增加值貿易核算及其對均衡匯率評估的影響

蘇慶義+薛蕊+張煥波

摘要全球價值鏈時代，增加值貿易核算更能反映國際貿易新形態。增加值貿易核算通過影響貿易權重和物價指數影響實際有效匯率的測算，進而影響對均衡匯率的評估。對人民幣而言，2000年以來，基于增加值貿易核算而測算的實際有效匯率升值幅度高于傳統測算方法的升值幅度。目前，人民幣匯率很可能已經升值過度，超過了均衡匯率水平。相應的政策含義包括人民幣匯率不宜再持續升值，通過降低貿易成本、價值鏈升級提升我國出口的競爭力，通過擴大進口降低順差規模。

關鍵詞 全球價值鏈；增加值貿易核算；實際有效匯率；均衡匯率

[中圖分類號]F740[文獻標識碼]A [文章編號]1673-0461（2014）09-0037-05

收稿日期：2014-06-16

網絡出版網址：http://www.cnki.net/kcms/doi/10.13253/j.cnki.ddjjgl.2014.09.008.html網絡出版時間：2014-7-108:34:34

基金項目：商務部政策研究室課題《人民幣匯率與貿易關系》。

一、增加值貿易核算的由來

最終產品的生產往往需要投入勞動、資本和中間產品，因此，最終品的價值由勞動、資本和中間產品共同創造，即勞動、資本和中間產品都能為最終品帶來增加值。在國際貿易早期，中間產品的生產往往由本國完成，最終品的價值都是由本國創造的。因此，一國的出口品都是由本國制造的，和外國無關；同樣，本國進口的產品也都是由來源國制造完成的。此時，出口品的價值都是由出口國創造的。

20世紀60年代開始，發達國家之間開始在制造最終品時進行分工，并變得日益重要，這種分工模式可以被稱為“產品內分工”[1]，以對應以往的產業間分工和產業內分工。比如，1965年，美國與加拿大簽訂《汽車協定》（auto pact）就共同制造汽車達成協議。產品內分工的特點是一國生產最終產品時使用了從另一國進口的中間產品。如果我們把產品的生產看作垂直的鏈條，則產品內分工也可以被稱為“垂直專業化分工”。這意味著，產品的生產鏈條分布于全球范圍內不同的國家，產品的價值由不同生產鏈條上的國家共同創造。因此，這種分工模式被形象地稱為“全球價值鏈”。

全球價值鏈時代，國際貿易呈現新形態，可以使用以下三個概念來描述全球價值鏈時代的國際貿易：為生產而進口、為出口而進口和增加值貿易[2]。為生產而進口是指進口中間產品用于國內生產，而不是原來的將進口品用作最終消費品。為出口而進口是指使用進口的中間產品生產產品后，將生產的產品用于出口。很顯然，由于世界上存在眾多國家，國與國之間的這種中間產品貿易交織在一起，很難理清國際貿易的實質。為此，我們可以將這種國際貿易形態看成是增加值貿易，即將出口品看成只是出口國生產該產品時創造的價值（增加值），商品之間的貿易轉換成增加值貿易。此時，由于各國專注于產品的某個生產環節，商品貿易的實質是任務貿易（task trade）。

盡管增加值貿易從20世紀60年代就變得重要起來，卻在介于1985年和1995年之間的時期才真正革命性地改變了世界。此時，發展中國家快速融入全球價值鏈，產品內分工在發達國家和發展中國家之間展開。1985年之后，發展中國家貿易自由化進程明顯加快（見圖1）：關稅下降、實施外資優惠政策、簽訂區域貿易協定。在隨后的時期，全球價值鏈形式的貿易迅速崛起，尤其是對于亞洲國家而言（見圖2）。

20世紀90年代以來，增加值貿易迅速崛起，但傳統的貿易核算方法卻不能反映這種貿易形式的變化，增加值貿易核算應運而起。傳統的國際貿易核算方法記錄出口值和進口值，不區分出口產品的價值來源于哪個國家。顯然，這種貿易統計方式無法準確地記錄現代國際貿易。增加值貿易核算方法試圖核算出口產品中蘊含的出口國的價值，更能反映全球價值鏈時代的國際貿易。2011年6月，時任世界貿易組織（WTO）總干事拉米指出：“同傳統國際貿易核算相比，增加值貿易核算能更好地測度和反映全球貿易的新特征，是衡量世界貿易運行的一種更好方法”。近年來，為了理清全球經濟失衡的真實情況，Hummels et al.（2001）[3]和Koopman et al.（2008，2010）[4-5]等開始研究如何準確地核算垂直專業化分工和增加值貿易。在這些研究的基礎上，WTO、經濟合作與發展組織（OECD）等國際組織開始推行增加值貿易核算方法，并推出相應的數據庫。

