油運(yùn)市場(chǎng)初現(xiàn)曙光

夏春暉

截 至4月30日，涉及油輪業(yè)務(wù)的上市公司都發(fā)布了一季報(bào)。根據(jù)一季報(bào)，招商輪船（601872.SH）實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.6億元，同比增長1.54%，歸屬上市公司股東的凈利潤1.83億元。中海發(fā)展（600026.SH）實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.94億元，同比21.29%，歸屬上市公司股東的凈利潤為5139萬元，同比增加110.73%。*ST長油（退市長油 600087.SH）實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.65億元，同比下降12.87%，歸屬上市公司股東的凈利潤-23.85億元。僅觀一季報(bào)，就顯現(xiàn)出三家油輪企業(yè)之間的天差地別，招商輪船與中海發(fā)展成績喜人，而退市長油則深陷虧損泥潭。

而根據(jù)此前三家油輪企業(yè)發(fā)布的2013年年報(bào)，去年，中海發(fā)展實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入113.92億元，同比增長2.11%，歸屬上市公司股東的凈利潤-22.98億元，同比下降3216.85%；招商輪船實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.67億元，同比下降10.55%，歸屬上市公司股東的凈利潤-21.84億元，同比減少2497.6%；*ST長油實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入73.07億元，同比增長10.22%，歸屬上市公司股東的凈利潤-59.22億元。綜合3家企業(yè)的年報(bào)，歸屬上市公司股東的凈利潤均為負(fù)值，慘不忍睹。

油市看法現(xiàn)分歧

去年，上述3家油輪企業(yè)表現(xiàn)均不理想。

中海發(fā)展在年報(bào)中表示，去年國際油輪運(yùn)輸市場(chǎng)整體呈現(xiàn)震蕩下跌趨勢(shì)，受美國石油增產(chǎn)影響，海運(yùn)需求表現(xiàn)乏力，運(yùn)價(jià)持續(xù)低迷。波羅的海原油綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDTI）日均642點(diǎn)，同比下降 10.7%，其中VLCC中東至日本航線運(yùn)價(jià)指數(shù)日均40.22點(diǎn)，同比下降 15.4%。 國內(nèi)油品運(yùn)輸方面，受原油碼頭大型化和輸油管道化影響，進(jìn)口原油中轉(zhuǎn)量明顯下降；成品油市場(chǎng)管道化、短途化和小批量化的結(jié)構(gòu)性變化趨勢(shì)，影響市場(chǎng)發(fā)展空間持續(xù)萎縮。

進(jìn)入退市程序的*ST長油對(duì)市場(chǎng)的評(píng)價(jià)透出滿滿負(fù)能量，其年報(bào)認(rèn)為，去年由于國際金融危機(jī)持續(xù)影響，全球經(jīng)濟(jì)增長乏力、復(fù)蘇緩慢。從行業(yè)看，在運(yùn)力明顯過剩和全球石油需求增長放緩的形勢(shì)下，原油運(yùn)輸市場(chǎng)表現(xiàn)乏善可陳，成品油運(yùn)輸市場(chǎng)各航線運(yùn)價(jià)也普遍下滑或在小幅回升中波瀾不驚。去年，BDTI和波羅的海成品油運(yùn)價(jià)指數(shù)（BCTI）分別為642點(diǎn)和570點(diǎn)，同比分別下降10.71%和11.08%；VLCC市場(chǎng)前三季度運(yùn)價(jià)持續(xù)低迷并創(chuàng)歷史同期最低，四季度運(yùn)價(jià)走高并上漲至近三年新高，波羅的海TD3線（中東—日本）運(yùn)價(jià)指數(shù)日均WS40.22點(diǎn)，同比下降15.5%；MR型油輪運(yùn)輸頹勢(shì)未改，全年呈現(xiàn)前高后低的走勢(shì)，波羅的海TC7線（新加坡—澳大利亞）運(yùn)價(jià)指數(shù)為日均WS173.95點(diǎn)，同比基本持平；國內(nèi)原油運(yùn)輸因貨源計(jì)劃嚴(yán)重不足，*ST長油認(rèn)為競(jìng)爭激烈，市場(chǎng)運(yùn)價(jià)保持低迷狀態(tài)是其業(yè)績難以翻身的重要原因。

