原油期貨內(nèi)外兼修 把控價(jià)格話語權(quán)

姚堯

中國原油期貨的腳步正漸行漸近，但要讓這一市場健康發(fā)展仍需對內(nèi)處理好現(xiàn)貨市場和政策開放問題，對外則要正視競爭處理好關(guān)系。

2014年9月26日，上海市人民政府召開新聞發(fā)布會(huì)，宣布今年冬季中國原油期貨將在上海自貿(mào)區(qū)正式上線。其實(shí)早在2014年9月9日，就有消息顯示上海國際能源交易中心正就原油期貨相關(guān)交割、檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)事宜進(jìn)行論證研究，相關(guān)規(guī)則不久向全球市場征求意見。

國內(nèi)某商品交易所不愿署名的負(fù)責(zé)人告訴《中國經(jīng)濟(jì)信息》記者，中國的石油產(chǎn)量和消費(fèi)量已雙雙成為大國，推出原油期貨，形成自己石油定價(jià)的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，但對內(nèi)仍面臨現(xiàn)貨市場壁壘和法規(guī)“斷層”，以及如何促進(jìn)未來的期貨市場資金自由流動(dòng)、交割順暢、健全法律法規(guī)、防控游資風(fēng)險(xiǎn)等問題，對外則要積極競爭、處理好外部關(guān)系。

適逢其時(shí)

——但是現(xiàn)貨市場基礎(chǔ)不牢

普氏能源資訊中國區(qū)編輯部總監(jiān)陸彬告訴《中國經(jīng)濟(jì)信息》記者：“原油期貨合約是活躍的現(xiàn)貨市場的自然進(jìn)化。”既是產(chǎn)油大國，又是消費(fèi)大國，這是目前世界上最重要的四個(gè)原油期貨合約所在國的特征，中國恰恰就是這樣一個(gè)國家。眼下，我國已成為世界第五大石油生產(chǎn)國、第二大石油消費(fèi)國和進(jìn)口國，2013年我國原油進(jìn)口量突破了2.8億噸，石油對外依存度已接近60%，此時(shí)再次推出醞釀已久的原油期貨，可謂恰逢其時(shí)。

1993年，上海石油交易所曾推出石油期貨，包括大慶原油、90號汽油、0號柴油、250號燃料油等。此后，原華南商品期貨交易所、原北京石油交易所、原北京商品交易所等都推出過石油期貨合約。后因期貨市場的清理整頓和石油流通體制改革，石油期貨無奈叫停。

中國石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院高級工程師戴家權(quán)說：“推出原油期貨需要至少滿足三個(gè)條件，首先就是開放的金融體系，放松的外匯管制，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)外資金跨境流動(dòng)；其次就是中國要有足夠的石油產(chǎn)量和消費(fèi)量；最重要是在現(xiàn)貨市場要有一個(gè)自然形成的價(jià)格。

據(jù)了解，中國目前只有28家企業(yè)擁有原油進(jìn)口權(quán)，除了中石油、中石化、中海油、中化公司和珠海振戎這五家國營原油進(jìn)口貿(mào)易商，其他眾多民資企業(yè)的年原油進(jìn)口配額只有2910萬噸（與中國月原油進(jìn)口量相當(dāng)），明顯不足。雖然商務(wù)部每年還會(huì)批準(zhǔn)一批企業(yè)從事原油、燃料油的進(jìn)口，但這也是杯水車薪，難解廣大地?zé)捰推蟮挠突膯栴}。與此同時(shí)，中國油氣上游勘探生產(chǎn)也被“三桶油”牢牢把控，中國原油現(xiàn)貨一直籠罩在壟斷陰影之下，現(xiàn)貨市場價(jià)格自然形成無從談起。

在中國自己的原油期貨一直缺位的情況下，為了規(guī)避價(jià)格波動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn)，2001年，中國國際石油化工聯(lián)合公司、中國聯(lián)合石油有限責(zé)任公司、中國遠(yuǎn)洋運(yùn)輸（集團(tuán)）總公司、中國有色金屬工業(yè)貿(mào)易集團(tuán)公司等七家企業(yè)經(jīng)批準(zhǔn)可在境外期貨市場從事套期保值業(yè)務(wù)，2003年又增加十家。但在持有頭寸時(shí)間、額度限制、外匯管理等方面均有嚴(yán)格管制。目前中石油、中石化和中化公司都在做原油期貨的套期保值交易。而沒有境外套期保值牌照的大量石油消費(fèi)商和產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)企業(yè)，則通過種種渠道參與境外期貨交易，交易風(fēng)險(xiǎn)與管理風(fēng)險(xiǎn)巨大。

政策放開

——但要練好內(nèi)功抵御風(fēng)險(xiǎn)

要成功推出原油期貨，原油現(xiàn)貨市場是基石，而國家金融政策及期貨市場自身制度建設(shè)等“內(nèi)功修為”也相當(dāng)重要。上述商品交易的負(fù)責(zé)人說：“這包括價(jià)格市場自主生成，市場內(nèi)資金自由流動(dòng)，交割順暢，法律法規(guī)和風(fēng)險(xiǎn)的防控等問題。”