二、增加值貿易核算方法及其與傳統國際貿易核算的區別

增加值核算方法主要是為了核算一國出口中蘊含的國內增加值，包括增加值出口、增加值進口和增加值順差等。為此，需要理清出口、進口中的價值來源，將一國出口和進口蘊含的價值分解到創造增加值的各個國家。

為達到以上目的，需要編制并使用非競爭型投入產出表。增加值貿易核算無法使用直接的統計方法分解出口價值的來源國，只能根據相應的方法進行間接測算。非競爭型投入產出表是目前最合適的測算工具。傳統投入產出表的中間投入項只列出了使用的總的中間產品，不區分中間產品的來源（國內生產的和進口的中間品）。為了測算國內增加值，需要將進口的中間產品剝離出來。因此，需要在編制投入產出表時區分國內中間產品和進口中間產品，這類投入產出表就是非競爭型投入產出表。

為了測算一個國家出口中蘊含的國內增加值，只需要編制該特定國家的非競爭型投入產出表。但為了測算進口中蘊含的別國的增加值，還需要編制其他國家的非競爭型投入產出表。因此，為了測算各國的增加值貿易，需要編制全球（世界）投入產出表。由于無法直接從傳統的投入產出表和貿易核算方法中得到非競爭型投入產出表，只能根據相應的假設進行估算研究，然后編制非競爭型投入產出表，這也是先有學術研究后有國際組織應用這些研究推出增加值貿易核算的原因。2013年1月16日，WTO和OECD聯合推出的增加值貿易核算數據庫主要依據是Koopman et al.（2010）等人的研究。

利用全球（世界）非競爭型投入產出表和傳統的貿易數據可以計算得到各國的增加值貿易數據。

從上述分析中可以看出增加值貿易核算與傳統貿易核算的區別。傳統貿易核算直接由海關記錄進出海關的出口值和進口值，不區分出口產品價值的來源，將出口產品和進口產品的價值來源完全歸為出口國和進口國。增加值貿易核算則核算出口和進口中蘊含的國內增加值，不核算出口中蘊含的別國的增加值。傳統貿易核算可以直接通過海關記錄得到，屬于直接核算法；增加值貿易核算無法直接核算，只能通過非競爭型投入產出表進行間接核算。

三、增加值貿易核算對均衡匯率評估的影響

1. 實際有效匯率和均衡匯率的概念

通常意義上的匯率是指名義匯率（Nominal Exchange Rate，NER），而且主要是對雙邊國家而言。實際匯率（Real Exchange Rate，RER）是指在名義匯率的基礎上考慮了雙邊國家的物價水平之后計算得到的匯率。一國的名義有效匯率（Nominal Effective Exchange Rate，NEER）是指對該國與其他國家的名義匯率加權平均得到的匯率，是多邊意義上的匯率。同理，一國的實際有效匯率（Real Effective Exchange Rate，REER）是指對該國與其他國家的實際匯率加權平均得到的匯率。由于有效匯率反映了一國貨幣對其他各國一籃子貨幣的情況，更加受到關注。而實際有效匯率相比名義有效匯率還考慮物價因素，因此是最受關注的匯率指標。

endprint

均衡匯率（Equilibrium Exchange Rate，EER）是目前為止仍具有廣泛爭議、尚未達成一致的概念，最早被定義為與經濟的內外均衡相適應的匯率水平。圍繞著均衡匯率，爭議主要集中在：①是否存在均衡匯率；②根據不同的計算方法，可以得到不同的均衡匯率，哪種方法是合適的。但是，無論爭議的焦點如何，在討論和計算均衡匯率時，一般采用實際有效匯率的概念。測算實際有效匯率是計算均衡匯率的前提，因此，我們主要討論增加值貿易核算對測算實際有效匯率的影響，然后討論增加值貿易核算對均衡匯率評估的影響。

2. 增加值貿易核算對實際有效匯率的影響

在計算實際有效匯率時，有兩種加權平均法，分別是算數加權平均法和幾何加權平均法。它們的計算公式分別是：

NEER=■wi·ei·■ （1）

NEER=■（ei·■）■ （2）

其中，NEER表示本國的實際有效匯率， i表示相應的其他國家，wi表示國家i的權重，ei是本國對國家i的名義匯率（間接標價法），P和Pi分別表示本國和國家i的物價水平。NEER增加，意味著本幣升值。

