破解光伏電力行業融資困境需多管齊下

_ 本刊記者 戴麗

中國電力企業聯合會副秘書長孫永安說，太陽能作為可持續發展的清潔能源，每秒達到地面的能量相當于燃燒500萬噸標準煤釋放的熱量，這意味著只需要一個小時抵達地球的太陽能就能為世界提供一年所需的能量。因此，投資和發展太陽能光伏產業一直是新能源產業中的熱點話題。

我國一直致力于推動光伏電站和分布式光伏的發展，然而，實際中卻遇到很多困難，對于開發者來說，首先就是融資難，據了解，目前我國光伏電站融資困難且融資成本高，一般都在8%以上，甚至達到10%、12%。對于投資者來說，在光伏產能嚴重過剩的現在，考慮的是是否值得進行投資，將面臨什么風險？因此降低光伏投資風險、破解光伏融資難題、創新融資模式是發展光伏需要解決的問題。

30 / 投資光伏電站利潤與風險并存

32 / 我國光伏電站和分布式光伏都存在融資困境問題

34 / 破解困局的多種融資模式

投資光伏電站利潤與風險并存

業內人士指出，

我國從政策層面和經濟層面都一直致力于推動

太陽能光伏的發展，

因此投資光伏電站可以說是一個機遇。

但同時也存在風險，主要來自政策風險、金融風險、

運營風險和技術風險。

未來光伏電價或將占優勢

根據中電聯預測，到2020年在電價補貼和相關扶持政策支持下，太陽能發電將達到7000萬千瓦的裝機容量，到2030年太陽能發電裝機容量達到3億千瓦，2030年以后，全國將不再需要新建燃煤電場，到2050年太陽能發電8億千瓦。國家能源局數據顯示，2013年我國太陽能發電新增裝機316萬千瓦，裝機總量同比增長達兩倍，預計2015年光伏總裝機量將達到3500萬千瓦以上。

漢能控股集團執行總裁馮電波介紹，通過新能源數據顯示，煤電發電成本逐年攀升，全球煤電發電成本在過去四年里增長了67%，而且在計算煤電成本時除了經濟成本，同時還應該考慮燃煤對環境帶來的污染而引起的治污成本，霧霾已經危及中國經濟社會發展，持續的霧霾給中國造成了較大的經濟損失。亞洲開發銀行與清華大學發布了《邁向環境可持續的未來中國國際環境分析》報告，報告指出中國空氣污染在2012年給中國經濟造成的損失是19734億元，以煤電成本每年2%遞增，光伏度電成本以每年7%遞減為例，2016年可實現煤電非市場化替代，替代價格每度電0.78元，如果只考慮到煤電經濟成本，到2020年可實現光伏對煤電市場化替代，屆時替代價格大約每度電0.5元。

盡管目前的光伏發電成本高于風電和生物質能中的垃圾發電，但是風電和垃圾發電成本目前也已經接近極限，光伏發電成本卻在一直快速地呈現出下降的趨勢，未來光伏電價或將在行業中占有優勢。

跨行業相比光伏電站利潤可觀

北京國觀智庫投資有限公司副總裁李月告訴記者，從跨行業角度比較，光伏電力行業與不動產，尤其是商業不動產領域非常像，都是重資產，且收入來源比較穩定。李月把國內光伏業與商業不動產領域里的酒店業進行了比較分析，她說據估計，到2020年我國光伏將達到200吉瓦左右裝機容量，屆時形成的總資產大概達到2萬億元，根據現在的并網補貼，將大約形成2000億元現金流。同時，由于光伏電站運行維護成本比較低，如美國大約是2%～5%的運行維護成本，也就是說在2000億元現金流里面，絕大部分是利潤。而我國酒店業2012年底總資產是12萬億元，當年營業收入是2850億。然而，這兩者之間在利潤率上有重大的區別，酒店業2000多億不是純利潤，只是營業收入。

據李月介紹，他們還做過光伏電力行業和傳統電力行業的對比。由于煤價下跌，2013年傳統電力行業應該說是一個很好的年份，然而其形成的總利潤不到800億人民幣。從這些對比可以看出，不管是跨行業，還是電力同行業對比，光伏都是一個很有吸引力的投資領域。

另外，與美國、德國這些光伏電力投資發展比較成熟的市場對比，我國光伏行業也是大有潛力。美國的“光伏基金”，在它的招股書里許諾投資人未來每年實現7%基于IPO股價的回報率。歐洲一家規模很大的光伏養老基金，給投資人許諾的回報是9.5%。在我國，不出意外，到2020年光伏總裝機將占電力總裝機的10%～20%，基于目前的補貼并網政策盈利模式，我國的光伏電站預期收益可以跟國際市場光伏電站投資收益相當，甚至比某些地方的光伏市場收益還要高一些。

