貝萊德：中國經濟增速或進一步放緩

來源：經濟觀察網 作者：歐陽曉紅 編輯：經濟觀察網

導語：中國的投資驅動型增長未必可以長久持續，因此認為中國經濟增速有可能進一步放緩。

經濟觀察網 記者 歐陽曉紅美國結束量化寬松貨幣政策在即，市場的焦點已轉移至美國未來的加息行動。對投資者而言，表現不一的全球市場可能存在哪些配置機會？

貝萊德（ BlackRock，紐約證券交易所代號：BLK） 旗下的貝萊德智庫近日發表題為“零利率世界”（“Life After Zero"） 的2014年中投資展望報告，指出現時多個股票市場的估值均日見偏高，勢將令市況更趨波動。

在這份投資報告中，貝萊德智庫更新了其于年初所發表的2014年環球市場觀點，并探討“零利率市場將何去何從”等關鍵議題，以及就今年余下時間如何配置資產提供了明確指引。貝萊德智庫維持“持續緩慢增長”（Low for Longer） 將在2014年余下時間延續的看法，而在這個情況下實質利率及整體市場波動性亦將處于低水平。

貝萊德全球首席投資策略師孔睿思（Russ Koesterich）表示：“主要央行的寬松貨幣政策已壓低了孳息率，同時鼓勵了承險活動及推升了資產的估值。在當前的環境下，隨著投資者的焦點已由美國結束量寬貨幣政策，轉移至關注未來加息的時間及幅度，大市將更趨波動。”

“貨幣政策壓抑市場波動性的時間越長，資產的估值便越趨偏高，而股市走勢跟盈利增長脫軌的風險也越大。” 孔睿思稱。

新興市場勢將反彈

在貝萊德智庫看來，新興市場勢將反彈，但中國或不在其中。

貝萊德智庫認為，全球市場于過去六個月中歷經的最大轉變，是早前醞釀危機的新興市場已經靠穩。區內不少經濟體已整頓及開始縮減經常帳赤字，為未來的經濟及市場反彈鋪路。

孔睿思表示：“由于新興市場的發展速度各異，嚴選投資尤關重要。我們偏好擁有強勁資產負債表，并正推行改革以加強經濟競爭力的國家，例如墨西哥。”

鑒于風險資產持續攀升而市場波幅極低，貝萊德智庫“對杠桿活動一旦大幅增加感到憂慮。目前，投資者可考慮捕捉市場內部動態的轉變，例如今年春季股市動力的逆轉。”

環球主要央行政策分歧：兩大集團各自發展

貝萊德智庫預期不同地區央行的貨幣政策將繼續分道揚鑣，當中美國聯儲局及英倫銀行將邁向收緊時期；反觀歐洲央行及日本央行看來將會于未來一段時間繼續維持寬松政策。

貝萊德智庫首席投資策略師華逸文（Ewen Cameron Watt）表示：“這方面的分歧某程度上亦可闡釋貝萊德對各資產的投資取向。概括而言，我們偏好歐洲及日本股票，相信寬松貨幣措施將為兩者帶來支持；而對加息及美國在年底終結量寬貨幣政策的預期，使我們對美國以至（某個程度上）英國的風險資產持較審慎的態度。”

美國經濟步伐可望加快

貝萊德智庫指出，雖然美國經濟近年一直“以低速前進”，但可望迎向周期性回升的邊緣，主要由房屋需求受壓抑、削減公共開支和加稅對財政的影響正在消退，以及短期內資本開支有望上升等因素所帶動。

隨著經濟狀況持續改善，其中一個風險是聯儲局有可能因“持續低利率水平的時間太長”（low for too long） 而被迫在短時間內多次加息來減慢經濟增速。

貝萊德智庫表示：“較可能出現的情況是當核心消費物價指數升溫時，債券孳息也會隨之上揚，市場因而自行收緊信貸。這會否促使市場波動加劇呢？”

歐洲增長由低起步驚喜有望

放眼歐洲，經濟增長的起步點較低，未來可望帶來驚喜。歐洲央行致力阻止歐元區落入通縮的旋渦，對歐洲風險資產而言很可能是利好消息。

貝萊德智庫表示：“投資者可從經常帳收支的表現，衡量區內各國的競爭力以及歐洲央行在推展購買資產計劃時的施政空間。”

貝萊德智庫指出，以德國為例，若當地經常帳盈余下跌，便有機會促使歐洲央行重新壓低歐元匯價，連帶刺激歐洲股票水漲船高。

看好日股，對中國增長走勢維持謹慎

盡管近期日股表現落后，但貝萊德智庫仍然看好日股的前景，主要因素包括：日本央行“鋪天蓋地”的量寬貨幣政策、低廉的資產估值、政府繼續推展結構性改革振興經濟增長，以及國內投資者重拾投資興趣。

中國方面，市場已下調對當地國內生產總值增長的預期，但貝萊德智庫認為，中國的投資驅動型增長未必可以長久持續，因此認為中國經濟增速有可能進一步放緩。貝萊德智庫表示：“中國經濟現時十分倚重高占國內生產總值四分之一的出口表現。倘若出口表現維持穩固，當局在施政時將有較大的自由度；但若出口增長出乎意料地下降，便有可能觸發惡性循環。”

如何為財富尋找出路？

貝萊德智庫針對不同地區在2014年下半年的情況作出的投資建議如下：

美國方面，吸納受惠于市況波動的資產。現時這類資產的估值相宜，而出現二元結果的風險正在上升。留意債券的相對價值，并考慮投資股票長短倉。

歐洲方面，吸納周期類、能源及大型企業價值類股份，但前提是，盈利表現必須穩健。減持周邊歐盟國的債券，此類資產現時正面對下行風險。

亞洲方面，中國需求放緩將沖擊澳洲經濟，吸納受惠澳洲利率上升的（已對沖）資產。逆向投資：買入銀行類股（此乃捕捉股票反彈機會的低成本便捷途徑）。

日本而言，吸納（已對沖）日本股票。

新興市場方面，偏向采取積極管理的投資方式，畢竟并非所有船都會水漲船高。吸納個別的本地債券（巴西及墨西哥）。endprint