航運央企合建VLCC POOL

劉俊

8 月12日，招商局能源運輸股份有限公司（招商輪船）發布公告稱，已于8月11日與中外運長航集團有限公司（中外運長航集團）簽署《合資合作框架協議》。

8月9日，招商輪船第四屆董事會第四次會議經審議通過《關于與中國外運長航集團合作組建VLCC油輪合資公司的議案》，批準招商輪船與中外運長航集團在境外成立合資企業，通過包括但不限于收購二手船/新船訂單、訂造新船等方式進一步增加運力，組建規模國際領先的遠洋油輪船隊（VLCC POOL）。

這是繼2008年年底國資委批準中外運集團與長航集團重組整合成為中外運長航集團以來，航運央企間的第二次大型合作案。與第一次直接整合不同，此番采取的是合建專業化船隊的方式。

招商輪船控股合資企業

雙方此次合同金額達到11.1億美元，招商輪船將以資產及現金出資認購合資企業51%股權，具體出資資產包括：9艘營運中VLCC資產、10艘VLCC建造合同及與上述19艘VLCC資產相關的融資合同（在形式上可以為直接或間接持有前述資產的一家或多家企業的股權）；下屬海宏輪船（香港）有限公司（海宏公司）股權；部分美元現金。上述資產及海宏公司股權以具有相關資質的評估公司出具的資產評估報告所確認的評估值作價，評估基準日為6月30日，評估價為565941500美元。中外運長航集團以543747716元美元現金出資認購合資企業49%股權。雙方應在9月30日前完成出資或根據具體進展另行協商一致確定的其他日期。

雙方同意以海宏公司作為合資企業的唯一船舶經營管理平臺，并保證和提升海宏公司運營體系的完整性和連續性。海宏公司根據合資企業所屬單船公司委托全面負責VLCC日常經營，并在合資企業成立后的必要過渡期后全面負責VLCC管理。

海宏公司是招商局輪船旗下專業油輪管理企業，成立于1993年11月30日，是中國第一家超大型油輪專業管理企業，其管理大型油輪的經驗可追溯到上世紀70年代，曾管理過規模世界領先的大型油輪船隊，是將VLCC引入亞太地區的先驅者之一。

合資企業設股東會及董事會，董事會由7名董事組成，招商輪船提名4名，中外運長航集團提名3名。其中，董事長由招商輪船提名的董事出任；副董事長由中外運長航集團提名的董事出任。合資企業實行總經理負責制，總經理對董事會負責，副總經理對總經理負責，前述人員均由董事會聘任和解聘。總經理人選由招商輪船推薦，中外運長航集團推薦1名副總經理。

招商輪船認為，與中外運長航集團合作共同組建VLCC POOL，符合打造具有較強核心競爭力的國際一流航運企業的目標，以及盈利穩定的綜合性航運及相關服務提供商的戰略定位；將有助于招商輪船實現成為“中國領先、世界一流”的油輪船隊，在中國原油進口運輸市場占有重要市場份額的戰略目標；將顯著提升招商輪船的遠洋油輪船隊規模和整體實力，增加營業收入，并對其市場地位和盈利能力等產生積極影響。

長航油運VLCC資產有望注入

作為中外運長航集團旗下油輪運輸企業，在經歷了連續四年虧損后，長航油運6月份退市，成為首家退市的央企。

長航油運去年半年報中如是說：“積極與各方溝通，制定和實施總體應對危機方案；繼續推進引入戰略投資者和資產重組方案的研究和實施工作。”當時知情人士告訴《航運交易公報》記者，長航油運正與中石化集團談判，雙方可能共同成立一家合資企業，長航油運注入部分VLCC資產，中石化集團或以現金注資。

隨著時間的推移，至去年年底，《航運交易公報》記者又了解到，中外運長航集團有望與招商集團進行油輪資產方面的合作。長航油運去年年報稱：“制定并實施融資方案，在實施債權融資同時，積極爭取股權融資，引入戰略投資者”。對此，知情人士表示，國資委正協調兩大央企的合作，在評估資產、進行合作前，兩家企業首先要完成油輪資產的減值準備。

招商輪船去年審計報告稱：招商輪船聘請中通誠資產評估有限公司對其19艘VLCC資產的預計可回收金額進行測算，其中3艘20年以上老齡VLCC基本失去持續經營能力，預計可回收金額按照拆船價格測算；16艘VLCC按市場法和收益法分別估值，按孰高原則確定預計可回收金額。根據評估公司的相關評估意見，招商輪船油輪資產共計提減值19.75億元。

