東方園林：金融保障模式提升盈利質量

杜瑤

《動態》：近期，東方園林（002310）發布公告：公司與國開行北京分行簽署《開發性金融合作協議》，約定國開行將積極為公司提供多產品和全方位的中間業務和金融服務，總量暫定為200億元。對此公告，您如何評價？

孔銘：在我看來，這一公告有兩大意義。首先，東方園林框架協議式發展模式實現了跑馬圈地，但在地方債務困境下，收款展現出一定程度的困難，經營活動產生現金凈額為負值。園林工程項目急需在成長、收益率與現金流端取得一個再平衡的過程。本次東方園林與國開行北京分行開展合作，約定向公司的項目發展提供投、貸、債、租、證等多種金融服務，有助于減少東方園林在金融保障類模式創新發展中的障礙，若效果良好有利于長期示范效應。另外，我認為，此次與國開行的合作實際上是東方園林創新模式的延續，也是保障回款方式的升華。

其次，2014年初，東方園林提出將為政府提供城市水利水資源系統規劃建設、城市景觀系統構建、城市水污染治理三位一體的整體解決方案，將生態治理與修復領域作為公司“二次創業”主要領域。據我了解，東方園林現已在人才引進、國際合作、技術支持等方面進行初步布局，我覺得未來在國開行的大力支持之下，公司生態板塊將會得以完善，實力將會有所加強，成為首都環境治理與改善，市區生態水利建設的領跑者。

《動態》：事實上，東方園林的金融保障模式早在年初已開始推行。您能否簡單給我們介紹一下？這一創新模式有什么重要意義呢？

孔銘：資料顯示，目前東方園林已有兩個金融保障項目正式落地。公司于2014年6月9日、2014年6月18日先后簽署了《金融保障湖州東部新城核心區生態景觀建設實施之合作協議》和《金融保障吉林市美麗吉林生態戰略實施之合作框架協議》，涉及合同金額分別為1.79億元和4.6億元，在同行業上市公司中率先實現了通過引入金融機構來保障應收賬款回款安全。

在我看來，通過引入金融機構對公司應收賬款進行保障，在降低回款風險的同時也大大提高了回款效率，同時也可以提升市場對公司現金流量表的改善預期。

我還了解到，公司現在已組建了專門的金融團隊，以持續推進金融保障模式。我認為這一模式有助于實現政府、公司以及金融機構的三贏，同時模式具備可復制性，有利于化解壓制園林企業估值的關鍵風險，即地方財政緊張背景下的應收賬款風險。東方園林作為行業首家采取該模式的公司，我預計這一模式創新將穩步提升公司業績增長質量，同時降低資金對于公司業務擴張限制，加快公司產能周轉率。

《動態》：今年來，東方園林一直致力于業務領域的不斷延伸，前面我們聊到的“二次創業”也暗含著公司在生態業務上的加碼。從目前的情況來看，東方園林業務成效如何？

孔銘：資料顯示，東方園林在行業內率先提出城市景觀系統，致力于為城市提供城市景觀系統規劃設計、施工、養護等一攬子服務。目前，景觀業務區域擴張順利，目前涵蓋華東地區、西南地區、華南及華中地區，2013年承接了南寧五象湖公園、沈陽南北軸等國內大型城市景觀系統項目，城市景觀系統項目加速落地。

另外，生態業務方面，作為公司業務轉型的關鍵，其布局持續突破。我查閱了相關的資料了解到，目前，東方園林生態板塊組織架構已基本搭建完畢，其中生態規劃設計研究院近200人，已與中國科學院生態環境研究中心、中國水利水電科學研究院泥沙研究所、中國水利水電科學研究院水資源研究所等科研院所簽署戰略合作協議，與10多家科研院所及專業技術公司建立了戰略合作伙伴關系。有數據表明，東方園林生態業務2013年實現收入9967萬元，同比增長250.38%，2014年上半年實現收入1.77億，已超過2013年全年生態業務營收規模。

在我看來，未來隨著公司業務領域的橫向延伸以及創新業務的規模化發展，生態業務有望為公司創造新的盈利增長點并拓寬成長空間。

《動態》：另外我們還了解到，今年8月公司公告了第二期股權激勵草案。這一草案的公布對東方園林的業績增長有何幫助呢？

孔銘：這一草案的內容顯示，本次股權激勵擬向激勵對象授予1000萬份股票期權，占股本總額1.00%。計劃首次授予激勵對象為公司中高級管理層共239人。二次股權激勵的CAGR達到了37.74%，相對于首期激勵行權條件有所提高。

在我看來，二次股權激勵的實施擴大了激勵覆蓋面，奠定了公司未來的業績增長底線。

《動態》：目前互聯網在各行業中的滲透作用正在逐步加大，東方園林是否有相應的業務布局呢？

孔銘：是的，資料顯示，東方園林已經進行了覆蓋全國的苗木資源普查工作以及苗木標準化的研究和制定，并健全完善了苗聯網的團隊和組織架構。今年3月12日，苗聯網主站（www.miaolianwang.com）正式上線，這也標志著東方園林互聯網戰略的全面啟動。