對(duì)此，招商輪船不以為然。其年報(bào)認(rèn)為，去年前三季度國際油輪市場(chǎng)持續(xù)低迷，四季度大幅反彈并在相對(duì)高位持續(xù)較長時(shí)間，反彈力度和持續(xù)性超出業(yè)界預(yù)期。同時(shí)，招商輪船認(rèn)為油輪運(yùn)營海里顯著增長，因?yàn)橹袊⒂《鹊葋喼迖覍?duì)西非原油需求持續(xù)增加。去年西非原油出口同比增長約4%，其中安哥拉增長12%，尤其四季度，中國進(jìn)口西非原油量占總進(jìn)口量30%以上。另外，去年油輪企業(yè)更普遍地推行超低速航行，中國等遠(yuǎn)東港口的擁堵也進(jìn)一步削減有效運(yùn)力供應(yīng)。受季節(jié)性因素影響，北半球冬季本該是油輪需求旺季卻因各種惡劣天氣海況頻發(fā)，也有助于降低油輪運(yùn)力有效供應(yīng)，成為油輪市場(chǎng)反彈的催化劑。因此招商輪船認(rèn)為去年油輪市場(chǎng)的復(fù)蘇已初見端倪。

三企拆船調(diào)整運(yùn)力

去年，前述3家企業(yè)在油輪運(yùn)輸方面的業(yè)績也是“丑媳婦難見公婆”。中海發(fā)展去年油輪運(yùn)輸實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入53.9億元，同比下降3.7%，毛利率為-2%。盡管油輪運(yùn)輸?shù)臓I業(yè)收入有所下降，但其去年在油輪市場(chǎng)的表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，內(nèi)貿(mào)原油運(yùn)輸市場(chǎng)份額在全國約占54%，繼續(xù)保持在沿海油運(yùn)市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。此外，中海發(fā)展抓住外貿(mào)白油運(yùn)價(jià)短期上升和蓬萊193復(fù)產(chǎn)所產(chǎn)生的運(yùn)力需求機(jī)會(huì)，及時(shí)調(diào)整內(nèi)外貿(mào)運(yùn)力配置，實(shí)現(xiàn)外貿(mào)白油和小黑油市場(chǎng)大幅減虧約1.6億元。去年全年VLCC船隊(duì)經(jīng)營效益優(yōu)于市場(chǎng)平均水平，在運(yùn)量同比減少3%、TD3運(yùn)價(jià)指數(shù)同比下降超過7%的情況下，VLCC船隊(duì)毛利率大幅增長25%。

去年，招商輪船油輪運(yùn)輸實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.6億元，同比下降16.67%，毛利率為-4.79%。對(duì)此招商輪船認(rèn)為，油輪經(jīng)營業(yè)績好于預(yù)期，因?yàn)橛洼喆?duì)完成貨運(yùn)量3111萬噸，同比增長0.3%，（其中承運(yùn)中國進(jìn)口原油1430萬噸，同比增長3.0%），營運(yùn)率為97.54%，這些數(shù)據(jù)都較為理想。

*ST長油油輪運(yùn)輸實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入46.85億元，同比下降6.31%，毛利率-10.69%。由于包括油輪運(yùn)輸在內(nèi)的各項(xiàng)運(yùn)輸業(yè)務(wù)均虧損，部分船舶計(jì)提資產(chǎn)減值和長期期租VLCC計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債，*ST長油全年利潤總額虧損高達(dá)約59億元。

除了行將退市的*ST長油無心戀戰(zhàn)，沒有改善運(yùn)力的計(jì)劃，中海發(fā)展和招商輪船都有拆解老舊船舶，改善船隊(duì)運(yùn)力的實(shí)質(zhì)性動(dòng)作。3月份，中海發(fā)展已將3.88萬噸級(jí)“丹池”輪（建于1994年）及1.31萬噸級(jí)“泰川”輪（建于1995年）售出拆解，預(yù)計(jì)今年還將陸續(xù)拆解20艘油輪和散貨船。招商輪船去年沒有新增運(yùn)力，并且于三四季度分別出售拆解1艘老齡蘇伊士型油輪和1艘老齡VLCC，運(yùn)力減少約 44 萬載重噸。