長航油運亦發布公告稱，聘請專業評估公司對去年年底存在減值跡象的9艘VLCC資產進行減值測試。測試結果，9艘VLCC應計提資產減值準備約25.17億元。此外，長航油運對旗下新加坡公司與境外船東公司簽訂的部分租船合同計提預計損失21億元。

8月份，兩家央企的油輪資產合作初露端倪。令人意外的是，中外運長航集團首先以現金出資占據合資企業49%的股份，而并非如招商輪船那樣，以旗下油輪資產作為主要的資產注入。相關人士表示：“這主要是因為長航油運尚有訴訟在身，目前正在進行破產重整，相關油輪資產不便于注入。相信后續將有可能通過合資企業購買其油輪資產的方式注入。”

6月30日在上海成立的中外運長航集團航運事業部目前通過資源整合、協同支持、風險控制、引導方向和管理輸出等各項工作，發揮營運中心和管理中心的作用，行使對包括長航油運在內的中外運長航集團航運板塊統一管理的職能，實現中外運長航集團航運板塊的整合發展。

VLCC POOL進行時？

目前，招商輪船擁有9艘營運中VLCC資產以及10艘VLCC建造合同。長航油運擁有及控制的VLCC19艘，其中自有VLCC7艘，長期期租10艘，在建2艘。假設長航油運的VLCC資產注入雙方的合資企業，在雙方在建的VLCC逐漸交付的情況下，雙方至少將擁有和控制38艘VLCC，這樣的運力規模在當前可以排名全球第四。

2012年8月，《航運交易公報》在獨家策劃報道《博弈“國油國運” VLCC POOL進行時》中提及，大連遠洋、中海油運、招商輪船和長航油運正在醞釀組建VLCC POOL，將有50艘全新VLCC投入。經營模式方面，4家油輪企業可能會各自甄選一批精英聯合成立一家獨立船東公司，50艘新造VLCC將租借給VLCC POOL。

此篇報道引發市場振動，其后中海油運高層對媒體表示，這一計劃因多方原因而擱置。此番招商輪船與中外運長航集團合資組建VLCC POOL，未來是否會進一步吸引其他“國家軍”的加入，目前尚未可知。中海油運內部人士對《航運交易公報》記者表示：“中海油運尚無任何計劃加入，反正都是國家的船隊。”

實際上，在2006年年底國資委公布《關于推進國有資本調整和國有企業重組指導意見》后，航運央企的整合開始受到關注。當時對于航運央企間的重組方案，市場上談論的主要有四種方式：長航集團與中外運集團資產整合；中海集團整合長航集團，中遠集團整合中外運集團；中遠集團整合長航集團，中海集團整合中外運集團；專業化整合，即按照干散貨、油輪和集裝箱運輸等進行分類整合。

在經過相互間的博弈后，人們看到了第一種方案，即長航集團與中外運集團的重組。但幾年過去，這種集團式整合的弊端已顯露，即隱藏的“臟資產”過多，清理的過程漫長且糾葛。

如今，招商輪船與中外運長航集團在油輪船隊上的合作，是否意味著今后專業化整合將成為趨勢？上海航運交易所上海國際航運信息中心評論員舒勝表示：“專業化整合的方向一定是央企整合的方向之一，這種方式一能繞過本來過于復雜的央企業務結構；二能提高應對不景氣市場的能力；三能迅速提高央企在某個專門運輸領域的全球競爭力，四也是最重要的是能提高企業和資本的運行效率。招商輪船與中外運長航集團在油輪船隊上的合作，不會是最后一宗，類似的努力在央企之間，在各種專門的運輸領域內還會發生。就此次合作而言，突破了原先較空泛的‘戰略合作，進入到實際的資本領域。一方面，由于油輪運輸本身較集裝箱、干散貨運輸相對‘簡單的特征，即固定航線、長期合同、穩定客戶、單一貨種等；另一方面，也因為中國對進口石油的高依存度，要求對原油運輸有相當程度的控制能力，即對航路和船隊的控制。落實到船隊控制就需要有市場占有率相對高的企業，高占有率是掌控話語權的前提之一。所以，從市場和能源安全兩個方面看，在中國最先出現油輪領域的央企實質性合作算是水到渠成的大勢。”