多元化戰略是否會降低企業現金持有水平

裴植

摘 要：在復雜多變、競爭異常激烈的外部環境下，企業為滿足其交易、預防和投機需求，必須持有一定水平的現金，隨著多元化經營越來越被企業采用，企業采取多元化戰略是否對企業現金持有水平產生影響，國外研究表明多元化戰略會降低企業現金持有水平，然而我國與外國現狀與國情有所不用。本文簡單闡述了現金持有以及多元化經營的基本概念，然后介紹了多元線性回歸模型，并采取多元線性回歸模型對2007年-2010年A股上市企業進行了實證分析，并對比了引入和不引入多元化戰略的多元線性回歸模型的結果，對比發現，實證結論是企業采用多元化戰略會降低企業現金持有水平，這一結果與國外的相關研究結論如出一轍。

關鍵詞：多元化戰略；現金持有；上市公司；影響

企業的現金持有水平受企業的財務狀況和企業治理狀況的影響，隨著企業外部環境日益復雜，多元化戰略逐漸被企業采用，然而多元化戰略的是否會影響企業現金持有水平呢？針對這一問題，國外學者得出的結論是多元化戰略的會降低企業現金持有水平。本文以中國上市公司為研究對象，在控制其他解釋變量不變的情況下，通過不引入多元化戰略變量及引入多元化戰略變量的多元線性回歸模型對比分析，來探究多元化戰略是否會影響企業現金持有水平。

一、相關概念與界定

1.多元化戰略

多元化戰略是指企業隨著實力不斷增強，生產經營規模不斷擴張，其所擁有的土地、技術、資金和人力等資源等實力足以使其在生產經營傳統業務的同時，涉及兩種或者兩種以上的產品、服務、市場和投資等，企業作出向其他產業或者市場擴張的戰略決策，稱為多元化戰略。

2.現金持有

現金持有是指企業所有的資產中現金及現金等價物的持有情況，企業持有現金及現金等價物會產生機會成本， 但企業又有交易、預防和投機等方面的現金需求，以應對復雜多變的外界環境，因此確定企業合理的現金持有水平非常重要。

二、多元線性回歸模型簡介

回歸模型分為一元線性回歸模型和多元線性回歸模型，在現實生活中，一個變量往往同時受其他多個變量的影響。多元線性回歸模型的一般形式是：■ ，其中■ 是因變量，■ 是自變量， ■是回歸系數，其樣本回歸函數為■ 。

三、實證分析

1.變量定義

（1）被解釋變量-企業現金持有水平CHI

根據上述對現金持有的概述，本文定義企業現金持有水平CHI=（貨幣資金+短期投資）/總資產。

（2）解釋變量-多元化戰略DS

多元化戰略可用啞變量（D）、赫芬達爾指數（H）以及熵指數（E）三個指標來衡量，其中D衡量企業是否采取多元化戰略，H、E衡量企業多元化經營的程度。

當企業跨越的行業個數小于兩個時，D=0，都則為1；

H= ，其中■為第i個行業收入所占比重，企業涉及的行業越多，H值越小，當企業只涉及一個行業時，H值為1；

E= ，企業經營涉及的行業越多，E值越大，反之則越小。

（3）控制變量

本文研究的是多元化戰略對企業現金持有水平的影響，除了多元化，企業的現金持有量還受企業的財務情況和企業治理情況的影響。其中衡量企業財務情況的指標包括：企業規模Size，用總資產表示；財務杠桿Lev，用資產負債率表示；成長性Growth，用營業收入增長率表示；現金流量Cf，用經營活動現金流占比表示；現金替代物Nwc用凈營運資本比例表示。衡量企業治理情況的指標包括：股權集中度First，用最大股東所占股比例表示；控股股東性質Cont，國有控股為0，其他為1；高管人員持股比例Man，用高管所占股比例表示；董事會規模Lnboard，用董事會人數表示。除此之外，企業現金持有水平還受行業Indu及年度Year的影響。當企業屬于某一行業時為1，否則為0，當企業屬于某一年度是為1，否則為0。

