救完樓市救什么

韓哲

“史上最強(qiáng)樓市調(diào)控”，4年潮起，3個(gè)月潮退。從6月26日呼和浩特首先宣布取消限購(gòu)，到9月30日央行聯(lián)合銀監(jiān)會(huì)明文宣布松綁限貸，一共96天。限購(gòu)城市從46個(gè)降至5個(gè)，二套房首付從七成降至三成，貸款利率從1.1倍降至七折，樓市終于要面對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)了。

于外，中國(guó)三季度GDP預(yù)期將低于7.5%，美國(guó)二季度GDP躍至4.6%，差距為十?dāng)?shù)年來(lái)最小。同時(shí)，最大順差國(guó)的位置易手，德國(guó)取而代之。這兩件事對(duì)我們并不算什么壞事，比如有助于我們?cè)黾映隹诤托度ト嗣駧派祲毫Γ蚨嗷蛏伲鋾?huì)對(duì)中國(guó)的社會(huì)心理造成壓力。

于內(nèi)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于“三期疊加”，即增長(zhǎng)速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期和前期刺激政策消化期，這是一個(gè)很重要的國(guó)情判斷。這意味著需要確保經(jīng)濟(jì)不失速的同時(shí)，還要進(jìn)行去杠桿化的改革。在8月，這個(gè)平衡出了一些問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)突然失速，多個(gè)主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，甚至全社會(huì)發(fā)電量首降，不能不予以重視。

誠(chéng)然，產(chǎn)能過(guò)剩的制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)需要去杠桿，但是去杠桿容易導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)失速和硬著陸，因此需要政府部門(mén)和金融部門(mén)對(duì)沖掉部分杠桿，以保障換擋期的經(jīng)濟(jì)軟著陸。今年以來(lái)，微刺激就是在向政府部門(mén)轉(zhuǎn)移杠桿，定向降準(zhǔn)和上萬(wàn)億規(guī)模的PSL和SLF就是向金融部門(mén)轉(zhuǎn)移杠桿。改革總是迂回和漸進(jìn)的。而不是直線的。

風(fēng)險(xiǎn)的升級(jí)，意味著救市的升級(jí)。于是，房地產(chǎn)救市是遲早的事情。救市首先是定心丸，但救市能有多大效果，今時(shí)不同往日。以往調(diào)控松綁導(dǎo)致房?jī)r(jià)反彈暴漲的情形，不大可能在“十一”黃金周后出現(xiàn)。購(gòu)房需求的萎縮和房屋高庫(kù)存量，讓此次的樓市低迷更多是內(nèi)生的。即使在刺激之下，能夠?qū)?gòu)房需求進(jìn)行短期集中的透支，從長(zhǎng)期來(lái)看也是后繼乏力。不過(guò)，凱恩斯早已為此做了鋪墊：

“從長(zhǎng)期看，我們都已死掉。”

長(zhǎng)期以來(lái)，房地產(chǎn)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，幾近于共識(shí)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的下行，人們傾向于認(rèn)為與樓市調(diào)控政策過(guò)緊有關(guān)。一旦樓市松綁，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)企穩(wěn)。這低估了中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行和結(jié)構(gòu)調(diào)整的復(fù)雜性。根據(jù)摩根大通的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)私人部門(mén)固定資產(chǎn)投資的下滑，可能是中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的一個(gè)關(guān)鍵因素。相對(duì)應(yīng)的是，國(guó)有企業(yè)的固定資產(chǎn)投資在上升。私營(yíng)企業(yè)的投資意愿不強(qiáng)烈，這讓接二連三的微刺激有些獨(dú)木難支。

事實(shí)上，政策已經(jīng)注意到撬動(dòng)私營(yíng)企業(yè)的投資熱情。對(duì)小微企業(yè)和對(duì)個(gè)人創(chuàng)業(yè)的減免稅即是如此。但若想要真正鼓勵(lì)和引導(dǎo)私人部門(mén)的投資，還應(yīng)該在開(kāi)放市場(chǎng)、放松管制、減少政府審批等方面繼續(xù)改革攻堅(jiān)。救樓市只是應(yīng)對(duì)危機(jī)之舉，而救市場(chǎng)是解決危機(jī)的釜底之策。只有在改革上有所突破，打開(kāi)市場(chǎng)的空間，不僅是廣度的，也是深度的，才能夠有底氣說(shuō)，不計(jì)較GDP的一城一池的得失。endprint