我國科技型中小企業融資問題的對策探究

徐麗軍+王靜

摘要：本文從我國科技型中小企業所處的宏觀環境和IPO重啟帶來的機遇與挑戰出發，探討我國科技型中小企業融資難的問題成因，并提出了解決融資問題的幾點對策建議，具有一定的借鑒意義。

關鍵詞：科技型中小企業 融資 IPO重啟

技型中小企業是技術創新的源泉和科研成果轉化的直接載體，對經濟發展和技術進步起著至關重要的作用。據統計，我國66%的發明專利、74%的技術創新、82%的新產品開發都是由科技型中小企業完成的。科技型中小企業在發展過程中不可或缺的生產要素是資金，穩定的融資渠道是科技型中小企業發展的重要前提條件。但目前我國的科技型中小企業普遍面臨著融資渠道狹窄、政策支持力度不夠等問題。

一、我國科技型中小企業融資問題的研究背景

（一）國家宏觀政策不利

國家宏觀金融政策緊縮，不能給科技型中小企業的發展提供一個良好的發展環境。自2008年全球金融危機以來，我國的人民幣匯率基本上處于一個不斷上升的狀態，尤其是近兩年更為明顯。而為了應對金融危機所提出的四萬億計劃，使得我國的通貨膨脹日益嚴重，科技型中小企業的各項成本日益上升，壓縮了其現有的利潤空間。

（二）IPO重啟帶來的機遇與挑戰

科技型中小企業主要是在創業板和中小企業板上市，IPO的重啟對二者產生了較大的影響，尤其是對創業板產生了巨大沖擊。從2012年11月IPO宣布暫停到2013年11月IPO宣布重啟計劃，標志著我國的股票發行正式向注冊制過渡。但在這一決定宣布一周之后，創業板全線大跌，這是由于市場擔憂股票供給增加，降低發行價，增加退市數量，尤其此次的IPO重啟創業板上市公司居多。目前，按照證監會的規定，將按申請企業的排隊順序放行。83家已過會企業中，創業板企業居多，而主板市場企業較少，僅有10家。但從目前的創業板市場來看，隨著已獲批文的83家公司的宣布，創業板不跌反漲，說明IPO對創業板的影響在減小，市場正在逐漸恢復理性。從長期來看，將對我國資本市場的發展起到積極的推動作用。

同時，中小企業板上市的前景也較好。深交所明確提出要簡化中小企業上市程序。深交所理事長陳東征表示，深交所今年將在四個方面展開工作，推動中小企業板塊的發展。一是要根據公司法、證券法和適應自主創新的要求，推動、簡化發審程序，提高發審效率。二是拓展代辦股份轉讓系統，服務科技型企業。三是與發改委、科技部及各地方政府緊密合作，共同建立科技型中小企業培育長效機制，促進科技型中小企業的發展。四是深入研究我國資本市場的問題，借鑒海外資本市場的經驗和教訓，為積極推動創業板的建設不斷創造條件。這些政策都表明科技型中小企業板上市的門檻和融資的難度在降低。

二、科技型中小企業融資難的原因分析

（一）政府扶持不夠

國家的宏觀調控政策導向對企業的發展起著至關重要的作用。國家為了緩解中小企業融資困境，陸續出臺了針對性很強的法規和法律文件，如《中小企業標準》、《中小企業投資法》、《中小企業信用擔保管理方法》、《中小企業發展基金設立與管理方法》等。然而，由于法律約束力的欠缺，它們主要體現出政府的政策性傾斜，而不具有實質性的內涵，這使得科技型中小企業融資難的問題在現實中很難解決。

我國政府所提供的政策性資金主要體現在三方面：專項基金、政策性擔保公司和優惠的稅收政策。許多科技型中小企業通過國家的財政支持和稅收優惠等政策得到了一定的發展，但目前財政資金投入力度遠不能滿足科技型中小企業進一步發展的客觀需要。而且政府扶持是有門檻的，能獲得政府基金扶持的企業多是實力顯著或處于成熟期的企業。因此大部分創新基金不能惠及所有的科技型中小企業。財稅扶持政策主要是以減免稅率、稅額為主，范圍過于籠統，往往不能根據科技型中小企業不同類型、行業和發展狀況提供及時有效的扶持。