2.建立模型

企業現金持有水平可能會同時受多元化戰略、企業財務狀況以及企業治理狀況的影響，因此我們建立多元線性回歸模型來進行研究，建立企業持有現金水平模型如下：

根據企業現金持有水平是否受多元化戰略影響以及啞變量（D）、赫芬達爾指數（H）和熵指數（E）各自對企業現金持有水平的影響可將模型分為以下四種形式。

模型1，未加入多元化戰略解釋變量的企業現金持有水平模型：

模型2，引入多元化戰略因素，啞變量D對企業現金持有水平影響模型：

模型3，引入多元化戰略因素，赫芬達爾指數H，對企業現金持有水平影響模型：

模型4，引入多元化戰略因素，熵指數E對企業現金持有水平影響模型：

3.樣本選取

本文選用2007年～2010年共計768家A股上市企業為樣本就行研究，通過巨潮資訊網、上交所網站和深交所網站披露上市企業財務報表和年度報告的搜集整理，對模型中所涉及的各個變量的數值運用Eviews軟件進行了描述性統計，結果如下表：

表1 各變量的描述性統計

從上表中可以看出，樣本間的現金持有水平差異不明顯，其多元化經營、財務因素及公司治理方面存在較大的差異。成長性最大值為58.35，最小值為0.1348，中間值為0.0002，說明樣本間存在很大差異，不同的上市公司面臨的投資成長機會不同。最大股東持股比例最大值為85.23%，最小值為3.55%，均值為30%，說明上市公司一股獨大的現象依然嚴重。

4.結果分析

將2007年～2010年樣本的變量數據帶入模型1、模型2、模型3和模型4中，得到回歸關系結果如下表：

表2 多元化戰略與企業現金持有水平關系的實證結果

從上表可以看出，4個模型的F值都達到了1%的顯著水平，模型建立合理。模型1與模型2的主要區別是多元化戰略因素的引入，從實證結果看，引入多元化戰略變量后，模型的判定系數有所增加，這表明企業現金持有水平是受多元化戰略影響的，引入多元化戰略變量后，模型更合理，模型效果更理想。模型2的回歸系數為-0.0076，表明企業現金持有水平與啞變量D呈負相關關系，當企業從單一經營（D=0）發展成采取多元化戰略經營（D=1）時，現金持有水平現金持有水平降低了（-0.0076*0）-（-0.0076*1）=0.0076，這說明企業有專業化經營向多元化戰略經營轉變時，現金持有量會降低。模型3的回歸系數為0.0073，表明企業現金持有與赫芬達爾指數H呈正相關關系，即企業涉及行業數增多帶來的H值減小，會帶來現金持有水平的減少，也就是說多元化戰略會降低企業現金持有水平。模型4的回歸系數為-0.0084，說明企業現金持有水平與和熵指數E呈負相關關系，即因企業經營涉及行業增多帶來的E值增大，會帶來企業現金持有水平的減少，也就是多元化戰略會降低企業現金持有水平。H和E的回歸系數的絕對值都較小，這表明多元化戰略程度對企業現金持有水平的影響較小，但對現金持有水平仍是有影響的。

四、結論

企業現金持有量是企業綜合實力的象征，是影響企業生產經營的重要因素，國外研究表明多元化會降低企業現金持有水平。由于各國經濟社會文化的差異，國外的研究結果并不一定適合我國。本文為研究多元化戰略對企業現金持有水平的影響，以2007年～2010年A股上市公司的財務數據為樣本數據，通過建立多元線性回歸模型，進行了實證分析，最后得出結論：多元化戰略選擇及多元化水平是影響企業現金持有量的因素之一，企業采取多元化戰略后會降低企業的現金持有水平，與國外研究結果相同。此外，多元化程度對企業現金持有的影響作用并不強烈。因此，企業在選擇是否采取多元化戰略時應考慮其現金持有情況，以免降低的現金持有量影響企業的資金流轉，影響企業的發展。

參考文獻：

[1]黃珊.我國上市公司現金持有水平對企業成長的影響研究[D].黑龍江大學，2012.

[2]徐靜.多元化經營與現金持有水平[D].重慶大學，2012.

[3]劉兆欣.后金融危機時代企業現金持有對經營業績的影響研究[D].蘭州商學院，2013.

[4]柴茂良.現金持有量對企業價值的影響研究[D].山東大學，2013.

[5]劉詠梅.企業性質與多元化經營對現金持有水平的影響[J].中國證券期貨，2012，12：253+256.

