德豪潤達爭奪雷士照明控制權股民直呼“別再談價值投資”

朱蕊

始于上周末的雷士照明董事會之爭已經持續數天，創始人吳長江與公司董事長兼德豪潤達（002005）董事長王冬雷各執一詞。然而對于中小投資者來說并不關心二人指責對方的“罪證”，更多的擔心是此次風波后市場對相關的兩家上市公司德豪潤達以及雷士照明未來的預估和判斷。

強強聯手 曾被一致看好

雷士照明于2010年5月在港交所上市，但自其引入資本以來，股東之間、創始人之間、創始人與投資者之間的利益之爭就從未中斷。2005年，吳長江因與其他兩位創始人矛盾被迫出讓全部股份，攜8000萬元出走。隨后，全體經銷商要求吳重掌企業，其余兩股東被迫各拿8000萬元離開。2011年底，吳長江再次與雷士照明的投資人、軟銀賽富合伙人閻焱發生爭執被迫辭去雷士照明所有職務，雙方面對媒體互相指責。

2012年12月，吳長江將其手中11.81%的雷士照明股份，出售給德豪潤達，在此次交易中德豪潤達是作為吳長江“盟友”被引入，2013年1月，在德豪潤達的助力之下，吳長江被重新任命為公司CEO。

根據雷士照明2013年財報，其股權結構為德豪潤達占股20.24%，成為雷士照明的第一大股東。賽富投資持股18.50%，吳長江通過控股公司以及個人持股占股10.36%，施耐德持股9.22%。

對于此番雷士照明與德豪潤達的聯姻，當時多數機構也極為看好，這與吳長江帶著德豪潤達回歸雷士照明后的業績是分不開的，雷士照明2013年取得銷售收入約37.74億元，毛利約7.97億元，相較于2012年，分別增長6.4%和4.7%，而凈利潤則上漲481.1%至2.82億元，國信證券就明確指出“雷士一直以來都是照明行業下游的領導者。憑借其強大的經銷網絡及近3300家品牌店，公司是最大的中國照明品牌，而且在商業領域有著極強實力。在2013年，雷士終于從股權斗爭中恢復過來，并引入了德豪潤達作為單一大股東。創始人吳長江先生繼續負責公司的管理，并帶領公司在13年獲得盈利的顯著反彈。我們相信公司已經重回軌道。”

事實上，德豪潤達在與雷士照明的合作也收獲頗豐，2013年德豪潤達業績雖然呈現大幅下滑的態勢，但是不能否認通過與雷士渠道的整合，其LED方面明顯發力，期間LED業務實現銷售收入14.3億元，比上年同期增長42.84%。

而招商證券也認為兩方合作將是一個雙贏的局面，對于今年6月份德豪潤達向大股東以及吳長江的定向增發，他們表示“股東利益理順，雷士未來將向德豪采購更多芯片，同時德豪向雷士渠道出貨有望更為順暢，兩者協同效應加強；其次增發完成使德豪財務費用每月減少1000萬，經營現金流將顯著改善。”同時招商證券認為目前德豪已持有雷士上市公司約27%的股權，按目前持股比例，德豪對雷士的投資回報以投資收益的形式確認（5月起按27%確認）。“考慮到未來鞏固雙方合作關系的需要，不排除德豪今后繼續增持雷士股權的可能。”他們認為。

兩敗俱傷 中小投資者利益受損

時隔不過2個月，圍繞德豪潤達與雷士照明創始人吳長江控制權之爭卻爆發。

8月8日，雷士照明發布公告稱，董事會通過決議罷免吳長江的首席執行官（CEO）職務，由董事長王冬雷接替，并提議召開臨時股東大會，以罷免吳長江公司執行董事職務，同時被罷免的還有副總裁吳長勇等人。

據公告披露，事情的直接原因是吳長江于2010年代表雷士照明公司的附屬公司惠州雷士光電科技有限公司，與另外3家公司簽署了一份長達20年的品牌授權協議，董事會卻被蒙在鼓里，而這3家公司都是由吳長江親屬所控制。

隨后在8月11日，王冬雷與吳長江幾乎在同一時間分別在北京和重慶召開發布會指責對方。對于德豪潤達近年業績平平，吳長江指責王冬雷將光源產品轉移到德豪潤達進行生產銷售，以妝點德豪潤達的公司業績。王冬雷則認為，既然雷士照明的光源可以從吳長江胞弟吳長勇的關聯公司OEM，為什么不能從大股東德豪潤達訂購呢？德豪潤達本來就有光源生產線，兩家公司合作以后就應該發揮協同效應，相互整合產品線，誰生產有優勢誰來生產。

而在此后的幾天雙方均通過回應媒體提問隔空斗嘴，更多的關于此次股權爭奪背后的細節也被一一曝出。無疑，雙方均試圖通過辯說來證明投資人和創業者誰在說謊，誰代表正義而誰無恥，但對于圍觀者來說這更像是一場鬧劇，深陷其中驚鴻未定的可能只是中小投資者。

“對股民來說越是了解上市公司，越是膽寒，別提價值投資，還是投機吧。”有投資者感嘆到。事實上，更令人擔心的是上市公司高層之間的內訌也難免會殃及公司業績以及市場表現。

2012年在與軟銀賽富合伙人閻焱的矛盾中，CEO吳長江離職，2012年8月底，雷士照明公布其該年上半年業績，其中凈利潤銳減83.7%到646.8萬美元，雷士照明解釋，這主要受到國內經濟增速放緩以及5月前董事長和行政總裁吳長江辭職的影響。此后半年雖然吳以臨時委員會負責人身份回歸雷士照明，仍難挽頹勢，2012年雷士照明業績大幅下降98.5%遭受重創。

而從股價走勢來看，在與閻焱之間的內訌和利益糾葛中，雷士照明公司罷工停產，期間股價也曾創下了IPO后的最低價，讓毫無預期的中小投資者遭受巨大損失。

8月8日以來，A股上市公司德豪潤達以及港股上市公司雷士照明相繼公告停牌，經歷這場風波復牌后兩家上市公司將迎來什么結果，現在仍不得而知，但是對于中小投資者來說愿望卻很簡單。“我們無法左右吳長江和王冬雷資本斗爭的結果，但我們惟有希望結果是有利于上市公司的業績增厚。”一位股民如是說。