比特幣的瘋狂與投資分析

黎天啟

摘 要：文章是在比特幣瘋狂投資的背景下，從投資機(jī)會、投資風(fēng)險角度進(jìn)行分析，認(rèn)為比特幣的瘋狂既給專業(yè)交易員帶來了機(jī)會，也隱含著巨大風(fēng)險，需要以程序化交易體系來精細(xì)把握，進(jìn)而提出了用預(yù)先設(shè)定的策略去應(yīng)對其投資市場波動。

關(guān)鍵詞：比特幣；投資分析

中圖分類號：F820 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-8937（2014）32-0142-02

1 對比特幣的認(rèn)識

比特幣是一種用開源的P2P技術(shù)軟件而產(chǎn)生的虛擬貨幣，這一概念最初由中本聰（Satoshi Nakamoto，或為化名）在2009年提出，它的貨幣產(chǎn)生系統(tǒng)是獨立存在的，其運行不依賴于中央銀行、政府、大型企業(yè)的支持或者信用擔(dān)保，它同時有總量限制，越往后得到越困難，它可以通過軟件來獲取，但是獲取需要很長時間、很難。比特幣貨幣總量按照設(shè)計預(yù)定的速率逐步增加，增加速度逐步放緩，并最終在2140年達(dá)到2 100萬個的極限，也就是說，比特幣只有2 100萬個。比特幣去中心化的設(shè)計結(jié)構(gòu)，確保了理論上任何機(jī)構(gòu)都不可能操控比特幣的貨幣總量，或者制造通貨膨脹。比特幣不是一種完美的貨幣，但是卻可以通過嚴(yán)密的數(shù)學(xué)邏輯掃除貨幣政策帶來的不確定性。比特幣的出現(xiàn)一方面可以豐富貨幣的種類，另一方面對于貨幣政策不夠嚴(yán)肅的國家而言，也可能是一種沖擊。

2 比特幣的瘋狂

雖然比特幣的核心開發(fā)人員一再明確強調(diào)比特幣只是一個“實驗性”的項目，并反復(fù)提示投資比特幣的風(fēng)險，但這顯然沒有澆滅比特幣愛好者的熱情。炒家們的熱情都來源于對數(shù)學(xué)邏輯能構(gòu)建更為公平的貨幣世界理念的推崇，而比特幣恰好正在踐行這一理念，雖然這場“實驗”的結(jié)果誰都暫時無法預(yù)料。

雖然比特幣的開發(fā)和使用者都非常認(rèn)真地在對待它，但從一開始比特幣的周圍就一直圍繞著其是否是一場“龐氏騙局”的爭議，不過理論上這一“指控”并不成立。美國證券交易委員會（SEC）對“龐氏騙局”的定義是“用新進(jìn)入的投資者的資金，為早期的投資者支付收益”。在很多龐氏騙局中，發(fā)起者通常會向新投資者承諾高收益、低風(fēng)險的投資，但實際上發(fā)起者誘導(dǎo)新人進(jìn)入只是為了向早期的投資者支付收益并且用于自身消費，卻很少進(jìn)行真實的投資。歐洲央行2012年10月發(fā)布的一份名為《虛擬貨幣方案》（Virtual Currency Schemes）的報告指出，至少在理論上比特幣與SEC關(guān)于“龐氏騙局”的定義挨不上邊。雖然“比特幣的持有者如果想要將其變現(xiàn)需要出現(xiàn)新的用戶愿意購買比特幣”這一說法聽上去很像一個“龐氏騙局”，但在比特幣社區(qū)并不存在著一個組織可以掌握用戶的錢然后攜款消失。實際上，比特幣的用戶在社區(qū)內(nèi)自發(fā)地進(jìn)行交易，幾乎完全沒有中介機(jī)構(gòu)的存在，也沒有任何人可以直接從不斷壯大的比特幣持有人群中獲利。

近期，比特幣與美元之間劇烈的匯率波動似乎又預(yù)示著一場新價值盛宴的開始，沒有任何投機(jī)者愿意缺席，因為他們從比特幣的巨大價格波動中，看到了投機(jī)價值遠(yuǎn)超過其使用價值。雖然很多投資者試圖通過比特幣的匯率波動實施套利，但這并不是比特幣設(shè)計的目的，比特幣本身只是一種支付系統(tǒng)。誰也無法否認(rèn)投機(jī)者存在的意義。投機(jī)者是經(jīng)濟(jì)活動中的潤滑劑，美國鐵路網(wǎng)絡(luò)的繁榮和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的快速滲透都和投機(jī)者有著密不可分的聯(lián)系。