[6]胡國柳，王化成. 上市公司現金持有影響因素的實證研究[J]. 東南大學學報（哲學社會科學版），2007，02：57-64+127.endprint

摘 要：在復雜多變、競爭異常激烈的外部環境下，企業為滿足其交易、預防和投機需求，必須持有一定水平的現金，隨著多元化經營越來越被企業采用，企業采取多元化戰略是否對企業現金持有水平產生影響，國外研究表明多元化戰略會降低企業現金持有水平，然而我國與外國現狀與國情有所不用。本文簡單闡述了現金持有以及多元化經營的基本概念，然后介紹了多元線性回歸模型，并采取多元線性回歸模型對2007年-2010年A股上市企業進行了實證分析，并對比了引入和不引入多元化戰略的多元線性回歸模型的結果，對比發現，實證結論是企業采用多元化戰略會降低企業現金持有水平，這一結果與國外的相關研究結論如出一轍。

關鍵詞：多元化戰略；現金持有；上市公司；影響

企業的現金持有水平受企業的財務狀況和企業治理狀況的影響，隨著企業外部環境日益復雜，多元化戰略逐漸被企業采用，然而多元化戰略的是否會影響企業現金持有水平呢？針對這一問題，國外學者得出的結論是多元化戰略的會降低企業現金持有水平。本文以中國上市公司為研究對象，在控制其他解釋變量不變的情況下，通過不引入多元化戰略變量及引入多元化戰略變量的多元線性回歸模型對比分析，來探究多元化戰略是否會影響企業現金持有水平。

一、相關概念與界定

1.多元化戰略

多元化戰略是指企業隨著實力不斷增強，生產經營規模不斷擴張，其所擁有的土地、技術、資金和人力等資源等實力足以使其在生產經營傳統業務的同時，涉及兩種或者兩種以上的產品、服務、市場和投資等，企業作出向其他產業或者市場擴張的戰略決策，稱為多元化戰略。

2.現金持有

現金持有是指企業所有的資產中現金及現金等價物的持有情況，企業持有現金及現金等價物會產生機會成本， 但企業又有交易、預防和投機等方面的現金需求，以應對復雜多變的外界環境，因此確定企業合理的現金持有水平非常重要。

二、多元線性回歸模型簡介

回歸模型分為一元線性回歸模型和多元線性回歸模型，在現實生活中，一個變量往往同時受其他多個變量的影響。多元線性回歸模型的一般形式是：■ ，其中■ 是因變量，■ 是自變量， ■是回歸系數，其樣本回歸函數為■ 。

三、實證分析

1.變量定義

（1）被解釋變量-企業現金持有水平CHI

根據上述對現金持有的概述，本文定義企業現金持有水平CHI=（貨幣資金+短期投資）/總資產。

（2）解釋變量-多元化戰略DS

多元化戰略可用啞變量（D）、赫芬達爾指數（H）以及熵指數（E）三個指標來衡量，其中D衡量企業是否采取多元化戰略，H、E衡量企業多元化經營的程度。

當企業跨越的行業個數小于兩個時，D=0，都則為1；

H= ，其中■為第i個行業收入所占比重，企業涉及的行業越多，H值越小，當企業只涉及一個行業時，H值為1；

E= ，企業經營涉及的行業越多，E值越大，反之則越小。

（3）控制變量

本文研究的是多元化戰略對企業現金持有水平的影響，除了多元化，企業的現金持有量還受企業的財務情況和企業治理情況的影響。其中衡量企業財務情況的指標包括：企業規模Size，用總資產表示；財務杠桿Lev，用資產負債率表示；成長性Growth，用營業收入增長率表示；現金流量Cf，用經營活動現金流占比表示；現金替代物Nwc用凈營運資本比例表示。衡量企業治理情況的指標包括：股權集中度First，用最大股東所占股比例表示；控股股東性質Cont，國有控股為0，其他為1；高管人員持股比例Man，用高管所占股比例表示；董事會規模Lnboard，用董事會人數表示。除此之外，企業現金持有水平還受行業Indu及年度Year的影響。當企業屬于某一行業時為1，否則為0，當企業屬于某一年度是為1，否則為0。

