為什么是“定向降準”？

王宇

最近，在關于是否應當“全面降準”的激烈討論中，中國人民銀行實施了“定向降準”措施。為什么是“定向降準”而不是“全面降準”？本文嘗試回答這一問題。

“定向降準”的主要內容是什么？

“定向降準”是指中央銀行定向降低法定存款準備金率，以鼓勵金融機構將更多的資金配置到實體經濟中需要支持的行業和領域。

2014年4月，中國人民銀行決定下調縣域農村商業銀行人民幣存款準備金率2個百分點，下調縣域農村合作銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點。此次調整后，縣域農商行、農合行分別執行16%和14%的準備金率，其中一定比例存款投放當地考核達標的縣域農商行、農合行分別執行15%和13%的準備金率。

2014年6月，為進一步有針對性地加強對“三農”和小微企業的支持，增強金融服務實體經濟能力，中國人民銀行決定對符合審慎經營要求、且“三農”和小微企業貸款達到一定比例的商業銀行下調人民幣存款準備金率0.5個百分點。此次“定向降準”可以覆蓋大約2/3的城商行、80%的非縣域農商行和90%的非縣域農合行，其實早在幾年前部分縣域法人金融機構就已經獲準“定向降準”，即執行低于同類金融機構1個百分點上繳準備金率的政策優惠。

為什么是“定向降準”？

“定向降準”是金融支持實體經濟的正向激勵政策，與“全面降準”相比，更具有針對性和指引性。既能增加金融機構的可貸資金，又能降低“三農”、小微企業的融資成本，從而有利于將更多的金融資源投放到“三農”和小微企業等薄弱環節，促進經濟發展、結構調整和轉型升級。

加快“三農”發展、實現農業現代化是中國經濟社會長期穩定發展之根本；給予小微企業更多的融資支持、加快中小微企業發展是擴大就業惠民生之舉措。“三農”和小微企業融資難問題長期存在，此次“定向降準”釋放的流動性若能實實在在地進入這兩大領域，對于中國經濟可持續增長具有重大意義。

“全面降準”意味著降低所有金融機構的法定存款準備金率，往往被市場看作貨幣政策全面寬松的信號。在一般情況下，“全面降準”應在經濟增長下行壓力較大和通貨緊縮風險顯現等情況下使用。“定向降準”則意味著只調低部分金融機構的法定存款準備金率，政策力度相對溫和。目前，我國經濟運行整體平穩，增速處于合理區間。去年下半年以來，政府陸續推出多項旨在穩增長、調結構、促改革的政策措施，包括加強對“三農”和小微企業的金融服務，重大基礎設施建設、外貿和企業“走出去”、保障性安居工程、科技創新等，取得明顯成效。今年5月份的統計數據表明，我國居民消費物價指數（CPI）小幅反彈，生產者物價指數（PPI）降幅收窄，制造業采購經理指數持續回升。“我們應從當前中國經濟發展的階段性特征出發，適應新常態，保持戰略上的平常心”。

為什么不是“全面降準”？

目前企業對債務融資依賴較大、杠桿率較高，負債嚴重，“全面降準”有可能再次推動信貸資金大量流入房地產市場，進一步推高房價，加速資產泡沫膨脹。同時，一些企業的融資困難主要是結構性問題，相比之下，“三農”、小微企業和私人部門的融資難問題更為突出。這不是因為整體信貸條件不夠寬松，而是因為其信貸需求往往被地方政府融資平臺和房地產等項目擠出。此外，目前產能過剩形勢嚴峻，“全面降準”可能造成信貸資金繼續流入被產能過剩困擾的行業，最后形成商業銀行不良資產增加的壓力。

其實，充分競爭和優勝劣汰是市場配置資源的要義，這是一個國家實業發達、經濟發展的根基。為此，我們應當堅持經濟改革的市場化取向，堅守穩健的貨幣政策立場。同時，加快發展服務行業、加快發展民營經濟，降低私人部門的準入門檻，逐步消除準入障礙。讓市場發揮更大的活力，讓社會發揮更多的創造力，保持中國經濟的長期健康發展。