由于算數加權平均方法不能滿足指數理論上的兩個基本條件：時間的可逆性和權重偏好，已經較少被使用了。現在主要使用幾何加權平均法來計算實際有效匯率，即公式（2）。我們在討論增加值貿易核算對實際有效匯率的影響時，以公式（2）為例。

在運用公式（2）計算實際有效匯率時，ei的來源和計算是沒有爭議的，爭議的焦點集中在權重和物價水平的計算。權重的計算有四種不同的方法，為了簡化分析，我們使用雙邊貿易加權法。i的權重等于i國同本國的進出口總額占本國總進出口額的比重。即：

wi＝（Xi+Mi）/■（Ｘi+Mi） （3）

其中，Xi和Mi分別表示本國對國家i的出口和進口。

在選擇物價水平時，現有國際機構或者研究文獻絕大部分使用消費者物價指數（CPI）。

至此，我們可以分析增加值貿易核算對測算實際有效匯率的影響。增加值貿易核算主要通過對權重（wi）和物價水平（P和Pi）的影響來影響實際有效匯率。

以往在計算權重（wi）時，公式（3）中的Xi和Mi分別表示本國對國家i的出口值和進口值。但是如果考慮到全球價值鏈，國與國之間通過貿易連接的經濟影響力將發生變化。在計算權重時，理應使用貿易的增加值來計算。即Xi應使用本國對國家i出口中蘊含的本國的增加值數據，Mi應使用本國從國家i進口中蘊含的國家i的增加值數據。因此，如果考慮增加值貿易，權重的計算結果會發生變化。

由于在計算權重時，使用了增加值貿易的數據，物價水平的指數也應該進行相應的調整。具體來講，CPI反映了該國所有消費品的物價水平，不只是包括本國生產的消費品，也包括了從外國進口的消費品。此外，CPI僅包括了消費品的物價水平。而和增加值貿易相對應的是本國生產的增加值的物價水平，由于國內生產總值（GDP）是增加值的概念，因此使用GDP平減指數（GDP deflator）是更好的反映物價水平的指數。

綜上所述，如果考慮增加值貿易，由于計算權重和物價水平的數據都發生了相應的變化，實際有效匯率的測算結果也將發生相應的變化。

Bems and Johnson（2012）[6]從理論上詳細地推導出了使用增加值貿易數據計算權重、使用GDP折算指數計算物價的公式（2），然后運用42個國家1970~2009年的數據計算了考慮增加值貿易的實際有效匯率。結果顯示，考慮增加值貿易的實際有效匯率和傳統的實際有效匯率有很大的差異。該差異主要來源于使用了GDP平減指數，而非在計算權重時使用了增加值貿易數據。下面，我們以中國和美國為例討論其計算結果。

從圖3可以看出，2000年以來，考慮增加值貿易計算的實際有效匯率（VAREER）要高于傳統方法計算的實際有效匯率（REER），而且VAREER每年的升值幅度要高于REER。2000~2009年，VAREER的升值幅度比REER的升值幅度高出20%，2005~2009年VAREER的升值幅度比REER高出大約10%。美國的實際情形則正好相反（圖4）。2000以來，美國VAREER的貶值幅度要大于REER。

3. 增加值貿易核算對均衡匯率評估的影響

在詳細探討了增加值貿易核算對測算實際有效匯率的影響后，來討論增加值貿易核算對均衡匯率評估的影響。我們已經指出，均衡匯率的評估存在較大的爭議，梳理現有的估計機構和文獻的結果，發現對人民幣均衡匯率的估計認為2005年人民幣被低估的幅度在10%~50%之間。2005年人民幣匯改至2010年，根據不同的物價指數選擇方法，使用傳統方法測算的人民幣實際有效匯率升值幅度在20%~50%之間。根據國際清算銀行（BIS）的數據，2005年匯改至2013年，傳統方法計算的人民幣實際有效匯率累計升值40%。由于VAREER升值幅度要高于REER，因此，如果考慮增加值貿易，人民幣實際有效匯率可能已經升值達50%。由此，即使基于人民幣2005年被低估幅度最高達到50%的數據，2013年，人民幣也已達到均衡匯率水平。當然，如果基于2005年人民幣被低估幅度小于50%的數據，現階段，人民幣的實際有效匯率已經超過均衡匯率水平。