2.建立模型

企業現金持有水平可能會同時受多元化戰略、企業財務狀況以及企業治理狀況的影響，因此我們建立多元線性回歸模型來進行研究，建立企業持有現金水平模型如下：

根據企業現金持有水平是否受多元化戰略影響以及啞變量（D）、赫芬達爾指數（H）和熵指數（E）各自對企業現金持有水平的影響可將模型分為以下四種形式。

模型1，未加入多元化戰略解釋變量的企業現金持有水平模型：

模型2，引入多元化戰略因素，啞變量D對企業現金持有水平影響模型：

模型3，引入多元化戰略因素，赫芬達爾指數H，對企業現金持有水平影響模型：

模型4，引入多元化戰略因素，熵指數E對企業現金持有水平影響模型：

3.樣本選取

本文選用2007年～2010年共計768家A股上市企業為樣本就行研究，通過巨潮資訊網、上交所網站和深交所網站披露上市企業財務報表和年度報告的搜集整理，對模型中所涉及的各個變量的數值運用Eviews軟件進行了描述性統計，結果如下表：

表1 各變量的描述性統計

從上表中可以看出，樣本間的現金持有水平差異不明顯，其多元化經營、財務因素及公司治理方面存在較大的差異。成長性最大值為58.35，最小值為0.1348，中間值為0.0002，說明樣本間存在很大差異，不同的上市公司面臨的投資成長機會不同。最大股東持股比例最大值為85.23%，最小值為3.55%，均值為30%，說明上市公司一股獨大的現象依然嚴重。

4.結果分析

將2007年～2010年樣本的變量數據帶入模型1、模型2、模型3和模型4中，得到回歸關系結果如下表：

表2 多元化戰略與企業現金持有水平關系的實證結果

從上表可以看出，4個模型的F值都達到了1%的顯著水平，模型建立合理。模型1與模型2的主要區別是多元化戰略因素的引入，從實證結果看，引入多元化戰略變量后，模型的判定系數有所增加，這表明企業現金持有水平是受多元化戰略影響的，引入多元化戰略變量后，模型更合理，模型效果更理想。模型2的回歸系數為-0.0076，表明企業現金持有水平與啞變量D呈負相關關系，當企業從單一經營（D=0）發展成采取多元化戰略經營（D=1）時，現金持有水平現金持有水平降低了（-0.0076*0）-（-0.0076*1）=0.0076，這說明企業有專業化經營向多元化戰略經營轉變時，現金持有量會降低。模型3的回歸系數為0.0073，表明企業現金持有與赫芬達爾指數H呈正相關關系，即企業涉及行業數增多帶來的H值減小，會帶來現金持有水平的減少，也就是說多元化戰略會降低企業現金持有水平。模型4的回歸系數為-0.0084，說明企業現金持有水平與和熵指數E呈負相關關系，即因企業經營涉及行業增多帶來的E值增大，會帶來企業現金持有水平的減少，也就是多元化戰略會降低企業現金持有水平。H和E的回歸系數的絕對值都較小，這表明多元化戰略程度對企業現金持有水平的影響較小，但對現金持有水平仍是有影響的。

四、結論

企業現金持有量是企業綜合實力的象征，是影響企業生產經營的重要因素，國外研究表明多元化會降低企業現金持有水平。由于各國經濟社會文化的差異，國外的研究結果并不一定適合我國。本文為研究多元化戰略對企業現金持有水平的影響，以2007年～2010年A股上市公司的財務數據為樣本數據，通過建立多元線性回歸模型，進行了實證分析，最后得出結論：多元化戰略選擇及多元化水平是影響企業現金持有量的因素之一，企業采取多元化戰略后會降低企業的現金持有水平，與國外研究結果相同。此外，多元化程度對企業現金持有的影響作用并不強烈。因此，企業在選擇是否采取多元化戰略時應考慮其現金持有情況，以免降低的現金持有量影響企業的資金流轉，影響企業的發展。

參考文獻：

[1]黃珊.我國上市公司現金持有水平對企業成長的影響研究[D].黑龍江大學，2012.

[2]徐靜.多元化經營與現金持有水平[D].重慶大學，2012.

[3]劉兆欣.后金融危機時代企業現金持有對經營業績的影響研究[D].蘭州商學院，2013.

[4]柴茂良.現金持有量對企業價值的影響研究[D].山東大學，2013.

[5]劉詠梅.企業性質與多元化經營對現金持有水平的影響[J].中國證券期貨，2012，12：253+256.

