“雙順差”對通貨膨脹的影響

宋則逸　王燦燦

研究“雙順差”對中國通貨膨脹影響的文章比較少。研究兩者的關系不僅能夠認清它對我國的通貨膨脹到底起到什么樣的、多大的作用，還能對正確理解“雙順差”有著重要的理論與現實意義。本文相應部分會在前人研究的基礎上，對1994-2013年數據，對“雙順差”和通貨膨脹的關系進行系統的定量的分析。

一、“雙順差”與通貨膨脹關系分析

1.“雙順差”現狀。我國的國際收支結構從1994年進入了一個新的階段。我國國際收支經常賬戶和資本、金融賬戶均呈現出順差狀態。經常賬戶、資本與金融賬戶基本呈現互補關系，經常賬戶順差額較少年份，就有資本與金融賬戶順差額較多，而資本與金融賬戶順差較少的年份，就有經常賬戶順差彌補，從而使得我國一直保持著“雙順差”的狀態。1994年經常項目順差為77億美元，資本、金融項目順差為326億美元。到2013年經常項目順差為1828億美元，資本、金融項目順差為3262億美元。相比1994年“雙順差”增長了近12倍。隨著“雙順差”的不斷擴大，外匯儲備也逐年增長，居民消費物價指數（CPI，1993年為100）基本也呈現出上升的趨勢，由此可以看出“雙順差”與通貨膨脹存在著一定程度的正向關系。

2.“雙順差”對通貨膨脹實證研究。（1）數據的選取與實證分析方法。根據前人的研究成果和數據的可得性，選擇居民消費物價指數（CPI）、外商直接投資（FDI）、進出口貿易差額（EI）、外匯儲備（FR）作為本文的研究變量。選取1994年至2013年時間序列數據進行實證研究。實證分析采用計量經濟分析軟件Eviews5.0。

在多變量VAR模型的基礎上，首先對數據的平穩性進行ADF單位根檢驗，其次通過協整分析法，最后通過格蘭杰因果關系檢驗進行“雙順差”對通貨膨脹的影響研究。在數據處理方面，為消除各時間序列變量存在的異方差現象將CPI、FDI、EI和FR取自然對數，分別表示為ln（CPI）、In（FDI）、In（EI）和In（FR）。

（2）單位根檢驗。從表中的結果可以看出，各個變量的ADF值都大于10%的顯著性水平的臨界值，因此這些變量是非平穩的，而其一階差分在10%的顯著性水平下都能拒絕原假設，因此它們都是一階單整的。

（3）協整檢驗。 ADF檢驗結果表明，各個變量都是一階單整的，各變量之間可能存在長期的線性關系，因此進行協整檢驗。根據檢驗的結果，在5%顯著性水平下個變量存在一個長期的協整方程，檢驗結果數學LnCPI=0.212LnFDI+0.05051LnFR-0.0954LnEI。

可以看出，在長期，FDI、FR對CPI的影響是正相關的。FDI增加1%，會使CPI上升0.2%。FR增加1%，CPI增加0.05%。這說明外商直接在華投資（FDI）是引起通貨膨脹的主要原因。EI對CPI的影響是每增加1%CPI下降0.09%。

（4）格蘭杰因果關系檢驗。 協整檢驗只能分析變量之間是否具有長期穩定的相關關系，對于是否具有因果關系需要進行格蘭杰因果檢驗。選擇2階滯后期進行檢驗，根據結果得出FDI、EI、FR與CPI具有單向的格蘭杰關系。即FDI、EI、ER都是引起CPI變化的原因。

從以上的實證分析中可以看出，“雙順差”的主要來源FDI和EI對我國的通貨膨脹產生了一定的影響。而隨著“雙順差”的不斷擴大引起的外匯儲備上升，又進一步加大了通貨膨脹的壓力。因此，“雙順差”持續增加會給我國帶來通脹壓力。

二、對策建議

1.合理引進和利用外資，減小通貨膨脹壓力。外商直接投資對我國通貨膨脹產生了顯著的影響。在引進外資的時候要注意外資的質量，引進有高科技含量的、生態環保的外資企業，優化外商投資產業結構。在利用外資彌補國內缺乏的經濟（下轉第48頁）（上接第43頁）建設資金，發展自己的同時，也要看到其對我國物價水平帶來的消極影響。在現有引進外資的政策下，充分了解外商投資對通貨膨脹的作用機理和影響機制，制定出合理引進和利用外資的政策，將其對通貨膨脹的影響降到最低，從而實現國民經濟又快又好的發展。

2.穩定外匯儲備增長率。外匯儲備是影響我國通貨膨脹率的重要因素，因此要穩定外匯儲備的增長率，以降低其對通貨膨脹的影響。“雙順差”是引發外匯儲備增長率不斷提高的主要原因。要控制經常項目順差，需要改變出口政策。取消過度激勵出口的措施，積極增加進口。特別是對具有高科技含量、高附加值產品的進口要采取鼓勵政策。近些年來熱錢的大量流入擾亂了中國的金融和經濟秩序，導致了資本項目順差的不斷擴大，因此政府要嚴格監督熱錢的流向，對其規模和流向進行合理的引導，避免產生通貨膨脹等負面影響。此外還可以適度的進行對外直接投資，維持和不斷擴大對外投資規模，以減少資本項目順差。

3.全面認識通貨膨脹的影響因素。通貨膨脹的壓力不僅來自國內，還來自于國外。在控制通貨膨脹時，對引起通貨膨脹的原因要有一個全面的認識，充分了解各個影響因素對通貨膨脹的影響機理，影響程度。對不同的影響因素區別對待，有針對性進行政策的實施，以提高對策的有效性，緩解國內就業壓力。

（作者單位：西南大學經濟管理學院）