目前，我國科技型中小企業融資缺少一個完善的、多層次的服務體系，政府主導構建的信用擔保體系并不完善，缺少專門服務于科技型中小企業的政策性銀行，使得科技型中小企業獲取外部資金存在諸多限制。

（二）融資渠道單一

1.內源融資不足。根據融資優序理論，內源融資是企業融資的首選渠道。尤其是初創期的科技型中小企業，內源融資是融資成本最低的融資方式。隨著企業進一步發展與擴大，企業雖然可以依靠自身的經營活動所積累的資金，如留存收益可以用作企業的后備資金、生產發展基金等，但相比技術創新所需的資金投入，甚至會出現虧損，這就削弱了企業留存資金進行融資的能力。同時，中小企業所采取的無限責任經營方式和合伙經營存在的風險性，易導致財務糾紛的出現，影響了企業內部融資的效率。

2.外源融資受限。（1）直接融資渠道不暢。對科技型中小企業來說，直接融資主要包括風險投資基金、私募股權投資、債券融資和資本市場融資（以創業板上市為主）。英美等發達國家資本市場比較健全，直接融資比例高達50%以上，而我國直接融資比重僅有10% 左右，特別是面向科技型中小企業的資本市場體系不完善，直接融資渠道不暢。隨著我國資本市場的逐漸開放，國內外的風險投資基金和私募股權投資基金開始涉足我國企業，但普遍存在規模小、投資環境不佳的狀況，尤其是風險投資公司主要關注的是成長期的科技型中小企業，這就使得處于初創期的科技型中小企業由于缺乏資金而被扼殺在搖籃之中。我國的債券市場尚未得到充分的發展，在規模有限的債券市場中，交易品種以國債為主，企業債券不僅品種少，總規模也很小。由于債券市場受到了政府政策方面的嚴格限制，企業發行債券的門檻很高，程序復雜，因此只有少數科技型中小企業具有發行資格。（2）間接融資規模小。間接融資是指資金需求者與資金擁有者之間，通過金融中介得以實現融資的資金融通方式。目前，我國科技型中小企業的間接融資渠道主要有國有銀行中小企業融資部的貸款、中小銀行提供的貸款，具體產品包括創業貸款、抵押貸款、國庫券等質押貸款、保證貸款、應收賬款質押貸款、票據貼現融資、知識產權質押貸款等。但是科技型中小企業可供抵押的有形資產少，信息披露也不夠公開和透明，正是由于這種信息不對稱以及我國擔保體系的不完善，使得銀行無法準確獲得企業相關信息，作為債權人的銀行機構不愿承擔此類風險，中小企業無法獲得相關資金。endprint

（三）企業自身因素

1.企業規模小，抗風險能力差。科技型中小企業本身的注冊資本少，規模偏小，自有資金不足，與大型企業相比，競爭力也相對較弱，在經營過程中抗風險能力差。尤其是在企業初創期，發展潛力不確定性大，融資吸引力不強，難以吸引投資者進行投資。

2.公司管理體制不科學。中小企業管理基礎薄弱，普遍缺乏良好的公司治理機制，加之關聯交易復雜，財務制度不健全，信息不公開導致信息透明度低，資信度不高，銀行常常因與中小企業之間信用信息不對稱、貸款的交易和監控成本高且風險大而不愿放款。

3.抵押和擔保難度大。大部分企業都是通過資產抵押來獲取貸款的，但是由于科技型中小企業大多是基于技術和知識發展起來的，無形資產所占比例過高。企業最核心的資產就是知識產權和專利技術等，缺乏可以抵押的有形資產和固定資產，這使得銀行在無實物抵押的情況下不愿貸款給科技型中小企業。同時，科技型中小企業通常缺乏長期且良好的經營業績，難以獲得外部擔保。

三、解決科技型中小企業融資問題的政策建議

（一）政府放寬政策門檻，加大執行力度

為扶持中小企業，尤其是科技型中小企業，政府已經出臺了許多政策，但有些政策由于門檻過高，不能使所有的中小企業都得到優惠，為此，政府應該對所出臺的政策進行細化，有針對性地幫助科技型中小企業渡過融資難關，做好中小企業與銀行之間的“媒介”。同時，為確保政策的有效實施，政府應積極參與并組織，積極地運用宏觀調控這一“看得見的手”的作用。建議通過設立專業、相對獨立的政府機構，如中小企業廳（或中小企業管理局）等，統一歸口管理全國中小企業業務，并在其中為科技型中小企業設立專門的服務平臺，幫助科技型中小企業解決發展過程中的資金、技術、信息和管理等方面的困難。政府也要積極推動建立完善的法律法規，為中小企業的扶持政策提供法律保障。如在《中小企業法》中授權上文提議所設立的中小企業管理局作為中小企業的借款擔保人，提供各種不同形式的借款擔保，以保障扶持中小企業的政策從制定到執行的整個過程都“有法可依、依法執行”。

