城投債發行利率持續高燒破9僅一步之遙

文 | 張喜威

步入2014年，城投債的發行利率延續了2013年下半年的上升趨勢，開年首發的 “14懷化01”就以8.99%的票面利率創下了公募城投債票面利率的歷史新高。而隨后發行的數期城投債票面利率也同樣維持在較高水平。

中國債券信息網1月14日公布的 《2014年云浮市新達城市建設投資公司企業債券簿記建檔結果公告》顯示，14粵云浮債簿記建檔最終票面年利率為8.60%，此前該債券的募集公告中顯示，14粵云浮債的簿記建檔的利率上限為9.59%。

此外，中國債券信息網1月14日公布的《2014年第一期鎮江新區城市建設投資有限公司募集說明書》顯示，14鎮江新城債01的簿記建檔的利率上限為9.58%。

多位業內人士對記者表示，2013年下半年以來，債券市場調整幅度比較大，現在整個信用債的需求端可能也出現了一些問題，導致融資方不得不提高收益率。另外，2014年城投債到期兌付的規模比較大，而發改委目前又允許地方可以“借新債償舊債”，如此一來也導致供給快速上升。

東莞銀行金融分析師陳龍指出，預計或于2014年全國“兩會”后完成預算法修訂，可能會導致城投債的分化，信用利差擴大并最終在價格上體現出來。

發行利率開年飆升

“2013年下半年以來，諸多因素使得債券市場調整幅度比較大，而現在整個信用債的需求端可能也出現了一些問題，導致融資方不得不提高收益率。”某券商債券研究人員告訴記者，其實9%左右的收益率還是很正常的，從（融資方）主觀的情況來看，也可以承受得住這么高的收利率的。

記者統計，2014年開年以來 （截至1月14日），通過公募平臺發行的城投債票面利率均在8.50%以上，其中作為首期發行的14懷化01更是高達8.99%，創出了公募城投債票面利率的歷史新高。

記者還注意到，中國債券信息網1月13日公布的《2014年云浮市新達城市建設投資公司企業債券募集說明書》顯示，發行規模為10億元的7年期固定利率債券 “14粵云浮債”簿記建檔的利率上限為9.59%，簿記建檔日為2014年1月14日，發行期限為2014年1月15日至1月16日兩個工作日。

根據1月14日公布的簿記建檔結果，14粵云浮債最終發行規模為10億元，基本利差為3.61%，最終票面年利率為8.60%。

“從整個區域來看，云浮市的城投債發行利率比較高也是正常的，但可能會受益于廣東的整體經濟發展。”陳龍對記者表示，目前整個城投債發行利率的提高有其必然性，這也是多個因素引導的結果。

此外，《2014年第一期鎮江新區城市建設投資有限公司募集說明書》顯示，發行規模為7.5億元的7年期固定利率債券 “14鎮江新城債01”，其簿記建檔的利率上限為9.58%，簿記建檔日為1月15日，發行期限為2014年1月16日至1月20日三個工作日。

“借新還舊”增加債券供給

前述券商債券研究人員向記者表示，目前整個債券市場的流動性比較差，二級市場上賣出城投債一般都要加很多個BP（基點），這樣就和信托差不多，而信托卻因為期限較短而更好賣，這就使兩者之間的收益率越來越接近。

“2014年城投債到期兌付的規模比較大，其中，在2009年上半年以及部分2008年上半年發行的城投債將于今年上半年到期。”陳龍分析指出，而發改委目前又允許地方可以“借新債償舊債”，如此一來也導致供給快速上升。

前述券商債券研究人員也表示，從城投債廣義的口徑來看，2014年要比2013年的多一些，因為2013年的發行量較少，2014年環比會增加。

“目前，市場預期2014年宏觀經濟實際增速可能會比2013年低，而經濟如果下行就必然會沖擊信用債市場，因為信用債是通過收入來覆蓋的。”陳龍進一步指出，對于城投債來說，市場普遍預期2014年的房地產肯定沒有2013年好，這樣土地增值的收入就可能不能覆蓋發債成本，城投債的資金風險也就隨之出現了。

對此，前述券商債券研究人員認為，整體而言，地方政府債務的壓力比較大，但還沒到一個不能持續的地步。不過，在監管層要求“降杠桿”的壓力下，地方融資平臺后續的融資量可能會下降，導致一些局部的融資平臺資金風險上升。

陳龍指出，2014年全國“兩會”以后對預算法的修訂，可能會導致城投債的分化，比如此前審計署發布的審計報告就將地方政府的債務分成兩塊：一個是“政府負有償還責任的債務”，一個是“或有擔保的債券”；這里“或有擔保的債券”就有可能最終變成純粹的信用債，不再像城投債一樣有政府擔保，這樣市場就會出現大規模的調整，信用利差的擴大，也會最終在價格上體現出來。

（據每日經濟新聞）