透視基金評級 5星級意味著什么

葉輝

久違的牛市，讓基金也漲嗨了，今年部分基金漲幅已經超過50%。如何挑選基金，成為了基民津津樂道的話題。不少有經驗的基民，會通過基金評級來挑選基金。那么國內的基金評級有哪些？哪些評級值得重點參考？

五星級基金是怎么回事？

在不少基金公司的宣傳資料中，經常可以看到這樣的描敘：某基金獲得機構5星級評價。

5星級基金是怎么回事？目前對基金評級的機構有不少，國外機構有兩家，晨星和理柏，國內的則包括一些券商和第三方的基金評級，包括銀河證券、天相投顧、海通證券、招商證券、上海證券評、濟安金信等。它們有一個標準是統一的：星數越多，評價越好，5星最高。

因此，基民在挑選基金時，看準星多的肯定比星少的好，這點基本不會有錯。不過，基金的5星其實只代表了它過去一年或者三年的業績，并不代表著以后肯定會取得好收益。基金經理更換頻繁，數星星也不見得有效。不過，那些只能獲得1星2星評價的基金，往往以后業績也比較差，即使短期業績不錯也最好回避。

基金評級怎么評的？

既然評級對挑選基金那么重要，那么，各個機構是怎么進行評級的呢？是否權威？

眾祿基金研究中心楊鋼介紹說，晨星評級相對來說比較早，使用區間凈值增長率，把費用扣除掉，算出月度的費用調整后的收益，相對于無風險利率，算出一個超額回報。晨星自己有一個風險評價，它用一個風險系數2通過一個公式算出風險調整后的收益。理柏評級，用了Hurst-Holder指數，這個指數最初是用于研究尼羅河水庫，得出一個結論是當連續干旱的時候，會引發持續干旱，當發過大水之后，下一年可能還會發生洪水，但干旱和洪水之間，是存在一個轉折點。把H指數分為三組，大于0.55的認為過去業績和未來業績持續性比較好，小于0.45的是業績持續性較差，還有介于二者之間的。每一組都按照計算出的有效回報排序，有效回報是用一個類似信息比率的公式計算的。理柏還計算基金的保本能力，用考察期月度跌幅的總和來考察保本能力，把費用和稅收單列考慮，最后這幾個指標分開排序后算一個加權，得到基金的排名。而晨星是最后只有一個指標，風險調整后的收益，根據這個指標排序。這是二者的不同之處。另外，晨星5個星級基金的數量是不同的，中間多兩頭少，而理柏是每個星級各占20%。

外來和尚好念經，但也可能水土不服。那么，國內基金是如何評級的呢？國內機構的評級，銀河證券比較早，它在考察業績的時候，不僅考察區間收益，還有季度平均和月度平均收益，算一個標準分加和，對標準差也是同樣的標準化處理，得到風險評分，收益評分減風險評分，就是風險調整收益得分，從高到低排列，五個等級各占20%。海通證券是這樣，它算四個數，簡單收益、風險調整收益、持股調整收益、契約因素，權重分別占35%、30%、20%、15%，持股調整收益是考察選股能力的，契約因素這樣規定的：1.相對業績比較基準的超額收益：對業績持續戰勝比較基準的基金賦予正向評價，反之將獲得負向評價；2.交易換手率：對于業績同等情況下換手率較低的基金給與正向評價，反之給予負向評價；3.投資比例的遵守：以基金是否遵守招募說明書中約定的投資比例作為衡量指標，對越界的基金進行扣分。

眾祿基金研究中心楊鋼卻認為，證券的2和3兩條評價可能不是非常合適，換手率高低是一個投資風格的問題，只要能貢獻相同的業績，不應該根據這個來做評判。同時，投資比例是否嚴格遵守，也沒有那么的重要。不過在加權計算的時候，近3年的業績權重是60%，近2年占20%，近1年占20%，近3年就包括了第1年、第2年、第3年，這樣實際上就是最近一年最高，倒數第二年稍少一點，倒數第三年再少一點，楊鋼認為這樣比較合理。

另外，招商證券、上海證券、天相投顧等等，也采用了一些不同的模型，不過基本上大同小異。

評級宜簡不宜繁

夏普比率、阿爾法、復權收益……這些詞是什么意思，你懂嗎？在進行投資時，各種泊來詞常常讓人一知半解，或者干脆更糊涂了。

在基金評級中也是如此，有些人看了基金評級，除了幾顆星之外，其他的卻沒大看懂。

坦白說，有些東西對投資參考很重要，比如夏普比率，是綜合了收益和風險的系數，基本上是收益除以風險。簡單來說，就是在獲得同樣的收益情況下，投資者承受風險的情況。這個指標就恨重要。不過，就基金評級來說，如果是給普通人看的，還是宜簡不宜繁，有些內容只能作為參考。

楊鋼認為，評級的數據來源都是基金的凈值，評級方法比較復雜的，主要是加權計算比較多，考慮的因素多一些，但有一些東西加權計算的時候有難度，比如把區間收益和月度收益加權到一起，其實這并不是一個線性加權能解決的問題，需要做充分的實驗，讓結果逼近真相，但到底什么是真相，某個基金就一定要在某個位置上嗎？所以實際上都是人為調整的結果。方法越簡單的，越接近真實的東西，越復雜的，等于是用了多個約等于。所以楊鋼認為晨星的方法相對簡單和傳統些。

基金評級并不是萬能的

那么，是不是看了評級按照5星標準挑選出來的基金就能賺錢呢？這會，肯定會有基民喊冤了：我挑選的5星基金，為什么還賠了這么多？

基金業內有一個比較一致的看法：基金評級雖然能在一定程度上反映基金的情況，但并不是萬能的。

按照楊鋼的說法，評級的缺點，在于它不符合現階段中國國情。中國的公募基金業，是一個短周期行業，人才流動特別快，對基金評級，可能中間經歷了幾任經理，他們的業績也不相同，這種評級就是不合理的。其次，周期比較長，三年以上才評級，而中國的基金，往往是新基金次新基金比較重視，做的動力比較足，時間長的反而懈怠了，長期評級的結果就是，滯后性比較強，反應太不靈敏。同時，還有一個問題，就是科學性存疑，除了晨星這種機構人比較多之外，券商、第三方每家參與評級的就是寥寥幾人，模型能保證一些重要基金處在正確的位置，但能不能保證絕大多數基金都在正確的位置呢？實際上校正的精力都不能保證。但如果不少基金的位置并不準確，就說明模型本身是有缺陷的，這樣就會不斷給基民傳遞錯誤信息。

盡信書則不如無書！可見，基金評級可以當做投資的一個重要參考，但是千萬別當做一個萬能法寶。endprint