股市投資將替代樓市投資

甘犁

中國家庭金融調查擁有具有全國代表性的28000余戶約10萬人的樣本，每季度從中隨機抽取約5000余戶開展季度電話回訪，其中包括家庭對股票市場和房產市場的預期。

我們發現，與今年前兩個季度相比，第三季度，中國家庭，尤其是擁有多套房的家庭，對股票市場和房產市場的預期出現明顯分化，對股市看好，房市看跌。我們預期將出現股市投資對房市投資的替代。

住房價格預期進一步悲觀，救市政策作用如杯水車薪。

首先，在家庭資產配置中最為重要的房產，整體而言城鎮家庭對其價格的預期進一步悲觀。住房價格預期指數（值越高，表明對價格越加樂觀。100為對價格的預期持平）從第一季度的117.4，到第二季度下降為102.6，第三季度下降為100.6，下降幅度趨緩，總體上對住房價格預期基本持平，反應了近期各地紛紛出臺的取消限購及醞釀出臺的取消限貸政策產生了一些作用。

值得注意的是，對市場住房供給潛在影響更大的多套房家庭對住房價格預期明顯悲觀。第一季度多套房家庭對價格預期為113.5，第二季度為100.8，對價格預期基本持平。但是，第三季度，這些家庭的住房價格預期指數下跌至93.3，總體上認為住房價格會下跌。

同時，從住房需求上看，計劃購房的城鎮家庭對于住房價格的預期也同樣更為悲觀。他們的住房價格預期指數從第二季度的100.5下降至第三季度的97.4。從供給及需求兩方面同時可以看出，中國住房市場形勢嚴峻，政府的救市政策對這些家庭沒有起到明顯作用。

股票市場預期整體上揚，牛市行情開始醞釀

然而，城市家庭對股市的預期則呈現相反的趨勢。第三季度城市家庭股市預期為111.5，較第二季度大幅上漲，城市居民對股票市場的預期已經由空轉多，出現了明顯的拐點。

同期，滬市上證綜指的走勢也呈現出相同趨勢，第三季度大盤指數出現明顯上揚。需要指出的是，持有多套房的家庭對于股票價格的預期明顯更為樂觀。從第二季度開始，這些家庭對于股票價格的預期已由空轉多。在第三季度，這些家庭的股票預期指數更是大幅上升，遠高于城鎮家庭平均水平。

據此，我們認為，目前房市預期持續走低，對房價影響至關重要的計劃購房者以及多套房家庭，對于房價的預期已由看漲變為看跌。房價后市不被看好。同時，股市的樂觀情緒不斷升溫。尤其是持有多套房的城鎮家庭更呈現出更強烈的樂觀預期，這意味著股票市場后市仍會有潛在的資金進場，牛市行情開始醞釀。

（作者系西南財經大學經濟學院及經濟管理研究院院長，中國家庭金融研究中心主任）