退市新政下ST公司補虧對策建議

楊明

[提要] ST公司作為我國證券市場的特殊角色，一直備受關注。由于ST公司在財務狀況方面存在缺陷，為了避免退市，ST公司會采取各種補虧策略。本文重點分析債務重組和政府補貼策略對ST公司的支持作用、目前這兩種手段存在的缺陷，并提供解決對策。

關鍵詞：退市新政；ST公司；補虧措施缺陷；財務策略改變

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

收錄日期：2014年8月7日

與一般企業相比，上市公司最大的優勢是能在證券二級交易市場上大規模籌集資金，以此促進公司規模的快速增長。因此，上市公司的上市資格已成為一種“稀有資源”。但是，作為證券交易市場中的特殊角色，ST公司一直備受關注。

ST，是“特別處理”的英文縮寫。1998年4月22日，上海證券交易所和深圳證券交易所同時宣布，根據1998年實施的股票上市規則，將對財務狀況或其他狀況出現異常的上市公司的股票交易進行特別風險警示處理，這些被交易所特別處理的股票就被簡稱為ST股票，而這些股票的發行人就是ST公司。上市公司如若發生下列情況，將被以加注ST以風險警示：最近兩個會計年度審計結果顯示的公司凈利潤均為負值；最近一個會計年度審計結果顯示其股東權益低于注冊資本，即公司每股凈資產低于股票面值；注冊會計師對最近一個會計年度的財務報告出具無法表示意見或否定意見的審計報告；最近一個會計年度經審計的股東權益扣除注冊會計師、有關部門不予確認的部分，低于注冊資本；最近一份經審計的財務報告對上年度利潤進行調整，導致連續兩個會計年度虧損。

一、退市新政下ST公司補虧策略

ST公司由于自身財務狀況和經營狀況存在較大缺陷，其進退問題一直存在于我國的資本市場中。ST公司面臨著進退兩難的境地，如果表現良好，在有效的會計年度內能夠實現業績的大幅度提升，則可以摘帽進而進行正常交易；但是如果表現欠佳，則要退出股票交易市場。由此可見，為了避免退市，ST公司會采取多種補虧策略。ST公司會采用各種財務手段進行調整，也會通過債務重組或者政府補貼等方式緩解資金壓力。

（一）債務重組。債務重組是指企業在發生財務困難的情況下，與其債權人協商減免部分債務，新舊債務間的差額即為債務重組的利得。實施債務重組的ST公司，主要方式包括：債務減免，如利息免除、債務展期甚至部分債務減除；實施資產置換，如控股母公司用優質資產置換上市公司的不良資產；股權轉讓，即由原來第一大股東將股權轉讓給新的投資者，通過股權變更為公司帶來新的資金支持，同時也改變原來的財務困境。

（二）政府補助。政府補助對于深陷債務危機的ST公司而言，無益于救命稻草。政府補助是指ST公司的財務困境進行財政性的補助，在非經常性損益中經常受到各方的關注。2006年發布的《企業會計準則第16號——政府補助》中將企業收到的政府補助分為兩種，均被確認為遞延收益：一種是與資產性質的政府補助，在相關資產使用壽命內進行平均分配，計入當期損益；另一種是與收益性質的政府補助，用于補償企業以日后的費用及損失，在確定期間計入當期損益。按會計處理慣例，政府補助應當計入企業當期收益，但是市場上不少瀕臨退市的ST公司與地方政府利用該會計政策，通過獲取政府補助以實現凈利潤扭虧為盈，從而避免因虧損而退市。政府給予上市公司補貼的理由很多，如鼓勵公司上市、給予獲得專利項目的補償、支持科研和技術創新、國家財政預算的政策性資金扶持、高新技術補貼，等等。

二、退市新政下ST公司補虧策略的缺陷

ST公司利用債務重組或者政府補助手段雖然可以改善公司當年的盈利情況，但是卻無法從根本上解決公司的內部問題，特別是一些難以解決的資產、股權問題以及習慣性的內部交易問題，這些補虧的措施僅僅只是粉飾了企業的報表，存在一定程度的缺陷。