保險將降低光伏電站投資風險

俗話說：“投資有風險，入市需謹慎”，對于投資光伏電站來說，也不例外。在能獲得利潤的同時投資人也面臨著一定的投資風險。

中國人民財產保險股份有限公司相關負責人介紹，通過保險公司理賠數據分析，光伏電站風險分為現場、技術、安全、安裝、材料幾個部分。安裝風險來源于安裝時可能會導致火災從而造成電站損失；技術風險和材料風險均來源于組件質量問題，光伏與風電有很大的不同，風機出現問題可以很快能夠被發現，而光伏出現問題卻很難從外觀看出，因此組件質量對于光伏電站影響很大。

據介紹，通過光伏電站歷史賠款統計，發現過電壓和技術上的故障是保險公司最容易遇到的，也是光伏電站運營過程當中最容易碰到的核心風險。而通過德國保險賠款統計，發現電站損失最大的有四個風險，分別是過電壓、臺風、盜竊、雪災，這四個風險占整個電站風險賠款的75%以上。

光伏的開發從電池板質量到電站建設再到電站的運行都有風險存在，因此需要通過合理利用金融工具（如保險等）來分散風險。從金融角度來看，風險的消除意味著信用的增加，保險的加入將有助于降低光伏電站融資難度。無論是項目融資還是電站抵押融資，如果沒有保險，銀行會通過提高長期借貸利率，減少借貸金額；或要求融資人找第三方企業擔保；或要求融資人質押其它資產給銀行等手段降低風險。這將會大幅提高融資難度和成本。

上海市租賃行業協會會長高傳義表示，為了推動光伏投資，降低投資風險，我國應從國家層面出文推動光伏行業的保險業務發展。同時，要降低光伏電站投資風險還需解決電站標準化問題，光伏電站需有可以評價鑒定的標準化模式，讓投資人更加了解和放心。

據了解，在國際上，如美國、歐洲和日本都有各自的光伏行業保險解決辦法。如日本有相對比較完整的解決方案，叫百萬級光伏電站綜合補償計劃，基本上能夠承保自然災害、意外事故所導致的直接電站損失和間接損失等。

我國光伏電站和分布式光伏都存在融資困境問題

目前我國光伏電力行業普遍存在融資難的問題，

主要是由于融資年限與電站投資回收期不匹配、

并網和限電、電費結算不及時、

抵押或集團信用擔保成為必須，

以及光伏電站資產流動性較差，回收期長等原因導致。

我國還不能把電站本身作為資產進行融資

無錫聯盛合眾新能源有限公司投資總監郭泰然介紹，從2013年開始，國家發展改革委發布了一系列政策，確定了光伏電站的上網電價，而且把上網電價補貼時間年限確定下來，這就使得光伏電站從理論上成為一個可以預估而且可以計算的投資對象。但是實際操作當中，進行融資時，銀行卻要求進行融資擔保，或者統借統貸。而在德國和日本，可以把電站本身作為資產進行融資，不需要額外的擔保。于是在我國就出現了一個比較尷尬的場景：一方面預計在2015年電站受到政策刺激會有非常大的增長，另一方面，私營資本甚至民營資本又受到很大限制無法進入該領域，只有五大電力國企資本，利用大股東來進行擔保前提下，才可能進行融資。

郭泰然說目前迫切希望能夠改變這種方式，不用額外擔保而是通過項目本身作為資產的方式進行貸款。為什么在德國、日本電站可以成為一個可評估資產，而我國卻不可以？郭泰然認為是因為德國和日本形成了一個穩固的信用體系，從電站設計開始，到電站建設、驗收階段，每一步都可以找到第三方可靠評估和驗收報告，在電站估值和貸款甚至電站轉讓方面，都有專業律師和保險、財務公司提供服務。

其實，德國和日本的這種模式實際上在我國也是完全可以實現的。實現這一目標目前最重要的是要在光伏電站驗收階段把關，確認電站建設階段和設計階段是否符合要求，是否符合質量標準。同時把電站本身和發電量進行一定量的保險，也有助于銀行可以將電站本身作為有保障的資產進行貸款。

分布式光伏融資也遇困境

我國在光伏電站融資遭遇困境時，分布式光伏也一樣面臨著需要融資金額大且難的局面。據了解，按照國家能源局規劃2014年要完成全年8吉瓦的分布式光伏安裝量，按照9000～10000元/千瓦的成本計算，需要大約720～800億元的資金。到2015年，分布式光伏的安裝量要達到20吉瓦，將需要1500～1800億元的資金。

