,正是通過建立天然氣期貨市場才合理地解決了定價問題。期貨市場的獨有特性，使天然氣的交易方式更加豐富，供求信息更加透明，價格預測更加合理，增強了市場的信心，大大減少了交易成本，維護了供需的平衡。世界上主要天然氣生產國和進口國都十分關注并充分利用天然氣期貨市場。在國際期貨市場，天然氣期貨交易量占世界能源期貨品種的第二位，僅次于原油。我國應該建立自己的天然氣期貨市場，發現市場價格，促進天然氣工業的發展。

1. 天然氣期貨市場能夠發現接近均衡價格的市場價格

市場經濟是配置資源最有效的經濟組織形式，而價格是市場配置資源的主要手段。

在市場類型中，完全競爭市場是最典型的一種市場結構。其主要的特點是：市場中有眾多的賣方和買方；信息是完全的，買賣雙方都能獲取相關的所有信息；產品沒有任何差別；交易者可以自由的進入或退出市場。在所有市場類型中，只有完全競爭市場能夠實現資源最有效的配置。在均衡價格上，消費者和生產者剩余總和為最大，沒有任何社會福利的損失，代表了帕累托最優的狀態。所以說，由完全競爭市場產生的均衡價格，是市場經濟發現價格從而配置資源的最理想狀態和終極目標。

從完全競爭市場所具有的這些特點來看，期貨市場是與之最為相近的。首先，期貨市場中匯集了大量的買方和賣方，他們或者出于套期保值的目的，或者出于投機的目的入市進行交易。在發展成熟的期貨市場中，大量交易者的存在使得任何一個交易者不能操縱期貨價格。第二，期貨市場中交易的對象是標準化的期貨合約，商品的品質等級、交割的時間等均是由交易所事先確定的，因而所有交易者面臨的交易對象均是無差異的。第三，期貨交易所對參與期貨交易的主體沒有過多的限制，除了因違規交易被視為“市場禁入者”之外，一般具有一定的資金量就可以入市交易，因此交易者可以自由進出市場。由此可見，期貨市場是最為接近完全競爭市場的。其所形成的期貨價格是非常接近均衡價格水平的，因而也是一種最有效的價格。

價格發現不是期貨市場特有的，而是普遍存在于各個市場。之所以認為期貨市場的價格發現功能較為高效，這是與期貨市場特有的機制相關聯的，這些特有的機制決定了期貨市場與其他市場相比有更高的價格發現效率，即能夠更快地接近均衡價格，并且能夠根據供求因素的變化靈活地做出調整。

2. 天然氣期貨市場能為相關企業提供規避財務風險的工具

由于天然氣工業基礎設施一次投資大,回收期長,而天然氣現貨價格會參照國際原油、天然氣期貨價格上下波動，如果沒有天然氣期貨市場作為財務避險工具，將會抑制天然氣工業的基礎設施投資建設，使許多想要進入這個市場的投資者望而卻步。

由于期貨市場的特性，天然氣期貨合約價格在到期時會與現貨價格收斂趨同。這給期貨市場提供了重要的功能—借助套期保值交易方式規避財務風險。通過在期貨和現貨兩個市場進行相反的交易，從而在期貨市場和現貨市場之間建立一種盈虧沖抵機制，以一個市場的盈利來彌補另一個市場的虧損，實現鎖定成本、穩定收益的目的。

具體來講，作為天然氣上游生產供應企業為了防止將來的某個時間天然氣價格下跌而給自己帶來投資損失，可以在期貨市場先賣出未來的某個月份合約。如果將來天然氣現貨市場價格真的下跌了，可以通過在期貨市場買入平倉獲利，來充抵虧損，這樣一來就可鎖定未來時期的利潤；反過來，如果未來天然氣現貨市場價格沒有下跌，反而上漲了，在期貨市場是要虧損的，可是在現貨市場通過賣出天然氣現貨，是會獲利的，一樣也可以鎖定未來利潤。這樣的操作在期貨市場叫套期保值。對于下游天然氣消費企業，為了防止未來天然氣現貨價格大幅上漲，造成自己的成本高于同行，也可以先買進期貨合約，進行套期保值，如果未來天然氣價格真的上漲了，可以在期貨市場的買入平倉，來充抵成本虧損，鎖定利潤。

隨著經濟全球化和我國工業化進程的深入，全球大宗商品價格劇烈波動，對我國實體經濟的發展構成了巨大沖擊。在市場風險面前，各類企業利用期貨工具進行風險管理的需求和意識不斷增強。在其他行業，越來越多的企業開始積極參與到期貨市場中進行套期保值，規避財務風險。我國期貨市場推出天然氣合約后，也可以為天然氣產業鏈上的相關企業提供財務避險工具。