有石油領(lǐng)域?qū)＜冶硎荆粋€(gè)健康的原油期貨市場絕不是僅僅服務(wù)于“境內(nèi)投資者”，還要吸引境外投資者、生產(chǎn)商、貿(mào)易商、消費(fèi)者進(jìn)場，只有這樣才能形成具有國際影響的定價(jià)。

中國石油大學(xué)中國能源戰(zhàn)略研究中心執(zhí)行主任王震表示，石油期貨與股指期貨不同，股指期貨依托在A股市場中，國內(nèi)證券機(jī)構(gòu)是參與的主力，QFII等境外合格投資者額度較小。而原油期貨推出后，境外投資者能否活躍參與則舉足輕重。

上述商品交易所負(fù)責(zé)人認(rèn)為，要吸引境外投資者，首先，需要產(chǎn)品品種豐富，合約充足，為投資者創(chuàng)造套利機(jī)會(huì)，以美國WTII（西德克薩斯中質(zhì)原油期貨合約）為例，與其相關(guān)的衍生品期貨合約品種多達(dá)數(shù)百種，有充分的市場深度。

其次，要保障交割順暢，就要盡量吸引境外油源掛靠在上海石油期貨的價(jià)格上。讓他們愿意針對中國原油市場需求和變動(dòng)的特點(diǎn)，提供合適充足的油源，愿意接受中國市場形成的價(jià)格。在這方面，需要管理者提供反映真實(shí)市場供需關(guān)系的價(jià)格走勢，而讓境外油源認(rèn)可。同時(shí)也要提供相應(yīng)完備的交割政策法規(guī)，讓境內(nèi)外交易者在交割過程中順暢的完成交割。

還有，在貨幣結(jié)算方面，用人民幣和美元結(jié)算都各有利弊。不過對市場來說，保證市場結(jié)算順暢、保持對交易賬戶的結(jié)算資金的開放性是必要的。開戶簡便，流動(dòng)簡便，結(jié)算方便，這對貨幣幣種選擇，境外資金流動(dòng)管制，提出更高要求。

最后，在法律法規(guī)和風(fēng)險(xiǎn)控制方面。可以學(xué)習(xí)境外的國際期貨市場很完備的配套規(guī)則和措施，但需要吃透，尤其是結(jié)合自貿(mào)區(qū)政策的特點(diǎn)進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。當(dāng)發(fā)生與我國以往頒布的法規(guī)發(fā)生抵觸、沖突時(shí)，還要因地制宣，全面細(xì)致地去周密思考問題所在。

積極競爭

——但能合縱連橫客觀決策

目前世界上重要的原油期貨合約有四個(gè)，分別是紐約商業(yè)交易所（NYMEX）的輕質(zhì)低硫原油即“西德克薩斯中質(zhì)油（West Texas Intermediate，WTI）”期貨合約，高硫原油期貨合約，倫敦國際石油交易所（IPE）的布倫特原油期貨合約，新加坡交易所（SGX）的迪拜酸性原油期貨合約。在強(qiáng)手如林的國際原油期貨市場上，要形成中國自己的原油期貨價(jià)格，在苦練內(nèi)功的同時(shí)，也要修煉外功，參透國際環(huán)境。

據(jù)王震分析：“迪拜和日本雖然也有原油期貨市場，但一直沒能對亞洲地區(qū)的石油定價(jià)形成影響，這主要是因?yàn)槿毡颈旧聿划a(chǎn)油；而迪拜雖然產(chǎn)油，但又存在石油消費(fèi)方面的短板，這都是由于不全面的市場產(chǎn)生的影響。而新加坡雖然具備很強(qiáng)的煉油能力，但是也苦于自身既不產(chǎn)油也不消費(fèi)油，多數(shù)石油僅僅‘過境”，難以形成撼動(dòng)格局的影響力。而中國在石油的生產(chǎn)和消費(fèi)方面都具有自身優(yōu)勢，但中國不是沒有短板，所以要是能夠聯(lián)合一個(gè)或者幾個(gè)國家的石油期貨市場，取長補(bǔ)短才利于自身發(fā)展。

目前我國的原油重要來源地分為前蘇聯(lián)地區(qū)、中東地區(qū)、非洲地區(qū)、和委內(nèi)瑞拉等國。我國的交易商多在新加坡進(jìn)行交易提出交割申請。一旦我國原油期貨正式上市，將對上述地區(qū)和市場產(chǎn)生直接影響。

上述商品交易所負(fù)責(zé)人分析道：“要充分厘清自身的市場環(huán)境。搞清楚哪些市場是緊密依附于我國石油供應(yīng)系統(tǒng)的，哪些市場是亟待我們市場開放，從中獲益的，哪些市場是和我們處于競爭關(guān)系的。”

在上海石油期貨研討之初，上期所就已經(jīng)和多家境外交易所進(jìn)行了研究并達(dá)成了未來合作意向。未來上海石油期貨上市，形成影響力之后。主力服務(wù)于中國市場的境外交易所，必將首先跟隨中國市場價(jià)格走勢。未來如果交割順暢，目前在國外進(jìn)行交易的國內(nèi)交易商，有望回歸到上海進(jìn)行交易，屆時(shí)中國原油期貨市場才有可能真正影響國際間的原油期貨交易格局。endprint