重組盛宴正來(lái)臨

葉檀

并購(gòu)重組、混改已經(jīng)成為股票市場(chǎng)最熱門(mén)的概念，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型有多久，并購(gòu)重組、混改的熱度也將維持多久。此次參與并購(gòu)重組、混改的不一定變肥，但不參與這場(chǎng)游戲的將會(huì)變瘦。

隨著房地產(chǎn)數(shù)據(jù)繼續(xù)下行，中國(guó)制造業(yè)日子將更加艱難，但制造業(yè)上市公司未必日子難過(guò)，一場(chǎng)并購(gòu)重組的盛宴正在來(lái)臨。恐龍倒地，需要一群動(dòng)物來(lái)吸收營(yíng)養(yǎng)維持生態(tài)鏈，這些動(dòng)物主要聚集在股票市場(chǎng)。

《證券時(shí)報(bào)》8月21日?qǐng)?bào)道，從2013年開(kāi)始，我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，今年有增無(wú)減。2013年，我國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)完成交易1232起，涉及金額約5700億元，全部突破歷史紀(jì)錄。從今年初至7月底，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)已經(jīng)完成的并購(gòu)案例達(dá)1081個(gè)，交易總金額超過(guò)3481億元。這其中，資本市場(chǎng)正逐漸成為并購(gòu)重組的主渠道。據(jù)華泰聯(lián)合證券統(tǒng)計(jì)，今年上半年收購(gòu)方為上市公司的并購(gòu)，交易數(shù)量占我國(guó)全部并購(gòu)數(shù)的比例首次超過(guò)50%。截至8月20日，A股共有219只股票停牌，其中絕大多數(shù)涉及并購(gòu)或者重組。

滬市以上市公司為主導(dǎo)的市場(chǎng)化產(chǎn)業(yè)整合類(lèi)和以國(guó)資為主導(dǎo)的資產(chǎn)注入類(lèi)的并購(gòu)重組合計(jì)超過(guò)整體數(shù)量的2/3，借殼上市類(lèi)的重組約占20%左右。未來(lái)資本市場(chǎng)、股票市場(chǎng)將繼續(xù)成為并購(gòu)重組的主要市場(chǎng)，而社會(huì)資金將大量集中于該市場(chǎng)，展開(kāi)曠日持久的爭(zhēng)奪戰(zhàn)。

根據(jù)清科的數(shù)據(jù)，8月在并購(gòu)案例數(shù)量上，機(jī)械制造并購(gòu)案例位居第一，其次是清潔技術(shù)生物技術(shù)，第三是房地產(chǎn)。產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)機(jī)械制造、房地產(chǎn)等開(kāi)始大魚(yú)吃小魚(yú)，而清潔技術(shù)生物技術(shù)方面，并購(gòu)加劇了醫(yī)療等領(lǐng)域的集中度。這是一場(chǎng)大戲。

9月14日，中石化公布醞釀半年之久的混改引資方案，25家投資者以1070.94億元認(rèn)購(gòu)增資后的中石化銷(xiāo)售公司29.99%的股權(quán)。其中產(chǎn)業(yè)投資者以及與產(chǎn)業(yè)投資者組團(tuán)投資的共9家，國(guó)內(nèi)投資者1 2家，惠及百姓民生的投資者4家，民營(yíng)資本11家。此次中石化混合改革力度極大，游戲規(guī)則、游戲過(guò)程相對(duì)較為公開(kāi)，未來(lái)以銷(xiāo)售公司在香港上市為目標(biāo)，一些公募基金作為財(cái)務(wù)投資者將退出，而長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資者可能留下。

并購(gòu)重組、混改已經(jīng)成為股票市場(chǎng)最熱門(mén)的概念；將比手游等概念更加持久，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型有多久，并購(gòu)重組、混改的熱度也將維持多久。市場(chǎng)不是活雷鋒，眾多鷹眼看到了肥美的大塊肉。

另?yè)?jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，上海市一些國(guó)有企業(yè)已經(jīng)獲得許多私募股權(quán)基金的投資。典型的案例包括：上個(gè)月，中國(guó)最大的酒店集團(tuán)之一上海錦江國(guó)際酒店表示，已獲得上海市批準(zhǔn)，將把12.4%的股權(quán)以30億元的價(jià)格出售給中國(guó)私募股權(quán)集團(tuán)——弘毅投資。

光明食品集團(tuán)則聲稱(chēng)，公司旗下一半子公司目前都由私人投資者持有。香港私募股權(quán)公司RRCapital稱(chēng)，將向上海光明荷斯坦牧業(yè)有限公司投資15億元。光明集團(tuán)在旗下多家子公司中實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

企業(yè)上述做法恰是政策所鼓勵(lì)的。根據(jù)今年3月24日發(fā)布的《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見(jiàn)》，在監(jiān)管方面，取消上市公司收購(gòu)報(bào)告書(shū)事前審核，強(qiáng)化事后問(wèn)責(zé)。取消上市公司重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)、出售、置換行為審批（構(gòu)成借殼上市的除外）。而在資金提供方面，給予了所能想象的最大便利。

此次參與并購(gòu)重組、混改的不一定變肥，但不參與這場(chǎng)游戲的將會(huì)變瘦。并購(gòu)重組的路徑隱約可見(jiàn)，拉動(dòng)股票市場(chǎng)熱情，使社會(huì)資金通過(guò)一定管道群集到以股票市場(chǎng)為代表的資本市場(chǎng)，出臺(tái)一系列新政策鼓勵(lì)并購(gòu)重組，最大限度地減少制造業(yè)恐龍企業(yè)死亡導(dǎo)致的連鎖反應(yīng)，通過(guò)混合所有制與并購(gòu)重組解決第二輪債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，成為現(xiàn)實(shí)選擇。

并購(gòu)重組的結(jié)果是，制造業(yè)的服務(wù)業(yè)將形成多元股東向市場(chǎng)推進(jìn)，而證券公司等金融機(jī)構(gòu)有可能全部上市。至于股票市場(chǎng)的熱情能維持多久，取決于這次并購(gòu)重組是圈錢(qián)還是真的提升了效率，圈錢(qián)假借改革的名義再瘋狂，也維持不了多長(zhǎng)時(shí)間。endprint