截至去年年底，招商輪船油輪船隊(duì)經(jīng)營管理19艘油輪，合計(jì)428萬載重噸，平均船齡8.7歲。其中，12艘 VLCC、353萬載重噸，平均船齡9歲；7艘阿芙拉型油輪、75萬載重噸，平均船齡8.2歲，船隊(duì)結(jié)構(gòu)總體偏年輕。

*ST長油按規(guī)矩退市

去年油輪市場(chǎng)依然沒有轉(zhuǎn)好，十大虧損王中，航運(yùn)企業(yè)上榜4家，其中*ST長油巨虧約59億元居首。中海發(fā)展和招商輪船均虧損20億元，慘不忍睹。但招商輪船一季報(bào)扭虧為盈，尚算爭氣，而*ST長油退市命運(yùn)已定。endprint

4月21—25日，*ST長油連續(xù)5天跌停，4月25日股價(jià)更跌破1元，報(bào)收于0.96元，淪為“仙股”。

所謂“仙股”，源于香港股市，是指市值跌至1元以下的股票，在英語中被稱為penny stock。而A股市場(chǎng)上首次出現(xiàn)“仙股”，是2004年12月30日，當(dāng)天*ST達(dá)曼跌停報(bào)收0.96元宣告“成仙”，2005年之后A股市場(chǎng)很少有“仙股”出現(xiàn)。此次*ST長油“成仙”，不僅打破近年A股無“仙股”狀態(tài)，也成為A股史上首家央企“仙股”。

*ST長油如今還有不足20個(gè)交易日，之后將轉(zhuǎn)至全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）掛牌，同時(shí)根據(jù)目前的規(guī)定，滬市公司重新上市需要最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤均為正值且累計(jì)超過2000萬元，這就意味著該企業(yè)要想回歸A股，至少要在2016年以后。但這依然擋不住部分投機(jī)資金的參與熱情，4月21日以來的5個(gè)交易日，*ST長油的成交金額分別約為138萬、57萬、163萬、383萬、534萬元，合計(jì)成交超過1272萬元。如此義無反顧購買行將退市股，相關(guān)投資人士分析：“投資者實(shí)際看中的還是其央企身份，如今價(jià)格較低，按照現(xiàn)在交易所的規(guī)則，退市以后還有可能復(fù)牌，此外也不排除其退市后通過資產(chǎn)重組，并購后上市，一旦再次上市，價(jià)格可能翻倍。”所以，更多投資者在賭*ST長油以后會(huì)否資產(chǎn)重組或者業(yè)績轉(zhuǎn)好后復(fù)牌。

*ST長油2010年、2011年、2012年連續(xù)三年巨虧，4月11日上海證券交易所發(fā)布公告表示，*ST長油成為央企退市第一股。它的退市也惹來爭議，股民紛紛拋出質(zhì)問，如為何要大額減值計(jì)提？

*ST長油3月22日公告表示，由于經(jīng)營虧損、部分船舶計(jì)提資產(chǎn)減值和長期期租VLCC計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債，企業(yè)去年凈利潤再度虧損約59億元。有股民不解：“大額減值計(jì)提常是將未來可能虧損提前，為以后盈利鋪路的一種會(huì)計(jì)手法。”

股民認(rèn)為：“*ST長油董事會(huì)如真想把企業(yè)搞好，避免退市風(fēng)險(xiǎn)，就應(yīng)該在2012年進(jìn)行大額減值計(jì)提，公司董事會(huì)偏偏選在本來可能通過正常盈利實(shí)現(xiàn)‘摘星脫帽而復(fù)牌的節(jié)骨眼上提出要大額減值計(jì)提，刻意增加虧損，有‘惡意退市之嫌。”

另外，根據(jù)*ST長油去年年報(bào)，其運(yùn)力規(guī)模達(dá)86艘、789萬載重噸，但2008年年初長油登陸資本市場(chǎng)時(shí)，它的運(yùn)力規(guī)模僅為58艘、182萬載重噸。五年中，連虧三年卻增加近4倍運(yùn)力，分明增加其卷土重來的可能性。

但終究，它還是要退市，對(duì)此業(yè)界分析人士認(rèn)為這對(duì)中國股市而言是件好事。它告訴股民，縱使有央企光環(huán)的企業(yè)虧損也會(huì)照規(guī)矩辦事，優(yōu)勝劣汰的機(jī)制也能引導(dǎo)投資者理性投資。