[6]胡國柳，王化成. 上市公司現金持有影響因素的實證研究[J]. 東南大學學報（哲學社會科學版），2007，02：57-64+127.endprint

摘 要：在復雜多變、競爭異常激烈的外部環境下，企業為滿足其交易、預防和投機需求，必須持有一定水平的現金，隨著多元化經營越來越被企業采用，企業采取多元化戰略是否對企業現金持有水平產生影響，國外研究表明多元化戰略會降低企業現金持有水平，然而我國與外國現狀與國情有所不用。本文簡單闡述了現金持有以及多元化經營的基本概念，然后介紹了多元線性回歸模型，并采取多元線性回歸模型對2007年-2010年A股上市企業進行了實證分析，并對比了引入和不引入多元化戰略的多元線性回歸模型的結果，對比發現，實證結論是企業采用多元化戰略會降低企業現金持有水平，這一結果與國外的相關研究結論如出一轍。

關鍵詞：多元化戰略；現金持有；上市公司；影響

企業的現金持有水平受企業的財務狀況和企業治理狀況的影響，隨著企業外部環境日益復雜，多元化戰略逐漸被企業采用，然而多元化戰略的是否會影響企業現金持有水平呢？針對這一問題，國外學者得出的結論是多元化戰略的會降低企業現金持有水平。本文以中國上市公司為研究對象，在控制其他解釋變量不變的情況下，通過不引入多元化戰略變量及引入多元化戰略變量的多元線性回歸模型對比分析，來探究多元化戰略是否會影響企業現金持有水平。

一、相關概念與界定

1.多元化戰略

多元化戰略是指企業隨著實力不斷增強，生產經營規模不斷擴張，其所擁有的土地、技術、資金和人力等資源等實力足以使其在生產經營傳統業務的同時，涉及兩種或者兩種以上的產品、服務、市場和投資等，企業作出向其他產業或者市場擴張的戰略決策，稱為多元化戰略。

2.現金持有

現金持有是指企業所有的資產中現金及現金等價物的持有情況，企業持有現金及現金等價物會產生機會成本， 但企業又有交易、預防和投機等方面的現金需求，以應對復雜多變的外界環境，因此確定企業合理的現金持有水平非常重要。

二、多元線性回歸模型簡介

回歸模型分為一元線性回歸模型和多元線性回歸模型，在現實生活中，一個變量往往同時受其他多個變量的影響。多元線性回歸模型的一般形式是：■ ，其中■ 是因變量，■ 是自變量， ■是回歸系數，其樣本回歸函數為■ 。

三、實證分析

1.變量定義

（1）被解釋變量-企業現金持有水平CHI

根據上述對現金持有的概述，本文定義企業現金持有水平CHI=（貨幣資金+短期投資）/總資產。

（2）解釋變量-多元化戰略DS

多元化戰略可用啞變量（D）、赫芬達爾指數（H）以及熵指數（E）三個指標來衡量，其中D衡量企業是否采取多元化戰略，H、E衡量企業多元化經營的程度。

當企業跨越的行業個數小于兩個時，D=0，都則為1；

H= ，其中■為第i個行業收入所占比重，企業涉及的行業越多，H值越小，當企業只涉及一個行業時，H值為1；

E= ，企業經營涉及的行業越多，E值越大，反之則越小。

（3）控制變量

本文研究的是多元化戰略對企業現金持有水平的影響，除了多元化，企業的現金持有量還受企業的財務情況和企業治理情況的影響。其中衡量企業財務情況的指標包括：企業規模Size，用總資產表示；財務杠桿Lev，用資產負債率表示；成長性Growth，用營業收入增長率表示；現金流量Cf，用經營活動現金流占比表示；現金替代物Nwc用凈營運資本比例表示。衡量企業治理情況的指標包括：股權集中度First，用最大股東所占股比例表示；控股股東性質Cont，國有控股為0，其他為1；高管人員持股比例Man，用高管所占股比例表示；董事會規模Lnboard，用董事會人數表示。除此之外，企業現金持有水平還受行業Indu及年度Year的影響。當企業屬于某一行業時為1，否則為0，當企業屬于某一年度是為1，否則為0。

