重組盛宴正來臨

葉檀

并購重組、混改已經成為股票市場最熱門的概念，中國的經濟轉型有多久，并購重組、混改的熱度也將維持多久。此次參與并購重組、混改的不一定變肥，但不參與這場游戲的將會變瘦。

隨著房地產數據繼續下行，中國制造業日子將更加艱難，但制造業上市公司未必日子難過，一場并購重組的盛宴正在來臨。恐龍倒地，需要一群動物來吸收營養維持生態鏈，這些動物主要聚集在股票市場。

《證券時報》8月21日報道，從2013年開始，我國并購市場呈現爆發式增長，今年有增無減。2013年，我國并購市場完成交易1232起，涉及金額約5700億元，全部突破歷史紀錄。從今年初至7月底，國內市場已經完成的并購案例達1081個，交易總金額超過3481億元。這其中，資本市場正逐漸成為并購重組的主渠道。據華泰聯合證券統計，今年上半年收購方為上市公司的并購，交易數量占我國全部并購數的比例首次超過50%。截至8月20日，A股共有219只股票停牌，其中絕大多數涉及并購或者重組。

滬市以上市公司為主導的市場化產業整合類和以國資為主導的資產注入類的并購重組合計超過整體數量的2/3，借殼上市類的重組約占20%左右。未來資本市場、股票市場將繼續成為并購重組的主要市場，而社會資金將大量集中于該市場，展開曠日持久的爭奪戰。

根據清科的數據，8月在并購案例數量上，機械制造并購案例位居第一，其次是清潔技術生物技術，第三是房地產。產能過剩的行業機械制造、房地產等開始大魚吃小魚，而清潔技術生物技術方面，并購加劇了醫療等領域的集中度。這是一場大戲。

9月14日，中石化公布醞釀半年之久的混改引資方案，25家投資者以1070.94億元認購增資后的中石化銷售公司29.99%的股權。其中產業投資者以及與產業投資者組團投資的共9家，國內投資者1 2家，惠及百姓民生的投資者4家，民營資本11家。此次中石化混合改革力度極大，游戲規則、游戲過程相對較為公開，未來以銷售公司在香港上市為目標，一些公募基金作為財務投資者將退出，而長期戰略投資者可能留下。

并購重組、混改已經成為股票市場最熱門的概念；將比手游等概念更加持久，中國的經濟轉型有多久，并購重組、混改的熱度也將維持多久。市場不是活雷鋒，眾多鷹眼看到了肥美的大塊肉。

另據《華爾街日報》報道，上海市一些國有企業已經獲得許多私募股權基金的投資。典型的案例包括：上個月，中國最大的酒店集團之一上海錦江國際酒店表示，已獲得上海市批準，將把12.4%的股權以30億元的價格出售給中國私募股權集團——弘毅投資。

光明食品集團則聲稱，公司旗下一半子公司目前都由私人投資者持有。香港私募股權公司RRCapital稱，將向上海光明荷斯坦牧業有限公司投資15億元。光明集團在旗下多家子公司中實施了股權激勵計劃。

企業上述做法恰是政策所鼓勵的。根據今年3月24日發布的《國務院關于進一步優化企業兼并重組市場環境的意見》，在監管方面，取消上市公司收購報告書事前審核，強化事后問責。取消上市公司重大資產購買、出售、置換行為審批（構成借殼上市的除外）。而在資金提供方面，給予了所能想象的最大便利。

此次參與并購重組、混改的不一定變肥，但不參與這場游戲的將會變瘦。并購重組的路徑隱約可見，拉動股票市場熱情，使社會資金通過一定管道群集到以股票市場為代表的資本市場，出臺一系列新政策鼓勵并購重組，最大限度地減少制造業恐龍企業死亡導致的連鎖反應，通過混合所有制與并購重組解決第二輪債務風險，成為現實選擇。

并購重組的結果是，制造業的服務業將形成多元股東向市場推進，而證券公司等金融機構有可能全部上市。至于股票市場的熱情能維持多久，取決于這次并購重組是圈錢還是真的提升了效率，圈錢假借改革的名義再瘋狂，也維持不了多長時間。endprint