美國投資界的“墓地舞蹈家”

人物簡介

山姆·澤爾，美國投資家，芝加哥人。生于1941年9月27日，股本集團投資公司主席。擅長投資陷入困境的企業，并轉虧為盈，累積了46億美元的個人財富，躋身福布斯富豪榜。

73歲的山姆·澤爾（下文稱澤爾）被稱為投資界的“山姆大叔”，還有個綽號“墓地舞蹈家”。這是在形容他最擅長的一件事：在一片悲哀的氣氛中看到希望，在滿眼蕭條的市場中贏得利潤。他曾經寫過一篇文章《墓地舞蹈家》，描述了自己如何抓住泡沫破碎之后的機遇而成功抄底。當然，他也不忘提醒一句：離墳墓最近的舞者，要時刻注意不讓自己跌入死亡的深淵。

也許因為當前經濟不景氣，美國一份著名財經雜志最近載文，建議投資者“像澤爾一樣投資”。

賣過《花花公子》

澤爾的父母是波蘭猶太人，1939年德國入侵波蘭前夕，父親帶全家逃到美國，躲過了被納粹送進集中營的命運。他們先落腳在西海岸城市西雅圖，隨后搬到芝加哥。父親把全家姓氏從澤洛卡改成更易發音的澤爾，以便更好地融入美國。

很多波蘭移民保持著斯拉夫民族的粗獷天性，澤爾也是如此。他煙癮很大，穿襯衫總是敞開領口，喜歡戴金項鏈，頗有幾分江湖氣。多年以后，他已是億萬富豪，但他在芝加哥的辦公室狹窄而擁擠，一點沒有投資大亨那種富貴味兒，高管們也從不關門，豪爽有余、隱私無存。公司里進出的人都像澤爾一樣穿著藍色牛仔褲，開口閉口臟話連篇。澤爾還在自己的辦公室外墻上掛了一幅畫，把美國證券監管部門畫成了地獄來的惡魔，把自己畫成小丑。這是他在一次交易因受到監管部門阻止而失敗之后，一氣之下找人畫的，活脫脫顯示了天不怕地不怕的個性。

從上學時候開始，澤爾的眼光就與眾不同。讀初中時，一家人住在芝加哥郊區，澤爾每天要搭乘火車去市區的猶太人學校上學。他看到市里的報攤上有色情雜志《花花公子》出售，每本0.5美元（1美元約合6.2元人民幣）。這在郊區不容易買到，即使有賣，往往也不賣給那些十來歲的小男孩。于是，澤爾常在城里買上幾本帶回去，以3 美元的價格賣給同伴，賺了一票。他說，這事兒讓他第一次領悟到什么叫供求關系，它又是怎么決定價格和利潤的。

高中畢業后，澤爾進入名校密歇根大學就讀。他找了份學生公寓管理員的工作，管理一棟有15 個房間的公寓，并得到免費住宿。后來，他忙不過來，就請一個名叫勞瑞的大二學生幫忙，兩人一起管理越來越多的學生公寓，賺了不少錢。最終，他開始在學校所在的安娜堡市買房子。等澤爾1966 年從密歇根大學法學院畢業，已經有了12處房產，每年能賺15萬美元。按照購買力換算，相當于現在的110 萬美元。

從法學院畢業后，一般人心目中最好的出路自然是到大城市當律師。澤爾回到了芝加哥，臨走前把生意賣給勞瑞。不過，澤爾更想的是在商場上拼搏一番。他告訴勞瑞，要是厭倦了混日子，就到芝加哥來找他。1968年，勞瑞來了。兩人成立了股本集團投資公司，并一直合作到1990 年勞瑞因癌癥去世為止。

每個人都向右看，我向左看

在生意場上，澤爾有著自己獨到的眼光。他說：“當每個人都向右看的時候，我向左看。福布斯富豪榜上的大部分人賺錢都是靠這種眼光，我也不例外?！彼暮献骰锇榱_森博格說：“澤爾的一大天賦就是眼觀六路。大家都朝一個方向走時，他會考慮反其道而行之，而且大部分時間他都做對了?！?/p>