3. 天然氣期貨市場能指導天然氣現貨企業的生產和貿易

由于期貨市場是一種高度組織化和規范化的市場，是與完全競爭市場非常接近的市場，期貨市場最能夠反映供需關系，因此期貨市場的價格形成機制比較成熟和完善。這種機制下形成的價格具有公開性、公平性、競爭性、統一性、連續性和預測性等特征，克服了分散交易形成價格的時空局限性和信息的不完全性。由此也就決定了期貨價格能真實地反映未來的供求狀況，對于生產經營具有較強的指導性，成為市場價格體系中公開、公平、公正和權威的基準價格。

由于期貨市場會給出未來幾年的天然氣價格信號，又提供了財務避險工具。生產、貿易、消費企業可以利用期貨價格來組織采購、生產、物流和營銷等經營活動；可以根據期貨市場提供的遠期價格指示，靈活多變地安排自己的資金、生產和貿易。現貨企業，可以根據期貨市場提供的未來價格，指導建設投資的時間和規模，可以提前接收訂單，合理安排生產周期和規模。如果沒有期貨市場，那么對未來天然氣的價格和供求信息就會不明確，無法果斷地投入建設資金，擴大生產；對于長期合約，要承受價格和成本波動的風險，阻礙貿易的發展。

建立我國的天然氣期貨市場后，隨著天然氣期貨合約品種的不斷豐富、市場流動性的不斷增強和市場參與者的不斷增加，期貨市場形成的價格信息與現貨市場、國際市場的關聯度會不斷增加，能夠比較準確的反映市場的供求狀況和預期，對于生產者和經營者有較強的指導性，在優化市場資源配置的結構，提高生產經營的效率方面作用明顯。將深遠影響現貨企業的生產和管理方式，鍛煉和提高在現代市場經濟環境下的生存能力，為走出國門奠定基礎。

4. 天然氣期貨市場能建立“紙上儲存”機制，減少流通成本

與其他商業領域一樣，存貨在天然氣工業中起著十分重要的作用。一般來說，供應是持續的、平穩的，但需求卻是變化無常的。產氣井的流量可以控制在某個范圍，但肯定不能像水龍頭那樣隨意開和關。相比之下，需求隨季節和日期的不同而變化，是氣候的函數。雖然預期今后天然氣用量的季節性波幅會縮小，但管道輸出量的變化速率仍將大大高于生產者和其他供應商的輸入速率。儲存天然氣可以幫助平衡管輸氣量的輸入與輸出差。在需求量低時，它可以吸納供大于求造成的過剩；而在需求量特別高時，它可以增補供小于求的缺口。要保證市場的穩定關鍵的問題是，如何平衡供需數量，使產量恰好滿足需求量。

由于天然氣的特殊性質，儲氣的技術難度大，建設商業儲氣的投資很大，導致天然氣現貨市場的流通成本很高。天然氣期貨的出現，給天然氣市場提供了一種全新的儲氣方式，那就是俗稱的“紙上儲氣”。由于天然氣期貨合約不直接涉及具體的天然氣量，因此說它是天然氣“紙上市場”，而非“實物”或“現貨”市場。

天然氣期貨市場提供了準確有效的市場供需信息，它使購買能在某個時點生效但在以后才交割，其效果相當于是天然氣在購買時刻換手，但要到后來的交割日才提供給買方。有效地實現了無氣儲存功能，對市場的平衡起到了不可替代的作用，使現實中的商業儲氣量得到減少，使天然氣市場的流通成本大大降低。

5. 建立天然氣期貨市場可以搶占東亞大陸天然氣定價權，能夠提升國際影響力

目前我國的天然氣進口渠道逐漸增多，既有來自國外的管道氣，也有船運LNG，入境點也遍布東南西北。通過天然氣的國際貿易，已將我國與周邊能源輸出國緊密聯系在一起。而今亞洲地區還沒有天然氣期貨市場，如果作為主要能源進口國的中國建立了天然氣期貨市場，吸引周邊國家來用人民幣進行天然氣期貨交易，將會逐步掌握歐亞大陸的天然氣定價權，為我國進口天然氣的定價談判提供依據，促進天然氣進口和利用。

我國具有得天獨厚的地理位置，靠近天然氣主要消費地區日本、韓國、臺灣、香港等。建立天然氣期貨市場后，我國沿海天然氣交割地點將成為亞洲天然氣交割地點和管輸中心，這會使周邊國家的命運緊密地與我國聯系起來，我國天然氣期貨市場的一舉一動，交割地點的風霜雪雨都將牽動和影響周邊天然氣消費國的神經，其戰略意義不言自明，大國地位將穩如磐石。

由于要到我國的期貨市場來交易，勢必先要將各能源出口國、消費國的貨幣換成人民幣進行交易，這有利于提高人民幣在亞洲地區的影響力，成為主要流通貨幣。這將極大地提高中國的國際地位和影響力，通過金融市場這個沒有硝煙的戰場，以最小的成本，最高效的方式實現中國富強的目標。

在爭奪東亞天然氣定價權的競爭中，我國具有地理位置、品種、數量三大優勢。如果同時推出天然氣期貨合約，我國更有可能成為東亞天然氣定價中心。