資產證券化提速金融租賃資產證券化破冰

江瑜盈

9月16日，“交融2014年第一期租賃資產支持證券”產品在銀行間市場成功發行。這是我國銀監會系統金融租賃公司發行的首單租賃資產證券化產品。也宣告了金融租賃資產證券化正式破冰

ABS發行規模驟增777%

中國的資產證券化正在急劇膨脹。WIND統計數據顯示，2014年以來，全市場發行的資產支持證券已經達到237只，發行總規模達到2003.95億元，相比之下，2013年全年，全市場也只不過發行了52只產品，發行總規模為228.63億元。也就是說，今年以來，資產證券化產品發行規模驟增了777%，呈現爆發增長的態勢。

9月19日，廣東海印集團股份有限公司資產證券化（ABS）產品正式在深交所掛牌交易，本次海印股份的資產管理計劃創下業內多項第一，是中國商業物業租金資產證券化的第一單，也是國內登陸深交所的第一只資產證券化產品。根據公告，海印股份在4月17日通過中信建投證券股份有限公司，收到中國證券監督管理委員會出具的《關于核準中信建投證券股份有限公司設立海印股份信托受益權專項資產管理計劃的批復》（證監許可【2014】357號）。該批復文件稱，核準中信建投設立海印股份信托受益權專項資產管理計劃，并發售優先級資產支持證券和次級資產支持證券的申請。

9月16日，交銀金融租賃正式招標租賃資產支持證券，發行規模約為10.1234億元，成為我國首家試點資產證券化的金融租賃公司，也宣告了金融租賃資產證券化正式破冰。交銀租賃副總裁馬賓表示，這是銀行間市場自資產證券化業務開展以來首次以金融租賃資產作為基礎資產的證券化。“基礎資產嘗試范圍的擴大，或將給未來信托資產證券化業務發展帶來新的思路。”

交銀租賃證券化產品破冰

租賃資產證券化具有發行期限較長、可緩釋風險資本、資產風險可控性較高、客戶早償比例低等特點，因此被視為金融租賃公司多元化融資渠道、補充長期資金的一大利器，也得到監管部門的全力支持。

今年3月，銀監會新修訂的《金融租賃公司管理辦法》中首次提出允許經營狀況良好、符合條件的金融租賃公司，經批準后可開展資產證券化業務。5月，中國人民銀行、銀監會、證監會、保監會、外匯局五部委聯合發布的“127號文”再次明確指出將支持金融機構加快推進資產證券化業務常規發展，盤活存量，用好增量。這一系列最新規定為金融租賃公司開展租賃資產證券化嘗試提供了基本的政策依據。

“此次資產支持證券發行的成功，豐富了公司的融資來源，尤其是拓寬了長期資金的渠道，有利于改變公司及整個金融租賃行業融資過于依賴銀行同業融資的狀況，” 交銀租賃董事長陳敏表示，通過證券結構分層等信用增級技術，使得資產證券化的綜合融資成本處于較為合理的區間。為金融租賃行業盤活存量租賃資產探索了新的方式，提高了母行和公司的市場影響力，同時也反應了市場對公司業務水準和創新精神的充分認可。

中國租賃聯盟召集人、中國國際商會租賃委員會主席楊海田告訴媒體，交銀租賃資產證券化產品的成功發行具有里程碑意義。它不僅填補了銀監會系統中24家金融租賃公司參與資產證券化業務的空白，契合了國務院積極發展融資租賃的相關精神，還為擴大資產證券化試點提供了獨特的實踐案例。

資產證券化加速前進

資產證券化是以特定資產組合或特定現金流為支持，發行可交易證券的一種融資形式。廣義的資產證券化是指某一資產或資產組合采取證券資產這一價值形態的資產運營方式，主要包括實體資產證券化、信貸資產證券化等四種形式。

狹義的資產證券化是指信貸資產證券化。信貸資產證券化可分為住房抵押貸款支持的證券化（MBS）和資產支持的證券化（ABS ）。

據報道，在2012年底，美國ABS和MBS規模超9萬億美元，占GDP比重近40%。相比之下，我國資產證券化業務的開展目前仍然處于初級階段。我國信貸資產證券化主要經歷了幾個重要發展階段。

2004年4月，證監會啟動了以證券公司專項資產管理計劃為載體的企業資產證券化業務的研究論證，并于2005年8月開始了證券公司企業資產證券化業務的試點。2008年底暫停資產證券化審批。隨著金融危機的爆發，監管機構出于風險擔憂和審慎原則暫停了資產證券化的審批。直到2009年5月證監會下發了《證券公司企業資產證券化業務試點指引（試行）》，明確規定由證監會對證券公司進行企業資產證券化業務試點的相關政策及監管要求。

2012年5月人民銀行、銀監會、財政部下發《關于進一步擴大信貸資產證券化試點有關事項的通知》，正式重啟信貸資產證券化。2013年3月，證監會出臺《證券公司資產證券化業務管理規定》對該《試點指引》進行了較大程度的規范和修改。

2014年2月，證監會取消了資產證券化業務行政審批，并同時著手完善相關制度銜接和配套措施。在央行和銀監會先后于6月中旬放行資產證券化常規化發行機制后，7月證監會在征求意見稿中已明示將對券商專項資產證券化實行“備案制”管理。

相關分析人士指出，我國資產證券化業務雖然發展歷程尚短，規模尚小，僅僅處于試點不斷擴大的起步階段，但也應該未雨綢繆，從他國的慘痛教訓里，比如“美國資產證券化業務導致次貸危機爆發”的事件中不斷總結經驗，努力謀求自己健康、良性的發展路徑。endprint