此外，如果在計算人民幣被低估幅度時考慮增加值貿易核算，那么，人民幣被低估的幅度可能要低于傳統的測算方法。理由是：如果僅僅考慮貿易蘊含的國內增加值，中國對其他國家尤其是美國的貿易順差并沒有表現得那么大[7]，因此，人民幣被低估幅度要低于傳統的估算方法。當然，如果考慮到不同的估算方法，具體結果也會受較大影響。這也是我們主要討論增加值貿易核算通過對實際有效匯率的影響而影響均衡匯率評估的原因。

四、政策含義

（1）人民幣匯率不宜再持續升值。2005年匯改以來，人民幣總體上處于升值的態勢，其結果是，人民幣升值幅度過高甚至已經超過均衡匯率水平。為此，需要改變人民幣只升不貶的狀況。2014年上半年前幾個月，人民幣出現了持續性的貶值態勢。但是，近期又呈現升值趨勢。根據增加值貿易核算數據計算的人民幣實際有效匯率支撐人民幣的貶值態勢。為此，央行可以緊盯外匯市場，一旦近期的人民幣匯率升值幅度和持續性增強，可以考慮采取適當的措施扭轉這一趨勢。

（2）通過降低貿易成本、提升我國在全球價值鏈中的地位穩定出口、提升我國出口的競爭力。基于增加值貿易核算數據計算的實際有效匯率升值幅度高于傳統實際有效匯率，而我國加工貿易比重較高，從事較多的增加值貿易。人民幣匯率升值降低了我國出口的競爭力，不利于我國穩定出口，如果出口無法穩定，外貿結構轉型和升級也就無從談起。為此，應該從降低貿易成本著手維持我國出口競爭力。具體措施包括，加快實施自貿區戰略，盡快簽訂區域自由貿易協定；除在上海建立自由貿易試驗區外，從戰略性和地緣性上考慮在其他地方建立自由貿易園區。從長遠來看，我國應提升在全球價值鏈中的地位。全球價值鏈上增加值較高的上游環節具有需求量大、波動傳導速度慢等特點，有利于抵御人民幣升值、防范外部需求下滑。

（3）通過擴大進口降低貿易順差。在人民幣實際有效匯率已經升值很大幅度的情況下，盡管順差占GDP的比重已經有所降低，但我國順差的絕對規模依然在不斷擴大，因此，通過人民幣升值這一渠道降低順差的效果有限。在我國外匯儲備規模已經足夠大的情形下，降低順差符合我國的國家利益。目前，我國進口規模依然低于合理水平，因此，一方面繼續呼吁美國放寬對華高技術產品，另一方面我國可根據自身經濟發展的需要主動擴大進口。

endprint

[參考文獻]

[1] 盧鋒.產品內分工[J].經濟學（季刊），2004（4）.

[2] Baldwin and Lopez-Gonzalez.Supply-Chain Trade: A Portrait of Global Patterns and Several Testable Hypotheses[R].NBER Working paper，2013， No. 18957.

[3] Hummels， Ishii and Yi.The Nature and Growth of Vertical Specialization in World Trade[J].Journal of International Economics， 2001，54 （1）:75-96.

[4] Koopman， Wang and Wei.How Much of Chinese Exports Is Really Made in China? Assessing Domestic Value-Added When Processing Trade Is Pervasive[R].NBER Working paper， 2008，No. 14109.

[5] Koopman， Powers， Wang and Wei.Give Credit Where Credit Is Due: Tracing Value Added in Global Production Chains[R].NBER Working paper，2010， No. 16426.

[6] Bems and Johnson.Value-Added Exchange Rates[R]. NBER Working paper，2012， No. 18498.

[7] 馬濤，劉仕國.全球價值鏈下的增加值貿易核算及其影響[J].國際經濟評論，2013（4）.

Value-added Trade Accounting and Its Impact on the Evaluation

of Equilibrium Exchange Rate

Su Qingyi 1, Xue Rui 2, Zhang Huanbo 1

（1. China Center for International Economic Exchanges，Beijing 100017， China；

2. School of International Trade and Economics，University of International Business and Economics，Beijing 100029， China）

Abstract: In the era of global value chain， value-added trade accounting can reflect the new form of international trade. Value-added trade accounting affects the calculation of real effective exchange rate （REER） according to the weight of trade value and price index， and thus has impact on the evaluation of equilibrium exchange rate. Since 2000， as for RMB， the appreciation magnitude of REER based on value-added trade accounting is larger than the appreciation magnitude based on traditional method. Currently， RMB is more likely to be overestimated. The policy suggestions are preventing the sustained appreciation of RMB，improving the export competitiveness according to reduction of trade cost and upgrading of value chain， reducing the trade surplus according to expansion of import.