據中國循環經濟協會可再生能源專委會彭澎介紹，目前我國分布式光伏發電融資也存在著幾方面的問題阻礙其發展。一是融資形式單一，盡管目前有政府支持資金、債券、定向增發等形式，但是實際上大多數項目仍然需要通過銀行貸款才能獲得資金。而其他的金融機構，如證券公司、擔保公司、保險公司、金融租賃公司等都沒有參與到分布式光伏發電的融資服務中。二是銀行融資嚴重受限，受雙反和產能過剩的影響，多家銀行對光伏企業加大限制貸款和清收未到期貸款的力度，分布式光伏發電也被牽連在內。三是我國分布式光伏發電商務模式目前尚不完善，還處于初級階段，項目開發建設運營中涉及到銀行、保險、擔保、證券等金融機構，投資人、EPC公司、ESCO公司等項目開發商，學校、住宅、醫院、工業廠房等各式屋頂所有者，電網公司，電力用戶等，在這些利益相關方中，如何體現各方權責，尤其是電流和現金流如何流動，尚處于摸索之中。

彭澎建議，針對分布式光伏應該設定或引入政策性前驅性資金，為中小開發商或業主提供專業化融資平臺或渠道；基于已建成并穩定運營的分布式光伏電站，利用其穩定現金流優勢，創新開發反向融資產品，拓寬光伏電站長期資金來源，盤活資產，促進資金流動。同時還可以采用新的發展模式，如以園區為單位，集中連片開發。

目前迫切希望能夠不用額外擔保而是通過項目本身作為資產的方式進行貸款

我國在光伏電站融資遭遇困境時，分布式光伏也一樣面臨著需要融資金額大且難的局面

通過穩定發電、賣電和結算來吸引投資

彭澎說，我國分布式光伏發展壯大的重要前提是需要構建長期、穩定、低成本的融資渠道。目前風險和收益的不成比例使得融資一直缺乏吸引力，分布式光伏要想吸引投資，關鍵在于需要做到穩定發電、穩定賣電和穩定結算。

首先，要保證分布式光伏在20年生命周期內，能夠按照設計預期，穩定地發電。光伏產品屬于電子產品，很難從外觀判斷質量優劣，因此需建立光伏產品質量認證體系，將不同質量的產品區別開來，同時也為保險公司設計保險產品提供數據參考。

其次，分布式光伏是否可以穩定賣電對投資方來說至關重要。因為投資方收益來源是“用戶支付的電費+補貼”，分布式電力用戶盡可能多地使用光伏電池所發出的電力是最優經濟結果。一旦用戶的用電需求出現萎縮，發電方選擇上網，拿到“脫硫標桿上網電價+補貼”，整體收益會大大縮水。另外，屋頂的壽命也關系到架設在屋頂的太陽能電池，如果屋頂壽命短于20年，那么光伏電池就會面臨拆遷的命運，選擇合適的屋頂是重要的環節。因此要保證20年投資期內，開發商能夠穩定地賣電用電是項目收益的關鍵。

同時，還需保證發電方可以穩定地結算電費和補貼。目前的結算由電網和電力用戶兩部分組成，電網結算上網電量的電費和所有補貼，用戶按照協議電價支付使用的電費。即使電網信用高，脫硫電價結算部分風險低，但由于之前存在可再生能源補貼拖欠問題，導致部分投資人對補貼的按時發放還是有些擔心，這也成了投資人開發分布式光伏的一道障礙。

彭澎認為，要消除和降低分布式光伏開發和運營風險，需要配套城市建筑設計，合理選擇屋頂資源；落實并網細則，保障分布式項目及時并網；電量統一上網，電網就近調度，確保項目收益；落實電站補貼政策細節，電網發放確保補貼及時到位；明確電費結算和交易規則，創新商業模式和管理機制；完善光伏產品質量認證體系，將金融要求標準化。

破解困局的多種融資模式

據招商新能源集團有限公司首席信息官兼新聞發言人姚杰介紹，

光伏電站的投資量巨大，

100兆瓦需要10億元的總額投資，

1吉瓦則需約100億元投資，

這對于普通光伏電站企業來說，資金壓力巨大。

要破解當前光伏電站融資難題，

還需探索新的融資模式和合作之路。

融資租賃模式

業內人士介紹，租賃是目前比較流行的一種融資方式，光伏組件商、開發商、租賃公司完全符合融資租賃的“一個標的物、兩類合同、三方當事人”的要求，即一項融資租賃業務通常由出資人（租賃公司）、承租人（開發商）和供貨人（光伏組件商）三方參與；其中租賃公司與開發商簽訂融資租賃合同，租賃公司與光伏組件商簽訂購貨合同。租賃公司根據購貨合同，向光伏組件商支付貨款以購入光伏組件；開發商根據租賃合同，向租賃公司支付租金，并獲得光伏組件的使用權。融資租賃的租金大致相當于以租賃物的購置金額為基數，按市場利率計算的本息合計值。

