謹防變相刺激說誤導轉型

趙偉

謹防變相刺激說誤導轉型

趙偉

面對GDP增速下滑，刺激投資的呼聲又起，這一次不是直截了當地說出來，而屬于一種變相說法。其中投資“高估說”就是一例。近期有學者在浙發議論，猛批只顧轉型不顧增速下滑的政策，示意中國投資被高估，消費則被低估，上下約在10個百分點。進一步看下去，該議論還有個隱含的邏輯，就是把時下沿海地區民企、民資觀望的原因，歸結為經濟減速，把經濟減速歸結為投資下降，把投資下降歸結為投資率高估。一言以蔽之，就是中國投資率“實際上”不是過高，而是被高估了，因而還應繼續增加投資，而非去刺激消費。

看后讓人愕然，禁不住想說幾句。首先想說的是事實。面對時下國內經濟，略有點實事求是態度的人，至少都不難看到和想到兩個事實：其一，過剩和短缺并存。差不多所有傳統制造業都出現了嚴重的過剩。早先是鋼鐵、家電，現在連汽車制造也要加入了。但另一方面，大眾期盼的許多產品則供給不足。從安全的嬰幼兒奶粉、無公害食品，到坑蒙拐騙少點、門票價格合理點的旅游服務！其二，財富替代型增長偏向。許多地區經濟增長迄今所上演的，實際上屬于一種“財富替代型增長”，而非“財富疊加型增長”。許多地方政府，一想到發展立馬想到的就是搞投資上大項目，一上項目立馬要做的就是拆遷。無休無止的拆遷，不僅招致民怨，而且不斷地破壞了原有財富，新財富大多只是對原有財富的替代——從馬路到寫字樓，從農民的庭院住宅到單元房！從普通鐵路到“高鐵”！財富是增加了那么一點，但前提是先行破壞了長期形成的舊財富。

什么原因？長期粗放與GDP論英雄的慣性使然，上一輪刺激政策加碼的惡果！金融危機之前許多制造業產能已經過剩，大力度的刺激則加了一把火，不僅刺激了一輪原本可以避免的粗放，進一步降低了要素的邊際產出率，而且導致了嚴重的體制回歸。體制回歸最突出的表現莫過于二：一個是民資、民企“雙困局”。一邊是民企融資難，不少民營企業經營者即便看到好的商機也貸不到款，至少是貸不到“平價利息”的款；一邊是民間投資難，找不到可持續的投資“落腳點”。另一個是“錢放錯了地方”。按照流動性/GDP比重衡量，“人行”發了全世界最多的貨幣，但搞實業者卻依然貸不到足夠的款。“錢放錯了地方”是一種解釋，這種解釋后面的實質則是資源錯配！面對上述顯而易見的事實與原因，設想政府再搞一次刺激，重新借助投資刺激來驅動經濟增長，將會發生什么事？兩個風險當是不難逆料的：其一是體制的進一步回歸。現行財政、金融體制下，刺激導向的投資多半將歸于國企和政府關聯機構支配，后者的活動將進一步壓縮民間投資與融資的空間。與十八屆三中全會定下的“深改”方略將背道而馳。其二是資源環境的進一步破壞。別的不說，單是一輪投資引發的新一輪拆遷，尤其是沿海填海與內陸挖山，無疑將給已經脆弱到極點的環境致命一擊！

我要說的是，也許投資高估說者的估計沒錯，也許實際投資率比數字要低些，但事實明明白白擺在那里，為投資而投資的循環已經走到盡頭，不能再沿著這條老路走了。必須為投資膨脹導致的產能過剩找到出路，必須為恢復與提升要素生產率找到出路！在此之際大談投資高估，至少是一種誤導！

我想呼吁：面對經濟增速下滑，決策者一定要堅持已經明確的戰略目標，排除各種帶有刺激意向建言的干擾，保持清醒的頭腦：切不可放松十八屆三中全會做出的承諾，深化經濟體制改革——盯牢資源錯配促“深改”；切不可在“深改”突破之前輕言刺激，因為不改革的二次刺激惡果更大；切不可動搖轉變增長方式尤其是產業轉型升級的戰略目標。要盯牢上述目標，必須得有足夠的膽識和耐力，首當其沖的是“忍受”低增長，以低增長促成無衰退的轉型升級！事情已經很清楚：“克強經濟學”是對的，——不刺激、去杠桿化和調結構是化解上一輪刺激后遺癥的一劑良藥。良藥苦口，在習慣了兩位數增長的決策者那里，7%以下的增長一定很苦！再強調一下，時下到了一個緊要關頭，必須警惕各種刺激建言的干擾。

浙江大學經濟學教授、博導、浙大CRPE首席教授