解密碳排放交易試點規則交易成本幾何

史瑩

2014年7月15日，湖北省碳排放權交易中心宣佈：4月2日開市以來碳交易累計成交額達到1.06億元（人民幣，下同），成為全大陸繼深圳後第二個成交額突破億元大關的碳市場。

至此，發改委2011年在北京、天津、上海、重慶、深圳、廣東和湖北個7省市展開碳排放交易試點，目前已全部正式啟動碳交易，

碳排放權交易規則體系已經基本完善。這些詳略不同、各有側重的規章細則，正在為成長中的碳交易試點市場探路。

交易方式各有思路

每個交易日早上9：30，7個碳市場同時開始交易。在這些市場中，參與者都可以交易當地的碳排放配額，以及經主管部門批準的其他交易品種。除天津，參與者在其他6個市場可以以一噸為單位進行買賣，在天津，則需交易10噸或其整數倍。

在交易方式上，深圳市場在經過一次交易方式升級後，目前提供現貨交易、電子競價和大宗交易等交易方式。深圳的現貨交易為限價委託申報形式，當買入申報價格高於或等於交易系統記錄的當時最低賣出申報價格，或者賣出申報價格低於或等於交易系統記錄的當時最高買入申報價格時，雙方成交。成交價取買入申報價、賣出申報價和前一成交價三者中的中間價格。

在天津，則採用網路現貨、協定和拍賣交易等方式。網路現貨交易是指交易者通過交易所交易系統對碳配額產品進行交易申報，經匹配後生成電子交易合同，持有電子交易合同的交易者可根據申報實現實物交收的交易方式。在進行交易前，交易者應具有滿足交易所需的全額交易資金，交易系統將按照「價格優先、時間優先」的原則進行匹配。

北京開發了整體競價交易、部分競價交易、定價交易和協定轉讓等四種方式。前兩種方式較為複雜，都需要經過一段時間的報價競價，能夠更好地滿足交易數量、價格的需求，但費時較長。而在第三種定價交易方式下，可以由一個或一個以上應價方與申報方，以申報方的申報價格達成交易，允許部分成交。

上海採取的掛牌交易方式與深圳的現貨交易非常類似，指在規定的時間內交易系統對買賣申報進行單向逐筆配對的公開競價交易方式，成交價格同樣為買入申報價格、賣出申報價格和前一成交價三者中居中的一個價格。

廣東市場目前提供掛牌競價、掛牌點選、單向競價、協定轉讓等方式，其中掛牌競價與深圳、上海交易方式類似；而掛牌點選則不提供系統匹配功能，需手動選擇交易。單項競價方式與北京競價設計較為類似。

此外，各市場均對協定交易作出了規定。其中深圳設置了「門檻」，要求交易數量達到一萬噸以上才可進行大宗交易，漲跌幅限制為30%。其餘試點則設置了「天花板」，要求大額交易應採用協定方式。廣東規定數量超過10萬噸應通過協定方式，價格波動幅度為10%；上海的要求同為10萬噸以上，但價格可在30%之間波動；而天津則規定單筆交易超過20萬噸採用協定方式，但沒有說明漲跌幅限制。對場外交易單獨出臺細則的北京要求，單筆超過一萬噸或關聯交易必須採用場外交易方式，並定期報送資訊。

風險控制手段不同

除北京外，其餘6個市場均設置了收盤價。其中，深圳、天津市場收盤價為當日該品種最後一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權平均價（含最後一筆交易）；上海市場收盤價為當日最後5筆成交的加權平均價；而廣東則為掛牌點選交易方式最後10筆成交的加權平均價。

通常而言，收盤價將成為交易所計算漲跌幅的基礎。深圳對各交易品種均實行限制，漲跌幅比例以前收盤價為準，限制在10%。廣東同樣以前收盤價為準設置10%的漲跌幅限制，但僅對掛牌競價交易和掛牌點選交易有效，對單向競價交易不設漲幅限制。也以前收盤價為基準的上海，限制的比例為30%；而天津則以「結算價」，即某交易日內按照成交量計算的加權平均價格為基礎，實行10%的漲跌幅限制。沒有收盤價的北京則限制公開交易方式漲跌幅為當日基準價的±20%，「基準價」的計算方式與天津「結算價」相同。

對收盤價和漲跌幅的設定，反映了各交易所的對市場情況的判斷和設計思路，而實際運行情況則需市場的檢驗。目前而言，收盤價及漲跌幅範圍設置的主要風險存在於活躍度不足時市場被小成本操控的可能性，但各交易所也均保留了調整空間，得以根據市場實際需要進行優化。

同時，上海環境能源交易所設置了詳細的配額最大持有量限制。其中，控排企業按照年度初始配額的數量不同，限制範圍由配額最大持有量基礎上增加100萬噸至500萬噸不等。而其他未通過分配取得配額的市場參與者，最大持有量則不得超過300萬噸。同時，大戶報告制度要求當參與者配額持有量達到交易所規定的持有量限額的80%，或者交易所要求報告的，應當於下一交易日收市前向交易所報告。

北京也設置了類似的詳細規定。其中控排企業最大持倉量不得超過本單位年度配額量與100萬噸之和，非履約機構交易參與人碳排放配額最大持倉量不得超過100萬噸，同時，北京環境交易所將定期發佈超過上述規定50%的市場參與者資訊。

廣東同樣規定了配額持有量限制制度，但具體數額則有廣東省發改委發佈的《廣東省碳排放配額管理實施細則（試行）》做出了規定，對控排企業的持倉量限制，根據配額總量不同，為配額增加500萬至1000萬噸及110%～140%之間，而個人和機構投資者則不得超過300萬噸。

此外，天津也設置了大戶報告及最大持有量限制制度，但未公佈具體數額。

截止2014年6月13日，重慶聯合產權交易所收費標準的公佈，至此，七個試點的交易所收費標準全部出臺（相關詳細資料見本文圖表）。