李月告訴記者，美國市場通過這種融資租賃模式投資建設的屋頂和商業光伏系統已經從幾年前在市場上微不足道發展到2012年占比超過50%。目前我國以國家開發銀行為代表的政策性銀行，也正在大力推動融資租賃模式的發展。

姚杰說，雖然當前融資租賃面臨著周期不夠長、利率與期望值存在距離的問題，但是他認為這個距離正在逐步縮小，融資租賃模式是非常值得期待的，是未來促進光伏電站大規模發展很重要的一種融資模式。但同時業內人士也指出，目前我國租賃行業存在人才不足、信息溝通不足、法治不健全、產品流通機制不健全等問題，亟需解決和發展。

我國以國家開發銀行為代表的政策性銀行，正在大力推動融資租賃模式的發展

有業內人士認為，我國與國外的情況不一樣，在我國光伏行業開展眾籌模式是不太適合的

債務融資和信托基金模式

據李月介紹，到目前為止光伏電站融資市場最為吸引眼球的模式之一是債券產品。其中最具代表性的就是巴菲特旗下的中美能源，中美能源自2011年以來，發行了一系列的債券產品，收購了一批大規模公共事業級光伏電站，在2013年二季度，中美能源發行的一筆10億美元的債券融資項目是迄今為止最大的一項交易。

李月說，其實現在國外一些商業銀行也參與到光伏電站項目的債務融資中來，其中以歐洲和日本的銀行為主，如三菱東京日聯銀行、荷蘭合作銀行、德意志銀行等。保險和養老基金也是這個市場的積極參與者，如加拿大宏利金融、美國恒康保險、英國保誠保險等。

李月另外還介紹到，美國市場正在光伏電站融資市場探索信托基金模式。美國的房地產信托投資基金（REITs），在過去幾年已經為不動產帶來了三四千億元融資，而且這個模式可以得到很大的稅收優惠，另外還可以在二級市場交易，可以帶來比較低的融資成本。如果把這種模式成功應用在光伏行業，那么這種融資模式可能會成為2016年以后美國光伏市場的主要融資模式之一。

然而，這種基金模式在我國是否可行成為了問題的關鍵。我國大陸目前還沒有相關REITs立法，因此要做光伏REITs基金目前還只能通過在香港，或新加坡、美國等有相關REITs立法的地方成立，這無疑加大了該模式在我國發展的難度。

眾籌模式

李月還介紹了另外一種更為新興的融資模式——眾籌模式。據介紹，最早應用這種模式的是一個創建于2010年10月的加州創業企業Solar Mosaic，該企業在隨后的兩年多時間里，一直在測試眾籌平臺。

在該企業推出的第一批太陽能投資項目中，它籌集的9年期資金年回報率為4.5%（比一般10年期國債1.9%的回報率要高），其中包含了維護費。該企業在測試階段就曾在其網站上向400人籌集了約100萬美元在加州、新澤西、亞利桑那建成了12座屋頂光伏項目。

從2013年1月14日起， Solar Mosaic正式面向美國加州和紐約州居民，以及合格投資人開放其網站，讓他們通過投資太陽能發電項目賺錢，年收益率也約定為4.5%，個人投資者最低投資額為25美元。

有業內人士認為，我國與國外的情況不一樣，在我國光伏行業開展眾籌模式是不太適合的，我國的招商新能源已經通過眾籌網進行融資，雖然他的投資回報率比國外高很多，達到7%左右，但是在中國現在的情況下，本身存款和貸款利率都很高，不像國外存款利率很低，因此在我國的吸引力更低。另外，這種 “眾籌”模式是從個人而非銀行或投資機構籌集資金，為消費者提供太陽能發電設施。從簡化的角度來看，這種模式像是把我國的地下高利貸集資模式放在了公開透明的平臺上，在我國由于受到非法集資的監管，這將限制這種模式在我國的生存和發展。

瀾晶投資咨詢有限公司總經理劉文平指出，眾籌模式是當前非常熱的話題，他認為，這個模式要想得到發展，需要向余額寶學習，需要像它那樣能夠隨時提現。因而這就需要一個大的資金池才可以辦到。更為重要的是需要影響民眾，讓民眾對于光伏發電有一定認識并且積極參與進來，從而壯大該模式的發展。