（一）債務重組補虧策略的缺陷。一般情況下，上市公司進行資產或者債務重組大多是為了實現企業內外部各種資源的優化配置，用以來謀求更長遠地發展。ST公司在進行重組時會導致其報表項目重組的比重過大，重組過程中就會出現很嚴重的財務管理問題。ST公司的重組主要以年底的突擊性重組為主，雖然對于當年公司的經營業績和營業收入都有了明顯的改善，甚至會出現股票市場的幾度漲停局面，但是由于執行的是暫時性的策略，往往只能在表面上顯示出良好的跡象，但由于不屬于長遠性的系統性行為，之后上市公司的業績通常會出現大幅下滑，如同未重組之前的萎靡不振，甚至相比重組之前惡劣財務狀況更加嚴重。

（二）政府補助補虧策略的缺陷。ST公司的重組，通過政府補助的方式相對而言是比較便捷的選擇。但是通過此種方式也很難保證ST公司獲得實質性的盈利。為了實現扭虧增盈的目的，ST公司向政府申請補貼的借口花樣翻新，特別是在年底的時候，更需要通過政府補貼來粉飾自己業績不佳的財務年報。而對于地方政府而言，上市公司的相對較大規模的總資產可以為地方經濟發展發揮一定的支撐作用，也可以為地方政府進一步招商引資做出貢獻，地方政府已經越來越意識到上市公司對本地區經濟的重要性。因此，政府對于ST公司的請求會積極實施援助，幫助其實現扭虧為盈。但是，部分ST公司虧損主要源于自身的經營問題，政府若盲目進行補虧，也勢必為政府財政帶來沉重負擔。

三、退市新政下ST公司補虧策略改進建議

如果期望真正實現ST公司的扭虧為盈，就必須結合公司的具體特點，綜合其財務、管理、生產等方面，發揮債務重組及政府補貼的優越性，才能實現ST公司的扭虧為盈。

（一）債務重組補虧策略改進建議。債務重組可以在一定程度上為ST公司帶來經濟效益上的改進。但是在債務重組過程中一定要注意不能使之成為企業規避政策監管的工具。

1、加強違規操作監管。上市公司為了扭轉不良財務狀況，會出現違規操作行為。如《證券法》中規定，上市公司首次公開發行股票并上市的，發行人披露盈利預測的，利潤實現數為達到盈利預測的80%，除不可抗力外，其法定代表人，盈利預測審核報告簽字注冊會計師應當在股東大會及中國證監會制定報刊上公開做出解釋并道歉；中國證監會可以對法定代表人處以警告等。但是在實際的執行過程中不夠具體化，操作性也不強。特別是針對ST公司，更顯得沒有針對性。因此，對于ST公司的財務狀況要進行持續監督，發現違規操作行為一律予以嚴厲懲罰。

為了能夠真實反映債務重組的流程與具體情況，防止出現可能性的盈余管理及國有資產流失問題，可以成立專門的第三方獨立機構確定抵債資產的公允價值，并且能夠在債務重組過程中發揮重要的監督作用。第三方專門機構存在的主要作用不僅僅是監督管理，而且還可以有效解決債務重組中發生的其他問題，例如經營結構調整、擬定債務重組方案、實施咨詢與策劃等等，有效推動債務重組的展開，真正實現對ST公司的幫助。

2、改善企業組織結構。對于一個上市公司而言，財務健康、內控完整、資本充實，債權債務結構合理是企業實現上市公司價值最大的體現。上市公司在進行重組時，應該更多關注其產業結構是否合理、公司經營及管理結構是否具有明確的方向性。若能更多關注企業在生產經營方面獲利能力的提高，ST公司的財務和經營狀況才會根本得到改善。ST企業要借助債務重組的機會，對資產的流動性進行鞏固。通過調整企業的組織結構，建立更加完善的組織框架。ST公司要根據自己公司的發展方向，對公司的產品進行合理調整，爭取在行業內有良好表現，適應市場的發展要求。通過調整生產經營方向，對利用價值較低的資產進行剝離，合理處置股權，爭取早日實現盈利摘帽。

