股票市場(chǎng)發(fā)展對(duì)我國(guó)三大產(chǎn)業(yè)的影響

彭莉花 高 勁

(上海海事大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，上海201306)

1991—2012年，我國(guó)上市公司總數(shù)從14家增加到2494家，股票總市值從109.20億元增加到230357.62億元，市場(chǎng)成交額從31.96億元增加到314667.41億元，增長(zhǎng)了9846倍。在短短20多年的時(shí)間里，我國(guó)股票市場(chǎng)取得了長(zhǎng)足的發(fā)展。

與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)的是政府調(diào)控政策的不斷變化。其中，產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中發(fā)揮著越來越重要的作用，產(chǎn)業(yè)政策實(shí)施效果可以從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)這一直接影響生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系發(fā)展的關(guān)鍵因素中得以體現(xiàn)。

一、股票市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)關(guān)系的定性分析

(一)我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展概況

三十多年來我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展大致可分為以下三個(gè)階段:

1.初步探索階段(1981—1991年)。1984年后北上廣等地的一些國(guó)有或集體所有企業(yè)開始嘗試設(shè)立股份制有限公司。1984年，上海飛樂音響股份有限公司向社會(huì)首次公開發(fā)行股票，1986年，其股票與上海延中實(shí)業(yè)股份有限公司的股票一起在中國(guó)工商銀行上海信托投資公司靜安分公司掛牌買賣，我國(guó)首次出現(xiàn)了股票柜臺(tái)交易。到1990年12月上海證券交易所及1991年7月深圳證券交易所的分別成立，標(biāo)志著我國(guó)的證券市場(chǎng)初步形成。

2.初步發(fā)展階段(1992—1999年)。兩大交易所成立初期，監(jiān)管體制尚不完善，一夜暴富的現(xiàn)象在我國(guó)掀起了一股“炒股風(fēng)”，1992年深圳的“8·10”事件使政府認(rèn)識(shí)到完善監(jiān)管體制的迫切性。1992年10月國(guó)務(wù)院證券委和證監(jiān)會(huì)成立，標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)開始逐步納入全國(guó)統(tǒng)一監(jiān)管框架，全國(guó)性市場(chǎng)由此開始形成。隨后各種法規(guī)的相繼出臺(tái)，使得我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)入規(guī)范化。

3.規(guī)范發(fā)展階段(2000年至今)。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，股權(quán)分置越來越不能適應(yīng)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的要求，2005年9月頒布的《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》標(biāo)志著我國(guó)的股權(quán)分置改革進(jìn)入全面鋪開階段，至2006年9月改革已至收尾階段。同時(shí)，2004年中國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了創(chuàng)新類和規(guī)范類的證券公司評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)，制定了證券公司的準(zhǔn)入、經(jīng)營(yíng)等規(guī)范。在各方監(jiān)管不斷完善的情況下，我國(guó)股票市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展，業(yè)績(jī)規(guī)模不斷提高。

(二)我國(guó)主要產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策

1986年，我國(guó)第一次明確提出和制定產(chǎn)業(yè)政策。在《國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第七個(gè)五年計(jì)劃》中，提出了要求在保證農(nóng)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)上，改善輕工業(yè)、重化工業(yè)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)能源、原材料工業(yè)的的發(fā)展，優(yōu)先發(fā)展交通運(yùn)輸和通訊業(yè)，加快第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)的形成。

1994年國(guó)務(wù)院頒布實(shí)施第一個(gè)長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)政策《九十年代國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策綱要》，提出將農(nóng)業(yè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、支柱產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)作為重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