2.建立模型

企業現金持有水平可能會同時受多元化戰略、企業財務狀況以及企業治理狀況的影響，因此我們建立多元線性回歸模型來進行研究，建立企業持有現金水平模型如下：

根據企業現金持有水平是否受多元化戰略影響以及啞變量（D）、赫芬達爾指數（H）和熵指數（E）各自對企業現金持有水平的影響可將模型分為以下四種形式。

模型1，未加入多元化戰略解釋變量的企業現金持有水平模型：

模型2，引入多元化戰略因素，啞變量D對企業現金持有水平影響模型：

模型3，引入多元化戰略因素，赫芬達爾指數H，對企業現金持有水平影響模型：

模型4，引入多元化戰略因素，熵指數E對企業現金持有水平影響模型：

3.樣本選取

本文選用2007年～2010年共計768家A股上市企業為樣本就行研究，通過巨潮資訊網、上交所網站和深交所網站披露上市企業財務報表和年度報告的搜集整理，對模型中所涉及的各個變量的數值運用Eviews軟件進行了描述性統計，結果如下表：

表1 各變量的描述性統計

從上表中可以看出，樣本間的現金持有水平差異不明顯，其多元化經營、財務因素及公司治理方面存在較大的差異。成長性最大值為58.35，最小值為0.1348，中間值為0.0002，說明樣本間存在很大差異，不同的上市公司面臨的投資成長機會不同。最大股東持股比例最大值為85.23%，最小值為3.55%，均值為30%，說明上市公司一股獨大的現象依然嚴重。

4.結果分析

將2007年～2010年樣本的變量數據帶入模型1、模型2、模型3和模型4中，得到回歸關系結果如下表：

表2 多元化戰略與企業現金持有水平關系的實證結果

從上表可以看出，4個模型的F值都達到了1%的顯著水平，模型建立合理。模型1與模型2的主要區別是多元化戰略因素的引入，從實證結果看，引入多元化戰略變量后，模型的判定系數有所增加，這表明企業現金持有水平是受多元化戰略影響的，引入多元化戰略變量后，模型更合理，模型效果更理想。模型2的回歸系數為-0.0076，表明企業現金持有水平與啞變量D呈負相關關系，當企業從單一經營（D=0）發展成采取多元化戰略經營（D=1）時，現金持有水平現金持有水平降低了（-0.0076*0）-（-0.0076*1）=0.0076，這說明企業有專業化經營向多元化戰略經營轉變時，現金持有量會降低。模型3的回歸系數為0.0073，表明企業現金持有與赫芬達爾指數H呈正相關關系，即企業涉及行業數增多帶來的H值減小，會帶來現金持有水平的減少，也就是說多元化戰略會降低企業現金持有水平。模型4的回歸系數為-0.0084，說明企業現金持有水平與和熵指數E呈負相關關系，即因企業經營涉及行業增多帶來的E值增大，會帶來企業現金持有水平的減少，也就是多元化戰略會降低企業現金持有水平。H和E的回歸系數的絕對值都較小，這表明多元化戰略程度對企業現金持有水平的影響較小，但對現金持有水平仍是有影響的。

四、結論

企業現金持有量是企業綜合實力的象征，是影響企業生產經營的重要因素，國外研究表明多元化會降低企業現金持有水平。由于各國經濟社會文化的差異，國外的研究結果并不一定適合我國。本文為研究多元化戰略對企業現金持有水平的影響，以2007年～2010年A股上市公司的財務數據為樣本數據，通過建立多元線性回歸模型，進行了實證分析，最后得出結論：多元化戰略選擇及多元化水平是影響企業現金持有量的因素之一，企業采取多元化戰略后會降低企業的現金持有水平，與國外研究結果相同。此外，多元化程度對企業現金持有的影響作用并不強烈。因此，企業在選擇是否采取多元化戰略時應考慮其現金持有情況，以免降低的現金持有量影響企業的資金流轉，影響企業的發展。

參考文獻：

[1]黃珊.我國上市公司現金持有水平對企業成長的影響研究[D].黑龍江大學，2012.

[2]徐靜.多元化經營與現金持有水平[D].重慶大學，2012.

[3]劉兆欣.后金融危機時代企業現金持有對經營業績的影響研究[D].蘭州商學院，2013.

[4]柴茂良.現金持有量對企業價值的影響研究[D].山東大學，2013.

[5]劉詠梅.企業性質與多元化經營對現金持有水平的影響[J].中國證券期貨，2012，12：253+256.

[6]胡國柳，王化成. 上市公司現金持有影響因素的實證研究[J]. 東南大學學報（哲學社會科學版），2007，02：57-64+127.endprint