上世紀70年代，美國房地產市場牛氣沖天，雖然澤爾判斷不出房地產市場的缺口到底有多大，但他感覺到市場不會這么一直好下去?？此乒┎粦蟮募t火中，隱藏著很大的危機。于是，他不再進行新的投資，轉而將目光投向研究蕭條時期的房地產。他說：“那時候所有人都在批評我說：‘山姆，你真是外行?！@種話我一輩子聽過很多次?！?/p>

但事實證明，澤爾并不外行。1973年，美國的房地產市場崩盤了。此后數年，澤爾大賺了一筆。他收購了價值約30億美元的地產，包括很多用于出租的公寓。他承擔了公寓的管理費用，以此換取房屋股權。通過這個辦法，他以低價獲得大量物業，并維護物業，保持其價值，直到房屋價格反彈為止。通過類似的操作，他在一波一波的房地產市場起伏中不斷做大。

這樣做也是需要勇氣的。澤爾說：“在上世紀80年代后期和90年代初，我以幾乎打對折的價格買了很多辦公樓。我一直在看我的競爭對手在什么地方，但他們根本沒有出現。那時候我也怕自己是否出錯了?？謶趾陀職馔蔷o密相聯的，當你一無所有的時候，你會押上一切，因為你沒有什么可以失去的。問題是當你越是成功，你就越是擔心風險，越是重視你承擔的責任。你的風險意識也會變化?！?/p>

正是看到了風險，澤爾從不自己開發房子。很多開發商看到自己造的大樓慢慢“長高”，都有一種心理成就感，澤爾沒有這種“大樓情結”，卻看到了房地產作為投資品的不足：流動性差，投資變現不容易。他有過教訓。上世紀90 年代初，澤爾一度資金緊缺，連工資都發不出。事實上，當時他個人的凈資產已經達到7.5億美元，但就是沒有現金。這個難關過去后，他尋找到解決方法：創立一種房地產投資信托基金，把房地產資產打包上市，這樣，資產就獲得了流動性，投資、買賣更方便。他的股本住宅房地產投資信托基金1993年在紐約上市，到2013年，價值從8億美元增長到300億美元。

只有領頭羊才可改變局勢

近年來，澤爾的經營進一步走向多元化，橫跨餐飲服務、能源、交通、金融、醫療、傳媒等多種行業。他的投資理念一如既往，收購被別人視為一文不值的企業，進行整改，長期持有，擇機賣出。

不過，他也不是每筆買賣都能賺錢。1992年，他收購加利福尼亞州的卡特霍利霍爾連鎖商店。當時，他分析這筆買賣包賺不賠，就算經營失敗、低價甩賣，也至少值購買價的80%。沒想到，他買下后當地經濟迅速蕭條，又遇到了大地震，生意一落千丈。3年后，他把連鎖店賣給了對手聯邦百貨商店。對方接受的就是他原購買價的80%。澤爾說，此事讓他意識到，天有不測風云，要為最壞的情況做好打算。

2007 年，澤爾對芝加哥論壇報業集團進行了82 億美元的收購。當時他覺得，這個有網站、電視臺、報紙和球隊的傳媒集團，是個有著優質資產的困難企業，有很多好機會可以利用。但隨后爆發的很多管理矛盾是他沒有想到的。2008年，報業集團申請破產，隨后是長達4 年的訴訟，讓澤爾筋疲力盡。到2012 年12月，澤爾離開報業集團，損失3億美元。他非常惱火地抱怨說：“記者們覺得自己做的是份神圣的工作，不用面對現實的經濟情況。”他也由此得出結論，對不熟悉的領域，不要輕易去碰。

凡事喜歡琢磨的澤爾，后來總結出一套言簡意賅的“澤爾投資哲學”，其中一條是：“投入程度和資金一樣重要。如果你真的想要改變什么，就不能進行消極投資?！彼踔翆⒆约鹤聊コ龅囊恍┰捰≡谝粋€手掌大小帶插圖的紅色小冊子上，當名片用。這些話反映了他的投資理念，也耐人尋味。比如：“尋找報表很難看的好企業”，“好伙伴就是能夠共享你的風險水平的人”，“在需求被壓抑的市場上尋找機會”，等等。當然，其中還有他最欣賞的：“只有領頭羊才可改變局勢?！?/p>