與上一次3478點(diǎn)相比，這次有何不一樣？

興奮的多頭們正在把眼下的大漲行情視為一輪大牛市的起點(diǎn)，他們傾向于相信這是中國(guó)股市第三次真正的牛市，而且非常有可能突破上一次的歷史高點(diǎn)——6124點(diǎn)。

我不敢排除這種可能，但更愿意把現(xiàn)在的行情演進(jìn)下去的關(guān)鍵點(diǎn)設(shè)定在3478點(diǎn)。在兩個(gè)月前本專(zhuān)欄里，我就已經(jīng)告訴大家我對(duì)這一點(diǎn)位的敏感，當(dāng)時(shí)可能很少有人把我的看法當(dāng)真。現(xiàn)在，估計(jì)已經(jīng)不再有人懷疑股指會(huì)跨越3478點(diǎn)，人們關(guān)心的只剩下時(shí)間問(wèn)題。

在我看來(lái)，討論何時(shí)再見(jiàn)這一階段性的高點(diǎn)，不如多來(lái)比對(duì)一下今天與5年前市場(chǎng)的差異。這種比對(duì)的意義遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出對(duì)時(shí)點(diǎn)做出判斷，因?yàn)椋?dāng)那一天真的到來(lái)時(shí)，你要做的恐怕要比現(xiàn)在困難得多——繼續(xù)充當(dāng)多頭還是轉(zhuǎn)為空頭。

也許有人已經(jīng)在上周的行情里反復(fù)扮演了多頭、空頭角色，他們?yōu)樽约旱莫q豫不定付出了慘痛代價(jià)。喜歡販賣(mài)陰謀論的分析家們總會(huì)拿出主力洗盤(pán)、中小投資者備受愚弄的言論博取聲名。在我看來(lái)，不論是機(jī)構(gòu)一類(lèi)的大投資者，還是中小散戶(hù)，他們中間只有聰明的投資者和笨拙的投資者之分，聰明者不論大小總是投資活動(dòng)中的贏家。

我基本上不能算作是投資者，但喜歡與聰明的投資者交往。我發(fā)現(xiàn)，那些令我印象深刻的投資者最大的特質(zhì)是善于聆聽(tīng)，而不是喜歡暢談。就如同當(dāng)下的市場(chǎng)，充滿(mǎn)著吳敬璉等大學(xué)問(wèn)家對(duì)“非理性市場(chǎng)”的批判，還有諸如葉檀女士之流附庸風(fēng)雅的清高。聰明的投資者會(huì)欣然接受，并有意識(shí)地與催促市場(chǎng)進(jìn)一步狂熱起來(lái)的言論保持距離。

在唱空人士們看來(lái)，中國(guó)的股市仍然在質(zhì)量方面不值一提。造假橫行，操縱隨處可見(jiàn)，圈錢(qián)套現(xiàn)依舊，普遍性的利益輸送意味著中小投資者“血流成河”。這樣的市場(chǎng)能夠引來(lái)全社會(huì)資金的流入完全可以配得上悲哀二字。在批評(píng)者眼中，資金一定只是來(lái)這里折騰一番，隨后就會(huì)呼嘯而去。

聽(tīng)起來(lái)更有力的批判建立在對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于下行通道的判斷上，依據(jù)來(lái)自越來(lái)越難看的各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，微觀企業(yè)的不佳感受;還有消費(fèi)規(guī)模受官僚階層反腐整風(fēng)的壓力而顯著收斂，外貿(mào)多年不振;在政府債務(wù)特別是地方政府債務(wù)問(wèn)題再次浮出水面時(shí)，人們自然會(huì)聯(lián)想到過(guò)去兩三年間揮之不去的歐債陰影。

這些聽(tīng)上去就讓人沮喪的話(huà)題只會(huì)使笨拙的投資者變得更為笨拙，因?yàn)槁斆髡咭欢〞?huì)注意到與5年前相比，這番行情發(fā)動(dòng)起來(lái)還是有一些不同尋常的理由。

已經(jīng)困擾中國(guó)經(jīng)濟(jì)多年的高通貨膨脹正在遠(yuǎn)離，CPI開(kāi)始下行并與PPI保持一致。與此同時(shí)，房?jī)r(jià)不再走高甚至逆轉(zhuǎn)，這讓中央政府緊繃了十幾年的神經(jīng)終于有所舒緩。在我看來(lái)，更有意義的一個(gè)變化就是外匯儲(chǔ)備不再顯著增加了，未來(lái)還有可能減少，這讓貨幣有機(jī)會(huì)擺脫被動(dòng)發(fā)行的尷尬。

上述這些不同已經(jīng)足以讓這輪行情跨越3478點(diǎn)。如果你再認(rèn)真觀察，還會(huì)發(fā)現(xiàn)更具實(shí)質(zhì)意義的變化。其一就是這一輪行情的推動(dòng)力量來(lái)自民間，而不是政府。與5年前的前任總理隔三差五地以發(fā)布振興這個(gè)行業(yè)、那個(gè)地區(qū)的政策為名釋放出的4萬(wàn)億投資相比，現(xiàn)在，人們把放在床底下、存在理財(cái)產(chǎn)品里的錢(qián)搬進(jìn)了股市，甚至有人賣(mài)掉了多套住房。也許有人擔(dān)心人們同樣可能出于驚嚇而再度把這些錢(qián)從股市里拿走，但相信我，沒(méi)有其他更高收益的前景，會(huì)讓人們選擇離開(kāi)股市異常困難。

另一個(gè)變化同樣發(fā)生在民間，那個(gè)政府難以主導(dǎo)的互聯(lián)網(wǎng)正在滲透到經(jīng)濟(jì)生活的方方面面。互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)所激發(fā)出來(lái)的活力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出你現(xiàn)在能做出的所有想象，更不要說(shuō)當(dāng)年人們只是把經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的希望建立在發(fā)改委之流的計(jì)劃官僚發(fā)出來(lái)的一紙紙批文上。一定會(huì)有人提醒面對(duì)一個(gè)非常習(xí)慣于政府包辦、也依賴(lài)于政府推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)體，不能對(duì)來(lái)自民間的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)抱有樂(lè)觀的期待。但我想對(duì)你清晰地表明，既然上一輪政府主導(dǎo)的刺激到3478點(diǎn)戛然而止，隨后是長(zhǎng)達(dá)5年的熊市，這一次我們不妨對(duì)民間抱有更大的希望。也許這樣，剛好就對(duì)了。