（二）建立健全中小金融機構體系

我國的科技型中小企業所面臨的銀行“惜貸”問題主要是由于我國現存的金融體系存在問題。在我國，大型國有股份制銀行占據著大量的金融資源，但由于科技型中小企業的產業性質，缺乏強有力的擔保體系和有形抵押物品，為規避風險，大型銀行向科技型中小企業提供信貸的大門始終沒有完全打開。因此我們可以借鑒美國經驗，在大型銀行成立專門針對中小型企業的信貸部門，或者建立專門的中小企業投資公司，構建以服務中小企業為主的中小金融機構體系，發展與中小企業規模相匹配的中小融資機構，如小型、社區型和專業型金融機構，隨著科技型中小企業的發展壯大，可單獨設立服務于科技型中小企業的中小金融機構。這些專業機構將給科技型中小企業提供更加便捷的融資渠道，同時也可以支持地方經濟的發展。

（三）積極應對創業板注冊制改革

隨著IPO的重啟，為進一步明確借殼上市的條件，給市場以明確的預期，證監會下發了《關于在借殼上市審核中嚴格執行首次公開發行股票上市標準的通知》，明確借殼上市條件與首次公開募股（IPO）標準等同，不允許在創業板借殼上市。多數借殼企業與創業板企業的特點不同，如果允許在創業板借殼上市，此類企業將登陸創業板市場，弱化創業板市場對創新、創業型企業的服務功能，扭曲創業板市場的定位。統一借殼上市與IPO的審核標準，可以防止審核標準不一致帶來的監管套利；同時有利于遏制市場對績差股的投機炒作，從根本上減少內幕交易的動機，形成有效的退市制度。證監會不斷重申創業板不允許借殼的規定，這意味著連續兩年虧損的創業板公司退市風險要高于主板市場公司。因此，科技型中小企業面對政策的這一變化，應當認真思考是否在創業板上市的問題，尤其是初創期的科技型中小企業。由于科技型中小企業本身具有高投入、高回報、高風險的特點，如果在此時盲目進行股權融資，一旦股票下跌則損失慘重，因此對于股權融資的渠道應謹慎采用。但績效優良的科技型中小企業應積極地進行創業板上市，因為本次注冊制改革中完善市場化運行機制是改革的重點，監管部門和發審委將只對發行申請文件和信息披露內容的合法合規性進行審核，不判斷發行人的持續盈利能力和投資價值，改由投資者和市場自主判斷。由此可以看出，經營業績良好的科技型中小企業有著巨大的融資和發展潛力。

（四）完善公司治理結構

目前我國科技型中小企業的公司治理結構方面存在的主要問題有：財務制度不完善、財務報告粉飾嚴重以及信息披露的不及時與不透明，這使得貸款人、債權人以及小股東的利益無法得到充分的保護，而建立完善的公司治理結構以及經理人自身素質的提高，對于解決科技型中小企業融資難問題至關重要。為此，應當鼓勵科技型中小企業進行規范的股份制改造，使公司的治理結構達到應有的水準，利于科技型中小企業在創業板上市。應當促使科技型中小企業建立健全財務制度，加強信息披露，增強企業透明度，降低信息不對稱程度，增強科技型中小企業從銀行進行融資的可能性。

參考文獻：

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3.許平彩，葉陳毅，劉霄云.我國中小高新技術企業融資分析[J].企業經濟，2011，（8）：180-182.

作者簡介：

徐麗軍，沈陽大學會計系主任，副教授，碩士生導師，中國會計學會理事。主持完成省部級以上課題10余項，出版論著、教材12部，在國家核心期刊及國際會議公開發表論文30余篇。主持創維集團、沈陽農電系統、香港麥達投資有限公司等多家企業的內部控制與風險管理體系的設計和咨詢服務。

王靜，沈陽大學工商管理學院，在讀研究生，主修專業為會計學。參與課題研究2項。endprint