油廠挺價菜粕仍有上漲空間

期日

自3月中旬開始，菜粕期貨持續走高，主力合約1409上漲逾200點。目前菜粕基本面良好，且市場預期樂觀，菜粕后市仍有上漲空間。

菜粕庫存下降

2月底至3月初，因春節長假后期出現的幾輪強冷空氣影響了全國大部分地區，兩湖及廣東水產養殖需求不佳，加上生豬價格低迷、禽流感疫情持續蔓延，飼料市場整體低迷，菜粕需求十分悲觀，油廠脹庫現象頻現。隨著天氣轉暖，市場預計4月中旬魚類投苗將全面展開。隨著需求的逐漸改善，現貨市場成交逐漸活躍，沿海地區油廠菜粕報價較為堅挺，交割庫報價穩定在2800—2850元/噸區間，兩廣菜粕庫存由此前最高的6萬多噸降至4.2萬噸。

菜籽成本增加或刺激油廠挺價心理

WCE加菜籽期貨2月在400加元/噸的位置止跌，一路反彈至460加元/噸以上，使得我國進口菜籽成本從最低的3800元/噸漲至4600元/噸左右。由于菜粕和菜油價格上漲幅度有限，不論是現貨市場還是近月期貨盤面上，壓榨利潤均為負數。由于菜油受國儲庫存壓制，雖然兩廣地區菜油庫存不斷下降、菜豆價差逼近歷史低位，但在壓榨利潤為負的情況下，油廠挺粕的心理或更加強烈。

另外，2014年國家繼續對菜籽實行托市收購也為菜粕價格提供支撐。2013年我國按5100元/噸的價格收購500萬噸菜籽，預計今年收購價不會低于5100元/噸。菜籽收購價直接構成油廠壓榨成本，我國菜籽5月開始上市，6—8月為集中壓榨期，因此菜粕在每年夏季一般呈現產銷兩旺的局面。往年國家公布托市收購細節均在5月下旬，因此國儲收購仍值得投資者關注。

加拿大產量下降，澳大利亞出口放緩

市場對菜粕需求整體持樂觀預期，且今年水產飼料需求在所有飼料中預期增速為最高。供給方面，業內普遍認為，我國菜籽實際產量可能僅800萬噸，預計2014年國產菜籽產量也將穩定在這一水平。國際方面，Informa在4月4日月度報告中稱，2014/2015年度全球油菜籽產量預估為6920萬噸，低于去年的7140萬噸，其中我國最主要的菜籽進口國加拿大產量預估為1690萬噸，去年為1800萬噸，而加拿大農業及農業食品部在3月20日給出的2014年菜籽產量預估值為1600萬噸，加拿大統計局會在4月24日發布第一次播種面積預測數據。

2013年澳大利亞菜籽豐產，由于加拿大物流問題，我國進口澳大利亞菜籽占比有所上升。但澳大利亞菜籽總產僅300萬噸，其主要出口地區仍集中在歐盟，因此，雖然澳大利亞2014年一季度菜籽出口創下新高，但根據油世界預估，未來出口量將逐漸下降。

2013年我國共進口菜籽366.3萬噸，未來進口量進一步上升的空間有限，原因在于全球油菜籽出口國集中，但進口國眾多。而我國國產菜籽短期大幅增產的可能性也不大，這決定了我國菜粕始終處于供給緊平衡的狀況。

綜上所述，在供給增加概率較低的情況下，隨著下游需求轉好，以及油廠挺價心理增強，菜粕主力1409合約在2700元/噸一線振蕩后仍可能繼續上漲。