3、合理調整財務策略。債務重組不是短期行為，因此對于ST公司來說，要加強債務重組過程中各個環節的控制，關注各種因素在債務重組中的發揮的作用以及可能產生的影響。企業的債務重組必須制定詳細的操作流程。首先，針對企業固定資產的折舊、企業短期投資跌價準備、長期股權投資減值準備、存貨跌價準備、應收賬款的壞賬準備等項目，如果僅僅屬于賬面虧損，而實際上公司并未有大量的現金流流出，此種情況對折舊和計提準備帶來的影響，由此可以建議對ST公司全部負債資產進行價值評估，盡量和債權人協商進行債務重組。固定資產的價值在重新評估之后，可以通過股權賬面價值的減少來適當沖減對資產折舊和計提的影響，抑或向相關部門提交申請，根據評估以及減值的情況，減少每年的折舊額，以減少給企業帶來的壓力；其次，對于一些ST公司大量、逾期難以收回的應收賬款，可能真正導致其資金鏈斷裂、資金供應不及時，企業陷入資金循環的困境。針對此種情況，可以采取相應的法律動作以收回屬于公司的合理財產。所以，制定良好的應收賬款收賬管理策略，以及掌握好應付賬款的時間和信用尺度，可以幫企業脫離資金短缺，用企業自己的血以補充因缺血導致的財務危機。

（二）政府補貼補虧策略改進建議。政府對我國的上市公司給予補貼是A股市場的普遍做法，而且在近些年政府補貼額覆蓋面不斷擴大，金額也不斷增加。我們對政府補貼要采取科學的態度，努力發揮其良好的推動作用。

1、完善相關法律法規。由于我國政府在對ST公司進行補貼支持方面并沒有健全的法律法規，導致政府在補貼時具有一定的隨意性，部分地方政府在給予補貼之前，并未對ST公司進行細致全面的審核，在補貼的發放方面也沒有硬性指標和指引性的條款。這將會產生補貼發放的混亂，甚至會引發不公平。因此，我國必須由有關的監管部門牽頭，出臺詳細的政府補貼法律法規，針對補貼發放的程序、發放對象、發放標準制定參考標準，實現資源的合理配置，杜絕政府補貼的無序發放，實現補貼發放的有法可依。

2、落實政府補貼用途。政府為ST公司提供補貼，要注重持續性的政府在為ST公司提供補貼補虧時，要注意關注ST公司的資金用途。即在ST公司收到財政補貼公告時，就必須出具有關每一筆資金用途的詳細說明。資金若用在企業生產經營性建設上就要明確用于生產經營。購買的設備、生產線，要對供應商的選擇、合同的使用、后續可能產生的問題等進行追蹤。若投入到員工欠發的工資上時，則要落實到每一個人，不可虛報員工人數，不可發放到不在崗、不在職、不欠工資的員工手上。只有政府持續跟進，才能保證ST公司資金使用的有效性，防止出現新的虧損。

3、加強公司信息披露。雖然ST制度并不是對ST公司的懲罰，但是ST就類似于懸在上市公司及其管理者頭上的“達摩克利斯之劍”，管理者會面臨巨大的壓力。政府補貼是ST公司保牌摘帽的有力措施，但是若希望有良好的發展前景，必須通過ST公司自身的努力實現。因此，ST公司的信息披露顯得尤為重要。ST公司要注重對內部控制信息的披露，堅持自愿披露原則，通過信息披露自我施加壓力，實現公司經營業績的提升、內部管理的優化、產品質量的改進。上市公司要保證財務報告的真實性，堅決杜絕公司及相關人員的舞弊行為。通過良好的披露制度，提升投資者對公司的信心，以便在資本市場吸引更多的資金，以期改變ST公司的財務狀況。

主要參考文獻：

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