3 投資分析

在中國，也開始出現(xiàn)大批投機(jī)或投資比特幣的人群，且大多為金融界的精英。我國法律規(guī)定，在沒有專業(yè)執(zhí)照的情況下，任何人都禁止操作人民幣與虛擬貨幣之間的交易。但對于那些能在巨大價格差中獲利的算法或量化交易專業(yè)人員來講，這個價格之間的差價他們就已經(jīng)足夠讓他們著迷。

在投資機(jī)會分析上，比特幣作為一種電子貨幣，因為其保密性、流通性和比特幣社區(qū)鼓吹最厲害的去中心化，本身就是很誘人的一個投資品種。接連產(chǎn)生的競爭幣復(fù)制了比特幣的大多數(shù)特征，但總體上，大同小異。產(chǎn)生這些相似品種的解釋，市場上只有一個根本原因，那就是通過投機(jī)有利可圖。因此，投資時，其投機(jī)價值是第一個值得考慮的機(jī)會。

而投資風(fēng)險上，從博奕論的角度看，風(fēng)險不小。因為，假設(shè)在任何特殊前提不成立的情況下，任何人都是想賺錢的；就好比特殊條件不成立的情況下，任何人都是傾向更多自由的，或者任何人都是想把自己的基因傳遞下去的（不管你的行為是自私還是利他）。在比特幣的投機(jī)市場上，和過去的投機(jī)市場也并無不同：每個人都想把其他人的錢賺進(jìn)自己的錢包，每個人都處于信息不對稱的情況下。牌局上這種博弈只是在兩三個人之間存在，而在市場上，這種差異是存在于全球性的參與。

4 投資策略

筆者根據(jù)在股市和股指期貨的經(jīng)驗認(rèn)為，在盤面上，價格的波動直接反映了多種力量的牽制，至于價格為何波動，任何一個人都無法獲取全部的信息和完全直觀的原因——因為牽涉的原因?qū)嵲谔嗔?。尤其作為期貨、現(xiàn)貨交易的外行，沒有可靠、準(zhǔn)確、快速的信息來源，始終是處于信息不對稱的一方的。這種人不賺錢是正常的，賺錢才怪了。至于莊家、以及所稱的黑幕，掌握的關(guān)鍵信息遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于個人能掌握的資源；市場的規(guī)范化，也必將引入更多的專業(yè)人士。

另外，價格形成的關(guān)鍵，在于市場心理。人在信息的壓力下可能做出錯誤的決定，這種信息是被有門道的內(nèi)行把握的。在比特幣市場，這種干擾目前甚小——沒有政府監(jiān)管，意味沒有政策干預(yù)；盤內(nèi)總價值小，意味幾乎不會出現(xiàn)很大的黑幕。塘子小了，不會有大魚。比特幣還是去中心化的、全球化的，意味著比特幣市場中莊家和散戶的信息不對等差距縮小了。但這些不能做為比特幣交易無風(fēng)險的注解。筆者建議，能用預(yù)先設(shè)定的策略去應(yīng)對其市場波動，最簡單和有效的方法，是用單均線趨勢模型，也就是當(dāng)價格突破某線移動平均線（比如10日移動平均），就買入；反之，如果跌破，就賣出沽空。這樣至少在其趨勢遠(yuǎn)大的走法中能獲大利而賠小錢，而且這個過程不由用戶自己去下單、撤單，這個前景是非常美妙的。簡單的策略能獲利？那就是：堅持就是勝利，成功等于簡單的事情重復(fù)做。程序化的交易排除了主觀交易的缺陷：市場是非主觀的，市場是客觀的。這決定了充分的市場不會根據(jù)個人意愿扭曲——上漲或者下跌。需要警告的是，“充分”兩個字，放在這里是極其必要的。

要客觀看待過去幾年被視為洪水猛獸的程序交易，而且要勇于迎接算法交易、高頻交易、程序交易等新交易模式對整個市場的技術(shù)系統(tǒng)帶來的諸多技術(shù)挑戰(zhàn)。事實上，正逐步在市場中得到應(yīng)用與發(fā)展的上述新交易模式已在美國市場約占70%，在歐洲市場約占40%，而我國市場才約占0.1%?？傮w而言，比特幣的瘋狂，既給專業(yè)交易員帶來了機(jī)會，也隱含著巨大在風(fēng)險，需要以程序化交易體系來精細(xì)把握。

參考文獻(xiàn)：

[1] 李鈞，長鋏.比特幣[M].北京：中信出版社，2014.endprint