Key words: global value chain； accounting of value added trade； real effective exchange rate；equilibrium exchange rate

（責任編輯：張積慧）

endprint

[參考文獻]

[1] 盧鋒.產品內分工[J].經濟學（季刊），2004（4）.

[2] Baldwin and Lopez-Gonzalez.Supply-Chain Trade: A Portrait of Global Patterns and Several Testable Hypotheses[R].NBER Working paper，2013， No. 18957.

[3] Hummels， Ishii and Yi.The Nature and Growth of Vertical Specialization in World Trade[J].Journal of International Economics， 2001，54 （1）:75-96.

[4] Koopman， Wang and Wei.How Much of Chinese Exports Is Really Made in China? Assessing Domestic Value-Added When Processing Trade Is Pervasive[R].NBER Working paper， 2008，No. 14109.

[5] Koopman， Powers， Wang and Wei.Give Credit Where Credit Is Due: Tracing Value Added in Global Production Chains[R].NBER Working paper，2010， No. 16426.

[6] Bems and Johnson.Value-Added Exchange Rates[R]. NBER Working paper，2012， No. 18498.

[7] 馬濤，劉仕國.全球價值鏈下的增加值貿易核算及其影響[J].國際經濟評論，2013（4）.

Value-added Trade Accounting and Its Impact on the Evaluation

of Equilibrium Exchange Rate

Su Qingyi 1, Xue Rui 2, Zhang Huanbo 1

（1. China Center for International Economic Exchanges，Beijing 100017， China；

2. School of International Trade and Economics，University of International Business and Economics，Beijing 100029， China）

Abstract: In the era of global value chain， value-added trade accounting can reflect the new form of international trade. Value-added trade accounting affects the calculation of real effective exchange rate （REER） according to the weight of trade value and price index， and thus has impact on the evaluation of equilibrium exchange rate. Since 2000， as for RMB， the appreciation magnitude of REER based on value-added trade accounting is larger than the appreciation magnitude based on traditional method. Currently， RMB is more likely to be overestimated. The policy suggestions are preventing the sustained appreciation of RMB，improving the export competitiveness according to reduction of trade cost and upgrading of value chain， reducing the trade surplus according to expansion of import.

Key words: global value chain； accounting of value added trade； real effective exchange rate；equilibrium exchange rate

（責任編輯：張積慧）

endprint

[參考文獻]

[1] 盧鋒.產品內分工[J].經濟學（季刊），2004（4）.

[2] Baldwin and Lopez-Gonzalez.Supply-Chain Trade: A Portrait of Global Patterns and Several Testable Hypotheses[R].NBER Working paper，2013， No. 18957.

[3] Hummels， Ishii and Yi.The Nature and Growth of Vertical Specialization in World Trade[J].Journal of International Economics， 2001，54 （1）:75-96.

[4] Koopman， Wang and Wei.How Much of Chinese Exports Is Really Made in China? Assessing Domestic Value-Added When Processing Trade Is Pervasive[R].NBER Working paper， 2008，No. 14109.

[5] Koopman， Powers， Wang and Wei.Give Credit Where Credit Is Due: Tracing Value Added in Global Production Chains[R].NBER Working paper，2010， No. 16426.

[6] Bems and Johnson.Value-Added Exchange Rates[R]. NBER Working paper，2012， No. 18498.

[7] 馬濤，劉仕國.全球價值鏈下的增加值貿易核算及其影響[J].國際經濟評論，2013（4）.

Value-added Trade Accounting and Its Impact on the Evaluation

of Equilibrium Exchange Rate

Su Qingyi 1, Xue Rui 2, Zhang Huanbo 1

（1. China Center for International Economic Exchanges，Beijing 100017， China；

2. School of International Trade and Economics，University of International Business and Economics，Beijing 100029， China）

Abstract: In the era of global value chain， value-added trade accounting can reflect the new form of international trade. Value-added trade accounting affects the calculation of real effective exchange rate （REER） according to the weight of trade value and price index， and thus has impact on the evaluation of equilibrium exchange rate. Since 2000， as for RMB， the appreciation magnitude of REER based on value-added trade accounting is larger than the appreciation magnitude based on traditional method. Currently， RMB is more likely to be overestimated. The policy suggestions are preventing the sustained appreciation of RMB，improving the export competitiveness according to reduction of trade cost and upgrading of value chain， reducing the trade surplus according to expansion of import.

Key words: global value chain； accounting of value added trade； real effective exchange rate；equilibrium exchange rate

（責任編輯：張積慧）

endprint