面對(duì)國(guó)際金融危機(jī)，我國(guó)這一時(shí)期的產(chǎn)業(yè)政策主要體現(xiàn)在“保增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)”上，重點(diǎn)扶持高端領(lǐng)域產(chǎn)品的生產(chǎn)，大力推進(jìn)企業(yè)組織結(jié)構(gòu)調(diào)整，抓好鋼鐵、汽車、煤炭、電力、水泥等行業(yè)的兼并重組，希望通過淘汰落后產(chǎn)能，鼓勵(lì)科技創(chuàng)新、兼并重組來實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提升和產(chǎn)業(yè)布局的優(yōu)化。

(三)我國(guó)股票市場(chǎng)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的關(guān)系

表1 股票市場(chǎng)融資結(jié)構(gòu)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)比較

從表1可以看出，在金融市場(chǎng)中，隨著股票市場(chǎng)的發(fā)展，其對(duì)第一產(chǎn)業(yè)的融資規(guī)模呈現(xiàn)大體遞減的趨勢(shì)。第一產(chǎn)業(yè)融資從1990年的8.4%后在1992年和1995年兩度降為0，而后緩慢回升，但總體上不超過3%，除2005年規(guī)模較大為6.4%，后幾年均在1%左右浮動(dòng);而其對(duì)第二產(chǎn)業(yè)的融資規(guī)模一度超過80%，占據(jù)了整個(gè)融資規(guī)模的4/5，而后近幾年維持在70%左右的規(guī)模;對(duì)第三產(chǎn)業(yè)融資，1990—1993年間出現(xiàn)下滑，而后一路飆升至34.9%，其后又迅速下降，至2005年由于國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)等行業(yè)的整頓，其融資規(guī)模下降為5%，達(dá)到歷史最低點(diǎn)，而后在2006年又升至83.8%，之后受2008年國(guó)際金融危機(jī)影響下降至7.1%，近幾年其融資規(guī)模緩慢擴(kuò)大。

在國(guó)民經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中，我們發(fā)現(xiàn)隨著經(jīng)濟(jì)的逐步發(fā)展，第一產(chǎn)業(yè)所占比重由1990年的27.1%下降至2011年的10%左右，并在2007—2011年保持相對(duì)穩(wěn)定的占比。第二、三產(chǎn)業(yè)的占比則在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中不斷擴(kuò)大，第二產(chǎn)業(yè)由1990年的41.6%上升至2011年的46%左右，并保持著相對(duì)穩(wěn)定的占比，而第三產(chǎn)業(yè)的占比則由1990年的31.3%穩(wěn)步上升至2011年的43%。

綜上所述，從整體趨勢(shì)來看，我國(guó)股票市場(chǎng)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出如下關(guān)系:1.第一產(chǎn)業(yè)融資比重變化趨勢(shì)與國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體結(jié)構(gòu)大致相當(dāng)，但比重明顯低于國(guó)民經(jīng)濟(jì)，表明股票市場(chǎng)對(duì)于第一產(chǎn)業(yè)的推動(dòng)作用很小。2.第二產(chǎn)業(yè)融資比重變化趨勢(shì)在2001年以前與國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體結(jié)構(gòu)保持一致，但比重明顯高于國(guó)民經(jīng)濟(jì)，表明股票市場(chǎng)對(duì)于第二產(chǎn)業(yè)的推動(dòng)作用十分重要。3.第三產(chǎn)業(yè)融資比重變化趨勢(shì)在2001年以前與國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體結(jié)構(gòu)存在較大差異，在股市融資結(jié)構(gòu)中的比重呈逐步下降趨勢(shì)，但2001年以后，第三產(chǎn)業(yè)融資比重出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。因此，我們認(rèn)為股票市場(chǎng)的發(fā)展情況對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)有一定的推動(dòng)促進(jìn)作用。

二、股票市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)關(guān)系的定量分析

由以上的理論分析，我們利用2000—2011年的數(shù)據(jù)先從大體上對(duì)股票市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的關(guān)系進(jìn)行定量分析。選取第一、二、三產(chǎn)業(yè)的增加值Y1、Y2、Y3來代表產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的發(fā)展，股票市場(chǎng)上第一、二、三產(chǎn)業(yè)的成交額GY1、GY2、GY3來代表股票市場(chǎng)的發(fā)展。對(duì)其分別進(jìn)行線性回歸得到:

由以上回歸可以看出，各變量的t值顯著，擬合優(yōu)度也較好，即股票市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的發(fā)展具有正向的促進(jìn)作用。下面再詳細(xì)分析二者的關(guān)系。

(一)變量的選取

這里選取第一產(chǎn)業(yè)增加值/占GDP的比GDPR1、第二產(chǎn)業(yè)增加值/占GDP的比GDPR2、第三產(chǎn)業(yè)增加值/占GDP的比GDPR3分別作為衡量第一、二、三產(chǎn)業(yè)發(fā)展的代理變量，以第二、三產(chǎn)業(yè)增加值之和占GDP的比GDPR23作為衡量二、三產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值比例，以股市籌資額GC、股市股價(jià)總值GJ作為衡量股票市場(chǎng)發(fā)展的代理變量。

(二)實(shí)證分析

1.OLS回歸分析

對(duì)(2)進(jìn)行異方差檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)P=0.1973，可得其不存在異方差。從回歸分析可得，股市股價(jià)總值比股市籌資額對(duì)第一產(chǎn)業(yè)增加的影響更為顯著，當(dāng)股市股價(jià)總值每增長(zhǎng)1個(gè)單位第一產(chǎn)業(yè)增加值將減少0.0233個(gè)單位。在數(shù)據(jù)中可以看到R2=0.8968=0.8911，這說明模型擬合較好。( 21)=2.08，即在其他條件不變的情況下，解釋變量股市股價(jià)總值對(duì)第一產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)具有顯著的負(fù)向影響。表明股市市值對(duì)我國(guó)第一產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有較顯著的阻礙作用。

2.GC、GJ與GDPR2的回歸分析

從回歸分析可得，股市籌資額比股市市價(jià)總值對(duì)第二產(chǎn)業(yè)增加的影響更為顯著，當(dāng)股市籌資額每增長(zhǎng)1個(gè)單位，第二產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比增長(zhǎng)0.0056個(gè)單位。t=4.1133＞( 21 )=2.08，即在其他條件不變的情況下，解釋變量股市籌資額對(duì)第二產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)具有顯著影響。表明股市籌資額對(duì)我國(guó)第二產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有較顯著的促進(jìn)作用。

3.GC、GJ與GDPR3的回歸分析

從回歸分析可得，股市股價(jià)總值比股市籌資額對(duì)第三產(chǎn)業(yè)增加的影響更為顯著，當(dāng)股市股價(jià)總值每增長(zhǎng)1個(gè)單位，第三產(chǎn)業(yè)增加值占GDP的比增長(zhǎng)0.0212個(gè)單位。t=8.3282＞( 21 )=2.08，即在其他條件不變的情況下，解釋變量股市股價(jià)總值對(duì)第三產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)具有顯著影響。表明股市市值對(duì)我國(guó)第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有較顯著的促進(jìn)作用。

三、結(jié)論

本文運(yùn)用1991—2011年的相關(guān)數(shù)據(jù)對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)發(fā)展的相關(guān)關(guān)系作了定量和定性分析，得出了以下相同的結(jié)論:股票市場(chǎng)的發(fā)展與我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整存在一致性的變動(dòng)。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)不斷進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整:降低第一產(chǎn)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中所占的比重，大力發(fā)展第二、三產(chǎn)業(yè)。從股票市場(chǎng)看，股市市值每增加1個(gè)單位，第一產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)比重將分別下降0.0233%;股市籌資額每增加1個(gè)單位，第二產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)比重將上升0.0056%;股市市值每增長(zhǎng)1個(gè)單位，第三產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)比重將上升0.0212%，可以說股票市場(chǎng)的發(fā)展促進(jìn)了我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。

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