眾籌 讓「屌絲」們也做一次「天使」？

謝宗明+史繼紅

案例重現(xiàn)

當全球眾籌平臺老大美國Kickstarter在2014年3月宣佈從全球570萬人處得到融資達10億美元時，大陸的眾籌鼻祖「點名時間」也獲「經(jīng)緯中國」、英特爾投資數(shù)百萬美元的A輪投資。最近，「京東」也推了「湊份子」進軍產(chǎn)品眾籌，周鴻偉通過眾籌首發(fā)新書，「天使匯」、「原始會」、「大家投眾籌」專案，「幫扶微創(chuàng)企業(yè)」如火如荼。連房地產(chǎn)電商也策劃著「眾籌買房」，讓更多人出得起錢，買得起房。

眾籌，即大眾籌資，臺灣稱「群眾募資」，即籌資人通過眾籌平臺對創(chuàng)業(yè)專案、創(chuàng)新產(chǎn)品、創(chuàng)意的介紹宣傳吸引公眾關(guān)注，並通過網(wǎng)路平臺的協(xié)議機制使籌資人獲得來自不同出資人的融資款，從而獲得資金支持。眾籌模式分為四類，其中，產(chǎn)品（或服務(wù)）眾籌指通過網(wǎng)路平臺對看好的專案及產(chǎn)品進行投資，獲得產(chǎn)品或服務(wù)，有點類似於預購、團購的模式；股權(quán)眾籌是支持者對專案或公司進行投資，獲得一定比例的股權(quán)。另外兩種眾籌（債權(quán)眾籌其實類似於P2P借貸平臺；捐贈眾籌，類似於公募基金）不在本次討論範疇之列。

看上去，一改傳統(tǒng)的投融資活動中投資人都是高大上的投資機構(gòu)與人士，「屌絲」們只要在這平臺上追捧某個專案，就可插上翅膀做一回「天使」投資人，實際上真有那麼容易及樂觀嗎？

產(chǎn)品眾籌、股權(quán)眾籌方興未艾

產(chǎn)品眾籌方面，大陸最成功的模式就是「點名時間」。依筆者觀察，「點名時間」能夠成功，和以下幾個因素有關(guān)：首先，「點名時間」並非短時間內(nèi)簡單搭建平臺介紹產(chǎn)品或?qū)０竵怼溉﹀X」，它起初是從智能硬體產(chǎn)業(yè)專業(yè)平臺起家，經(jīng)長時間運作，整合了多地甚至全球硬體團隊、投資機構(gòu)、線上線下媒體、銷售管道、數(shù)十家代工廠供應(yīng)鏈資源，在業(yè)界樹立了一定的口碑後，深度挖掘粉絲口味，驗證產(chǎn)品定價定位，逐漸發(fā)展眾籌平臺，讓支持者用預購方式投入到創(chuàng)新產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)中去。

建立一個平臺是容易的，運營一個平臺是很不容易的，現(xiàn)有模式的成功是其在早期專業(yè)平臺上穩(wěn)紮穩(wěn)打，適時進行模式轉(zhuǎn)型而成就的。其次，專案發(fā)起人享有對專案100%自主權(quán)，不受支持者控制，完全自主，降低了與每個投資人溝通的成本。之所以如此強勢，筆者認為這與其長時間運營獲得業(yè)界與投資人認可，形成專業(yè)而嚴謹?shù)膶０刚J證及專案管理是分不開的。再次，模式對支持者具有合法性保障，平臺運作規(guī)定，若專案在規(guī)定時間內(nèi)支持金額未達到100%，所支持的款項將全額退回；若成功，在專案完成後將得到事先約定的回報?；貓笾豢梢允钱a(chǎn)品或服務(wù)，不涉及現(xiàn)金、股票等金融產(chǎn)品，與法律灰色地帶絕緣。

股權(quán)眾籌方面，大陸也不乏成功的案例。舉兩個典型的案例「天使匯」與「大家投」，他們的共同點就是科技或模式創(chuàng)新企業(yè)將需要融資專案發(fā)佈在網(wǎng)站上，若能吸引足夠數(shù)量的小額投資人並募得所需資金，就將投資人裝入目前合法的投資實體，入股專案發(fā)起公司，專案運作成功，平臺可抽取一定比例的融資資金作為傭金。但「天使匯」對所有的投資人要經(jīng)過嚴格的審核，要求投資人具有天使投資的經(jīng)驗，特別是領(lǐng)投人甚至要具有成功退出的經(jīng)驗，「天使匯」更像是一個專業(yè)投資人圈子裏的平臺社區(qū)，投資者較有慧眼識別專案潛質(zhì)，決定跟投時更側(cè)重於看重這個圈子及領(lǐng)投人的口碑。筆者倒認為類似於「草根亦能介入」的「大家投」，與其他雨後春筍般紛紛建立的類似平臺，在大陸現(xiàn)有的法律體制和信用體系下，門檻低，平臺審核監(jiān)管流於泛泛，對投資者保護力度不夠，發(fā)展的空間是有限的。

法律風險不可忽視

目前眾籌模式存在的法律風險還是比較大的，一不小心「屌絲」們就會成為折翼的「天使」。

首先，眾籌平臺退款機制並不健全，籌資人和出資人的法律關(guān)係及權(quán)利義務(wù)關(guān)係不明確，出資人處於資訊的弱勢地位，權(quán)益易受損害。雖然眾籌平臺承諾在籌資人籌資失敗後，確保資金返還給出資人，但沒有規(guī)定籌資人籌資成功但無法兌現(xiàn)對出資人承諾時，對籌資人如何制約及懲罰，對出資人權(quán)益如何救濟。而在產(chǎn)品（服務(wù)）眾籌中，出資人雖像個花錢體驗新產(chǎn)品的嘗鮮者，但若購買的商品或服務(wù)有瑕疵，是否可以適用如大陸《消費者權(quán)益保護法》或其他法律予以保護還是個問題。

其次，籌得資金的使用缺乏監(jiān)管。眾籌模式通過網(wǎng)路平臺彙集資金，在一個虛擬環(huán)境如何保證誠信，是投資者最關(guān)心的問題。由於眾籌領(lǐng)域缺乏成型的規(guī)範，缺乏監(jiān)督資金安全使用的標準，這也是制約眾籌發(fā)展面臨的最核心的問題。雖然眾籌行業(yè)內(nèi)普遍規(guī)定眾籌平臺有對資金運用監(jiān)管的義務(wù)，甚至引入銀行來實施資金監(jiān)管，在大陸現(xiàn)實條件下難以完成對整個資金鏈運作的有效監(jiān)管，籌資人有可能運用一些方法來規(guī)避監(jiān)管。

再次，股權(quán)眾籌平臺容易觸碰非法集資的紅線。產(chǎn)品（服務(wù)）眾籌模式說穿了是一種對產(chǎn)品（服務(wù)）預購付款的性質(zhì)，不符合非法集資的要素，但常見的股權(quán)眾籌模式（未經(jīng)審批、通過網(wǎng)站公開推薦、承諾固定回報、向不特定對象吸收資金）在形式上似乎已經(jīng)滿足了大陸《關(guān)於審理非法集資刑事案件具體應(yīng)用法律若干問題的解釋》規(guī)定的構(gòu)成非法集資的四個要素，易觸發(fā)非法集資的底線。

亟待監(jiān)管規(guī)範

與其他國家一樣，大陸發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟與金融是大勢所趨，筆者認為，對於眾籌大陸要提倡引導又要積極建法立制進行規(guī)範。

1.大陸政府應(yīng)賦予相關(guān)立法及相關(guān)機構(gòu)的監(jiān)管職責，這可以效仿美國專門通過的眾籌立法，對於相關(guān)行為合法與否予以界定，對眾籌行為各方當事人權(quán)利義務(wù)予以規(guī)定，賦予類似銀監(jiān)會的機構(gòu)對眾籌融資進行行業(yè)監(jiān)督，設(shè)置行業(yè)的準入機制，出臺相應(yīng)的制度，既將眾籌規(guī)範成合法投資行為，亦引導眾籌平臺健康有序發(fā)展。

2.加強對資金使用的監(jiān)管，強化籌資人的資訊披露義務(wù)。由於出資人處於資訊弱勢地位，因此，需要籌資人在一定的時間週期內(nèi)向籌資平臺公佈資金使用、專案執(zhí)行情況及突發(fā)異常狀況，可以有效監(jiān)督籌資人的資金運行，保障投資人的知情權(quán)。

3.須有效規(guī)避非法集資。比如「天使匯」的客戶以機構(gòu)投資者及有天使或PE投資經(jīng)驗的自然人為主。每次客戶進入平臺前有一個篩選和認證的過程，並且要經(jīng)過一系列測試，每個專案的投資人的數(shù)量也嚴格控制在一定數(shù)量以內(nèi)。無論是平臺還是籌資者都未以任何形式承諾固定回報，客戶與資金組織完畢後，集中股份代持或者成立有限合夥企業(yè)，對投資專案或創(chuàng)新企業(yè)進行股權(quán)投資。從現(xiàn)有大陸的法律規(guī)定來看，這些做法是完全合法的。